核心观点 - 全球防晒剂市场进入调整周期 行业龙头科思股份面临核心业务结构性衰退与战略转型挑战 2024年营收同比下降5.16% 归母净利润缩水23.33% 扣非净利润跌幅达25.89% [1] 防晒剂业务表现 - 防晒剂业务贡献超85%营收 2024年遭遇市场需求拐点 出现出货量价齐跌局面 [2] - 全球客户库存消化周期延长 欧洲市场气候异常导致需求疲软 竞争对手通过价格战抢占份额 [2] - 第三、四季度业绩双降 暴露业务周期性脆弱性 [2] - 行业竞争格局重塑 国际品牌加速自建产能 中小厂商以低价策略冲击中低端市场 [2] 战略转型与资源配置 - 存货规模同比激增47.96% 存货周转天数持续恶化 反映生产计划与市场需求严重脱节 [3] - 固定资产同比增加 马来西亚万吨级新产能建设面临行业产能过剩风险 [3] - 维持"每10股派现3元"高分红政策 在净利润大幅下滑背景下削弱技术创新资金储备 [3] - 氨基酸表面活性剂等新品类收入占比较小 价格受行业周期影响持续下行 难以形成有效替代 [2] 发展路径建议 - 短期需加速库存去化 收缩非核心产能投入 [4] - 长期需通过生物合成技术突破构建技术护城河 或向下游高附加值终端产品延伸 [4] - 需打破对传统代工模式的路径依赖 以技术创新驱动产品升级 [4]