报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 天然橡胶操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 20号胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各软商品走势和供需情况不同，投资策略有做多、观望等多种选择 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，现货主流销售基差暂稳，成交一般；纯棉纱交投好转，价格稳中略偏强 [2] - 7月底商业库存218.98万吨，环比减64万吨，同比减58.8万吨；新疆疆内库存119.83万吨，环比减52.74万吨，同比减35.65万吨，预计8月库存消化环比好转 [2] - 市场对中美贸易谈判谨慎乐观；新年度新疆增产预期强，种植面积增加，天气总体理想；美农8月报告偏多，美棉产量下调30.2万吨至287.7万吨，全球期末库存下降 [2] - 操作上逢低做多为主 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月上半月巴西中南部生产数据中性偏空，生产进度前期慢，部分国际机构下调本年度产量预期，关注后续生产数据变化 [3] - 郑糖震荡，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻；6月食糖进口量同比增加，但今年累积进口量偏低 [3] - 市场交易重心转向进口和下榨季估产，今年食糖和糖浆进口量大幅减少，国产糖销售压力小；25/26榨季产量预期不确定，关注后续天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价震荡上行，市场苹果需求差，冷库出货慢，现货走势偏弱；冷库剩余货量不大，存储商出货积极 [4] - 早熟苹果上市后价格偏高，整体质量一般 [4] - 截至8月14日，全国冷库苹果库存46.13万吨，同比减49.4%；上周去库量5.07万吨，同比降32.31% [4] - 市场交易重心转向新年度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，低温对产量影响不大，主要增加果锈风险；产区整体花量较足，产量预估有分歧 [4] - 操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU、NR、BR期价均上涨，国内天然橡胶现价上涨，合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格稳中有跌 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多；本周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，上游丁二烯装置开工率大幅回升，吉伦新建年产20万吨丁二烯装置投产成功 [5] - 本周国内全钢胎开工率回升，半钢胎开工率回落，轮胎企业产成品库存增加 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存降至62万吨，青岛保税区和一般贸易库存均下降；中国顺丁橡胶社会库存回落至1.15万吨，中国丁二烯港口库存回升至2.04万吨 [5] - 需求表现一般，天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存回落，市场情绪改善，美国预期降息；策略上RU观望，NR、BR偏强 [5] 纸浆 - 纸浆期货下跌，盘中跌幅较大，山东银星现货报价5850元/吨，价格持稳；江浙沪俄针报价5300元/吨；阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格持稳 [6] - 截至2025年8月14日，中国纸浆主流港口样本库存量209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比涨2.5%，国内港口库存同比偏高 [6] - 纸浆供给相对宽松、需求仍然偏弱，8月下游或向旺季过渡，对需求有所提振 [6] - 操作上逢低做多 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 上周到港量增加，但外盘报价连续两月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量或维持低位 [7] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，整体出库情况较好 [7] - 截至8月8日，全国港口原木总库存308万方，环比降2.84%，库存总量偏低，压力相对较小 [7] - 供需情况好转，但旺季需求尚未启动，操作上暂时观望 [7]

期货市场动态 - 美国农产品期货价格普遍下跌 [1] - USDA月度报告即将发布 可能为谷物市场提供方向性指引 [1] 影响因素分析 - 美国中西部地区天气状况对农产品产量预期产生潜在影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格偏强震荡，主要受下游多晶硅开工预期抬升以及整体宏观情绪影响，基本面变化不大，操作上单边区间操作为主，上游逢高卖出套保 [2] - 多晶硅期货盘面价格回落较多，近月合约下跌较多，主要受产量预期增加及消费较弱影响，头部多晶硅企业开复工情况存在一定博弈，操作上单边区间操作，逢高卖出套保 [6] 各品种市场分析总结 工业硅 - 2025年6月18日，工业硅期货主力合约2509开于7390元/吨，收于7425元/吨，较前一日结算涨80元/吨，涨幅1.09%；收盘持仓317763手，当日仓单总数55620手，较前一日减少448手 [1] - 供应端工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅8000 - 8300元/吨，421硅8400 - 9000元/吨，新疆通氧553价格7500 - 7700元/吨，99硅价格7500 - 7700元/吨，以刚需采购为主 [1] - 消费端有机硅DMC报价10400 - 10900元/吨，有机硅开工有所抬升，但消费表现一般，价格承压 [1] 多晶硅 - 2025年6月18日，多晶硅期货主力合约2507开于33960元/吨，收于33370元/吨，收盘价较上一交易日跌2.00%；主力合约持仓30435手（前一交易日43443手），当日成交94724手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价31.00 - 34.00元/千克，致密料29.00 - 34.00元/千克，菜花料报价28.00 - 31.00元/千克，颗粒硅30.00 - 32.00元/千克，N型料34.00 - 37.00元/千克，n型颗粒硅32.00 - 34.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存小幅增加，最新统计库存27.50，环比变化2.23%，硅片库存19.34GW，环比 - 3.40%；多晶硅周度产量23800.00吨，环比变化8.00%，硅片产量13.10GW，环比变化0.40% [3] 硅片 - 国内N型18Xmm硅片0.91元/片，N型210mm价格1.27元/片，N型210R硅片价格1.06元/片 [3] 电池片 - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.24元/W左右，Topcon G12电池片0.26元/w，Topcon210RN电池片0.27元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] 组件 - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W（较之前 - 0.01元/W），N型210mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W（较之前 - 0.01元/W） [5] 策略总结 工业硅 - 单边：区间操作为主，上游逢高卖出套保 [2] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4] 多晶硅 - 单边：区间操作，逢高卖出套保 [6] - 跨期：无 [6] - 跨品种：无 [6] - 期现：无 [6] - 期权：无 [6] 关注因素 - 西北与西南复产及新增产能投产情况 [4] - 多晶硅企业开工变化 [4] - 政策端扰动 [4] - 宏观及资金情绪 [4] - 有机硅企业开工情况 [4]

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司权益锂精矿总产量为13.3万吨环比减少2%，总出货量为12.7万吨环比减少11%，加权平均实现价格为844美元/吨（折SC6锂精矿）环比上涨2% [1] - 2025Q1 Onslow Iron生产量为343万吨环比下降23%，出货量为362万吨，平均实现价格为89美元/吨，2025财年产量指引下调至850 - 870万吨 [9] - 2025Q1 Pilbara Hub季度产量环比下降5%降至253万吨，出货量为229万吨，平均价格为90美元/吨环比上涨10% [11][14] - 2025年初Yilgarn Hub进入保养和维护状态，公司正进行其资产销售流程 [16] - 2025Q1采矿服务采矿量为6200万吨环比下降600万吨，预计2025财年采矿量在指导范围下限，单位EBITDA预计为2.10至2.20澳元/吨 [17] 各行业情况总结 锂矿 整体 - 2025Q1公司权益锂精矿总产量13.3万吨环比减少2%，总出货量12.7万吨环比减少11%，加权平均实现价格844美元/吨（折SC6锂精矿）环比上涨2% [1] MT MARION（100%基础） - 2025Q1锂精矿产量14万吨环比增长21%同比减少23%，产量预期上调至18.5 - 20万吨SC6锂精矿 [2] - 2025Q1锂精矿发运量13.8万吨环比增长25%同比减少9%，发运量折SC6为10.2万吨环比增长24%同比减少2% [2] - 2025Q1锂精矿销售量14万吨环比增长25%，平均销售价格845美元/吨（折SC6）环比上涨4% [3] - 2025Q1锂精矿成本708澳元/吨（SC6，FOB），2025财年迄今成本961澳元/吨（SC6，FOB），成本指引维持在870 - 970澳元/吨（SC6，FOB） [3] WODGINA（100%基础） - 2025Q1锂精矿产量12.6万吨环比增长17%同比增长29% [4] - 2025Q1锂精矿发运量11.8万吨环比减少3%同比减少8%，发运量折SC6为10.4万吨环比减少12%同比减少13% [5][7] - 2025Q1锂精矿销售量11.8万吨环比减少3%，折SC6平均实现价格846美元/吨 [8] - 2025Q1锂精矿成本775澳元/吨（SC6，FOB），2025财年迄今成本932澳元/吨（SC6，FOB），成本指引维持在800 - 900澳元/吨（SC6，FOB） [8] 铁矿石 ONSLOW IRON - 2025Q1生产量343万吨环比下降23%，出货量362万吨，平均实现价格89美元/吨，为普氏62%铁矿石指数的86% [9] - 2025财年产量指引下调至850 - 870万吨，2025Q1离岸价成本58澳元/湿吨，2025财年迄今约68澳元/湿吨，成本指引维持在60 - 70澳元/湿吨 [9] - Onslow铁矿合资企业一季度实现正经营现金流，合资企业伙伴自由现金流的80%用于偿还借款 [9] PILBARA HUB - 季度产量环比下降5%降至253万吨，受1月份热带气旋肖恩影响出货量为229万吨 [11][12] - 本季度实现的铁矿石平均价格90美元/吨环比上涨10%，为普氏62%铁矿石指数的86% [14] - 2025Q1离岸价成本80澳元/湿吨，2025财年迄今约76澳元/湿吨，2025财年产量的离岸价指引维持在76 - 86澳元/湿吨 [14][15] YILGARN HUB - 2025年初进入保养和维护状态，公司正在进行资产销售流程 [16] 采矿服务 - 2025Q1采矿量6200万吨环比下降600万吨，主要因Yilgarn Hub和Bald Hill产量减少，部分被外部产量增长抵消 [17] - 预计2025财年采矿量在指导范围下限（2.8 - 3亿吨），并随Onslow Iron产量提升而增长，主要集中在2025Q2，2025财年单位EBITDA预计为2.10至2.20澳元/吨 [17]