AI科技巨头春节红包大战与行业动态 - 腾讯旗下元宝App春节10亿元红包活动开启，在苹果商店免费App排行榜上已超过字节跳动旗下豆包升至第一名[1] - 2026年春节红包大战演变为以AI为核心引擎、争夺下一代流量超级入口的战略卡位战，腾讯、百度、阿里巴巴、字节跳动四大科技巨头携亿元级资源入局[1] 宏观经济与制造业指标 - 国家统计局数据显示，1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点[1] - 1月份生产指数为50.6%，高于临界点，表明制造业生产保持扩张[1] - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，其中货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，显示金融市场活跃度较高[1] 黄金市场波动与机构观点 - 1月30日黄金价格创下近40年来最大单日跌幅[2] - 瑞银将2026年3月、6月和9月的黄金价格目标从每盎司5000美元上调至每盎司6200美元，理由是投资增加导致需求强于预期[2] - 世界黄金协会高级市场分析师认为，2026年全球经济和地缘局势几乎没有缓解迹象，强劲的黄金需求势头有望延续[2] 北交所上市公司2025年业绩预告 - 截至2月1日，北交所已有125家上市公司披露2025年度业绩预告或业绩快报[3] - 已披露预告的公司中，有76家公司预计2025年实现盈利，盈利面超过六成[3] - 业绩“预喜”（包括预增、扭亏）的公司合计达40家[3] - 高端制造、数字经济、健康消费等领域的公司业绩增长显著，而部分行业如光伏设备等仍处于调整阶段[3] A股市场板块轮动与策略展望 - 上周A股市场板块轮动速度加快，前期表现较好的部分计算机、新能源概念有所回调，以白酒、地产为代表的前期滞涨资产表现相对亮眼[3] - 受国际贵金属价格高位巨震影响，上周五有色金属板块大幅回调[3] - 券商策略展望报告显示，A股市场交投活跃度依然处于较高水平，资金对高景气板块承接力强劲，预示春季行情仍有进一步演绎空间[3] - 短期市场或呈结构性震荡，随着春季行情进入后半程，2月市场风格可能进一步向权重板块、价值风格切换[3] A股公司2025年度业绩预告整体情况 - 截至1月31日，共有3057家上市公司披露业绩预告[5] - 预喜的上市公司共有1638家，占比53.6%[5] - 预盈的上市公司共有1518家[5] - 分行业看，有色金属、非银金融等行业紧抓周期性机会业绩优异，硬件设备、半导体、汽车与零配件等新动能产业表现亮眼，以钢铁为代表的传统产业利润结构持续优化[5] 重点公司业绩表现 - 受益于价格普涨，有色金属行业业绩表现突出[5] - 紫金矿业预计2025年度实现净利润510亿元至520亿元，同比增加约59%至62%，盈利规模在预增公司中名列榜首[5] - 宁波富邦预计全年净利润同比最大增幅达4379%，是本业绩预告季的“增幅王”（不包括扭亏公司）[5] 券商金股与公募基金发行 - 券商金股在1月份展现了亮眼的超额收益能力，最牛金股单月大涨约99%[6] - 2月新一期券商金股名单主要集中在电子、机械设备、有色金属等行业，个股方面海光信息、腾讯控股、中国太保、紫金矿业人气最高[6] - 2026年1月公募基金发行市场实现开门红，新成立基金数量与发行总规模均显著攀升[6] - 1月混合型基金单月募集规模为近4年来最高，多家头部基金公司旗下产品认购热度高涨[6] - 截至1月30日，全月新成立基金共计123只，合计募集资金1202.11亿元，单只基金平均发行规模达9.77亿元[6] - 募集规模前十的基金合计超过432亿元，其中募集规模超过30亿元的产品共9只，显示出发行市场向头部产品集中的趋势[6] 上市公司再融资制度修订 - 证监会修改并公开征求意见，拟完善上市公司再融资战略投资者制度[7] - 修改拟将全国社保基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等机构投资者纳入战略投资者范畴，并将其界定为“资本投资者”[7] - 新规明确了5%的最低持股比例要求、资本投资者基本条件与信息披露要求[7] 光模块行业业绩 - 光模块龙头企业密集发布2025年度业绩预告[7] - 中际旭创预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润98亿元至118亿元，同比增长89.5%至128.17%[7] - 新易盛预计2025年净利润同比增长231.24%至248.86%[7] - 天孚通信预计2025年净利润同比增长40%至60%[7] - 中国银河证券在研报中表示，相关龙头公司业绩普遍超预期，光模块景气度“仍旧处于上升通道中”[7] 私募股权投资行业出资数据 - 2025年私募股权投资行业LP（有限合伙人）出资金额达1.82万亿元，同比增长超40%[8] - 行业出资结构进一步明晰，国资性质资金稳居主导地位，金融机构则成为出资端的活跃主体[8] 上市公司退市风险提示 - 近期已有*ST观典、*ST岩石、*ST精伦、*ST春天等多家*ST公司发布公告提示投资者关注退市风险[4] - *ST岩石、*ST精伦已明确触及财务类退市指标，预计2025年年报披露后终止上市[4] - *ST太和等公司的财务指标暂时“踩线达标”，但会计师均不能确定其2025年扣除后的营业收入超过3亿元，仍存在退市风险隐患[4]

2025年A股退市情况总结 - 2025年共有32家上市公司摘牌退市 [1] - 按退市程序分类：交易类退市11家、财务类退市9家、主动退市6家、重大违法强制退市5家、规范类退市1家 [1] 退市新规实施效果与特点 - 2024年4月新一轮退市制度改革落地，2025年退市新规威力显现，多元化退市指标精准筛选出不符合上市条件的企业 [2] - 退市呈现三大特点：第一，多元化退市渠道畅通，多指标叠加成常态，实现“应退尽退”；第二，“退市不免责”常态化，退市公司罚单增多；第三，退市投资者保护机制不断完善 [1] - 多指标叠加提高了退市效率，压缩了“保壳”空间 [2] - 重大违法强制退市数量创新高，清晰传递了监管部门对财务造假“零容忍”的信号 [3] 重大违法与强制退市详情 - 因财务造假触及重大违法强制退市指标的公司数量创新高 [2] - 今年摘牌公司中，有11家公司触及重大违法强制退市指标，其中5家以该程序退市，其余6家因同时触及其他指标（财务类3家、交易类2家、规范类1家）而以效率更高的其他程序退市 [2] 主动退市情况分析 - 在“应退尽退”预期及监管部门支持下，主动退市实质性起步，共有6家公司主动退市 [2] - 主动退市公司中，因被吸收合并退市的有3家，召开股东大会主动退市的有3家 [2] - 主动退市增多体现出市场主体认知的理性化，是产业整合、战略调整的市场化选择 [2] - 主动退市是并购重组、吸收合并等市场化工具发力的结果 [3] “退市不免责”监管强化 - 监管部门持续强调“退市不免责”，坚决遏制“一退了之”的预期 [4] - 截至2025年12月30日，退市公司中41家累计收到49张行政处罚罚单，超过去年全年 [4] - 多家退市公司被多次处罚，例如江苏阳光被行政处罚3次，恒立实业等6家公司被处罚2次 [4] - “退市不免责”是全流程监管的体现，根除公司“金蝉脱壳”的幻想 [4] - 2025年以来，6家退市公司披露公司高管被追究刑事责任的公告 [5] - 去年以来，证监会移送30余家退市公司涉嫌信息披露犯罪线索 [4] 投资者保护机制完善 - 截至2025年11月，我国投资者总人数已超过2.4亿，绝大部分是中小投资者 [6] - 监管部门不断完善投资者保护机制，畅通维权渠道，综合运用先行赔付、特别代表人诉讼、专业调解等赔偿救济工具 [6] - 2025年5月，最高人民法院与证监会联合发布指导意见，提出完善虚假陈述民事赔偿责任制度、常态化开展证券纠纷代表人诉讼等 [6] - 2025年10月，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，从三方面强化退市中的投资者保护 [6] - 对于重大违法强制退市公司，引导控股股东、实际控制人等主动采取先行赔付等措施弥补投资者损失 [7] - 2025年12月以来，资本市场新增特别代表人诉讼、先行赔付各1单 [7] - 12月12日启动锦州港特别代表人诉讼，为资本市场第五单特别代表人诉讼 [7] - 12月30日设立深圳市广道数字技术股份有限公司事件先行赔付专项基金，规模2.1亿元，为资本市场第五单先行赔付案件 [7] 主动退市中的股东保护措施 - 对于主动退市的公司，要求其提供现金选择权等保护措施 [8] - 2025年3家通过股东大会主动退市的公司均提供了现金选择权保护机制 [8] - 山东玉龙黄金行权价13.2元/股，较停牌前收盘价溢价1.23% [8] - 中航工业产融控股行权价3.54元/股，较停牌前收盘价溢价近3% [8] - 天茂实业集团行权价1.6元/股，较停牌前收盘价溢价10.34% [8] 未来完善方向 - 资本市场的退市生态正朝着更市场化、法治化、常态化的方向演进 [1] - 多元化退出渠道将更加畅通，“退市不免责”将成为不可动摇的监管原则 [1] - 实现“退得稳”需从制度建设、投资者保护、风险处置等多方面协同发力 [8] - 制度上需完善主动退市的现金选择权、异议股东保护机制，明确行权价溢价确定方式 [8] - 完善退市公司信息披露，保障投资者知情权，畅通投资者索赔渠道 [8] - 加强证监会、交易所、地方政府、司法机关联动，制定退市应急预案，防范群体性事件 [8] - 首要重点是完善中小股东保护工具，关键是现金选择权的定价要公允，避免“象征性定价” [9] - 强化退市衔接与风险处置，退市公司需持续履行信息披露义务，同时通过债务重组、破产重整等方式化解存量风险 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 年是可转债市场重要转折点，零违约格局被打破，信用风险集中凸显，风险源于“债性”与“股性”双重属性及主体资质短板与市场政策变化叠加 [2][4] - 可转债风险处置有“常规化解 - 极端处置”梯度路径体系，路径选择取决于基本面、条款设计与外部支持 [2][44] - 2027 年市场或迎转债集中到期高峰，转股比例下滑削弱自然出清能力，退出方式分化加剧风险分层，建筑行业到期节奏平缓，化工行业 2028 年集中到期风险凸显 [2][61] 各部分总结 可转债风险概况 - 2024 - 2025 年 5 只转债实质性违约，多行业评级下调频发，5 只转债随正股同步退市，2019 - 2023 年市场规模扩容，2024 年及 2025 年至今萎缩，截至 2025 年 11 月 19 日，存续数量 424 只，存量规模 5697.45 亿元 [4] - 2019 年以来 123 只可转债遭遇 270 次评级调降，2024 年因违约事件等因素下调数量激增，建筑行业下调次数居首 [8][9] 可转债风险成因 经营风险（债性视角） - 转债发行主体以小规模民营企业为主，资质偏弱，信用评级整体呈弱化趋势，截至 2025 年 10 月末，AA + 及以上高级别主体占比仅 14.95%，AA - 及以下低评级主体占比高达 59.12% [14] - 外部环境变化、周期性行业下行、并购不力、公司治理缺陷等因素使企业经营承压，如地方财力不足影响市政工程类转债主体，房地产低迷影响下游行业，周期性行业下行期风险凸显，并购不力产生商誉减值风险，公司治理缺陷包括信息披露违规等问题 [16][21][24][29] 市场风险（股性视角） - 权益市场疲软削弱条款博弈有效性，转股价值压缩、回售压力激增加剧转债风险，如 2023 年蓝盾转债、搜特转债因正股股价低迷触发违约，2024 年搜特转债触发回售违约 [31][32] - 市场流动性恶化引发踩踏式下跌，2024 年 6 - 8 月部分转债价格跌破面值，跌幅超 40% [33] - 退市新规收紧加速弱资质主体出清，包括财务类、交易类、重大违法类、规范类强制退市，使信用风险与退市风险深度绑定，需关注业绩亏损、小市值等四类转债主体 [34][43] 可转债风险处置 - 条款博弈是常见处理路径，通过下修转股价格促转股退出，但需满足股东大会批准、下修幅度合理等条件，如花王转债、山鹰转债成功，岭南转债失败 [45][48][49] - 提前赎回发生于正股价格低触发回售条款的转债，如辉丰转债 [51] - 引入战略投资者可化解流动性危机，如浦发转债 [52] - 极端处置包括债务重组与破产清算，如正邦转债、全筑转债债务重组，破产清算损失更大 [55][56] - 正股退市后可转债通常同步退市，退市转债违约风险极大，如搜特转债、蓝盾转债和鸿达转债违约 [59] 未来展望 - 2027 年或成可转债到期“高峰年”，转股比例下滑削弱“自然出清”能力，低评级转债占比高放大信用风险，退出方式差异反映风险分层 [62][64][66] - 化工行业 2028 年集中到期风险凸显，建筑行业到期节奏平缓，需关注行业周期与企业经营变化，研究给出可转债风险识别的 10 个核心指标 [61][68][72]

2025年退市新规核心要点 - 2025年1月1日起实施“史上最严退市新规”，退市门槛更低、程序更短[1] - 财务类退市最常见，主板公司连续两年营收低于3亿且亏损即被ST，第三年不达标则退市[1] - 科创板与创业板标准更严，净利润亏损且营收不足1亿即触发风险警示[1] - 一年内财务造假金额超2亿且占比30%以上，或连续两年造假超3亿且占比20%，将直接强制退市[1] - 规范类退市新增三大雷区，包括资金占用余额超净资产30%或金额超2亿未整改、连续两年内控审计报告不合格、控制权无序争夺导致信息披露失效[2] - 重大违法类退市实行零容忍，涉及欺诈发行、重大信息披露违法或财报持续虚假记载的公司将直接强制退市[2] 2025年退市风险市场概况 - 截至2025年11月底，已有95家公司新增触及退市风险警示[1] - 涉及行业包括计算机、生物医药、建筑装饰等多个行业[1] - 广东、江苏、上海等地的公司占比近四成[1] - 北交所出现首例因财报持续虚假记载而触发重大违法强制退市的案例[2] 退市风险公司特征与自查避坑技巧 - 市值在10-30亿的ST股占比近八成，触发市值退市风险极高[5] - 自查应重点关注公司财报中的“营收+净利润+内控审计意见”，两项不达标即需警惕[5] - 出现“资金占用”或“财务造假”相关公告的公司风险极高，新规对此类问题零容忍[5] - 官方自查渠道包括交易所官网“退市专区”、全国中小企业股份转让系统官网及巨潮资讯网[5] 投资者持有退市风险股的应对措施 - 符合条件者可申请“先行赔付”，例如因信息披露违法退市的公司，其保荐机构设立的专项赔付基金可为在造假期间买入并持有至退市公告日的投资者提供赔偿[6] - 投资者可通过证券业协会登记的律师事务所发起代表人诉讼，进行集体维权[6] - 股票摘牌后45个交易日内将转入新三板交易，投资者需及时联系券商办理股份确权手续以收回部分本金[6]

公司处罚与违法事实 - 立方数科因2021年至2023年定期报告财务数据存在虚假记载，收到证监会行政处罚及市场禁入事先告知 [1] - 公司通过代理业务、融资性贸易、虚假贸易等方式，累计虚增收入6.38亿元、虚增成本6.28亿元 [1] - 安徽证监局拟对公司处以1000万元罚款，并对汪逸等10名责任人合计罚款3000万元 [1] 退市与监管程序 - 立方数科涉嫌触及重大违法强制退市情形，深交所将依法启动退市程序 [1] - 本案是首例上市公司领罚单同时中介机构被同步立案的典型案例 [1] - 证监会已决定对本案所涉会计师事务所执业行为正式立案调查 [1] 监管趋势与行业背景 - 立方数科或是今年第14家因财务造假而涉嫌触及重大违法强制退市的公司 [2] - 年内触及重大违法强制退市的公司数量创历年新高 [2] - 此变化源于退市新规对财务造假退市标准的调整，以及监管部门“零容忍”的立场和打破造假“生态圈”的决心 [2]

立方数科财务造假及行政处罚 - 立方数科在2021年至2023年期间，通过代理业务、融资性贸易、虚假贸易等方式，累计虚增收入6.38亿元、虚增成本6.28亿元 [1] - 安徽证监局拟对立方数科处以1000万元罚款，并对汪逸等10名责任人合计罚款3000万元 [1] - 立方数科涉嫌触及重大违法强制退市情形，深交所将依法启动退市程序 [1] 监管执法与责任追究 - 本案是首例上市公司领罚单，中介机构被同步立案的典型案例，体现了监管部门打击财务造假“追首恶”与“打帮凶”并重的导向 [1] - 证监会决定对本案所涉会计师事务所的执业行为正式立案调查，涉嫌未能勤勉尽责的将依法严惩 [1] - 对于相关违法行为可能涉及的证券犯罪问题线索，证监会将依法依规移送公安机关 [1] 行业监管趋势与退市情况 - 立方数科或是今年第14家因财务造假而涉嫌触及重大违法强制退市的公司，年内触及重大违法强制退市的公司数量创历年新高 [2] - 这一变化源于退市新规对财务造假退市标准的调整，以及监管部门对财务造假“零容忍”的立场和打破造假“生态圈”的决心 [2] - 证券违法案件的“行刑衔接”呈现明显强化和协同化趋势，最高检与证监会多次联合强调“全链条惩治”、“立体追责”、“应移尽移”的原则 [2]

核心观点 - A股监管层对重大违法退市行为展现“零容忍”坚决态度，一日内两家公司因触及重大违法强制退市标准而停牌，2025年以来此类退市公司已达13家，创历史新高 [1][6] - 退市案例增多的核心原因是退市制度的持续完善，新规明确了“连续三年及以上造假即坚决出清”并降低了造假金额和比例的认定标准，使得更多长期造假公司浮出水面 [1][6] - 监管体系正从“追首恶”与“打帮凶”并举、强化“三罚联动”、运用科技手段、完善投资者保护等多方面构建治理财务造假的综合惩防体系，旨在打破造假“生态圈” [7][8][9] 公司违法详情与处罚 - **\*ST东通违法事实**：通过全资子公司连续四年（2019-2022年）虚构业务、虚增收入与利润 [2]；在2022年定向增发中引用虚假财务数据，构成欺诈发行 [1][3] - **\*ST东通财务造假规模**：2019年虚增利润5222.79万元，占当期利润总额34.11%；2020年虚增5877.42万元，占比22.72%；2021年虚增7948.22万元，占比30.35%；2022年虚增1.24亿元，占比高达219.43% [2] - **\*ST东通处罚结果**：公司被责令改正、警告，并合计罚款2.29亿元；时任董事长、实际控制人被罚款2650万元并采取10年证券市场禁入措施 [3] - **\*ST苏吴违法事实**：长期隐瞒实际控制人（2018-2023年）；通过子公司与关联方开展无商业实质贸易以虚增收入、成本和利润（2020-2023年）；未披露关联方非经营性资金占用 [4][5] - **\*ST苏吴资金占用情况**：截至2023年末，关联方非经营性占用资金余额高达16.93亿元，占公司当期披露净资产的96.09%，几乎掏空上市公司资产 [1][5] - **退市处理**：两家公司均触及重大违法强制退市情形，股票自11月26日起停牌，交易所将启动终止上市程序 [1][5][6] 监管规则与趋势变化 - **退市新规标准调整**：新规设置了三个梯度的财务造假退市认定条件：1) 单个会计年度造假金额达2亿元以上且占比超30%；2) 连续两个会计年度造假金额累计超3亿元且累计占比超20%；3) 连续三年或以上存在造假行为即触发退市 [7] - **监管执行原则**：严格执行“应移尽移”原则，行政、民事与刑事“三罚联动”的惩戒体系日益成熟，成为处理财务造假案件的标配 [1][7] - **监管手段升级**：运用人工智能、大数据等技术构建“穿透式”线索筛查和行为分析体系，实现全方位监测、智能化分析 [9] - **投资者保护强化**：引导存在重大违法退市风险公司的控股股东、实际控制人等主动采取先行赔付等措施，以弥补投资者损失 [9] 市场影响与生态构建 - **退市案例数量**：2025年初至今，沪深交易所触及重大违法强制退市的公司数量已达13家，创历史新高 [1][6] - **市场生态变化**：在注册制背景下，资本市场“出口关”持续收紧，优胜劣汰的市场生态加速构建 [2][10] - **长期影响**：在持续高压监管下，敢于实施系统性财务舞弊的企业数量已大幅减少，存量风险案例被逐步清理，有助于净化资本市场生态环境 [11]

退市新规核心内容 - 2012年中国证监会推动出台退市新规，在退市标准、程序和监管力度上实现质的飞跃 [1] - 新增“净资产为负”、“营业收入低于1000万元”、“审计意见为否定或无法表示意见”等实质性退市标准 [1] - 取消创业板退市风险警示阶段，统一三大板块退市规则，使监管更严格、透明和可预期 [1] 研究方法与数据构建 - 研究整合上市公司财务报表及审计意见数据，构建六大退市风险指标 [1] - 指标包括四个单项：BreakEquity（净资产为负）、BreakSale（营业收入不足）、BreakProfit（连续两年亏损）、BreakAudit（审计意见不良） [1] - 指标包括两个综合：BreakNew（触及新增规定）、BreakAll（触及任意规定） [1] - 设置时间虚拟变量time（2012年及之后取1）及各风险指标与time的交互项，支持双重差分等因果推断方法 [1] 数据集价值与优势 - 数据时间跨度为25年（2000-2024），提供充足的政策前后观测期 [2] - 公司-年份面板数据结构支持固定效应模型，清晰的政策时点确保双重差分模型适用性 [2] - 数据集可直接检验退市新规对股价崩盘风险、信息透明度、公司绩效等关键变量的影响 [2] - 数据能为监管机构评估政策、投资者识别风险、公司改善治理提供实证依据 [2] 数据指标详情 - 核心指标包括上市公司股票代码(Stkcd)、观测年份(year)及六大退市风险指标 [4] - 风险指标均为虚拟变量，1表示触及风险，0表示正常 [4] - BreakNew指标专门针对2012年新增退市规定（审计意见不良、净资产为负、营业收入不足） [4] - 包含各风险指标与政策时间虚拟变量的交互项，用于分析政策效果 [4]

财务数据与董事异议 - 公司2025年第三季度报告遭董事陈洁投反对票，其无法保证报告内容的真实、准确、完整[2] - 2025年前三季度公司营收为10.99亿元，同比下降7.97%，归母净利润为2651.76万元，同比增长28.69%[2] - 2025年第三季度单季营收为3.66亿元，同比增长9.76%，归母净利润为110.26万元，同比增长131.11%[2] - 董事异议核心原因为公司未对湖南证监局《行政监管决定书》中指出的跨期确认收入成本及资金拆借问题进行调整[2] - 2022年至2024年度，公司直营专柜及子公司大方睡眠的直销业务收入成本存在跨期确认，销售返利及职工薪酬也存在跨期情形[2] - 子公司大方睡眠向叶艺峰提供财务资助，截至2025年9月30日拆借资金余额为6337.63万元，公司被指怠于追偿[3] - 公司已将叶艺峰欠款全额计提坏账，但董事陈洁认为此举不符合正规财务处理流程，并提议将欠款调回至其他应收款科目未获通过[3] 公司治理与控股权问题 - 公司目前处于无控股股东、无实际控制人状态，股权结构分散[1][10] - 前三大股东持股比例相近：姜天武持股13.52%，伍静持股10.65%，长沙金森新能源有限公司持股10.30%[10][11] - 2025年8月协议期满后，姜天武恢复行使13.52%股份表决权，李建伟终止与长沙金森一致行动关系，金森可支配表决权从15.61%降至10.30%[10] - 当前控股权格局形成姜天武、金森新能源以及创投人士吴世春（通过青云数科受让10.65%股份）三足鼎立之势[10][12] - 2022年实控人变更方案为治理埋下隐患，原实控人姜天武在交易后仍担任董事长不短于2年，导致实控人与经营权分离[7] - 新实控人金森新能源存在股份代持情形，李国富与刘彦茗所持股权实际为刘必安代持，且收购资金3.35亿元来自刘必安安排的相关方[8] - 刘必安作为中战华信集团法定代表人，因涉嫌非法集资被采取刑事强制措施，其部分控股资金可能来源于非法集资[9] 潜在监管与退市风险 - 湖南证监局出具的《行政监管决定书》指出公司存在多年跨期确认及资金拆借问题[2][3] - 公司财务跨期确认行为持续时间为2022年至2024年，已连续超过三年[13] - 根据退市新规，严打多年连续造假，造假行为持续3年及以上的，若被行政处罚认定，可能面临出清[13] - 最高人民检察院相关文件明确，违反企业会计准则进行跨期确认收入、成本等情形属于财务造假行为，构成犯罪的应依法追究刑事责任[14]

公司近期监管动态 - 如意集团因涉嫌信息披露违规遭监管立案调查，此为公司在不到两年内的第二次立案调查，首次立案调查于2023年8月发生，并于2024年1月结案及处罚落地 [2] - 在第二次立案调查前，公司于2025年4月因收入确认不准确等问题收到监管处罚，具体包括债务豁免确认的1.04亿元营业外收入不符合确认条件，以及2024年度业绩预告信息披露不准确，从预告盈利620万元至910万元修正为大额亏损 [12] 控股股东资金占用与关联交易违规 - 根据2024年1月处罚决定，公司通过虚构采购业务向三家供应商预付货款，最终将5.94亿元资金划转至控股股东如意科技银行账户，该非经营性资金占用所涉金额占公司2018年度经审计净资产的21.77% [7] - 公司通过关联交易包装成投资款进行资金转移，于2019年10月至11月累计向控股股东指定的如意时尚支付10.99亿元，用于收购维信基金份额，所涉金额占公司2018年度经审计净资产的40.27% [8][10] - 上述10.99亿元的投资交易被审计机构出具保留意见，审计机构无法确定该笔交易的性质及其对财务报表的影响 [10][11] - 公司存在隐瞒关联交易情形，包括未披露与控股股东及实控人的共同借款事项，以及与控股股东间接控制的海南恒意等关联方发生的交易未履行审议程序和信息披露义务 [13][14] 控股股东财务状况与历史背景 - 公司控股股东如意科技由实控人邱亚夫主导改制，其在2009年底成为公司实际控制人 [3] - 控股股东在2015年至2019年初进行激进并购扩张，斥资逾40亿美元收购多个海外品牌，导致负债迅速攀升至400亿元以上 [3] - 控股股东自2019年至2020年出现流动性危机，未能按时支付中期票据利息，并出现多项境内外债券违约，包括2.5亿欧元质押融资违约和1.5亿美元贷款未偿还，导致部分资产控股权转移 [4] - 截至目前，公司实控人邱亚夫名下终本案件未履行总余额仍超过70亿元 [5] 公司经营与财务状况 - 2025年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入1.54亿元，同比下降32.25%，归属于上市公司股东的净利润为-9572.57万元，亏损额同比扩大105.00% [15] - 公司审计意见类型已连续三年为保留意见 [16] - 公司存在长期股权投资减值计提不充分的问题，其持有的佛山莱卡25.72%股权价值已出现明显减值迹象但未充分计提 [14] 潜在退市风险 - 随着退市新规于2025年1月1日实施，主板公司触发退市风险警示的核心财务条件包括最近一个会计年度经审计的净利润为负且营业收入低于3亿元 [12] - 公司面临主业营收大幅下滑、持续亏损、频繁违规遭立案调查以及审计报告连续多年为保留意见等多重问题，可能触碰强制退市红线 [15][16][17]