2025年上半年，南方航空营业收入862.91亿元，同比增长1.77%，但营收微增并未转化为利润，归母净 利润亏损15.33亿元，同比亏损扩大24.84%。 细分季度数据可以发现，Q2业绩实际上有所改善。Q2单季营收429亿元，同比增长6.7%，归母净利 润-7.9亿元，但同比减亏12亿元。 从业务构成看，客运收入746亿元，同比增长1.6%；货运收入91亿元，同比增长4%。公司主营业务收入 增长主要依靠运量增长对冲收益下降。 2025年上半年，南航毛利率为8.81%，同比增加1.45个百分点。毛利率改善主要得益于航油价格下降带 来的成本减少。 公司的单位座公里成本为0.42元，同比下降4%。其中，单位燃油成本0.137元，同比下降13.9%，与油价 降幅大体一致。 同时，公司客座率高位提升，综合客座率达到85.5%，同比增长2.4个百分点，其中国内线客座率 86.1%，国际线83.8%。 截至2025年6月30日，南方航空的资产负债率高达84.62%，较上季度增加0.43个百分点，较去年同期增 加0.92个百分点。 更令人担忧的是，公司流动比率仅为0.26，表明短期偿债能力很弱。高负债率带来的财务费用压力不 ...

财务表现 - 2025H1公司营业收入808亿元同比增长1.6% 归母净利润-18.1亿元同比减亏9.8亿元 [1] - Q2单季营业收入407亿元同比增长3.2% 归母净利润2.4亿元实现同比扭亏为盈 [1] - 毛利率3%同比提升0.4个百分点 单位座公里营业成本0.44元同比下降2.17% [3] 客运业务 - 客运收入732亿元同比微增0.6亿元 其中国际RPK同比增长17% RPK总量增长5.2% [2] - 客公里收益0.51元同比下降4.9% 国内航线降幅达6.2% 主要受商务线承压及燃油附加费减少影响 [2] - 运力投入增加贡献收入24.6亿元 客座率上升带来13.6亿元收入增量 但收益水平下降抵消37.7亿元 [2] 货运业务 - 货运收入36亿元同比增加2.5亿元 运力投入上升贡献1.7亿元 载运率上升带来0.9亿元增量 [2] - 收益水平小幅下降0.1亿元 整体保持稳健增长态势 [2] 成本费用 - 财务费用率同比下降1.2个百分点 主要因利息支出减少及汇兑收益贡献（上年同期为净损失） [3] - Q2单季财务费用减少6亿元 叠加油价下降推动毛利增加15亿元 [3] - 销售、管理、研发费用率合计同比下降1.1% 成本控制效果显著 [3] 行业展望 - 民航局近期两次会议强调整治"内卷式"竞争 航空客运自律公约明确杜绝恶意竞争 短期有望改善收益水平 [3] - 行业供给增速维持低个位数 旅客量保持高个位数增长 预计2026年内出现供需拐点 [3] - 飞机制造商及零部件供应商产能制约供给 中期供需优化将推动票价提升和利润释放 [3] 盈利预测 - 2025-2027年净利润预测下调至8亿元、60亿元、93亿元（原预测52/94/126亿元） [4] - 下调主因需求恢复慢于预期 但维持买入评级 [4]

市场行情表现 - 上证指数下跌0.8% 沪深300下跌0.3% 中证500上涨0.16% 中证1000持平 深成指上涨0.4% 创业板指上涨1.2% 科创板上涨0.65% 但全市场涨跌中位数下跌0.69% 显示中小盘指数内部分化明显[1] 新能源板块异动 - 能源金属板块大涨5.6% 电池板块上涨3% 光伏板块上涨近2% 新能源产业链集体走强[2] - 瑞银披露宁德时代江西锂矿停产 月产能减少5000-6000吨 约占中国总产能8% 分析师预测锂价将企稳反弹11-23%[2] - 锂矿期货价格暴涨7.9% 赣锋锂业和天齐锂业均出现涨停[3] - 宁德时代回应确认对江西宜春碳酸锂生产安排进行调整 间接证实停产传闻[3] 行业供需格局变化 - 外资机构分析显示锂矿和光伏行业将最先迎来供需拐点 全行业持续亏损导致新增产能流产和高成本产能退出[4] - 创业板指于8月底见底后进入震荡调整 上证指数在9月份放弃护盘出现补跌行情[4][6] 财富管理行业风险 - 海银财富正式暴雷 上海警方发布通告控制韩家父子 该公司从2023年底出现产品兑付困难[7] - 岩石股份（原匹凸匹）实际控制人涉案 中国财富管理行业前十公司中有六家已爆雷 包括中植系旗下四家机构[7] 大宗商品与政治关联 - 特朗普与哈里斯电视辩论后 哈里斯选情以51%对49%微弱反超 布伦特原油价格跌破70美元 区块链相关货币下跌2-3%[7] - 特朗普传统能源和区块链政策立场与大宗商品价格波动存在关联性[7] 宏观经济数据 - 美国CPI同比上涨2.5% 符合市场预期 美联储9月18日会议降息25基点概率达90% 降息50基点概率降至9%[10] 企业风险事件 - 恒大清盘人冻结丁玉梅英国账户400万美元 追索其在恒大分红所得28亿港币 允许每月支取2万英镑生活费[10] - 直播行业头部网红辛巴与小杨哥爆发冲突 涉及旗下500万粉丝女主播因敲诈勒索被捕 可能对年收入数十亿的直播公司造成重大影响[10]