公司整体业绩 - 2025年前三季度公司总收入60.2亿美元，同比下降1.0% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.8亿美元，同比下降16.0% [1] - 利润下降主要因制造业务人工成本上涨、产能负载不均以及零售业务受消费疲软和折价竞争影响 [1] - 经营性现金流3.4亿美元，自由现金流1.0亿美元，现金流表现稳健 [1] 制造业务表现 - 2025年前三季度制造业务收入42.3亿美元，同比增长2.3% [2] - 制造业务毛利率18.3%，同比下降1.3个百分点 [2] - 出货量1.9亿双，同比增长1.3%，平均售价20.88美元/双，同比增长3.2%，主要受优质订单组合拉动 [2] - 来自美国、欧洲、其他地区的收入分别增长5.4%、11.7%、9.2%，中国大陆收入同比下滑25.9% [2] - 制造业务经营利润率6.6%，同比下降1.3个百分点，销售、分销及行政开支率10.2%，同比下降0.2个百分点 [3] - 制造业务最终净利润率6.3%，同比下降1.1个百分点 [3] 零售业务表现 - 2025年前三季度零售业务收入129.0亿人民币，同比下降7.7% [2] - 零售业务归母净利润1.71亿人民币，同比下降50.1%，毛利率33.5%，同比下降0.5个百分点 [2] - 直营店较年初净减少110家至3338家，线下实体店铺销售收入同比下降14% [2] - 线上全渠道营收同比增长13%，其中直播销售同比增长超100% [2] - 零售业务经营利润率2.3%，同比下降1.4个百分点，销售、分销及行政开支率同比增加0.7个百分点 [3] - 零售业务最终净利润率1.4%，同比下降1.1个百分点 [3] 运营效率与库存管理 - 制造业务存货周转天数53天，同比增加1天，应收账款周转天数54天，同比降低2天，应付账款周转天数32天，同比增加2天 [3] - 零售业务存货周转天数同比增加9天至161天，应收账款周转天数18天，同比持平，应付账款周转天数同比减少13天至26天 [3] - 12个月以上库存占比为高单位数，库龄健康 [3] 未来展望与预测 - 优质订单组合驱动平均售价逐步回升，看好2026年多项体育赛事举办带动第四季度传统旺季出货量提升 [2] - 基于制造业务高价订单增加及高价鞋履开发能力强劲，零售业务折扣维稳，上调2025-2027年盈利预测 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.9亿美元、4.4亿美元、4.8亿美元，对应市盈率分别为8倍、7倍、7倍 [4]

投资评级 - 报告对裕元集团维持“买入”投资评级 [3][7] 核心观点 - 裕元集团2025年三季度业绩符合预期，优质订单组合驱动平均售价回升，看好2026年多项体育赛事举办带动第四季度传统旺季出货量提升 [2][7] - 公司是全球最大的运动鞋制造商，拥有国内第二大体育用品零售商，深度布局全球运动产业链 [7] - 基于制造业务高价订单增加及公司高价鞋履开发能力强劲，零售业务折扣维稳，报告上调公司2025至2027年盈利预测 [7] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司收入60.2亿美元，同比下降1.0%，归母净利润2.8亿美元，同比下降16.0% [7] - 2025年全年预测营业收入83.62亿美元（同比增长2%），归母净利润3.88亿美元（同比下降1%） [7] - 预测2026年营业收入88.05亿美元（同比增长5%），归母净利润4.39亿美元（同比增长13%），预测2027年营业收入93.05亿美元（同比增长6%），归母净利润4.76亿美元（同比增长8%） [7] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为8倍、7倍和7倍 [7] 制造业务表现 - 2025年前三季度制造业务收入42.3亿美元，同比增长2.3%，毛利率18.3%，同比下降1.3个百分点 [7] - 出货量1.9亿双，同比增长1.3%，平均售价20.88美元/双，同比增长3.2%，主要受优质订单组合拉动 [7] - 分区域看，来自美国、欧洲、其他地区的收入同比分别增长5.4%、11.7%、9.2%，中国大陆收入同比下滑25.9% [7] - 制造业务经营利润率6.6%，同比下降1.3个百分点 [7] 零售业务表现 - 2025年前三季度零售业务收入129.0亿人民币，同比下降7.7%，归母净利润1.71亿人民币，同比下降50.1%，毛利率33.5%，同比下降0.5个百分点 [7] - 截至第三季度末，直营店较年初净减少110家至3338家，线下实体店铺销售收入同比下降14% [7] - 线上全渠道营收同比增长13%，其中直播销售同比增长超过100% [7] - 零售业务经营利润率2.3%，同比下降1.4个百分点 [7] 运营效率与现金流 - 2025年前三季度公司经营性现金流3.4亿美元，自由现金流1.0亿美元，现金流表现稳健 [7] - 制造业务存货周转天数53天，同比增加1天，应收账款周转天数54天，同比降低2天 [7] - 零售业务存货周转天数161天，同比增加9天，12个月以上库存占比为高单位数，库龄健康 [7]

广州的体育历史与传统 - 广州民间长跑活动有近百年历史，具有无门槛、全民参与的特点[2] - 自20世纪30年代起举办环市长跑，50至90年代全市性长跑比赛从未间断[3] - 2012年首次举办广州马拉松，仅用十余年即发展为世界田联金标赛事，与北京、上海、重庆并列中国马拉松大满贯[3] 大型体育赛事承办与城市发展 - 广州曾承办第六、九届全运会、亚运会、女足世界杯等多项国际国内顶级赛事[4] - 通过赛事焕新城市体育基建，塑造市民运动氛围，从单一赛事品牌向多元化全民运动生态升级[4] - 承办十五运会不搞重复建设，广东赛区75个比赛场馆中90%以上利用现有场馆改造升级[17] 广州马拉松的赛事规模与经济效益 - 近年广州马拉松赛事规模在2万至3万人之间，2024年赛事规模2.6万人，报名超11万，中签率23%[10] - 2024年广州马拉松直接经济效益达17.92亿元，间接经济效益达12.25亿元，就业效应为6551个[13] - 报告显示深圳、上海、北京、广州、厦门五场马拉松直接和间接经济效益平均水平均超10亿元[12] 全民健身与城市公共服务体系 - 广州社区、行政村体育健身设施覆盖率达100%，经常参加体育锻炼人数超690万[17] - 开展“市长杯”、“户外运动节”等群众体育品牌活动，推动传统体育项目进校园、进社区[17] - 体育产业链总规模连续三年超过2000亿元[17] 体育强市规划与未来目标 - 广州发布《广州市体育强市建设规划（2024—2035年）》，首要任务为完善全民健身公共服务体系[18] - 规划目标到2030年经常参加体育锻炼人数比例达40%以上，人均体育场地面积达2.9平方米[18] - 目标到2035年经常参加体育锻炼人数比例达45%以上，人均体育场地面积达3.4平方米[18] 赛事对城市综合能力的提升 - 举办大型马拉松考验城市交通保障、硬基建规划、软件管理等综合能力[10] - 广州凭借主干道、密集公交地铁网络、强大组织运营能力，使大量跑者涌入的影响相对可控[10] - 借赛事契机构建更高水平城市公共服务体系，呈现宜居、宜业、宜游场景以吸引人才[4]

赛事信息 - 2025年GT世界挑战赛亚洲杯年度收官战将于10月17日—19日在北京亦庄通明湖区域开赛 这是该赛事首次落地北京[1] - 赛道严格按照国际汽联三级标准打造 由设计F1迈阿密赛道的原班团队Apex规划 全长4.9公里 赛车最高时速可达299公里/小时[1] 城市发展战略 - 赛事填补北京十年来顶级汽车赛事领域空白 巩固北京作为国际体育赛事之都的地位[2] - 带动汽车制造 文化旅游 会展服务等相关产业发展 推动体育+产业+文化创新发展[2] - 北京亦庄作为首都唯一国家级经开区 拥有深厚汽车产业基础 赛事与产业深度融合为高精尖产业升级提供新契机[2] 体育惠民政策 - 推出服贸会专享票降低顶级赛事参与门槛 让市民从赛事观众变为体育参与者[2] - 推动汽车运动文化普及 培育多元化体育消费市场 形成赛事引流—消费升级—产业发展的良性循环[2] 国际交流平台 - 吸引全球目光聚焦北京 成为加强国际体育交流 讲好中国故事的重要平台[3] - 助力北京发挥国际交往中心功能 提升城市国际影响力[3] 主办机制 - 赛事由北京市体育局 北京经济技术开发区管委会 中国汽车摩托车运动联合会 尚亦城科技文化集团与SRO Motorsports Group联合主办[3] - 体现市区联动 政企协同的赛事保障机制[3]

赛事经济政策支持 - 国家体育总局从五方面持续推动赛事经济发展 加强政策研制 加快编制"十五五"体育产业发展规划 研究体育赛事经济政策文件 深化体育赛事带动消费监测试点工作[1] - 聚焦联赛"含金量" 推动足球 篮球 排球职业联赛建设 培育乒乓球 羽毛球 网球等自主IP赛事 持续举办全国青少年三大球运动会和田径运动会等高水平青少年赛事活动[1] - 统筹指导各地引入国际赛事 举办国际滑联四大洲花样滑冰锦标赛 F1中国大奖赛等国际高水平赛事[1] 赛事经济效益数据 - 以山东为例 今年上半年全省举办500人以上赛事739场 带来直接经济效益46亿元 间接经济效益达113亿元[1] 观赛体验提升措施 - 支持大数据 人工智能 物联网等新技术在赛事领域的创新应用 鼓励开发提升观赛体验的智能体育产品和服务[2] - 提高可售(发)票数量 "苏超"赛场上座率持续高位 南京奥体中心连续三次刷新现场观赛人数纪录[2] - 加强人才队伍建设 培育优秀职业经理人 解说员 壮大志愿者队伍 优化实施体育赛事实名制管理 配合打击倒卖门票等违法行为[2] 赛事融合发展策略 - 深挖赛事与文化融合潜力 推出彰显中国风格的赛事文创 手办 数字藏品等产品[2] - 促进赛事与旅游深度融合 发挥"一日观赛 多日停留"特点 放大"票根经济"效应[2] - 推动赛事与商务协同发展 推广赛展结合新模式 嵌入本地"土特产"销售[2] 赛事安全管理体系 - 严格实施"举办高危险性体育赛事活动"行政许可 加强赛风赛纪 畸形"饭圈"文化等重点领域综合治理[3] - 加强赛事运营 场地设施 安全管理等重点领域标准制修订工作[3] - 鼓励保险机构创新推出赛事意外险 赛事责任险 赛事取消险等保险产品 提升赛事安全保障能力[3]

赛事体系与活动规模 - 构建国际级、国家级、区域性品牌、大运河自主IP、"一县一品"特色及群众性赛事共五个层次分明的赛事体系[1] - 7月至8月期间举办市级以上各类体育赛事活动近30项次[1] - 赛事类型多样，包括足球精英邀请赛、青少年艺术体操锦标赛、省级空手道锦标赛及"村BA"等本土群众性活动[1] 具体赛事表现与市场热度 - "大运河"杯击剑系列赛开票仅8分钟，2000个参赛名额一抢而空[2] - 扬州市城市足球联赛（"扬超"）揭幕战第二轮门票开售仅18分钟便宣告售罄[2] - 全国体育传统特色学校田径联赛（南部赛区）吸引近千名田径健儿参赛[2] 政策支持与资金保障 - 出台《扬州市体育产业发展扶持引导项目经费管理办法》等文件，设立百万元市级引导资金池以破解赛事资金难题[3] - 政策推动市场活力增强，成功培育"大运河"杯青少年击剑系列赛等自主IP赛事，并举办国际剑联女子佩剑世界杯扬州站等高级别赛事[3] 体育基础设施与场地资源 - 截至2024年底，全市体育场地达2.45万个，体育场地面积2145.19万平方米，人均体育场地面积4.68平方米，拥有体育休闲公园310座[4] - 广陵中体城采用"一主一辅"场馆配置，可同时满足比赛和训练需求，成为多项大型赛事的举办地[4] - 依托区域资源构建"两线、六片、全域多点"的户外运动新格局，涵盖水上运动、山地越野、露营探险等多元化场景[4] 赛事经济与消费拉动效应 - 2025年"扬马"直接经济效应达1.17亿元，间接拉动经济效应2.52亿元，对"吃住行游购娱"旅游六要素的拉动共计8614.32万元[6] - 开展"跟着赛事去旅行"促消费系列活动，发布三季度赛历目录共177项次，推动观赛"人流"转化为消费"客流"[6] - "苏超"主场周末期间，20家国有收费景区执行免费政策，接待游客人数环比上周末增长173.1%，环比前一主场周末增长64.5%[7] - "苏超"比赛当天，扬州异地消费者夜间休闲玩乐交易额增速全省第一，洗浴订单量同比增长102%，较赛前增长26%[7]

WTT中国大满贯2025票务与市场热度 - 八极场门票在9月5日首次开票和9月8日第二次售票均迅速售罄，显示赛事超高关注度[1] - 二号馆尚有少量余票，回流票将于9月25日起在大麦网平台上架[1] - WTT青少年大满贯免费向公众开放，预约通道于9月25日10时在“一起乒乒乓乓”小程序开启[1] WTT中国大满贯2025观赛体验与票务创新 - 赛事推出单日通票方便球迷连续观看多场赛事，并升级持票权益实现凭身份证“二次入场”[1] - 观众可通过“一起乒乒乓乓”小程序使用VR全景技术提前在线探馆，查看座位布局和观赛视角[1] WTT中国大满贯2025文旅融合与商业拓展 - 持票观众可免费进入大满贯公园，并凭票根在石景山区及全市部分商圈享受专属优惠[2] - 大满贯公园设在首钢滑雪大跳台南广场，设置草坪观赛区等多功能区域，并于9月9日启动售票[2] - 9月28日至10月3日大满贯公园将举办“球员见面会”，球迷有机会近距离接触参赛运动员[2] - 首钢园及周边安排丰富文旅活动，如永定河集引入11个创意店铺品牌，包含多种业态[2] - 首钢滑雪大跳台心跳塔将举办攀岩、蹦极等体验项目，六工汇广场将举办“首钢园音乐会”[2] 2025北京马拉松赛事规模 - 2025北京马拉松于9月某日上午10时开启报名，截止时间为9月15日18时，比赛将于11月2日7时30分举行[3] - 赛事参赛规模提升，预计达32000人，较往届30000个名额有所扩大[3] - 赛事以天安门广场为起点，奥林匹克景观大道为终点，是跑友公认的经典赛道[3]

总体目标与产业规模 - 到2030年体育产业总规模超过7万亿元 培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事[1][6] - 2023年全国体育产业总规模达3.67万亿元 年均增速10.3% 增加值达1.49万亿元[3] 产业现状与消费潜力 - 体育赛事成为消费引擎 上半年511场重点赛事带动体育及相关消费超160亿元 场均带动超3000万元[3] - 大型赛事溢出效应显著 以"苏超"为例单场上座超6万人 带动江苏全域多场景消费380亿元[3] - 城乡居民体育消费需求旺盛 "村超""苏超"接续火爆 网球中国季一票难求[3] 重点举措：供给端优化 - 构建多项目多层次赛事体系 培育自主知识产权和国际影响力品牌赛事[7] - 发展户外运动产业 差异化发展山地/水上/汽车摩托车/航空等项目 开展低空赛事活动[7] - 培育冰雪经济 实施冰雪运动"南展西扩东进"战略 巩固"带动三亿人参与冰雪运动"成果[7] - 推动体育用品升级 研发竞技训练测试康复装备 加强基础前沿技术攻关 打造国货"潮牌"[7] 重点举措：需求端激发 - 拓展消费场景 利用工业厂房/商业用房打造运动空间 挖掘城市"金角银边"配建设施[7] - 打造品牌消费活动 持续开展"跟着赛事去旅行""体育赛事进景区进街区进商圈"活动[8] - 实施消费惠民举措 推出发放体育消费券/消费满减/数字人民币体育消费红包等优惠[8] - 扩大消费群体 发布新周期全民健身计划 推动青少年掌握体育技能 打造适老体育场景[8] 产业生态建设 - 做大做强体育企业 扩大规模以上企业数量 培育专精特新企业 推进场馆智能化转型[8] - 深化国际交流合作 推动共建"一带一路"国家联合办赛 实施中国体育品牌海外推广计划[8] - 推动数字化发展 探索"数据要素×体育"行动 应用大数据/人工智能提升服务数字化水平[9] - 加大金融支持 支持体育企业上市和再融资/发行债券/资产证券化 发展知识产权质押贷款[9] 基础设施与保障 - 丰富场地供给 推动户外运动设施/全民健身中心/体育公园建设 支持发行REITs融资[9] - 优化市场环境 拓展数字人民币体育消费场景 实行预付式消费资金托管模式[9] - 加强统计监测 修订体育产业统计分类 强化多部门数据互通共享[9]

体育消费潜力 - 中国体育消费占收入比例与发达国家相当，2020年约为0.84%，但人均体育消费支出不到40美元，仅为发达国家均值的1/6[2][4][14] - 地区数据显示体育消费与收入高度相关，23个省市相关系数达0.88，但支出倾向稳定在4.5%-6.5%[4][16] - 日本经验表明经济周期直接影响体育消费，经济上行期增长快，停滞期萎缩，高收入群体更抗波动[4][18][22][24] 体育消费结构 - 中国体育实物消费占比超60%，明显高于欧盟的35%，接近美国2005年水平[2][5][28] - 中国观赛与健身服务支出仅占11%，而美国2005年约为20%[2][5][28] - 日本体育服务消费占比持续上升，从1980年27.5%增至2011年58%，增量主要来自赛事和健身[5][35] 体育赛事经济 - 中国体育赛事对GDP拉动约0.1%，低于欧美的0.4%-0.5%，就业拉动也仅0.1%左右[3][6][38][56] - 欧美拥有全球近90%顶级体育IP，头部联盟收入达数十亿至数百亿美元，与中国赛事规模悬殊[6][43] - 上海居民观赛消费倾向更强（1万美元收入支出73美元 vs 美国38美元），但美国收入高6倍且观赛渗透率达61% vs 上海5%[8][44] - 中国体育从业者占就业人口0.15%，低于英美0.5%及日韩0.2%-0.3%，需提升收入和服务业比重[8][54]

赛事和演唱会带动客流增长 - 工体足协杯半决赛上座率达48099人 周末比赛上座率近6万人次 中超北京国安对阵上海申花比赛吸引6.2万名观众创工体纪录[1][4] - 鸟巢演唱会总观演客流接近110万人次 带动周边消费增长约30% 2025年将举办50多场演唱会 预计观众达280万人次[5] - 新辰里商场举办近50场演唱会应援活动 活动期间日均客流激增50% 晚间客流实现2倍增长[7] 商圈夜经济消费提升显著 - 每场赛事或演唱会为商圈引入至少6万客流 部分餐饮业态营业额增长超30%[1] - 工体比赛日周边2公里内商圈下午4点至晚10点迎客流量高峰 赛后餐饮消费显著提升[4] - 国安特许商品店在京沪比赛日销售额达60万元 是平日2.5倍 文创产品如限定冰箱贴和徽章售罄[8] 商户创新策略吸引消费 - 工体附近融合菜餐馆比赛日营业额提升30% 加大备货量和人员轮值应对消费高峰[8] - 北辰荟推出票根经济 近30家商户为持演唱会门票顾客提供专属折扣 安排免费大巴接送歌迷[9] - 新辰里根据演唱会主题定制创意应援活动和粉丝福利 加强与演出团队协作优化场地布置和安全保障[11] 政策支持推动活动举办 - 北京今年保障277项1314场次大型活动安全举办 接待客流1077.5万余人次 场次和客流同比增加23.6%和13.5%[10] - 计划举办各级体育赛事1280余项 其中精品赛事196项 嵌入美食体验和民俗文化 推出酒店优惠和消费券[10] - 大型活动安全许可实现全程网办 办理流程压缩至3日内 同一类型活动实行一次审批多次告知承诺[10] 未来发展与模式深化 - 新工体探索城市文化与国安文化深度融合 打造观赛—体验—消费一站式服务模式[11] - 新辰里将继续深化与鸟巢等场馆合作 探索演唱会经济与体育赛事经济新模式[11] - 赛事+和演唱会+模式不断深化 推动北京商圈夜经济焕发活力[1][11]