行业与公司 * 碳酸锂行业供需分析及展望[1] 核心观点与论据 2026年供应端增量预测 * 2026年碳酸锂当量有效增量预计达39万吨 为历年最高[1] 其中价格上涨带来额外8万吨增量[2] * 澳洲锂辉石碳酸锂当量增长约8% 从2025年约45-48.6万吨增至2026年约45-48.6万吨[9] * 国内锂矿增量从2025年9.3万吨增至2026年12.7万吨[9] 主要来自新疆大红柳滩增加1.5万吨碳酸锂当量[4]和四川李家沟等项目[4] * 其他地区（含南美和非洲）从2025年19.8万吨增长至2026年34.9万吨[9] 非洲贡献最大[1] * 国内盐湖提锂碳酸锂当量从2025年15.6万吨增至2026年至少22.1万吨[11] 主要增量项目详情 * 澳洲塔里森新项目投产 预计2026年发挥三个季度产能[3] 皮尔巴拉P1,000项目2026年启动 相比2025年增加10万吨以上金矿[3] * 非洲马里地区Bogoni和赣锋项目若顺利 赣锋项目目标达35万吨金矿[7] 津巴布韦雅化、青山和萨达瓦那合作项目有增量预期[7] * 国内新疆大红柳滩预计从2026年一季度开始释放全年产能[5] 其他项目如港坝、大中恒等于2026年春季或下半年逐步释放[5] * 南美地区供应受资金问题制约 如西格玛二期因资金压力暂停建设[6] 需求端预测与增长动力 * 需求端从2025年约140万吨增至2026年178万吨 2027年达220万吨[2] * 2025年需求超预期增长主要来自中国电动车市场增速从预计23%提高到28-30% 消耗约24,000吨碳酸锂[15] 欧洲电动车市场全年增速达25% 与中国市场合计消耗24,000吨碳酸锂[15] 中国纯电动汽车比例提高消耗16,000吨碳酸锂[15] 中国重卡电动化消耗44,000吨碳酸锂[15] * 储能市场2025年预测出货量在550G到600G之间 消耗约4万吨碳酸锂[16] 许多工厂为明年旺季备货 消耗3万多吨碳酸锂[16] 供需平衡与市场趋势 * 2025年初预计年度供需平衡有19万吨过剩 但最新数据显示过剩量仅为3万吨 甚至可能出现紧缺[14] 供应不足可能从预计2028年提前至2027年[2] * 2026年新增供应量预计38万吨 而新能源车和储能领域新增需求总计36-37万吨 仅能维持紧平衡[19] 若储能冲至1,000G以上则可能出现供应不足[19] * 当前矿石和碳酸锂库存处于较低水平 中国码头矿石库存从6月份四十几万吨降至目前不到20万吨[31] 广济所注册碳酸锂库存从55,000吨降至28,000吨以下[31] 正极厂库存仅有8天左右[31] 其他重要内容 特定资源与地区挑战 * 国内云母矿供应2025年15.9万吨 2026年至少达19万吨 若海外价格持续在8.59万以上则总供应达21万吨[10] 但云母矿扩展面临环境压力 江西地区产能上限约二十几万吨[20] 湖南地区生产环评和安评存在不利因素[21] * 尼日利亚锂供应前景不确定 10万吨碳酸锂当量预期可能需减半处理[25] * 津巴布韦计划自2027年1月1日起禁止锂辉石精矿出口 需加快当地硫酸锂生产线建设[26] 成本与价格影响 * 非洲矿山成本敏感点约75,000人民币 澳洲矿山约65,000人民币[2] * 碳酸锂价格上涨对储能项目IRR影响有限 每吨上涨20万元可能导致不到1%的IRR下降[29] 海外项目因IRR更高对涨价敏感度较低[30] * 澳大利亚等地认为需将碳酸锂价格维持在12万人民币以上或矿石价格达1,500美元以上才能刺激新供应[30] 市场动态与投资策略 * 2025年1月至9月中国企业在海外储能电池市场获得250多个GWh订单 同比增长超过120%[28] * 市场呈现淡季不淡特点 12月份排产与11月份持平 需求强劲[33][34] * 市场已确认进入新价格周期 投资策略可考虑逢低买入[36]

碳酸锂价格大幅下跌 - 11月21日广期所碳酸锂期货主力2601合约一度触及跌停，跌幅达9%，收盘封跌停板报91020元/吨 [2] - 现货价格同步跟跌，电池级碳酸锂99.5%报92900元/吨，较昨日大跌2500元/吨，工业级碳酸锂99.2%报91000元/吨，较昨日大跌2550元/吨 [4] - 期货市场成交量与持仓量明显萎缩，前一交易日主力合约成交量降至159.56万手，持仓量减少2.35万手至47.96万手，显示资金高位了结离场意愿强烈 [4] 交易所政策调整 - 广期所自2025年11月24日起调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准，LC2601合约交易手续费调整为成交金额的万分之三点二 [4] - LC2602、LC2603、LC2604、LC2605合约交易手续费调整为成交金额的万分之一点六 [4] - 同时实施交易限额，LC2601合约单日开仓量不得超过500手，其他合约单日开仓量不得超过2000手 [5] 价格下跌驱动因素 - 市场情绪与政策调整双重影响，投机资金撤离引发价格回调 [7] - 市场担忧明年一季度新能源汽车需求因前期透支而转弱，需求预期短期修正 [7] - 11月21日电池级碳酸锂指数价格92400元/吨，环比上涨2563元/吨，但期货市场预期先行 [7] 供应端分析 - 原料端维持紧张态势，锂盐厂加工费处于18000-19000元/吨低位，基本无利润 [8] - 辉石端锂盐厂有效产能开满90%以上，云母端锂盐厂因缺矿保持低开工率 [8] - 宁德矿停产影响尚未完全体现，枧下窝复产时间最快12月份，最晚明年一季度 [8] - 枧下窝停产4个月影响4万吨碳酸锂当量供应，今年过剩量预计从年初15-20万吨调整至5-10万吨 [8] 需求端分析 - 8月至11月下游需求逐月向好，排产持续创新高，分歧在于12月需求走势 [9] - 9月以来需求超预期部分主要由磷酸铁锂提供，对应储能终端需求 [9] - 今年全球储能市场出货量预计达560GWh，明年有望达780GWh，同比增速约40% [9] - 今年新能源汽车销量预计达2300万辆以上，同比增近30%，2025年动力电池产量增速预计达50% [9] - 全年电池板块中储能电池占比提升至26%左右 [9] - 担忧在于高基数下明年上半年需求可能被透支，尤其新能源车政策补贴退坡可能放缓增速 [10] 机构市场观点 - 光大期货：11月维持较快去库，关注10万关口压力，警惕市场情绪走弱 [16] - 中信期货：供需双强，11-12月预计维持去库，建议以偏多思路对待，价格震荡偏强 [17] - 西南期货：供需双旺下社会库存逐步去化，关注消费持续性 [18] - 混沌天成期货：供需缺口推动显性库存去库趋势至少持续到明年一季度，策略维持逢低布多 [18] - 永安期货：原料端偏紧，中下游库存充足，若储能需求维持高景气，中长期格局可能在未来1-2年转变 [24]

行业整体表现 - 2025年1-9月全球储能电池出货量达428GWh，同比大幅增长90.7% [1] - 四季度行业依然维持高景气度，头部企业满产满销 [1] - 全球能源转型加速，储能市场需求将持续旺盛 [1] 公司市场地位 - 瑞浦兰钧实现超50GWh的出货量，成功跻身全球储能电池供应商前列 [1] - 在户用储能细分领域，瑞浦兰钧在100Ah电芯供应方面稳居市场份额第一 [1] 市场驱动因素 - 欧洲和澳洲补贴政策推动市场需求爆发，100Ah电芯出现供不应求 [1] - 今年前三季度欧洲市场重回火热，澳洲市场成为最大爆发点 [1] - 近期中美关税战缓和，中国企业在澳洲能源展斩获大量订单 [1] 产品与技术 - 314Ah和100Ah两款电芯依然供应紧缺 [1] - 瑞浦兰钧凭借与麦田能源、思格新能源、固德威等头部集成商的稳定合作 [1]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：户用储能（户储）与工商业储能（工商储）行业 [1] * 公司：提及的电池供应商包括宁德时代、亿纬锂能 [4] 提及的储能系统及逆变器公司包括艾罗、德业、固德威、思格、锦浪、华宝新能 [3][5][17][19] 核心观点与论据 市场增长前景与驱动力 * 全球户用储能未来3-5年复合增速预计为20%-30% [1][2] 工商储能在海外市场基数低，将呈现指数性增长，估值潜力高于户用储能 [1][2] * 欧洲户用储能需求由经济性驱动，当前电价和补贴回归正常，利率下降，预计明年增速10%左右 [1][7][9] 2022年欧洲市场爆发由天然气价格上涨、电价高企及政策补贴共同推动 [8] * 新兴市场户用储能需求由停电驱动，去年巴基斯坦和乌克兰是热点 [6][10] 明年潜力区域包括中东、东南亚、中亚，印尼可能爆发式增长，越南、缅甸、菲律宾及尼日利亚、加纳等也有较高增速预期，整体新兴市场需求增速预计15%-20% [1][12] * 澳大利亚今年实施户储补贴，截至9月6日新增装机达900兆瓦时，超去年全年，当前渗透率不足5%，预计未来保持40%左右增速 [11][16] 技术与产品趋势 * 工商储能技术趋势为多端口适配（发电机、市电、光伏等）和单机功率提升至400-500千瓦等级 [3][4] 因频繁充放电（年循环约700次）对电池寿命要求高，倾向选择宁德时代、亿纬锂能等品牌电池 [4] * 户用储能与阳台光伏业务边界模糊，竞争集中在渠道和品牌建设 [1][5] 新兴市场产品偏向高性价比低压产品，欧洲市场更注重品牌和品质 [3][14] 市场竞争与盈利性 * 海外户储市场盈利性高，主要原因包括脉冲式需求、品牌重视和产品迭代带来的成本下降，恶性竞争影响小 [3][13] 欧洲市场处于平稳状态 [13] * 新兴市场以德业为主导，其毛利率达35%-45%，其他友商为30%-35%，毛利率差异使得其他友商难以通过极致降价抢占份额 [14] * 工商业储能海外市场增长明显，欧洲协会预计今年新增规模约3.6吉瓦时，增速高 [3][17] 德国强制动态电价将促进工商储发展 [17] 全球工商业光伏配套存量预测显示，从明年到2030年的复合增速预计超过25% [18] 其他重要内容 * 户储板块投资能见度相对较低，依赖月度厂商排产、出货及逆变器出口数据 [15] 需关注全球不同市场底层驱动因素的可持续性和渗透率情况 [15][16] * 在工商储领域，艾罗、德业、固德威等公司已明显起量并具优势，锦浪因专注PCS无自有电池包，业绩增量可能相对较弱 [17][19]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球电动车、动力电池及储能行业[1] * 纪要提及的公司包括电池制造商宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航、鹏辉能源[11][30] 材料供应商科达利、当升科技、天赐材料、裕能科技、尚派科技、普莱德、富临精工、华友钴业[11] 固态电池相关企业肯定科技、上海洗霸、纳克诺尔[11] 以及上游资源企业如璞泰来、贝特瑞等[32] 核心观点与论据：全球需求与增长 * 全球电动车销量2025年预期上调至超2,100万辆，同比增长24%[1] 2026年预期2,500万辆，同比增长17%[1][3] * 中国市场2025年电动车销量预计1,650万辆，同比增长近30%[1][2] 2026年因购置税补贴减半，预计增速10%左右[2] * 欧洲市场2025年销量预计380-400万辆，同比增长至少30%[1][2] 2026年因新车型密集上市，预计保持30%以上增长[2][19] * 其他区域市场2025年预计150万辆，同比增长46%[1][2] 美国市场2025年预计微增，全年约170万辆[20] * 全球储能装机量2025年预计超300GWh，同比增长60%-70%[1][3] 发货量2025年预计500-550GWh[3] 2026年装机量和发货量均有望实现约40%同比增长[1][6] * 动力电池需求随之上修，2025年全球锂电需求预期从30%上调至40%[12] 2025年全球动力储能总需求预期调升至1,900GWh以上[24] 核心观点与论据：供需格局与价格趋势 * 动力电池和储能行业供需紧张，新增产能主要在2026年底或之后投放[1][4] 导致2025和2026年产能利用率提升[1][4] * 一线电池厂商已满产，二三线厂商利用率提升[1][4][9] 材料端一线厂商满产，二线厂商利用率明显提升[4] * 部分环节供不应求，散单价格上涨，例如六氟磷酸锂近期报价每吨上涨达五六千元[4] 储能电池价格已从去年的0.25元/Wh涨至0.28-0.30元/Wh[27] * 锂电池行业目前处于低盈利状态[8][26] 但材料端满产后涨价动力强，价格普遍呈现修复性上涨趋势[8] * 各环节产能利用率显著提升，基本在70%以上，六氟环节可达80%以上[26] 但除铜箔环节扭亏为盈、铁锂正极有所改善外，电解液和隔膜等环节仍处于低盈利水平[26] * 铁锂正极、六氟磷酸锂和隔膜环节涨价预期强烈[31][32] 预计铁锂正极明年涨价约1,000元/吨[31] 湿法隔膜预期联合提价约0.1元/片[32] 核心观点与论据：生产排产与市场表现 * 锂电池需求增加，8月排产增长约5-10%，9月环比增速超10%，预计10月整体排产增长5-10%[2][9] * 中国市场8月新能源汽车销量同比增长11%，9月主流车企销量同比增超20%[13] 纯电动汽车占比提升至60%以上[12][13] * 中国市场出口表现亮眼，1-8月出口超150万辆，同比增幅达90%[13] 2025年出口预期230万辆，同比增长80%[13] * 商用车市场8月销量超7万辆，同比增长46%[14] 目前渗透率约20%，未来有提升空间[14] 专用车平均单车带电量为160-170度电[15] * 电池行业整体产能利用率约75%，一线、二线公司达80%至90%[28] 宁德时代全球市场份额稳定在38%左右[28] 核心观点与论据：技术进展与上游资源 * 固态电池领域有进展，中科院和清华大学团队分别提出界面解决方案和新型电解质[10] 工信部中期验收预计10月完成，四季度催化剂较多[10][35] * 上游资源方面，金属钴价因刚果金控量上涨，可能存在从30万元/吨上涨至40万元/吨的空间[34] 碳酸锂价格近期触底回落至7万元/吨左右，预计2027年前后供需出现确定性拐点[34] 其他重要内容 * 储能领域受季节效应影响较小，将保持紧张态势，订单排至2025年底并可能延续至2026年中旬[9][27] * 主流电池企业业绩预期调高，宁德时代2026年业绩预期调高到850亿元，亿纬锂能调高到80亿元[30] * 头部材料公司通过调整产品结构（如提高高端涂碳箔、单壁碳纳米管占比）以提升盈利水平[33]

储能电芯价格走势 - 2025年上半年储能电芯平均报价为0.289元/Wh，价格范围在0.26元/Wh至0.38元/Wh之间 [1] - 价格较一季度（0.3元/Wh—0.4元/Wh）温和下行，跌幅有所收窄，整体呈现“长期下行、波动趋缓”的特征 [1][2] - 7月以来电芯价格呈现小幅上涨势头，8月主流厂家报价重心每瓦时上移近0.005—0.01元 [4] 价格波动驱动因素 - 价格波动的核心驱动因素为供需关系动态，原材料成本的边际影响减弱 [3] - 成本端推动：上游碳酸锂价格因矿区停产等供应因素快速上涨，对电芯价格形成支撑 [4] - 需求端支撑：海内外储能需求高增长，2025年1-6月中国储能企业新增海外订单规模163GWh，同比增长246% [4] - 小容量电芯价格上涨受海外户储需求爆发（如澳大利亚23亿澳元补贴）及小储产线产能刚性约束驱动 [3] 市场竞争与行业格局 - 储能集成环节竞争激烈程度超过电芯环节，集成商议价能力较弱，价格低位或将持续 [5] - 长期低价竞争已触及部分企业成本线，行业利润空间被压缩 [6] - 行业倡议避免不理性低价行为，鼓励以技术、服务、信誉和履约能力为基础参与市场竞争 [6] 市场需求与出货表现 - 2025上半年度全球储能电芯出货规模240.21GWh，同比增长106.1% [3] - 市场需求呈现淡季不淡、旺季更旺特点，受北美关税抢出货、中国市场抢装等因素影响 [3] - 海外市场成为重要增长点，中东、澳大利亚、欧洲为前三大市场，订单均超20GWh [4] 未来展望 - 预计储能电池单位毛利润将从2025年的193元/kWh上升至2030年的203元/kWh [7] - 行业产能利用率将在2024年低谷后逐步回升，2027年有望达71%，价格战压力将显著缓解 [7] - 海外市场对电芯一致性、安全性与规模化交付能力提出更高要求，行业门槛将进一步抬高 [6]