据乐凯胶片7月30日晚最新公告，TAC膜3#生产线项目的建设内容为生产线厂房一座、厂房内安装一条 TAC膜生产线及其他附属设施、设备等。日前，该项目已顺利建设完成并进入试生产阶段。后续公司将 根据产线试生产实际情况调整优化设备工艺参数，适配生产工艺配方，逐步提升生产车速并提高产品品 质，并完成项目工程结算、财务决算以及工程档案验收等工作。 根据乐凯胶片此前公告，为了完善产业布局，充分发挥上市公司平台优势，实现协同效应，乐凯胶片拟 通过现有募集资金收购乐凯光电100%股权，乐凯光电成为乐凯胶片全资子公司。收购完成后将对其增 资以其为主体实施TAC膜3#生产线项目建设，通过对TAC膜技术的整合及运用，逐步改变TAC膜产品严 重依赖进口的局面，拓展乐凯胶片业务经营范围，实现高质量发展。 TAC膜3#生产线项目的产品定位为中端TFT型TAC膜，产品主要应用于笔记本电脑、台式显示器、监视 器、行车记录仪、数码相框等中小尺寸显示产品。2022年，乐凯光电的下游主要客户盛波光电、三利谱 （002876）、胜宝莱、汉旗等厂商的TAC膜需求量约1.01亿平方米。到2025年，规划和建设的偏光片生 产线将进一步投产，本项目产品市 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 易实精密拟控股通亦和，完善产业布局，整合资源产生协同效应，有望加速成长；公司研制谐波减速器柔轮新工艺，推进主业且新项目放量顺利，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长 [5][9][12] 各部分总结 拟控股精冲领军企业，延链补链完善产业布局 - 拟购通亦和 51%股权，交易价不超 1.6 亿元，分三期现金支付，标的公司 2025 - 2027 年扣非归母净利润承诺为 2800/3200/3600 万元 [5] - 通亦和主营精密模具、模具备件及精冲件，技术底蕴深厚，有 20 项相关专利；客户资源优质，与知名企业合作稳定；市场地位领先，在精冲模具及产品行业知名度高 [6] 整合上下游资源，协同效应加速公司成长 - 易实精密与通亦和在上下游全面合作，技术相互赋能 董事长与实控人交流多，2024 年有合作项目 [8] - 上游整合采购管理体系，增加采购规模，提高议价能力，降低成本；下游整合客户资源，扩大客户群体；技术开发上完善工艺链条，弥补模具开发制造不足 [8][9] 研制谐波减速器柔轮，新工艺有望降低成本 - 2024 年开始研发谐波减速器柔轮毛坯新工艺，采用成型板带加精密拉深技术，用精密冷轧和先进拉深替代传统工艺降低成本 [9] - 精冲工艺适用于柔轮加工，通亦和可降低成本、优化齿面、提升精度和抗疲劳寿命，正与厂家合作研发零部件，加速国产替代 [10] 主业稳步推进，新项目放量顺利 - 重点布局空悬领域，产品市占率提升，给多家客户供货或测试进展顺利，与孔辉汽车战略合作，ASP 有望提升 [10][11] - 二代焊接环产线量产应用，第三代焊接环产线已验收，预计今年量产，构建技术和成本壁垒，扩大市场份额 [11] 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年营收分别为 4.0/5.1/6.1 亿元，归母净利润为 0.68/0.83/1.0 亿元 [12] 财务数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|323|404|505|607| |增长率（%）|16.6%|25.2%|25.0%|20.1%| |归母净利润（百万元）|54|68|83|101| |增长率（%）|5.0%|26.6%|21.4%|21.0%| |摊薄每股收益（元）|0.56|0.59|0.72|0.87| |ROE（%）|13.0%|14.3%|14.9%|15.4%|[14] |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|30.4%|29.5%|28.2%|27.8%| |四项费用/营收|10.2%|9.3%|8.5%|8.0%| |净利率|17.1%|17.3%|16.8%|16.9%| |资产负债率|20.5%|22.7%|24.3%|25.0%| |总资产周转率|0.6|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|3.2|3.1|3.1|3.1| |存货周转率|3.5|3.5|3.5|3.5| |EPS（元/股）|0.56|0.59|0.72|0.87| |P/E|37.43|35.40|29.15|24.1| |P/S|6.3|6.0|4.8|4.0| |P/B|5.1|5.2|4.5|3.8|[15]

交易概述 - 公司拟以自有资金927 77万元收购中大力德持有的柯泰克50%股权 以完善工业传送领域产业布局并加强对子公司的控制力度 [1] - 柯泰克主营业务为电动滚筒及相关产品的研发 生产与销售 交易价格基于天道亨嘉资产评估有限公司的评估报告并经双方协商确定 [1] 交易进展 - 柯泰克已完成工商变更登记 取得新营业执照 公司已支付全部股权转让款 [1] - 工商变更后 公司持有柯泰克100%股权 柯泰克成为全资子公司并纳入合并报表范围 [1] - 柯泰克变更后注册资本为2000万元 法定代表人为李凡 经营范围涵盖轴承 齿轮 传动部件制造及进出口等一般项目 [1] 公司信息更新 - 柯泰克注册地址为上海市青浦区崧复路1598号 成立日期为2024年6月3日 公司类型变更为法人独资 [1]

对外投资概述 - 公司全资子公司三精制药拟收购三名自然人所持有的三精千鹤42.82%股权，收购后三精千鹤将成为三精制药的全资子公司 [1] - 本次投资金额为2,344.60万元人民币，资金来源为三精制药自有资金，占公司最近一期经审计净资产的0.438% [1] - 本次股权转让前，三精制药已持有三精千鹤57.18%股权，转让后将实现100%控股 [1] 交易标的财务情况 - 三精千鹤2024年总资产为10,423.93万元，净资产为796.67万元 [2] - 2024年营业收入为5,502.89万元，净利润为39.07万元 [2] - 审计报告显示合并报表口径下小股东权益约为2,361.79万元，药品批文市场价值为1,886.10万元 [4] 交易定价依据 - 收购价格基于法院调解方案确定，参考专项审计报告和资产评估报告 [4] - 三精千鹤拥有15个在产药品品种，其中10个为中成药，3个为类独家品种，6个核心品种（如清开灵、逐瘀通脉胶囊）市场规模较大 [5] - 标的公司所属中成药行业符合国家政策扶持方向，可补充公司中药板块战略布局 [5] 交易对上市公司影响 - 收购有助于优化资源配置，完善中药产业布局，强化品牌与渠道协同效应 [5] - 标的公司业务将与公司现有优势市场形成互补，提升整体市场竞争力 [5] - 交易符合公司长期发展战略，有利于全体股东利益 [5] 交易执行安排 - 股权转让价款合计2,344.60万元需一次性支付 [5] - 交易对方需配合完成股权转让及工商变更手续，否则可申请法院强制执行 [5] - 最终执行内容以鹤岗市中级人民法院民事调解书为准 [5]