报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月去库节奏逐步放缓，2026年1月供需均转弱，需求各环节表现不佳 从碳酸锂月度供需平衡表看，2025年12月去库近6千吨，2026年1月将从去库转向累库，预计至少累库约5千吨，基本面边际转弱对价格形成阶段性利空影响 虽价格可能使储能IRR下降、装机有放缓可能，但终端需求短期无法证伪，正极端采销定价机制和加工费未定论，基于库存结构和中长期看多锂价逻辑，跌价仍会出现备货需求 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 月度碳酸锂主力合约涨26%，产业链价格全线走强 如碳酸锂主力合约收盘价从2025年11月28日的96420元/吨涨至2025年12月31日的121580元/吨，锂辉石精矿（6%，CIF中国）从1150美元/吨涨至1548美元/吨等 [5][6] 库存 - 周度碳酸锂社会库存环比下降168吨至109605吨，其中下游环比下降894吨至38998吨，其他环节增加910吨至52940吨，上游减少184吨至17667吨 [5][19] 理论交割利润及进出口利润 - 报告展示了碳酸锂进口利润、理论交割利润、锂辉石矿生产碳酸锂理论交割利润、锂云母矿生产碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润、外购生产利润等相关图表 [28] 碳酸锂产量 - 周度产量环比增加259吨至22420吨，其中锂辉石提锂环比增加60吨至13924吨，锂云母产量环比增加70吨至2936吨，盐湖提锂环比增加70吨至3145吨，回收料提锂环比增加59吨至2415吨 [5][41] - 2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨，其中盐湖、云母和回收提锂分别下降0.3%、6.4%和7.4%，锂辉石提锂环比增加0.7% [5][47] 三元材料产量 - 2026年1月三元材料产量预计环比下降4.43%至78180吨 [5] 磷酸铁锂产量 - 2026年1月磷酸铁锂产量预计环比下降10.03%至363400吨 [5][72] 锂电池产量 - 2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能预计环比增加0.99%至63.15GWh [5][81] 终端-新能源汽车 - 乘联会预计2026年1月车市迎开门红，新能源车1季度有望微增5%，环比25年4季度降36% [5][86] 终端-储能 - 展示了储能电池产能及开工、招标情况、装机情况、中标情况、产量、全国新型储能平均储能时长等相关图表 [89] 供需平衡 - 展示了碳酸锂月度供需平衡、锂矿月度供需平衡相关图表 [91] 期权 - 展示了历史波动率、历史波动率锥、碳酸锂收盘价&期权持仓量认沽认购比率、碳酸锂收盘价&期权成交量认沽认购比率等相关图表 [93][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涉及股指期货、国债期货、外汇期货等多个领域 指出地缘政治、经济数据、行业动态等因素影响市场走势 并给出各品种投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 元旦假期外盘黄金窄幅震荡 白银高位回落 地缘政治使避险情绪升温 但预计持续时间有限 本周关注美国非农报告和商品指数权重调整影响 短期需注意回调风险 [10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国对委内瑞拉行动使地缘风险上升 美元指数短期走强 远期市场不确定性增加 建议关注美元短期回升机会 [12][13] 宏观策略（美国股指期货） - 美国空袭委内瑞拉引发争议 但对市场影响有限 短期避险情绪或上升 下周事件有望改善市场风险偏好 预计美股震荡偏强运行 [15][16] 宏观策略（股指期货） - 国内经济景气改善 消费端有支撑 但地缘风险压制风险资产 建议继续持有股指多头策略 [18][19] 宏观策略（国债期货） - 费率新规短期利多债市 但难扭转空头情绪 债市上涨后仍有下跌压力 建议逢高做空 [21][22] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 12月马棕产量和出口环比下降 库存或超300万吨 价格承压 1月出口税下滑或增加印度买兴 可关注低位布局多单机会 [23][24][25] 农产品（豆粕） - 上周CBOT大豆下挫 美豆出口前景堪忧 国内元旦假期油厂压榨量降 预计1月压榨和库存下降 预计豆粕随CBOT大豆下跌 关注国内政策 [28][29] 农产品（白糖） - 预计25/26全球糖市小幅盈余 印度产量恢复 泰国生产进度偏慢 一季度需求或改善 但供应过剩预期限制盘面 建议关注终端备货和糖厂产销 [30][32][33] 农产品（棉花） - 新疆农资预订慢 销售进度快 美棉出口签约量回落 印度恢复棉花进口税 外盘低位震荡 郑棉需警惕资金退场风险 [34][35][38][39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 元旦前五大品种去库放缓 钢价趋势性有限 近期波动大 基本面矛盾不明显 短期震荡 建议震荡思路对待 [40][44][45] 黑色金属（动力煤） - 12月31日北港煤价暂稳 需求弱 供应或主动减产 关注1月煤矿开工情况 [45][46] 黑色金属（铁矿石） - 矿山扩建项目暂停 基本面平稳 铁水低位震荡 成材库存中性 矿价预计震荡 关注钢厂补库 [47][48] 有色金属（铜） - 宏观因素影响铜价 关注美元和通胀数据 国内库存抬升 米拉多铜矿二期延期有支撑 建议逢低买入 套利观望 [52] 有色金属（镍） - 印尼供应收缩预期兑现 单边逢低做多 关注卖浅虚put和买深虚call 套利关注03 - 05反套 注意配额释放 [55][56] 有色金属（碳酸锂） - 库存去库放缓 产量和需求1月或转弱 短期回调 中线逢低做多 [58][59][60] 有色金属（多晶硅） - 多晶硅报价抬高 1月排产下降 销量配额显示供小于求 现货偏多 建议逢低做多 谨慎持仓 [60][61] 有色金属（工业硅） - 减产规模难逆转累库 大厂减产可持续性待察 建议反弹后逢高沽空 [63][64] 有色金属（锡） - 库存下降 供应有宽松预期 需求弱 关注库存和政策落地 警惕资金退潮价格回落 [66][67][68] 有色金属（铅） - 原生开工震荡 再生开工下降 需求分化 建议震荡思路 单边和套利观望 [69][70] 有色金属（锌） - LME交仓对伦锌压制有限 1月炼厂增产 需求季节性走弱 社库或累库 单边多单高位止盈 套利观望 [71][72][73] 能源化工（碳排放） - 欧盟碳价短期震荡偏强 拍卖量下降和寒冷天气支撑价格 [74] 能源化工（原油） - 美国对委内瑞拉军事行动 短期油价风险溢价或温和上升 中长期断供风险低 [75][76]

碳酸锂价格突破性上涨 - 12月26日，碳酸锂主力合约盘中涨超8%，强势站上13万元/吨关口，创2023年11月以来新高 [2] - 碳酸锂主力合约已连续6个交易日上涨，年内累计涨幅达67.29% [2] - 期货市场情绪传导至A股，锂矿指数当日大涨3.24%，盛新锂能、融捷股份、天齐锂业等多只龙头股涨幅超过3% [2] 价格上涨的直接原因 - 价格上涨的直接导火索是产业链上游供给收缩预期 [2] - 磷酸铁锂行业头部企业湖南裕能宣布自2026年1月1日起对部分产线检修一个月，预计减少磷酸盐正极材料产量1.5至3.5万吨 [2] - 另一头部企业万润新能从2025年12月28日起开展为期一个月的减产检修，预计减少磷酸铁锂产量5000吨至2万吨 [2] 市场供需与机构观点 - 碳酸锂市场呈现供需双强格局，远期需求预期强劲，但淡季排产分歧较大 [2] - 头部正极材料厂集中检修，或将造成一月份需求减弱 [2] - 当前正极环节碳酸锂原料库存较前两月出现明显下滑，在价格上涨背景下主动补库或有压力 [3] - 机构普遍认为市场呈现“强现实与强预期共振”格局 [4] 监管措施与市场风险 - 广州期货交易所自12月26日起对碳酸锂期货相关合约实施调整，以防范过度投机风险 [3] - 调整包括将LC2601至LC2612合约的每次最小开仓下单数量由1手调整为5手 [4] - 对近月合约设置单日开仓量上限，LC2601至LC2605合约单日开仓不得超过400手，LC2606至LC2612合约不得超过800手 [4] 后市展望与价格预测 - 当前锂价上涨核心是供需紧平衡，叠加枧下窝矿复产迟迟未落地，库存持续去化 [4] - 经过持续上涨后利好已大部分计价，短期或高位震荡，不建议追涨 [4] - 一月份排产尚存分歧，材料厂检修势必造成需求走弱，累库确定性提升，但在资金情绪偏强及远月乐观背景下，预计价格整体偏强震荡 [4] - 预计短期供需表现紧平衡，价格偏强震荡为主 [4] - 2026年作为全球储能需求大年，将推动碳酸锂价格重心上移 [5] - 价格上方空间受供给弹性释放、替代品比价效应等因素约束，下方则以8.3-8.5万元/吨的行业完全成本为核心支撑 [5] - 全年将呈现“底部有支撑、顶部有约束、阶段波动受预期主导”的运行格局 [5]

碳酸锂价格突破性上涨 - 12月26日，碳酸锂期货主力合约盘中涨幅超过8%，强势站上13万元/吨关口，创下2023年11月以来新高 [1] - 碳酸锂主力合约已连续6个交易日上涨，年内累计涨幅达67.29% [1] - 期货市场情绪传导至A股，Wind锂矿指数当日大涨3.24%，盛新锂能、融捷股份、天齐锂业等多只龙头股涨幅超过3% [1] 锂矿板块个股表现 - 盛新锂能股价36.00元，单日上涨4.96% [2] - 融捷股份股价54.65元，单日上涨3.74% [2] - 天齐锂业股价57.50元，单日上涨3.55% [2] - 西藏矿业、威领股份、永兴材料、赣锋锂业、永杉锂业等公司股价均有不同程度上涨 [2] 价格上涨的直接原因 - 价格上涨的直接导火索是产业链上游供给收缩预期 [3] - 磷酸铁锂头部企业湖南裕能宣布自2026年1月1日起对部分产线检修一个月，预计减少磷酸盐正极材料产量1.5至3.5万吨 [3] - 另一头部企业万润新能从2025年12月28日起开展为期一个月的减产检修，预计减少磷酸铁锂产量5000吨至2万吨 [3] 市场供需与机构观点 - 当前碳酸锂市场呈现供需双强格局，远期需求预期强劲 [3] - 正极材料厂集中检修可能造成一月份需求减弱，带来利空 [3] - 当前正极环节碳酸锂原料库存较前两月出现明显下滑，在价格上涨背景下，主动补库或有压力 [3] - 机构认为市场呈现“强现实与强预期共振”格局，但短期需警惕波动风险 [4] - 当前锂价上涨核心是供需紧平衡，叠加枧下窝矿复产迟迟未落地，库存持续去化 [4] - 经过持续上涨后利好已大部分计价，短期或高位震荡 [4] 监管措施与后市展望 - 广州期货交易所自12月26日起对碳酸锂期货相关合约实施调整，包括将LC2601至LC2612合约的每次最小开仓下单数量由1手调整为5手 [4] - 对近月合约设置单日开仓量上限，LC2601至LC2605合约单日开仓不得超过400手，LC2606至LC2612合约单日开仓量分别不得超过800手 [4] - 一月份排产尚存分歧，材料厂检修势必造成需求走弱，累库确定性提升 [5] - 在资金情绪偏强及远月乐观背景下，预计价格整体偏强震荡 [5] - 2026年作为全球储能需求大年，将推动碳酸锂价格重心上移 [5] - 价格上方空间受供给弹性释放、替代品比价效应等因素约束，下方则以8.3-8.5万元/吨的行业完全成本为核心支撑 [5] - 全年将呈现“底部有支撑、顶部有约束、阶段波动受预期主导”的运行格局 [5] 期货市场交易数据 - 碳酸锂主连合约当日最高价130,800元，振幅5.33%，成交量15.51万手 [6] - 当日结算价124,220元，较前一日结算价120,720元上涨 [6] - 持仓量60.7万手，日增仓-186手 [6]

碳酸锂价格近期走势与驱动因素 - 自10月以来，碳酸锂期货价格持续上涨，截至目前涨幅超过44% [1] - 期货盘面重回上涨趋势，与枧下窝锂矿复产时间不断推迟有关 [1] 近期供需基本面变化 - 碳酸锂去库速度减缓，需求开始转弱 根据SMM数据，截至12月18日当周，碳酸锂周度去库1044吨，去库幅度明显收窄 [1] - 此前碳酸锂周度去库幅度维持在2000吨左右，当前降至1000吨左右，降低了市场的需求预期 [2] - 六氟磷酸锂报价下调被视为需求边际走弱的表现 12月18日，六氟磷酸锂报价下调2500元/吨，至170500元/吨 [2] - 尽管连续去库使中下游库存处于较低水平，对价格形成支撑，但传统消费淡季到来且新能源汽车销量下降 [3] 供应端潜在变化与预期 - 市场消息称枧下窝锂矿将在下周复产，成为影响供需平衡的关键变量 [1] - 江西强宇新材料项目选择当下点火投产，或表明其短期内有足够矿源维持生产，意味着明年1月供给增长预期增强 [1] - 宜春市自然资源局拟对高安市伍桥瓷石矿等27宗采矿许可证予以注销，是供应端的不确定性之一 [3] - 枧下窝锂矿复产预期转弱，导致市场看多情绪升温 [3] 需求端前景与不确定性 - 近期价格上涨是市场围绕需求高速增长预期进行的交易 [1] - 尽管新能源汽车渗透率提升，但2025年10—11月的汽车销量同比下降，若明年动力电池市场增长不及预期，将影响需求增量 [2] - 2026年需求增速能否如期兑现是未知数 [1] - 下游厂商明年一季度的排产数据或成为市场关注的重点 [3] 市场观点与后市展望 - 当前碳酸锂的价格水平已经充分反映了2026年乐观的市场预期，甚至存在溢价 [2] - 短期来看，市场的利多因素减少，利空因素增加，如果碳酸锂价格快速上涨，要注意回调风险 [2] - 如果枧下窝锂矿复产叠加需求季节性转淡，碳酸锂去库速度会放缓甚至开始累库，届时价格仍有回调的可能性 [3] - 在强需求预期下，下游备货意愿也将增强，碳酸锂价格或易涨难跌 [3] - 应重点关注相关锂矿的复产节奏以及明年强需求预期能否兑现 [3]

地缘政治与军事动态 - 美国总统特朗普威胁要夺回其声称被委内瑞拉非法剥夺的美国企业石油权益，并已下令全面封锁受制裁油轮进出委内瑞拉海域 [14][15] - 美军在17日于东太平洋国际水域对一艘被认定为恐怖组织的船只发动致命打击，导致4人死亡，美方称该船从事毒品走私活动 [16] - 美国与厄瓜多尔宣布将联合开展短期军事行动，以增强打击毒品贩运的能力，这是双方长期安全战略的一部分 [18] 美国宏观经济与货币政策 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期，延续了通胀降温趋势 [19] - 白宫经济顾问哈塞特表示美国经济呈现高增长和低通胀态势，并称美联储降息空间很大 [19] - 受CPI数据影响，联邦基金利率期货显示美联储明年1月降息可能性从26.6%升至28.8%，交易员押注明年将降息62个基点 [19] 碳酸锂行业动态与价格展望 - 摩根大通大幅上调碳酸锂目标价，将2026年第四季度目标价定为18000美元/吨，远高于当前约13500美元/吨的现货价，同时将锂辉石目标价上调至2000美元/吨，较当前约1100美元/吨的现货价几乎翻倍 [19] - 摩根大通将其覆盖的所有纯锂矿商股评级全面上调至“增持”，核心逻辑是锂供应增速无法跟上需求的爆发式增长 [19][20] - 自10月以来，碳酸锂期货价格持续上涨，截至目前涨幅超过44% [20] 碳酸锂市场供需基本面分析 - 近期市场消息称枧下窝锂矿可能在下周复产，同时江西强宇新材料项目投产，加剧了市场对供应增长的担忧 [20] - 根据SMM数据，截至12月18日当周，碳酸锂周度去库1044吨，去库幅度较此前维持在2000吨左右明显收窄，需求开始转弱 [21] - 六氟磷酸锂报价在12月18日下调2500元/吨至170500元/吨，被市场视为需求边际走弱的表现 [21] 碳酸锂后市展望与不确定性 - 分析师指出，尽管新能源汽车渗透率提升，但2025年10-11月汽车销量同比下降，若明年动力电池市场增长不及预期，将影响碳酸锂需求增量 [22] - 当前碳酸锂价格水平被认为已充分反映甚至溢价于2026年的乐观市场预期，短期利多因素减少，利空因素增加，需注意价格快速上涨后的回调风险 [22] - 宜春市自然资源局拟注销高安市伍桥瓷石矿等27宗采矿许可证，以及枧下窝锂矿复产预期变化，均增加了市场基本面的不确定性 [22] - 尽管去库速度放缓，但经过连续十几周去库，中下游碳酸锂库存处于较低水平，对价格形成较强支撑 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端上周碳酸锂产量环比增加170吨至24065吨，11月产量环比增加3%至103740吨；宁德枧下窝矿山未复产，宜春和青海企业收到矿权转让重审通知，供应受限；三季度澳矿管控成本，降本空间有限且下调25财年资本开支；2025年10月进口锂精矿65.2万吨，环比减8.3%，碳酸锂进口23881吨，环比增21.9%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿厂家成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] - 需求端10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增加8%；11月动力和其他电池合计产量176.3GWh，环比增长3.3%，同比增长49.2%，出口32.2GWh，环比增长14.1%，同比增长46.5%，销量179.4GWh，环比增长8.1%，同比增长52.2%；以旧换新和新能源车购置税延期有望支撑新能源车市场销量增长 [6] - 库存方面本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少75吨，市场库存减少5615吨，期货库存增加4128吨 [6] - 策略建议供应端宁德枧下窝矿山停产，11月国内碳酸锂产量环比增加，10月进口锂精矿环比减少、碳酸锂进口环比增加，预计南美锂盐进口补充供应；需求端储能终端需求较好，12月排产预计小幅下滑，11月正极排产环比增长2%，10月排产环比增4%；宜春矿证风险存在，矿石提锂增产，成本中枢上移，宁德枧下窝年内复产预期落空，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动；下游采购积极，去库延续，贸易商库存积累，预计价格震荡，建议关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 供应端上周碳酸锂产量环比增加170吨至24065吨，11月产量环比增加3%至103740吨；宁德枧下窝矿山未复产，宜春和青海企业收到矿权转让重审通知，供应受限；三季度澳矿管控成本，降本空间有限且下调25财年资本开支；2025年10月进口锂精矿65.2万吨，环比减8.3%，碳酸锂进口23881吨，环比增21.9%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿厂家成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] - 需求端10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增加8%；11月动力和其他电池合计产量176.3GWh，环比增长3.3%，同比增长49.2%，出口32.2GWh，环比增长14.1%，同比增长46.5%，销量179.4GWh，环比增长8.1%，同比增长52.2%；以旧换新和新能源车购置税延期有望支撑新能源车市场销量增长 [6] - 库存方面本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少75吨，市场库存减少5615吨，期货库存增加4128吨 [6] - 策略建议供应端宁德枧下窝矿山停产，11月国内碳酸锂产量环比增加，10月进口锂精矿环比减少、碳酸锂进口环比增加，预计南美锂盐进口补充供应；需求端储能终端需求较好，12月排产预计小幅下滑，11月正极排产环比增长2%，10月排产环比增4%；宜春矿证风险存在，矿石提锂增产，成本中枢上移，宁德枧下窝年内复产预期落空，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动；下游采购积极，去库延续，贸易商库存积累，预计价格震荡，建议关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [7] 重点数据跟踪 - 展示了上海有色现货含税均价碳酸锂、碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、月度工厂库存、平均价碳酸锂（99.2%工业级）、平均价锂精矿（Li2O:6%-6.5%）进口、冶炼厂与下游库存、动力和其他电池产量及同比、2024年11月不同原料生产碳酸锂产量占比、国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值、碳酸锂平均生产成本、三元材料月度产量、磷酸铁锂月度产量、锂辉石进口量、平均价磷酸铁锂动力型、碳酸锂进口量、市场价三元材料8系NCA型等数据的图表 [9][10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场供需延续紧平衡，价格高位震荡；主力合约短期将宽幅震荡，可等待企稳后的做多机会；各细分产品产量、库存、成本和利润有不同表现 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观概况 - 中国11月CPI同比增长0.7%，增速高于上月0.5个百分点；PPI同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点 [3] - 11月中国出口总额3303亿美元，同比5.9%；进口同比1.9% [3] - 11月M2余额336.99万亿元，同比增长8.0%；社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5% [3] - 美联储第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量继续增加，周度产量超2.4万创年内新高，行业平均开工率回升至52%以上 [3] - 截止12月12日，碳酸锂产量24065吨，较上周环比增加170吨；企业开工率52.85%，较上周环比上涨0.38% [11] - 截止12月12日，氢氧化锂产量6350吨，较上周环比减少40吨；企业开工率36.13%，较上周环比减少0.22% [13] - 截止12月12日，磷酸铁锂产量103322吨，较上周环比增加800吨；企业开工率90.62%，环比上周增加0.7% [16] 需求端 - 12月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售29.7万辆，同比下降32%，较上月同期下降8%；累计零售2178.1万辆，同比增长5% [3] - 12月1 - 7日，全国乘用车厂商新能源批发29.8万辆，同比下降40%，较上月同期下降18%；累计批发2706.3万辆，同比增长10% [3] 成本利润 - 截止12月12日，非洲SC 5%报价900美元/吨，环比上周上涨30美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价1215美元/吨，环比上周上涨55美元/吨；锂云母市场价格3585元/吨，环比上周持平 [51] - 截至12月12日，碳酸锂生产成本80088元/吨，环比上周增加518元，行业利润12962元/吨，环比减少303元 [54] - 截至12月12日，氢氧化锂生产成本71600元/吨，环比上周增加625元，行业利润11255元/吨，环比上周增加460元 [56] - 截至12月12日，磷酸铁锂生产成本41464元/吨，环比上周增加369元，亏损2164元/吨，环比上周减少4元/吨 [59] 总库存 - 截至12月11日，碳酸锂行业总库存111469吨，较上周减少2133吨，仓单库存15050吨，环比上周增加4128吨 [34] - 截至12月12日，磷酸铁锂行业总库存39136吨，较上周减少134吨 [38] 后市展望 - 本周期现报价基差持稳，电碳报价主力合约贴水区间集中在1500 - 2500元之间，工碳维持大幅贴水 [5] - 短期主力合约将维持宽幅震荡走势，供应端国内产量保持高位，海外锂矿到港预计仍增长；需求端新能源汽车12月初销量不及预期，储能项目订单强劲，下游材料厂排产环比小幅增长支撑需求 [5] - 上周五碳酸锂冲高回落，等待企稳后的做多机会 [5] 本周行情回顾 - 截至12月12日，LC2605报收97720元/吨，较上周上涨6%；现货电池级碳酸锂报价95000元/吨，较上周上涨3.3%，基差由贴水转为贴水，主力合约持仓64万 [9] - 本周主力合约大幅拉涨逼近前期高点，周内供应端扰动多，12月碳酸锂维持去库趋势，下游需求年底冲量支撑下难明显下滑，价格维持高位运行 [9] 锂电行业价格一览 - 锂辉石、碳酸锂、氢氧化锂等部分产品价格上涨，部分产品价格持平 [7]

全球碳酸锂供需与市场展望 - 2026年全球碳酸锂供需有望达到紧平衡状态 [2] - 储能装机量是否存在水分是影响需求的关键风险点 [2] - 碳酸锂市场供需关系紧张，价格波动较大 [10] - 市场对碳酸锂价格的未来走势看法不一，但普遍认为有上涨空间 [19] 产业链结构与利润分配 - 新能源板块主要发展方向为光伏和锂电，锂电行业包括锂矿、钴、镍产业链 [3] - 钴和镍主要应用于军工和三元材料，碳酸锂应用更广泛，包括动力电池和储能 [4] - 产业链利润主要集中在上游，中游利润较低，下游终端储能收益较高 [15][21][22] - 产业链面临库存管理和价格波动的挑战 [16] 供应端：来源、成本与产能 - 非洲锂矿具有成本低、品位高的优势，未来有望成为重要供应源 [5] - 2026年非洲碳酸锂供应增量预计为12万至15万吨，主要来自尼日利亚 [6] - 尼日利亚锂矿开采成本低于5万元/吨，具有较大成本优势 [7] - 中国企业在尼日利亚的锂矿投资规模较大，未来供应潜力巨大 [8] - 2028年后，回收端对碳酸锂供应的贡献将显著增加，可能对市场造成冲击 [12] - 长期来看，随着非洲和中国新增产能释放，碳酸锂供应将逐渐增加 [45] - 预计全年碳酸锂产能过剩15-20万吨 [53] - 磷酸铁锂产能充足，行业产能利用率较高 [38] - 矿源开发需4-5年，但磷酸铁锂后端建设快 [54] 需求端：动力、储能与其他市场 - 需要关注动力电池市场的需求变化 [11] - 储能市场需求将保持增长，尤其是商业储能和电网侧储能 [32] - 储能市场增长迅速，但市场对其经济性的接受程度存在疑问 [51] - 储能需求尚不确定，但动力电池一季度呈现高增长 [53] - 重卡市场将保持稳定增长，有望弥补乘用车市场的下滑 [33] - 乘用车市场受购置税政策退坡影响，预计销量将有所下滑 [34] - 明年购置税减半政策结束，预计会对乘用车市场产生冲击 [52] 价格影响因素与市场动态 - 碳酸锂价格受市场供需、库存变化及电解液价格影响 [17][18] - 交易所的监管政策将对碳酸锂价格产生重要影响 [20] - 当前碳酸锂市场价格已涨至9万元，行业认为该水平对回收产业较为适宜 [46] - 期货价格与现货价格存在差异，对市场供需产生影响 [50] - 六氟电解液价格上涨显示需求良好，但库存仍在消化 [53] - 电池环节中VC和电解液易涨价，碳酸锂主材涨价占比高，下游抵触强烈 [54] - 短期影响价格的因素包括淡季、头部企业复工、高位增量不确定等 [45] 技术发展与未来趋势 - 电池产业处于快速发展阶段，固态电池成为未来趋势 [13] - 固态电池目前处于中试阶段 [53] - 头部企业在材料和技术上具有领先优势 [14] - 公司将继续关注和研发新电池技术，如钠离子电池和氢能电池 [39] - 钠离子电池能量密度低，当碳酸锂价格超过15万元/吨时钠电可盈利 [55] - 若碳酸锂价格稳定在15万元以上，钠电池将抢占市场份额 [55] - 重卡对钠电需求即便100%也仅占总量的2-4%，3C领域占比达20% [56] 企业经营与策略 - 企业需要加强风险控制，避免因价格波动造成损失 [23] - 董事会批准的战略决策有助于企业稳定发展，避免单一风险 [24] - 公司将继续扩大产能以满足需求，并优化产能结构以提升效率 [35][36] - 公司正极材料原料以外采为主，宜春云母矿为主要来源，盐湖矿受季节影响 [53] - 该企业拥有3座宜春自供矿，外采比例80% [53] - 下游企业按需采购，公司缩减采购量20% [53] - 电池回收侧重湿法冶金与材料基地，长协占比10-20%，以现货采购为主 [53] - 公司将继续优化期货交易策略以降低风险 [40] 行业关注焦点 - 密切关注动力电池市场的需求变化，评估其对碳酸锂市场的影响 [25] - 深入了解非洲锂矿的开采成本、品位和未来供应潜力 [26] - 探讨产业链利润分配机制，促进产业链健康发展 [27] - 跟进非洲和中国新增产能的进展情况 [41] - 分析储能市场发展趋势，制定相应市场策略 [42] - 研究和评估氢能电池技术的可行性 [43] - 市场普遍关注各家企业的一月二月排产情况，以判断市场需求真实情况 [53] - 锂电池退役周期预计推迟至2029年 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周碳酸锂期货价格预计维持区间震荡格局，在9.3 - 9.7万元/吨区间波动，缺乏单边趋势，原因在于供给稳步提升、需求整体持稳但下游排产环比下滑和谨慎采购抑制上行空间、库存去化放缓表明供需紧平衡边际缓解 [4] 各部分总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：2025年12月10日碳酸锂主力合约收于95980元/吨，较前一日上涨3.43%；基差从-500元/吨走弱至-3680元/吨，变化-3180元 [1] - 持仓与成交：主力合约持仓量从12月9日的575421手增至605453手，增加30032手，增幅5.22%；成交量从512215手增至620935手，增加108720手，增幅21.23%，市场活跃度提升 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：2025年12月5日碳酸锂产能利用率维持在75.34%，与11月28日持平；锂辉石精矿市场价稳定在8930元/吨，锂云母精矿市场价稳定在4990元/吨；部分新产线逐步投产，预计12月国内碳酸锂产量环比增长约3%；川能动力项目于2025年8月末达到年产18万吨精矿设计产能，青海锦泰锂业技改项目旨在提升效率，强化供给端弹性 [2] - 需求端：2025年12月10日动力型三元材料价格微涨，动力型磷酸铁锂价格微跌，电芯价格稳定；乘联会数据显示11月新能源车零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6%，批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%，预计12月销量仍表现亮眼；但下游材料厂持谨慎观望态度，以刚需采购为主，电芯及正极材料排产虽处高位，但环比略有下滑，储能市场供需两旺但供应偏紧 [2] - 库存与仓单：2025年12月5日碳酸锂库存为113602实物吨，较11月28日减少2366吨，降幅2.04%；资讯预计12月去库趋势延续，但幅度较11月放缓，反映供需平衡边际改善 [3] 价格走势判断 未来一到两周碳酸锂期货价格预计维持区间震荡格局，将在9.3 - 9.7万元/吨区间波动，缺乏单边趋势，因供给端稳步提升可能施压价格，需求端虽受新能源车销量支撑但下游排产环比下滑和谨慎采购抑制上行空间，库存去化放缓表明供需紧平衡边际缓解 [4]