周度报告—工业硅/多晶硅 工业硅大厂复产，多晶硅关注平台公司进展 | [T走ab势le_评R级an：k] | 工业硅：震荡/多晶硅：震荡 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 8 | 年 | 10 | 月 | 日 | [★Ta工bl业e_硅Summary] 有 色 根据铁合金在线，截至 9 月底，新疆增开 9 台，其中新疆大厂 增开 7 台，四川减少 5 台，云南减少 1 台。南方或将在 10 月 底进入枯水期少量硅厂开始减产，云南开工或下降到 20 余 台，四川开工或下降至 35 台左右。新疆大厂或有继续开炉计 划。SMM 工业硅社会库存环比持平，样本工厂库存环比-1.24 万吨。国庆节前下游备货，但仍按刚需采购为主，适量多备一 周库存。从静态平衡表推测，以新疆大厂东部基地后续开炉 50 台计算，则 9-10 月工业硅或合计累库约 4 万吨，11-12 月枯水 期合计去库约 5 万吨。此累库和去库体量对于工业硅来说都并 不明显。若新疆大厂东部基地开至 60 台，则 11 月工业硅难以 去库、12 月微量去库。 ★多晶硅 ...

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [5] - 多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅期货主力合约本周大幅上涨，虽市场传言新疆大厂多晶硅复产等致盘面大涨，但并非核心理由 考虑枯水期成本上移，盘面在8000 - 10000元/吨对基本面无明显影响，到10000元/吨以上或使西南部分企业停炉意愿降低 策略上逢低做多胜率更高，但追多需谨慎 [4][11][17] - 多晶硅期货主力合约本周震荡回落，虽限产未落实但限销已执行，单月供需或更趋紧 预计盘面在5 - 5.7万元/吨宽幅震荡，策略上推荐关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权机会，套利可关注PS2511 - PS2512反套机会 [12][17] 各目录总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 工业硅Si2511合约环比+560元/吨至9305元/吨，SMM现货华东通氧553环比+150元/吨至9350元/吨，新疆99环比+200元/吨至8800元/吨 多晶硅PS2511合约环比 - 910元/吨至52700元/吨 [9] 工业硅逆势上涨，多晶硅现货坚挺 - 工业硅：本周各地无新增开停炉，南方10月底或因枯水期减产，云南开工或降至20余台，四川或降至35台左右 SMM工业硅社会库存环比+0.4万吨，样本工厂库存环比+0.1万吨 下游刚需采购，9 - 10月或累库约5万吨，11 - 12月枯水期有望去库约6万吨，但变化不明显 [2][11] - 有机硅：本周价格略有提涨，部分装置停车，周度开工率变化不大 企业总体开工率73.47%，周产量4.86万吨，环比 - 0.61%，库存4.58万吨，环比 - 3.17% 预计价格震荡运行 [11] - 多晶硅：本周期货主力合约震荡回落，一线厂家致密料报价55元/千克，二三线厂家52元/千克，颗粒料新单报价提至51元/千克 9月排产约12.8万吨，10月有企业复产、提产消息 限销已执行，单月供需或更趋紧 截至9月18日，企业工厂库存20.4万吨，环比 - 1.5万吨，下游硅片厂库存达2 - 2.5个月水平 现货价格或持平略涨 [3][12] - 硅片：本周部分型号站稳新报价，9月排产57.5GW，环比+1.5GW 截至9月18日，库存16.87GW，环比+0.32GW 库存合理，后续价格或持稳 [14] - 电池片：本周报价进一步上涨，因硅片涨价带动 截至9月15日，外销厂库存5.94GW，环比+1.32GW，9月排产60GW，环比+1.8GW 海外需求支撑M10型号提价，国内组件企业新价格或接近极限 [14] - 组件：本周价格基本稳定，部分项目低价抢单 截至9月15日，成品库存34.5GW，环比+0.4GW，9月排产或降1GW左右 2025年4 - 8月招标量同比 - 73%，预计影响10月后订单需求 “反内卷” 后中标均价上涨，但与实际成交有差距 上游涨价传导不顺利，预计短期价格震荡，关注需求侧政策 [15][16] 投资建议 - 工业硅：考虑成本和催化因素，逢低做多胜率高，但追多需谨慎 [4][17] - 多晶硅：预计盘面宽幅震荡，推荐关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权机会，套利关注PS2511 - PS2512反套机会 [4][17] 热点资讯整理 - 9月16日，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见，规定多晶硅单位产品能耗限额等级，征求意见截止2025年11月15日，标准发布后12个月实施 [18] - 9月16日，协鑫科技公告配发47.36亿股，募资用于多晶硅产能结构性调整 [18] 产业链高频数据跟踪 - 展示工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节的现货价格、周度产量、库存等高频数据图表 [20][30][33]

报告行业投资评级 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [1] 报告的核心观点 新疆大厂复产节奏影响工业硅基本面，多晶硅在产能重组背景下现货价格或维持坚挺，各环节价格走势受供需、政策等因素影响，投资上工业硅关注区间操作，多晶硅以回调做多为主并关注反套机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2511 合约环比 -355 元/吨至 8390 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -200 元/吨至 9050 元/吨，新疆 99环比持平于 8450 元/吨；多晶硅 PS2511 合约环比 -1850 元/吨至 49555 元/吨，N 型复投料成交价持平于 47900 元/吨 [8] - 有机硅 DMC 现货均价等部分指标环比无变化，部分硅粉、多晶硅等指标有价格变动 [9] 2、新疆大厂缓慢复产，组件终端激烈博弈 - **工业硅**：期货主力合约震荡下跌，新疆大厂本周复产 4 台但不及预期，南方开工或 10 月底枯水期减产，下游刚需采购，预计 8 月去库 1 万吨，9 - 10 月或累库 3 万吨，11 - 12 月枯水期有望去库 10 万吨，大厂全面复产则枯水期难去库 [1][10] - **有机硅**：价格震荡运行，部分装置停车或轮检致周产量下降 4.37%，库存累积 1.02%，预计低位震荡，关注旺季需求 [10][11] - **多晶硅**：期货主力合约震荡下行，下游补库使现货成交均价抬升，9 月产量或增至 13.2 万吨，关注硅料企业限产限销执行力度，多晶硅价格后续博弈点在于 9 月限产及平台公司成立情况 [2][12] - **硅片**：成交价格提升，9 月排产或环比提升，库存健康，预计价格短期稳定 [13] - **电池片**：成交价格提升，9 月排产或环比提升，库存理性，预计价格短期稳定 [13] - **组件**：价格略有上涨，新单少，与终端博弈激烈，组件受主材和辅材成本上涨压力，预计价格上涨但终端需求不乐观 [14] 3、投资建议 - **工业硅**：关注新疆大厂复产进展，短期价格或在 8200 - 9200 元/吨运行，关注区间操作机会 [3][15] - **多晶硅**：现货价格或维持坚挺，价格在 46000 - 55000 元/吨运行，单边回调做多，套利关注 11 - 12 反套机会 [3][15] 4、热点资讯整理 - 华润电力 2025 年第 2 批光伏项目组件集采公布中标候选人及投标单价 [16] - 大全能源上半年营收 14.7 亿元，同比下降 67.93%，第三季度延续减产策略，预计产量 27000 - 30000 吨，全年产量 110000 - 130000 吨 [16] 5、产业链高频数据跟踪 报告列出工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节相关价格、产量、库存等数据的图表，但未详细阐述数据内容 [17][26][30][34][40][48]

报告行业投资评级 - 工业硅走势评级为震荡，多晶硅走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 工业硅基本面受新疆大厂复产和多晶硅产量影响，短期推荐逢低做多，风险是大厂复产；多晶硅基本面对盘面偏空，但期货投机属性强，短期价格在45000 - 57000元/吨，长期有望超60000元/吨，单边回调看涨，11 - 12反套在 - 2000元/吨左右关注 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2511合约涨至8805元/吨，SMM现货华东通氧553涨至9400元/吨，新疆99涨至8700元/吨；多晶硅PS2511合约涨至52740元/吨，N型复投料成交价涨至47400元/吨 [10] 基本面偏弱，但盘面由事件驱动主导 - 工业硅：期货主力合约震荡，新疆等地新增开炉，社会库存降0.20万吨，工厂库存增0.11万吨；新疆大厂有复产计划，丰水期南方开工增量有限，下游刚需采购；7月去库约3万吨，8月供给增量约4万吨，因多晶硅复产或仍去库 [12] - 有机硅：价格震荡下行，单体厂生产负荷基本不变，合盛四川装置计划恢复；开工率77.7%，周产量5.14万吨，环比增0.39%，库存4.85万吨，环比增2.97%，价格或偏弱 [13] - 多晶硅：期货主力合约震荡偏强，现货成交变化不大；截至8月14日，工厂库存24.2万吨，周环比增0.9万吨；8月产量或至12.5 - 13万吨，单月过剩2万吨；终端需求走弱，现货情绪松动，期货受消息面扰动大；“反内卷”二阶段关注纾困基金和产能重组计划 [13] - 硅片：价格整体持稳，部分型号小降；截至8月14日，库存19.80GW，环比增0.69GW；8月排产53GW，终端需求弱，出货疲软，但企业挺价意愿强，短期或震荡，后续可能下行 [14] - 电池片：价格持稳；截至8月11日，外销厂库存4.98GW，环比增1.12GW；8月中企境内排产约58GW；组件出口退税政策或延期利空需求，价格后续或松动 [15] - 组件：价格震荡，集中项目交付价松动，分布现货价僵持但新单报价走跌；中企境内排产45GW；海外发货量降，需求不佳，国内电站拖延观望；华电20GW组件集采项目下周开标，市场逻辑下价格或承压，关注政策力度 [16] 投资建议 - 工业硅：基于现实基本面好转去库，基于预期难言乐观；遏制通缩是政策主旋律，短期逢低做多，风险是大厂复产 [3] - 多晶硅：基本面对盘面偏空，库存累积企业套保；盘面49000元/吨有支撑；下周消息面或有扰动；短期价格45000 - 57000元/吨，长期超60000元/吨；单边回调看涨，11 - 12反套 - 2000元/吨左右关注 [4] 热点资讯整理 - 2025年8月7日，美国对进口自印度、印尼和老挝的晶体硅光伏电池发起双反调查，ITC预计9月2日作初裁，商务部预计10月13日作反补贴初裁，12月26日作反倾销初裁 [19] - 8月11日，内蒙兴发10万吨/年工业硅项目获观摩组认可，项目建成后将成乌海市首个“电炉烟气超低排放”工业硅生产基地，支撑当地有机硅产业链 [20] 产业链高频数据跟踪 - 提供工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节的现货价格、利润、库存、产量等数据图表 [22][31][36]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅基本面基于现实边际好转进入去库状态，基于预期难言乐观，短期推荐逢低做多策略，风险在于大厂复产和多晶硅减产动向；多晶硅价格短期内或在45000 - 57000元/吨运行，长期有望达60000元/吨以上，单边回调看涨，PS2511合约可逢低做多或卖出虚值看跌期权，套利关注9 - 12正套机会 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2511合约环比+215元/吨至8710元/吨，SMM现货华东通氧553环比 - 450元/吨至9250元/吨，新疆99环比 - 450元/吨至8550元/吨；多晶硅PS2511合约环比+1395元/吨至50790元/吨，本周N型复投料成交价环比+100元/吨至47200元/吨 [11] 2、工业硅现实与预期存分歧，多晶硅新增交割品牌 - 工业硅期货主力合约震荡运行，本周新疆、四川、云南各开炉2、2、4台，周产量8.34万吨，环比+6.16%，社会库存环比+0.7万吨，样本工厂库存环比 - 0.14万吨；预计8月供给端边际增量2 - 3万吨，但多晶硅复产增加需求，8月或仍去库 [13] - 有机硅价格震荡下行，本周企业总体开工率77.4%，周产量5.12万吨，环比+7.11%，库存4.71万吨，环比+0.64%，预计价格震荡偏弱运行 [14] - 多晶硅期货主力合约震荡运行，8月第一周现货成交清淡，价格变化不大，截至8月7日工厂库存23.3万吨，周环比+0.4万吨，预计8月产量提升至12.5 - 13万吨，单月过剩1.5 - 2万吨；“反内卷”二阶段价格上冲或来自纾困基金和产能重组计划 [15] - 硅片价格持稳，截至8月7日库存19.11GW，环比+0.96GW，8月预期排产53GW，预计未来两周排产或提升至57 - 58GW，短期内价格或以震荡为主 [16] - 电池片价格持稳，截至8月4日外销厂库存3.86GW，环比 - 1.47GW，8月中企境内电池排产约58GW，预计价格以震荡为主 [17] - 组件价格震荡运行，集中式稳定在0.64 - 0.68元/瓦，分布式上调至0.7 - 0.72元/瓦，8月排产45GW，后续或上调；9月后终端需求走向存分歧，短期价格或以震荡为主 [18] - 广期所新增新疆戈恩斯能源科技有限公司“戈恩斯”牌、新疆其亚硅业有限公司“其亚集团”牌为多晶硅期货注册品牌，适用于PS2511及以后合约；预计两家企业单月实际可供交割基准交割品不足4000吨，10月后方能产出交割品；对PS2511及以前合约影响不大，对PS2512及以后合约或有影响，11 - 12价差或将收窄至2000元/吨以内 [19][20] 3、投资建议 - 工业硅基于现实和预期情况，短期推荐逢低做多策略 [4][21] - 多晶硅单边回调看涨，PS2511合约可逢低做多或卖出虚值看跌期权，套利关注9 - 12正套机会 [4][21] 4、热点资讯整理 - 广期所8月8日新增新疆戈恩斯能源科技有限公司“戈恩斯”牌、新疆其亚硅业有限公司“其亚集团”牌为多晶硅期货注册品牌，适用于PS2511及以后合约 [22] - 2025年8月1日，美国对进口自中国的晶体硅光伏产品及中国台湾地区的涉案产品发起第二次反倾销和反补贴日落复审调查 [23] 5、产业链高频数据跟踪 - 工业硅：展示中国通氧553、99硅现货价格，全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量，中国工业硅社会库存和样本工厂库存相关图表 [25][27][28] - 有机硅：展示中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量相关图表 [34][35] - 多晶硅：展示中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量相关图表 [40][43] - 硅片：展示中国硅片现货价格、环节平均净利润、工厂周度库存和企业周度产量相关图表 [44][46][47] - 电池片：展示中国电池片现货价格、环节平均净利润、外销厂周度库存和企业月度产量相关图表 [49][51][54] - 组件：展示中国组件现货价格、环节平均净利润、工厂库存和企业月度产量相关图表 [57][59][60]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [6] 报告的核心观点 - “反内卷”情绪回落，多晶硅仍有政策支撑；工业硅和多晶硅价格走势受多种因素影响，投资需关注基本面和政策动态 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2509 合约环比 -1225 元/吨至 8500 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -400 元/吨至 9700 元/吨，新疆 99环比 -450 元/吨至 9000 元/吨；多晶硅 PS2509 合约环比 -1825 元/吨至 49200 元/吨，N 型复投料成交价环比 +300 元/吨至 47100 元/吨 [10] 2、“反内卷”情绪回落，多晶硅仍有政策支撑 - 工业硅：本周期货主力合约价格大幅回落，周产量 7.86 万吨，环比 +4.59%，SMM 工业硅社会库存环比 +0.5 万吨，样本工厂库存环比 -0.6 万吨；新疆大厂开工不稳定，预计后期产量或小幅增加，8 月或仍去库 [12] - 有机硅：本周价格震荡运行，企业总体开工率 72.26%，周产量 4.78 万吨，环比 +4.82%，库存 4.68 万吨，环比 +2.41%；预计价格震荡运行 [13] - 多晶硅：本周期货主力合约先涨后跌，现货成交均价抬升；预计 8 月产量提升至 12.5 - 13 万吨，单月过剩 2 - 3 万吨；二阶段价格上冲力量或来自纾困基金和产能重组计划，但短期内未必能落地 [3][14] - 硅片：本周价格如期上调，主流成交价平均上涨 0.1 元/片；预计后续价格有小幅再涨可能 [15] - 电池片：本周价格如期上涨，硅片价格上涨和海外需求大涨带动；8 月中企境内电池排产 57 - 58GW，高于预期；价格或跟随硅片涨势上调，但需考虑组件端接受程度 [16] - 组件：本周价格震荡运行，集中式组件价格稳定，分布式组件报价上涨但成交量少；8 月组件排产未明显下降；短期价格或以震荡为主，关注后续招投标情况 [17] 3、投资建议 - 工业硅：“反内卷”交易退坡，盘面下跌；短期下跌情绪未释放完，但基本面边际好转；空单可考虑逐步止盈，待宏观情绪释放完毕、波动率下降后，考虑是否做多，风险在于大厂复产动向 [4][19] - 多晶硅：现货成交均价抬升奠定盘面下方空间，短期内价格或在 45000 - 57000 元/吨之间运行；后续或有利好消息扰动，整体以回调看涨思路对待，可考虑卖出虚值看跌期权 [4][20] 4、热点资讯整理 - 广期所增设多晶硅期货指定质检机构 [21] - 广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约交易限额 [21] 5、产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及中国通氧 553、99 硅现货价格，全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量，中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据 [23][25][30] - 有机硅：涉及中国 DMC 现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等数据 [32][33] - 多晶硅：涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [37][39] - 硅片：涉及中国硅片现货价格、环节平均净利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [40][43] - 电池片：涉及中国电池片现货价格、环节平均净利润、外销厂周度库存和企业月度产量等数据 [45][50] - 组件：涉及中国组件现货价格、环节平均净利润、工厂库存和企业月度产量等数据 [53][56][62]

公司产能与生产布局 - 常州电动工厂每小时可生产140台两轮电动车，A期、B期厂房年产能达250万台，C期投产后整体年产能将达500万台 [2][3] - 珠海富山工业园智能两轮电动车项目年产能规划200万台，预计2025年下半年试产 [3] - 公司两轮电动车第700万台于2024年5月15日下线，从600万台到700万台仅用约两个月时间 [2][3] 销售与市场表现 - 2024年Q1两轮电动车销量超100万台，接近2023年全年销量260万台的40% [3] - 2023年两轮电动车销量同比增长超70%，收入72.1亿元同比增长70%，占总收入142亿元的50% [5] - 线下门店数量从2023年末4500家增至2024年2月7600家，2024年目标9500家，计划新增近2000家 [4][5] 产品与技术发展 - 将发布技术品牌凌波OS，整合10年短交通技术积累构建智能生态 [5] - 与宝马集团合作开发自主产权的新形态两轮电动产品，已进入研发序列 [5] - 2023年研发投入超8亿元同比增长34%，2020-2024年累计研发投入约30亿元 [5] 海外市场战略 - 2023年境外收入57.7亿元同比增长20%，占总收入40%，海外毛利率35.77%较国内高12.7个百分点 [6][7] - 巴黎奥运会期间部署15000辆共享电助力自行车，欧洲比荷卢地区进行智驾系统验证，东南亚市场试水 [7] - 长期目标收入结构：中国区30%-40%，欧美各30%，其他区域10%-15% [8] 行业竞争格局 - 行业头部企业加速扩产：雅迪天津基地二期投产，爱玛浙江工厂两条生产线相继投产 [6] - 公司认为未来行业可能出现类似汽车业的产能重组和收购 [6] - 东南亚燃油摩托车市场被视为潜在增量空间，可能再造一个两轮电动车市场 [6]