交易公告与核心信息 - 江丰电子拟以现金收购凯德石英控制权 交易完成后 凯德石英将成为江丰电子的控股子公司[1] - 该交易为2026年首例“A吃A”案例[1] - 交易可能导致凯德石英控制权变更 预计不构成重大资产重组[2] - 相关方案尚待商讨确定 各方尚未签署正式协议[2] 交易双方基本情况 - **江丰电子** - 停牌前股价113.48元/股 市值301亿元[1] - 成立于2005年 主营超高纯金属溅射靶材 产品应用于7nm、5nm及3nm技术节点 是台积电、中芯国际等核心供应商[2] - 2024年靶材出货量全球第一 出货金额全球第二 是国内靶材龙头[2] - 2019年成立零部件事业部 拓展半导体精密零部件业务 作为第二成长曲线 可量产气体分配盘、Si电极等4万多种零部件[3] - 2025年前三季度实现营业收入32.91亿元 同比增长25.37% 归属净利润4亿元 同比增长39.72%[3] - **凯德石英** - 停牌前股价50.89元/股 市值38亿元[1] - 成立于1997年 主营石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售 产品应用于半导体、光伏等领域[3] - 已形成凯芯新材料（生产8至12英寸高端石英制品）、凯德芯贝（服务国内半导体设备及LED厂商）、凯美石英（生产大口径石英管及高纯石英砂）三家子公司联动的业务布局[3] - 半导体类石英制品为其最大的下游领域[3] - 2023年净利润同比下滑29.61% 2024年同比下滑13.31%[4] - 2025年前三季度实现营业收入2.22亿元 同比下降4.22% 实现归属净利润2224.09万元 同比下降24.57%[4] 交易战略意图与行业背景 - **战略意图** - 收购或为江丰电子精密零部件业务提供补充 石英件是半导体精密零部件关键的基础材料部件之一[1] - 江丰电子旨在构建从靶材到精密零部件的完整制造体系[3] - **行业并购趋势** - 自2024年新“国九条”及“并购六条”发布以来 并购重组市场日趋活跃[5] - 半导体、生物医药等战略性新兴产业并购案例涌现 产业并购已成为市场主流趋势[6] - 半导体行业龙头企业整合加速 例如：北方华创于2025年3月收购芯源微17.90%股份成为其第一大股东；中芯国际于2025年9月拟收购中芯北方49%股权；华虹公司于2026年1月拟收购华力微97.4988%股权[6] - 战略性新兴产业并购热潮源于政策驱动、技术突围需求及产业链安全诉求[7]

1月29日，江丰电子、凯德石英双双发布停牌公告称，凯德石英实控人张忠恕、王毓敏及一致行动人正 在筹划将部分股权转让给江丰电子。若交易顺利实施，凯德石英将成为江丰电子的控股子公司。 不过，凯德石英却陷入了增收不增利的困境。公司营收从2022年的1.82亿元逐年增长至2024年的3.06亿 元，但归母净利润却从5392.55万元持续下滑至3290.59万元；2025年前三季度，业绩进一步承压，实现 营业收入2.22亿元，同比下滑4.22%；归母净利润2224.09万元，同比减少24.57%。 再来看收购方江丰电子，作为全球溅射靶材龙头企业，其已实现量产8英寸和12英寸半导体用高纯铝 靶、铜靶等产品。据日本富士经济报告，2024年江丰电子靶材出货量位居全球第一，出货金额位居全球 第二，且已进入台积电、中芯国际、SK海力士等半导体企业的供应链。 近年，江丰电子在稳固靶材业务优势的同时，持续丰富业务布局，半导体精密零部件业务已成为其第二 增长曲线。去年7月，还宣布募资约19.48亿元，重点投向集成电路设备用静电吸盘产业化项目。 中国银河研报分析称，通过此次募资，江丰电子有望突破静电吸盘这一关键领域，实现国产替代。随着 ...

1月29日晚，江丰电子（300666）、凯德石英双双公告，江丰电子拟以现金收购凯德石英控制权。交易 完成后，凯德石英将成为江丰电子的控股子公司。两家上市公司股票明起停牌。 股票明起停牌 江丰电子1月29日晚间公告，基于公司整体战略规划及未来发展需要，公司拟以现金收购凯德石英控制 权。此次交易完成后，公司将成为凯德石英的控股股东，凯德石英将成为公司的控股子公司。此次交易 预计不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 目前相关方案尚待进一步商讨确定，各方尚未签署相关协议，具体情况以各方签订的相关协议为准。 公告称，鉴于上述事项尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者合法权益， 避免造成公司股价异常波动，根据有关规定，公司股票自1月30日（星期五）开市起停牌，预计停牌时 间不超过5个交易日。 同日，凯德石英发布公告称，公司实际控制人张忠恕、王毓敏及其一致行动人张凯轩、北京德益诚投资 发展中心（有限合伙）、北京英凯石英投资发展中心（有限合伙）正在筹划重大事项，拟将部分股权转 让于宁波江丰电子材料股份有限公司，该事项可能导致公司控制权发生变更。目前相关方案尚待进一步 商讨确定，各方 ...

并购交易公告 - 江丰电子与凯德石英于1月29日同步发布公告，宣布将于1月30日开市起停牌 [1] - 江丰电子拟以现金收购方式取得凯德石英的控制权，交易完成后凯德石英将成为江丰电子的控股子公司 [3][7] - 凯德石英实际控制人张忠恕、王毓敏及其一致行动人正在筹划向江丰电子转让部分股权，可能导致公司控制权变更 [7] - 目前相关方案尚在商讨中，各方尚未签署正式协议 [3][7] 交易方业务概况 - 江丰电子是全球溅射靶材龙头企业，产品主要用于半导体芯片制造的物理气相沉积工艺 [7] - 江丰电子近年来积极拓展半导体精密零部件业务，将其打造为“第二成长曲线” [7] - 凯德石英是国内重要的石英制品供应商，产品主要应用于半导体和光伏领域 [7] - 凯德石英已形成凯芯新材料、凯德芯贝和凯美石英三家子公司联动的业务布局 [7] - 凯芯新材料主要生产8至12英寸高端石英制品，凯美石英则聚焦半导体级大口径石英玻璃管和高纯石英砂项目 [7] 行业背景与战略意义 - 全球半导体产业链重构加速，国内材料企业通过并购整合实现技术互补、客户共享、规模扩张，已成为提升竞争力的重要路径 [1] - 本次交易标志着半导体材料与零部件领域的产业整合正在进一步深化 [7] - 石英制品作为半导体制造中的关键耗材，在扩散、氧化、蚀刻等工艺环节不可或缺，尤其是大尺寸、高纯度石英制品技术门槛较高 [10] 公司近期动态与财务 - 江丰电子2025年7月披露定增预案，计划募资不超过19.48亿元 [8] - 募资主要用于两大项目：一是年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目，投资约11亿元；二是在韩国建设年产1.23万个超高纯金属溅射靶材生产基地 [8] - 凯德石英于2022年3月4日在北交所上市，成为“北交所石英制品第一股” [10] - 凯德石英目前正处在产品结构向高端调整阶段，利润端承受一定压力 [10]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为半导体产业链上游的石英制品行业，具体公司为北京凯德石英股份有限公司[3] 核心观点与论据 业务战略与重心 * 公司未来发展重心为半导体领域，半导体类业务收入占比超过95%，光伏太阳能行业领域占比不到5%[2][5] * 公司正加速12英寸高端石英制品国产化进程，从以6-8英寸为主转向以8-12英寸为主[2][7] * 公司通过收购沈阳凯德新贝和合资成立凯美石英，扩大业务范围，覆盖冷加工刻蚀石英产品和上游石英材料生产[2][6] 产能布局与进展 * 亦庄新工厂专注于8-12英寸高端产品，设计满产能为5亿元，2024年上半年收入约2000万元，目前处于产能爬坡阶段[4][6][15] * 沈阳凯德新贝的新生产线预计2025年底试生产，其半导体精密配件研发生产基地项目计划2025年完成，2026年释放产能，新工厂投产后收入有望在2024年8000多万元基础上实现翻倍增长[2][7][25] * 凯美石英（上游材料）自2024年底投产，2025年上半年产生收入约1414万元，有三台炉子（两台工作，一台即将使用），第一期设计五台炉子，满产状态预计年收入可达一个多亿[6][20] 市场竞争与国产化 * 国内高端8-12英寸石英制品市场仍由外资企业主导（如大和、盒马鲜生、汉科），国产化率有待提高，国内市场规模估计在50亿至100亿元之间[2][4][18] * 公司已通过中芯国际、北方华创等主要客户的12英寸认证，并获得产业化订单，具备先发优势，但从小批量到规模化大批量生产仍需时间[2][10][14] * 公司为北方华创开发的12英寸立式炉配件（三个型号）中，两个型号已通过验证，一个型号正在进行验证[23] 产品认证与客户拓展 * 产品认证周期主要取决于客户机台排期，半导体行业稼动率影响认证速度，过去验证时间约一年半[2][11] * 公司客户不仅限于中芯国际和北方华创，还包括其他已通过验厂并逐步形成规模化订单的客户，并正在对长江存储、长鑫存储等国内主流企业进行更多验证[14][22] * TL认证非常复杂严格，公司预计2025年内有望完成送样[24] 价格趋势与外部影响 * 半导体用石英价格相对平稳，高端定制化程度高，竞争壁垒强，受光伏行业震荡（导致光伏用石英价格大幅下降）影响小[2][8] * 加征关税目前对公司影响不大，包括从海外进口的原材料如石英砂供应未受阻[2][8] 产品结构与毛利率 * 公司目前高端产品（8和12英寸）占比约为20%，未来目标是提升该比例[4][17] * 高端产品理论上毛利率应更高，但由于规模尚未完全扩大，边际成本较高，现阶段毛利率优势不明显，随着规模扩大，毛利率将会提升[16] 其他业务 * 光伏业务定位为机会型业务，在老厂产能饱和情况下优先生产半导体产品，新工厂有空余产能时会选择性接毛利较高的大客户订单，不会彻底退出[21] * 凯美石英子公司目前仍以内部供应为主，在保证自身需求前提下逐步拓展外部客户[19]