报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜、伦铜、美铜不同价位的支撑位及压力位；同时建议投资者暂时观望沪铜基差和月差、LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [4][8][9] 各部分总结 宏观层面 - 美联储7月维持联邦基金利率不变，进口关税使美国6月消费端通胀CPI和PCE年率升高，5 - 7月新增非农就业人数不佳，经济呈“滞胀”特征，9/10/12月降息预期升温 [3] 上游情况 - 部分铜矿生产受影响，国内8月铜精矿生产（进口）量或环比增加；北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），8月粗铜生产（进口）量或环比增加；8月电解铜生产（进口）量或环比减少 [3] - 部分铜矿运营出现状况，如智利EI Teniente铜矿坍塌、加拿大Red Chris铜矿事故等；部分冶炼厂有检修、复产等情况，影响产量 [3][25] 下游情况 - 中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（增加、减少、减少） [4] - 不同铜材产品产能开工率有不同变化，电解铜制杆、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比升高；再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜管产能开工率或环比下降 [4] 市场结构与价差 - 沪铜基差和月差为正但基本处于合理区间，建议观望套利机会 [8] - LME铜(0 - 3)、(3 - 15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数，建议观望套利机会 [9] - COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜、COMEX铜与沪铜价差为正且处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且处于合理区间 [11] 库存情况 - 进口窗口关闭限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周增加 [16] - COMEX铜库存量较上周增加 [19] - 中国港口铜精矿库存量较上周减少 [20] 持仓情况 - COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降，非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量增加（减少） [17][19] 废铜情况 - 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，8月生产(进口)量环比增加(减少)，供需预期偏紧 [26][30] 冶炼厂情况 - 全球铜冶炼厂日度分散指数较上周有所上升 [40] - 国内铜冶炼厂8月检修产能或环比减少 [42] 各铜材企业情况 - 中国铜材企业8月产能开工率或环比下降 [44] - 精铜制杆企业8月产能开工率或环比上升，再生铜制杆企业8月产能开工率或环比下降 [53][56] - 铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管8月产能开工率或环比下降；铜箔、黄铜棒8月产能开工率或环比上升 [64][68][72][75][79][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储7月降息预期几无可能，国内传统消费淡季特征越发明显，氧化铝、电解铝和铝合金市场受产能、库存、需求等因素影响价格或有调整，投资者可根据不同品种关注相应支撑位和压力位进行操作[1] 各品种总结 氧化铝 - 价格方面，几内亚铝土矿价格初现下降或削弱生产成本支撑，国内氧化铝运行产能环降但库存环增，价格或有所调整，建议短线轻仓逢高试空主力合约，关注2600 - 2800附近支撑位及3100 - 3300附近压力位[2] - 供应方面，国内多个项目投产或建设，7月生产量环比预计增加；海外部分项目推进，7月生产量环比或增加；7月进口量或环比增加；港口库存量较上周增加，上期所仓库和厂库总库存量较上周减少[2][33][14] - 基差和月差方面，基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，建议氧化铝基差前期空单谨慎持有或逢低止盈[11] 电解铝 - 价格方面，宏观利多驱动降温，传统消费淡季下游需求趋弱，铝价上升乏力面临调整需求，建议短期以回调思路对待，沪铝2508合约关注19000 - 20000附近支撑位及20800 - 21000附近压力位，伦铝关注2450 - 2500附近支撑位及2600 - 2650附近压力位[4] - 供应方面，7月生产量环比预计增加；7月进口量环比预计增加；社会库存量较上周增加，保税区库存量较上周减少，主要消费地铝锭出库量较上周减少；各地区铝棒库存量较上周增加，主流消费地铝棒出库量较上周增加[58][61][44][47] - 基差和月差方面，沪铝基差为正且处于相对高位，月差为正且处于相对高位，建议关注短线轻仓逢高试空沪铝基差和月差的套利机会；LME铝(0 - 3)月差为负且基本处于相对高位，LME铝(3 - 15)月差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望LME铝月差的套利机会[37][40] 铝合金 - 价格方面，国内再生铝合金生产亏损但运行产能平稳，铝合金及再生铝合金库存量趋增，铸造铝合金价格或有所调整，建议短线轻仓逢高试空主力合约，关注19500 - 19700附近支撑位及19900 - 20000附近压力位[6] - 供应方面，中国废铝7月生产量和进口量环比预计增加；原生铝合金产能开工率较上周持平，再生铝合金产能开工率较上周持平；原生铝合金7月生产量环比预计增加，再生铝合金和ADC12 7月生产量环比预计减少；再生铝合金企业7月原料库存量环比预计增加，成品库存量环比预计减少；未锻轧铝合金7月进口和出口量环比预计减少；铝合金周度社会库存量较上周增加[66][69][77][81][85][87] 铝土矿 - 价格方面，国产和澳洲(几内亚)铝土矿价格环比持平[16][18] - 供应方面，国内铝土矿7月生产和进口量环比预计增加，供需预期偏松；中国港口铝土矿库存量较上周减少，全球港口铝土矿出港量较上周增加，中国港口铝土矿到港量较上周减少[18][21] 铝下游企业 - 产能开工率方面，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周持平，其中铝线缆、型材、板带、箔产能开工率较上周均持平[95][97][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个钢厂生产或运输存在扰动，但中美互征关税缓和与传统消费淡季施压交织，全球电解铜总库存量现累积，沪铜价格上涨空间有限，建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [5] 根据相关目录分别进行总结 沪铜市场数据 - 2025年7月3日，沪铜期货活跃合约收盘价80560元，较昨日涨20元；成交量83386手，较昨日减18572手；持仓量224672手，较昨日增1550手；库存24103吨，较昨日减994吨 [2] - 2025年7月3日，SMM 1电解铜平均价80980元，较昨日降10元；沪铜基差420元，较昨日降30元；广州、华东电解铜现货升贴水分别较昨日降20元，华北持平 [2] - 2025年7月3日，沪铜近月 - 沪铜连一价差220元，较昨日涨30元；沪铜连一 - 沪铜连二价差170元，较昨日降20元；沪铜连二 - 沪铜连三价差260元，较昨日降40元 [2] - 2025年7月3日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9951.5美元，较昨日降58.5美元；LME铜期货0 - 3个月合约价差87.61美元，较昨日降8.59美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差7美元，较昨日降2.5美元；沪伦铜价比值8.0953，较昨日升0.05 [2] - 2025年7月2日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.196美元，较之前涨0.08美元；总库存量213171吨，较之前增1962吨 [2] 行业动态 - 滇申有色再生铜资源循环利用基地建设项目取得进展，大法系统第二台回转式阳极炉产出第一炉阳极铜；垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月2日晚投产，阳极铜顺利出炉 [2] 重要资讯 宏观 - 美国参议院版“六漂亮”法案通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，财政赤字扩张或超匀亿美元；特朗普政府关税政策引发消费问题，但美国6月ADP就业人数为 - 3.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率下降，降息预期时点为9/10/12月 [3] 行业 - 五矿资源旗下Las Bambas和Buddy旗下Constancia因工人封路致铜精矿运输中断，国内7月铜精矿生产（进口）量或环比减少，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周增加 [4] - 欧洲高品质废钢液限制出口，中美贸易争端使贸易商对美国废钢接货意愿低，国内废铜进口窗口关闭，但国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提高废钢经济性，国内废铜7月生产（进口）量或环比增加 [4] - 嘉能可菲律宾Pasar铜冶炼厂、中矿资源纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂、嘉能可智利Altonorte冶炼厂因不同原因暂停生产；刚娱金Kakulla铜冶炼厂或于25年6月建成投产，年产65万吨阳极铜 [4] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜生产量（进口量）或环比增加；江铜宏源二期、包头金山经开区、北方铜业旗下多个项目有新进展，国内7月电解铜生产量或环比增加 [4] - 进口窗口关闭使中国保税区电解铜库存量增加，出口盈利促部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量、伦金所电解铜库存量、COMEX铜库存量均较上周增加 [4] 下游情况 - 部分铜杆企业7月因成品库存高企有减产降库计划，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） [5] - 中国铜电线电缆、铜液包线、铜管、黄铜棒产能开工率较上周下降，中国铜电线电缆、铜液包线、铜管、黄铜棒企业原料（成品）库存天数有不同变化 [5] - 具体而言，电解铜制杆产能开工率或环比升高；再生铜制杆、铜电线电缆、铜液包线、钢板带、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [5]

行情回顾 - 不锈钢主力合约收12635元/吨，当日上涨0.76%（+95元/吨），单边持仓22.49万手，较上一交易日减少48262手 [1] 基本面汇总 - 华东某不锈钢厂进入常规检修期，检修时间至6月30日，预计影响300系不锈钢产量近万吨 [2] - 6月27日不锈钢板基准价为11764.29元/吨，较本月初（12207.14元/吨）下降3.63% [3] - 6月26日上期所不锈钢仓库期货仓单112446吨，环比减少421吨 [3] 机构观点 瑞达期货 - 原料端：印尼政府PNBP政策提高镍资源供应成本，菲律宾计划2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧 [4] - 供应端：钢厂维持正常生产但削减300系不锈钢产量，总量仍处历史高位，供应压力仍存 [4] - 需求端：传统消费淡季叠加宏观不确定性，下游观望情绪浓厚，国内库存去化不佳 [4] - 技术面：持仓减量空头减弱，突破MA10压力，建议暂时观望 [4] 新湖期货 - 青山计划7月减产15万吨（以300系为主），消息提振市场情绪带动不锈钢强势反弹 [4] - 短期不锈钢价格或延续强势，但消费偏弱限制反弹高度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期时点延至9/12月，国内传统消费淡季特征渐显现，氧化铝、电解铝、铝合金市场受多种因素影响价格走势各异，投资者可根据不同品种特点采取相应投资策略 [1] 各品种情况总结 氧化铝 - 铝土矿方面，山西多数矿和河南露天矿未复采，几内亚政府有相关举措，广西开展专项行动，国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格环比持平（上涨），6月生产（进口）量环比减少（减少），但供需预期偏松 [3][18] - 产能方面，山东创源三期等项目使中国氧化铝6月生产量环比增加，南山铝业印尼项目使海外氧化铝6月生产量环比增加，进口窗口初现打开，6月进口（出口）量环比增加（减少） [3][26][31] - 成本方面，中国氧化铝日度平均完全生产成本为2880元/吨左右 [3] - 投资策略，几内亚铝土矿生产扰动引导价格趋涨形成成本支撑，但国内氧化铝新增或检修产能有投复产预期，价格保持宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注2600 - 2800附近支撑位及3300 - 3500附近压力位 [3] 电解铝 - 产能方面，洛阳伊川豫港龙泉铝业等项目或使国内电解铝6月生产量环比增加，南山铝业印尼项目等使国内电解铝6月进口量环比增加 [4][56][59] - 需求方面，中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，中国铝下游龙头加工企业产能开工率下降，重熔棒、铝杆6月生产量或环比减少 [4] - 成本方面，国内电解铝理论加权平均完全本为17200元/吨左右 [4] - 投资策略，中美互征关税缓和引导抢出口预期，国内铝锭和铝棒社会库存量趋降，但传统消费淡季引导下游需求趋弱，沪铝价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注19600 - 19800附近支撑位及20300 - 20500附近压力位，伦铝在2300 - 2400附近支撑位及2500 - 2600附近压力位 [5] 铝合金 - 废铝方面，美国企业抢购使海外废铝采购竞争激烈，国内精废铝日度价差为正但处相对低位，中国废铝6月生产量（进口量）环比减少（减少） [7][64] - 产能与生产方面，中国原生铝合金产能开工率持平，再生铝合金产能开工率升高，原生（再生、ADC12）铝合金6月生产量或环比减少（减少、减少），再生铝合金企业6月原料（成品）库存量或环比减少（减少） [7][68][77] - 成本与利润方面，中国原生铝合金日度完全生产成本为20060元/吨，再生铝合金ADC12日度完全生产成本为20080元/吨且利润为负，日度进口利润为负 [7][68][83] - 投资策略，到货量少使国内电解铝社会库存量趋降，但国内铝合金及再生铝合金库存量趋增，电解铝与铝合金价差先强后弱（三季度后半段或转弱），建议投资者关注短线轻仓逢低试多电解铝与铝合金价差的套利机会，关注18800 - 19000附近支撑位及19700 - 20000附近压力位 [7] 基差与库存情况 - 氧化铝基差（月差）为正（正），上期所氧化铝仓库和厂库总库存量减少，中国港口氧化铝库存量增加 [9][14] - 沪铝基差（月差）为正（正），LME铝(0 - 3)和(3 - 15)月差为负，中国电解铝社会库存量、铝棒社会库存量减少，保税区电解铝库存量增加 [34][37][42] - 国内电解铝与铝合金价差为正且处相对高位，中国铝合金周度社会库存量增加，再生铝合金周度原料（成品）库存量减少（增加） [70][87][90] 下游企业开工率 中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中重熔棒、铝杆6月生产量或环比减少，铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔产能开工率也下降 [4][93][95]