信濠光电转让安徽信光股权 - 公司筹划将全资子公司安徽信光100%股权转让给关联方立讯精密，交易构成关联交易[2][3] - 安徽信光主要从事智慧能源设计和制造，产品包括光储解决方案、逆变器等，定位为通过户储产品开拓海外市场[3] - 公司两年前以约1亿元收购安徽信光（含增资7000万元），但该子公司持续亏损，2023年1-4月亏损839.66万元，7-12月亏损扩大至4051.37万元[3] - 转让安徽信光可优化资源配置并美化财报[4] 光储业务调整 - 公司表示未来将专注于玻璃防护屏业务，同步发展混合储能独立调频电站项目[6] - 公司未完全放弃光储业务，2024年通过增资9360万元取得三家储能电站相关公司各50.98%股权，但三家公司中两家分别亏损66.77万元和10万元，仅一家盈利0.01元[5] - 此前公司已将东莞信光新能源等子公司转让给关联方，确认投资收益598.8万元[6] 主营业务经营状况 - 公司主营玻璃防护屏业务，产品应用于智能手机、电脑、智能头显等，主要客户包括华为、OPPO等[7] - 2024年营收16.87亿元同比降2.72%，归母净利润转亏至-3.53亿元[7] - 玻璃盖板销售量22,270万片同比降10.16%，生产量22,978万片同比降8.28%[9] - 毛利率降至-6.30%，主要因产能爬坡阶段成本高及产品次品率上升[7][9] 产能扩张与资金压力 - IPO募投项目已投入9.74亿元，进度64.96%[8] - 在恩施投资8亿元建设生产基地，一期已投产[8] - 滁州生产基地设计产能3KK/年，预计2027年达产[8] - 2024年合计投资额22.12亿元同比增77.58%[8] - 固定资产和在建工程中有11.67亿元为受限资产[10] - 短期借款达15.88亿元（2021年仅2.26亿元），货币资金8.69亿元无法覆盖[10]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/光伏设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 上能电气24年经营业绩稳中有增、盈利能力边际改善明显，海外光储业务快速增长带动净利润增长加速，持续看好已有市场稳定增长和海外全球化布局推进带来的增量，维持“买入”评级 [1][4] 报告各部分总结 经营业绩 - 24年合计营收47.73亿元，yoy -3.23%，归母净利润4.19亿元，yoy +46.49%，扣非净利润4.12亿元，yoy +49.56%，毛利率22.92%，yoy +3.69pcts，净利率8.73%，yoy +2.95pcts [1] - 2025Q1营收8.31亿元，yoy +16.78%，归母净利润0.88亿元，yoy +71.56%，扣非净利润0.86亿元，yoy +82.69%，毛利率24.28%，yoy +0.73pcts，净利率10.52%，yoy +3.41pcts [1] 业务分拆 - 光伏行业24年实现收入27.50亿，yoy -4.45%，毛利率22.55%，同比上升5.05pcts [2] - 储能行业24年实现收入19.28亿元，yoy +0.08%，毛利率21.98%，同比上升7.12pcts [2] - 24年海外收入11.64亿元，yoy +68.74%，毛利率32.74%，境外优质客户包括TATA、ACWA Power等 [2] 产品与业务进展 - 产品重点推进大储市场开拓，加快户用储能和工商业储能系统产品应用，实现储能业务全场景覆盖 [3] - 已完成全球主要光储市场布局，在德国、希腊等主要国家设立子公司，储能PCS已有部分出货至北美、欧洲等国家 [3] 盈利预测 - 调整公司25 - 27年营业收入预测至62.4、73.1、84.1亿元，归母净利润预测至6.4、8.4、10.1亿元，对应当前估值16、12、10X PE [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,932.66|4,773.40|6,238.45|7,313.68|8,410.73| |增长率(%)|110.93| -3.23|30.69|17.24|15.00| |归属母公司净利润(百万元)|285.87|418.78|639.06|843.61|1,007.69| |增长率(%)|250.48|46.49|52.60|32.01|19.45| |EPS(元/股)|0.80|1.16|1.78|2.35|2.80| |市盈率(P/E)|36.79|25.11|16.46|12.47|10.44| |市净率(P/B)|5.99|4.86|3.70|2.87|2.25| |市销率(P/S)|2.13|2.20|1.69|1.44|1.25| |EV/EBITDA|13.84|16.76|9.11|7.39|5.26| [5]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/光伏设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 上能电气24年经营业绩稳中有增、盈利能力边际改善明显，海外光储业务快速增长带动净利润增长加速，持续看好已有市场稳定增长和海外全球化布局推进带来的增量，维持“买入”评级 [1][4] 报告各部分总结 经营业绩 - 24年合计营收47.73亿元，yoy -3.23%，归母净利润4.19亿元，yoy +46.49%，扣非净利润4.12亿元，yoy +49.56%，毛利率22.92%，yoy +3.69pcts，净利率8.73%，yoy +2.95pcts [1] - 2025Q1营收8.31亿元，yoy +16.78%，归母净利润0.88亿元，yoy +71.56%，扣非净利润0.86亿元，yoy +82.69%，毛利率24.28%，yoy +0.73pcts，净利率10.52%，yoy +3.41pcts [1] 业务分拆 - 光伏行业24年实现收入27.50亿，yoy -4.45%，毛利率22.55%，同比上升5.05pcts [2] - 储能行业24年实现收入19.28亿元，yoy +0.08%，毛利率21.98%，同比上升7.12pcts [2] - 24年海外收入11.64亿元，yoy +68.74%，毛利率32.74%，境外优质客户包括TATA、ACWA Power等 [2] 产品与业务进展 - 产品重点推进大储市场开拓，加快户用和工商业储能系统产品应用，实现储能业务全场景覆盖 [3] - 已完成全球主要光储市场布局，在德国、希腊等主要国家设立子公司，储能PCS已有部分出货至北美、欧洲等国家 [3] 盈利预测 - 调整公司25 - 27年营业收入预测至62.4、73.1、84.1亿元，归母净利润预测至6.4、8.4、10.1亿元，对应当前估值16、12、10X PE [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,932.66|4,773.40|6,238.45|7,313.68|8,410.73| |增长率(%)|110.93|-3.23|30.69|17.24|15.00| |归属母公司净利润(百万元)|285.87|418.78|639.06|843.61|1,007.69| |增长率(%)|250.48|46.49|52.60|32.01|19.45| |EPS(元/股)|0.80|1.16|1.78|2.35|2.80| |市盈率(P/E)|36.79|25.11|16.46|12.47|10.44| |市净率(P/B)|5.99|4.86|3.70|2.87|2.25| |市销率(P/S)|2.13|2.20|1.69|1.44|1.25| |EV/EBITDA|13.84|16.76|9.11|7.39|5.26| [5] 基本数据 - A股总股本359.56百万股，流通A股股本266.35百万股，A股总市值10,516.99百万元，流通A股市值7,790.67百万元 [7] - 每股净资产6.26元，资产负债率72.93%，一年内最高/最低29.25元 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入112.06亿元，同比增长49.82% [1] - 2024年归母净利润29.60亿元，同比增长65.29% [1] - 2025年第一季度营业收入25.66亿元，同比增长36.24% [1] - 2025年第一季度归母净利润7.06亿元，同比增长62.98% [1] 业务结构 - 储能逆变器及储能电池业务收入80.08亿元，占营收71.5%，同比增长50.70% [1] - 储能电池业务收入24.51亿元，占比21.87%，同比增长177.19% [1] - 逆变器收入55.56亿元，同比增长25.44% [1] 市场表现 - 南亚及非洲市场增长显著，巴基斯坦逆变器出口金额月度增长明显 [2] - 尼日利亚2024年逆变器出口金额达1.01亿美元 [2] - 印度政府计划2026-2027年光伏累计装机目标186GW，截至2023年底累计装机73.3GW [2] - 欧洲政策支持加速需求，德国简化阳台光伏安装规则，奥地利、法国出台支持政策 [2] 产品优势 - 高集成度户用储能产品契合欧洲需求，推动订单放量 [2] - 储能产品在极端环境下的适配性优势推动中东及东南亚市场需求增长 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为146.70亿元、184.53亿元、232.61亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.48亿元、48.62亿元、61.23亿元 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为5.80元、7.53元、9.48元 [2] - 预计2025-2027年PE分别为14.86倍、11.45倍、9.09倍 [2]

纪要涉及的公司 法拉电子 纪要提到的核心观点和论据 - **营收与市场增速**：公司一季度整体营收同比增长超30%，各下游市场增速为汽车超30%、光伏约17 - 18%、工控接近20%、风电今年增速接近30%、家电和照明与去年同期持平[2][4] - **美国关税政策影响**：公司约20%销售面向海外，主要出口欧洲，直接出口美国比例小，直接影响小；间接影响涉及多行业，下游产品出口美国数据难算，难以判断[6] - **毛利率情况**：一季度毛利率降至31.3%，因价格调整和成本变化；预计今年毛利率稳中有升，新能源车占比提至58%，全年毛利率将逐步上升[2][8] - **产品价格趋势**：产品价格按年度确定，一季度价格体现不完整，二三四季度价格稳定，或通过成本改善提升毛利率，新能源车份额提升带动整体业绩[9] - **行业景气度**：二季度汽车、光伏、工控领域景气度好，光伏二季度表现优于一季度，汽车二季度预计好于一季度[2][10] - **全年市场增速预期**：全年预期与年初基本一致，汽车市场增长快于行业平均，光储市场与行业平均匹配[2][11] - **薄膜电容器增长驱动力**：最大驱动力是新能源车，全球替代率不到20%，未来三到五年增长空间大；其次是光储业务，相对稳定有增速；最后是工控领域，如柔性交流输电特高压输变电和服务器电源类产品[14][15] - **比亚迪自制影响**：仅比亚迪自制薄膜电容器，公司技术和规模仍领先，客户引入竞争谈判价格，公司仍保持优势[5][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **业务占比**：薄膜电容器在公司总收入中占大部分，电子变压器收入占比较少[3] - **工控增长原因**：一季度工控领域增长主要来自电源类产品，数据中心有贡献[7] - **原材料与产线准备**：第一季度原材料和产线准备无法立即调整，半年度招标逐渐减少[12] - **大客户项目涨价**：第一季度大客户项目涨价体现不明显，价格变化集中在一到两个月内[13] - **产能规划**：新能源车产品产能规划和市场订单根据客户需求制定，产品定制化，与项目定点及市场占有率相关[17] - **光储业务增长**：4月份光伏业务有所增长[17] - **国内外增速与风电业务**：一季度国内增速较快，具体数据待核实；全年风电业务预计增长，因招标和项目不确定性，增幅难判断[18] - **成本与毛利率影响**：二季度母排替代率预计提至30%左右，下半年达50%；薄膜成本今年下降，降幅与预期有差距[5][19] - **财务收益与信用减值**：一季度财务收益约1200万，来自外汇收益；信用减值冲回约500万，因销售款项回收；四季度归母净利润承压因存货与信用减值计提多，今年一季度重估并按需计提[5][20]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 通润装备2024年和2025Q1营收和归母净利润均实现同比增长 2024年公司实现收入33.71亿元，同比增长34%；归母净利2.17亿元，同比增长237%；2025Q1实现收入8.08亿元，同比增长18%；归母净利0.18亿元，同比增长20% [2][4] - 光储业务和金属制品业务表现良好 2024年光储业务收入20.2亿，同增80%；金属制品业务收入13.3亿，同比增长10% 盈利水平方面，2024年逆变器毛利率30.2%，储能31.4%，金属制品业务毛利率29.7%，同比提升3.4pct [10] - 后续市场拓展有望带来业绩增量 公司巩固北美、韩国市场优势，继续拓展欧洲、亚非拉等全球市场 预计2025 - 2026年实现归母净利润3.0、4.1亿，对应PE为13、10倍 维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入33.71亿元，同比增长34%；归母净利2.17亿元，同比增长237%；其中，2024Q4实现收入9.3亿元，同比增长11%，环比增长12%；归母净利1.1亿元，同比增长406%，环比增长261% [2][4] - 2025Q1实现收入8.08亿元，同比增长18%；归母净利0.18亿元，同比增长20% [2][4] 业务板块情况 光储业务 - 2024年实现收入20.2亿，同增80%；逆变器销量8.7GW，同比增长108%；储能产品销量0.3GWh，同比增长41% [10] - 2024年在保持北美工商业及韩国市场份额第一的同时，欧洲市场实现项目订单突破，日本工商储加速发展，巴西、乌克兰、巴基斯坦等新兴市场加速渗透，深化渠道布局 [10] - 2024年逆变器毛利率30.2%，储能31.4%，总体维持良好水平 其中Q4或因国内出货占比提升，毛利率环比略有下降 [10] 金属制品业务 - 2024年实现收入13.3亿，同比增长10%，毛利率29.7%，同比提升3.4pct [10] - 巩固金属工具箱柜业务优势，积极拓展以商用冰箱、机电产品等为主的新业务，培育新的增长点 [10] - 因未完成盎泰电源业绩承诺，发生业绩补偿款0.45亿，计入Q4公允价值变动收益 [10] 2025Q1情况 - 实现收入8.08亿，同比增长18%，收入表现符合预期 [10] - 毛利率27%，维持在正常区间 [10] - 因Q1为光储需求淡季，公司期间费用率达到21.2%，环比提升7.4pct，影响利润释放 [10] - 金属制品业务经营预计相对稳定 [10] 后续展望 - 巩固北美、韩国市场优势，继续拓展欧洲、亚非拉等全球市场 [10] - 北美市场通过泰国产能发货，对等关税实施之前加速向美备货，短期经营正常，后续有望向下传导关税影响 [10] - 欧洲市场依托大组串产品优势和正泰集团产业协同优势，巩固东欧市场并向西欧拓展，有望受益于欧洲地面及工商储的需求增长 [10] - 新兴市场持续拓展，进一步提供业绩增量 [10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年实现归母净利润3.0、4.1亿，对应PE为13、10倍 [10] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测 如预计2025 - 2027年营业总收入分别为42.52亿、50.83亿、61亿等 [16]