报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅为区间震荡行情，多晶硅需关注仓单注册情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：Si2601收盘价9130元/吨，成交量197891手，持仓量211799手；PS2601收盘价56425元/吨，成交量181263手，持仓量144759手 [2] - 基差情况：工业硅不同对标现货升贴水有差异，多晶硅现货升贴水对标N型复投为 -4425 [2] - 价格方面：新疆99硅8900元/吨，云南地区Si4210为10000元/吨，多晶硅 - N型复投料52300元/吨等 [2] - 利润情况：硅厂利润新疆新标553为 - 2139.5元/吨，云南新标553为 - 3386元/吨，多晶硅企业利润7.7元/千克等 [2] - 库存情况：工业硅社会库存55万吨，企业库存18.0万吨，行业库存73.0万吨，期货仓单库存3.3万吨，多晶硅厂家库存28.1万吨 [2] - 原料成本：新疆硅矿石320元/吨，洗精煤新疆1475元/吨等 [2] - 多晶硅（光伏）价格：硅片（N型 - 210mm）1.53元/片，电池片（TOPCon - 210mm）0.283元/瓦等 [2] - 有机硅：DMC价格13200元/吨，企业利润1292元/吨 [2] - 铝合金：ADC12价格21350元/吨，再生铝企业利润 - 100元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 11月28日华能新疆于田50万千瓦光伏项目投产，中国华能发电总装机超3亿千瓦，低碳清洁能源装机超1.6亿千瓦，占比超55% [2][4] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为 - 1，取值范围为【 - 2,2】区间整数 [4]

财务表现 - 1H2025营收571.93亿元同比减少1.93% 归母净利润45.79亿元同比增长47.35% [1] - 2Q2025单季度营收269.87亿元同比下降2.13% 归母净利润23.41亿元同比增长31.75% [1] - 毛利率同比提高3.12个百分点 净利率同比提高3.26个百分点 [2] - 拟每股派现0.055元合计10.18亿元 占归母净利润比例26.7% [2] 火电业务 - 上网电量1239.93亿千瓦时同比上升1.30% 平均上网电价444.48元/兆瓦时同比下降3.95% [2] - 火电度电盈利0.0342元/千瓦时 同比提高0.0153元/千瓦时 [3] - 煤机上网电量同比下降1.65% 燃机上网电量同比下降8.41% [3] - 京津冀地区年度长协电价保持高位 东南沿海长协电价下降但煤价下降缓解压力 [3] 新能源发展 - 新增风电装机167.45兆瓦 新增光伏装机447.53兆瓦 [4] - 清洁能源装机占比提升至40.87% 较2024年末提高0.5个百分点 [4] - 风电上网电量112.38亿千瓦时同比增长31.27% 度电盈利0.1724元同比提高0.0403元 [4] - 光伏上网电量35.57亿千瓦时同比增长36.35% 水电上网电量134.47亿千瓦时同比增长1.55% [4] 盈利驱动因素 - 市场煤价回落 提质降本增效 煤炭库存结构优化推动利润增长 [2] - 2Q2025毛利率20.54% 净利率12.32% [2] - 2025年预计归母净利润71.77亿元 对应PE 9.0倍 [4]

经营业绩 - 公司上半年税前利润总额约76.71亿元 同比增长37.92% 创历史同期新高 [1] - 公司实现归属于权益持有者的净利润约48.74亿元 同比大幅增长50.3% [3] - 公司通过降控煤价、抢发效益电、降低利率等举措全面压降成本 开展"1+9"成本领先行动 [1] 收入与分红 - 公司上半年经营收入为571.93亿元 同比小幅减少1.9% [3] - 公司拟派发中期股息每股0.055元 每股盈利0.2215元 [3] 能源结构 - 公司新增装机容量1777.45兆瓦 其中清洁能源装机1117.45兆瓦 [2] - 公司低碳清洁能源装机占比提升至40.87% 较2024年末提高0.5个百分点 [2] - 公司在建容量达9195兆瓦 前期项目核准66个 容量4562.823兆瓦 [2] 安全生产与保供 - 公司圆满完成两节两会、迎峰度冬及"亚冬会"等重要时段保供任务 [1] - 公司本质安全水平和保供能力持续提升 组织开展贯穿全年的生产基建督导工作 [1]

财务表现 - 2025年上半年经营收入571.93亿元 同比减少1.93% [1] - 税前利润总额76.71亿元 同比增长37.92% [1] - 归属于公司权益持有者的净利润48.74亿元 同比增长50.30% [1] - 基本每股盈利0.2215元 [1] 装机容量与项目进展 - 前期项目核准66个 总容量4562.823兆瓦 [1] - 在建容量9195兆瓦 [1] - 新增装机容量1777.45兆瓦 其中清洁能源1117.45兆瓦 [1] - 低碳清洁能源装机占比40.87% 较2024年末提升0.5个百分点 [1]

行业趋势 - 新能源电力快速发展 传统煤电面临转型压力 华能国际计提曲阜热电资产减值1.17亿元[1] - 中国电力企业联合会预计2025年全社会用电量增速5%-6% 全国新增电源装机保持快速增长[1] - 华能国际新增并网可控发电装机容量7987.31兆瓦 均为低碳清洁能源项目 清洁能源装机比重同比提高6.34个百分点[1] 公司财务表现 - 上半年营业收入1120.32亿元 同比下降5.70% 归母净利润92.62亿元 同比增长24.26%[1] - 火电板块税前利润80.66亿元 同比增利35.60亿元 风电板块税前利润39.10亿元 同比减利1.21亿元 光伏板块税前利润18.23亿元 同比增利5.78亿元[1] - 利润增长主要源于燃料成本下降及新能源规模扩增 通过科学统筹煤炭采购降低燃料成本[2] 业务布局 - 电厂分布在26个省自治区直辖市 新能源项目集中于消纳能力强电价较高区域[2] - 在辽宁山东江苏浙江广东海南等沿海地区形成海上风电发展带 保障新能源项目收益率[2] - 曲阜热电两台机组计划关停 目前争取延期至明年4月 公司正通过多种举措推动转型[2]

营收与利润 - 营业总收入1120.32亿元同比下降5.7% [1] - 归母净利润92.62亿元同比上升24.26% [1] - 扣非净利润88.06亿元同比上升22.64% [1] 单季度表现 - 第二季度营收516.97亿元同比下降3.26% [2] - 第二季度归母净利润42.89亿元同比上升50.09% [2] - 第二季度扣非净利润40.07亿元同比上升43.0% [2] 盈利能力 - 毛利率19.6%同比增幅25.87% [3] - 净利率10.99%同比增幅42.54% [3] 成本控制 - 三费总额65.94亿元占营收比5.89%同比下降1.69% [4] - 财务费用下降主要因带息负债资金成本降低 [4] 现金流与负债 - 每股经营性现金流1.96元同比增加30.27% [5] - 货币资金231.3亿元仅占流动负债14.98% [5] - 有息负债2951.37亿元有息资产负债率49.4% [5] 应收账款 - 应收账款490.87亿元占利润比例达484.31% [6] 业务构成 - 电力热力收入1078.75亿元占比96.29% [7] - 其他业务收入包括租赁/粉煤灰销售/港口运输等 [7] 区域分布 - 中国境内收入1002.93亿元占比89.52% [8] - 巴基斯坦及新加坡收入117.39亿元占比10.48% [8] 行业与运营 - 全社会用电量同比增长3.7%增速放缓 [9] - 新增低碳清洁能源装机7987.31兆瓦 [9] - 低碳清洁能源装机比重同比提高6.34个百分点 [9] - 煤炭采购量8713.67万吨同比下降10.70% [9] - 发电耗用标煤单价917.05元/吨同比下降9.23% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货盘面周一收盘甲醇加权合约增仓上涨，加权合约增仓72881手，09主力合约增仓58789手，日内大幅冲高回落，最后收带长上下影线实体较大阳线，整体上涨2.84% [5] - 江苏太仓甲醇现货成交平均价2585元/吨，较上一日+95元/吨 [5] - 因以色列对伊朗发动空袭、中美经贸会谈进展积极、美国商业原油库存降幅超预期等因素，WTI原油快速大幅上涨；伊以战争升级，伊朗南帕尔斯气田遭袭击，该区域部分工厂避险停车，霍尔木兹海峡是否封锁受市场关注，甲醇短期上涨偏强运行，但中期国内生产供应端有压力，下游需求或有负反馈，战争持续性也影响行情，可能触顶回落 [5] - 甲醇加权合约小时线周期RSI指标两次进超买区域，MACD快慢线在零轴上方运行且红柱面积大增但有所变短；日线周期MACD快线已上零轴，慢线在零轴下，红柱持续变长，RSI进超买区域产生钝化，价格上破下跌趋势压力线，短期震荡偏强运行 [6] 各部分总结 行情回顾与展望 - 期货市场MA2601开盘价2425元，收盘价2464元，涨1.69%，持仓量减7002手；MA2505开盘价2354元，收盘价2395元，涨1.83%，持仓量增518手；MA2509开盘价2400元，收盘价2464元，涨3.14%，持仓量增58791手 [7] 行业要闻 - 佛燃能源增资并购绿色甲醇公司，布局绿色氢基能源产业；国家发改委将电解水制氢和二氧化碳催化合成绿色甲醇等列入鼓励类发展项目 [13] - 绿色甲醇是绿色氢基能源，有望用于船用和车用燃料等；2023年全球甲醇年产能约1.8亿吨，绿色甲醇年产能仅50万吨，占比不足1%；预计2028年全球甲醇年产能达2亿吨，绿色甲醇年产能扩张至1950万吨，占比提升至约10%，市场供不应求，产能前景可期 [13] 数据概览 - 报告展示期货价格和仓单数量、MA09 - MA01价差、三种工艺甲醇利润、甲醇海外市场价格、主力合约基差、产销地价差等相关图表 [15][18][23]