财务表现 - 2024年公司净利润同比增长16%至16.64亿元，扣非归属净利润同比增长16%至16.25亿元 [2] - 经营活动现金流量净额同比增长32%至32.73亿元，存量应收账款回款超24亿元 [2][3] - 2024年现金分红比例提升至39%，规划2024-2026年每股现金红利同比增长不低于10% [3] - 2024年资本开支17.08亿元，自由现金流13.58亿元，预计2025年自由现金流进一步提升 [3] 业务分析 - 固废处理业务收入60.08亿元（同比下降7%），净利润10.25亿元（同比增长4%），运营净利润10.04亿元（同比增长10%） [3] - 垃圾焚烧已投运31250吨/日，在建750吨/日，产能利用率119%，吨发电量376度，毛利率48.39% [3] - 供热量同比增长34%至148万吨，已签订17个项目对外供热协议 [3] - 燃气业务收入同比减少7%至37.58亿元，售气量微降但进销价差及工程毛利改善 [3] - 供排水业务稳定，供水产销率6.84%保持行业先进水平 [4] 战略发展 - 收购粤丰环保预计2025年上半年完成，完成后焚烧产能将实现跨越式增长 [4] - 公司规划2025年收回存量应收账款不少于20亿元 [3] - 2024年7月启动收购粤丰，已完成反垄断审查及境外投资登记备案 [4] 盈利预测 - 下调2025-2026年预测净利润至17.35亿元（原值17.95亿元）、18.06亿元（原值19.20亿元），新增2027年预测净利润18.82亿元 [2] - 对应EPS分别为2.13元、2.21元、2.31元，给予2025年15倍PE，目标价下调至31.95元 [2]

财务表现 - 公司2024年实现收入61.01亿元，同比下降13.10%，归母净利润6.68亿元，同比下降21.69% [1] - 第四季度收入15.41亿元，同比下滑5.54%，归母净利润6657万元，同比下滑42.89% [1] - 年度权益分配预案拟每10股派发现金股利2.00元人民币 [1] - 销售净利率12.38%，同比下降1.17个百分点 [4] 民爆业务 - 工业炸药总产能由11.75万吨/年提升至11.95万吨/年，混装炸药产能占比提升至70% [2] - 工业炸药产销量11.95万吨，同比增加3.28%，其中混装炸药7.15万吨（+5.61%） [2] - 工业电子雷管产量1148万发，同比下滑24.87%，销量1005.92万发，同比下滑28.20% [2] - 爆破服务+民爆产品收入27.61亿元，同比下滑12.21%，其中民爆产品营收下滑21.76% [2] - 炸药平均价格8449元/吨，同比下滑1.46%，雷管平均价格18.12万元/万发，同比下降13.08% [2] - 爆破服务毛利率24.34%，同比提升3.51个百分点，民爆产品毛利率55.43%，同比提升3.14个百分点 [2] 化工业务 - 玉象胡杨营收28.29亿，同比下滑20.12%，净利润3.57亿元，同比下滑29.43% [3] - 硝酸铵产量44.93万吨（+35.94%），销量44.88万吨（+38.83%） [3] - 尿素销量26.83万吨（-15.51%），复合肥销量12.63万吨（-25.64%），三聚氰胺销量18.07万吨（-7.53%） [3] - 硝酸铵全国市场均价2497元/吨，同比下跌10.3%，三聚氰胺均价6198元/吨，同比下跌14%，尿素均价2096元/吨，同比下跌14% [3] - 化工业务毛利率19.21%，同比下滑3.11个百分点 [3] LNG业务 - LNG产量9.89万吨（-8.09%），销量9.11万吨（-15.37%），营收同比增加14.65% [4] - 毛利率-2.2%，同比下滑19.18个百分点 [4] 费用情况 - 全年期间费用率7.55%，同比增加1.07个百分点 [4] - 销售费用率0.99%（+0.36），管理费用率6.07%（+1.11），研发费用率0.29%（-0.15），财务费用率0.20%（-0.25） [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.51、10.71、15.15亿元 [5] - 宏大入主有望开启民爆产能大增长时代 [5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铁矿行业、锂矿行业 - 公司：大中矿业 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - 上市以来累计分红四次，分红金额15亿元，累计1元每股，20年股息率达3.71%，23年耗资2.7亿元回购 [4] - 截至2014年底，总资产154.17亿元，净资产65.12亿元，资产负债率57.8%，资产负债结构良好 [4] 铁矿产业 - 有两大铁矿石基地，位于内蒙古巴延纳尔市和安徽省六安市，资源储量6.9亿吨，成本远低于行业平均水平 [4] - 2014年生产铁精粉401万吨，较去年增长近24万吨，销售量285万吨，因库存和自用部分下降 [5] - 未来铁精粉产能将从401万吨增至600万吨，安徽中心级铁矿扩产增52万吨，周游坊铁矿扩产增80万吨 [5] - 2014年末钢厂提货意愿弱，内蒙钢厂资金紧张，公司增加铁粉授信规模；安徽球团价格持平，内蒙下降二三十元，销售对利润影响不大 [9][11] - 中山27球团正在安装，争取今年完成；目前铁粉加球团加工费倒挂，在开发新客户，与钢厂谈带料加工模式；钢厂利润低时球团添加率5% - 8% [10] - 今年产销策略因销竞销，不囤货赌市场，有中型级系统切换或有耽误，主要关注市场情况；年初内蒙球团停一个月，铁粉正常，今年以扩产项目基建为主 [18] - 往年Q1铁矿价格全年最低，今年Q1均价维持在100多美金以上，Q2 - Q4前半是全年高位和开工季节；根据与钢厂签订的年度长期执行情况和钢厂检修时间表，认为Q2 - Q4前半需求没问题 [20] 锂矿产业 - 湖南鸡角山锂矿备案锂资源量和碳酸锂当量约324万吨，国内锂矿资源量排名靠前；首创钝钩机打通采选隧道，单月掘进超千米破纪录，缩短工期 [2] - 湖南锂矿目标打造锂电行业标杆，采矿用TBM钝钩机掘进，选矿用高压滚模加强磁预旋加浮险工艺，实现原矿85%抛尾，降低选矿成本，锂金矿品位2.3%，降低冶炼成本；冶炼端中式生产未完成，暂用老工艺 [6] - 四川锂矿以42亿价格拍卖取得，完成工业场地敞屏及启动盾勾机打通采选隧道，已掘进1472米，完成总工程量29.44%；完成选矿实验及重选回收多金属实验，取得较好选矿指标 [6][7] - 认为锂矿是稀缺周期性品种，需求和供给增速快，当前价格下供给受压抑，需求增长时可能出现供需错配；低谷时投资成本低、工艺好，公司资源量增加且技术有突破 [14][15] - 四川富产矿可能采取委托加工方式加工成金粉后销售 [17] 未来发展目标 - 一大：资源储量大，铁矿储量6.9亿吨排名民营上市公司第一，锂矿储量规模大，湖南有324万吨碳酸锂储量，四川将提交大储量批准备案 [7] - 两新：湖南碳酸锂冶炼酸法工艺有创新 [7] - 三高：三年内锂矿石产能爆发式增长，体现基建生产高效率 [8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 湖南鸡角山铝矿顺利通过自然资源部评审备案，轴创顿沟机用于铝矿裁选连接隧道掘进，单月进尺超千米创世界纪录，是传统掘进效率15倍，全面贯通在即 [2] - 四川嘉达锂矿圆满完成首采区勘探工作 [2] - 今年完成首采区评审，后续完成开发利用方案和二个亿方案后可拿采矿证；加拿大项目今年开展前期基建工作 [19] - 铁矿受宏观政策影响大，今年中美贸易战下，一季度整体还行，二季度为抢90天豁免期转口订单可能不错，预计会有新刺激政策，对铁矿是利好 [22]