光伏产业链价格趋势 - 多晶硅厂商报价区间上调至4 5—5万元/吨 但尚未观察到实际成交 [1] - 多晶硅厂商展现出强烈的挺价决心 下游企业可能接受小幅上调的实际成交价以规避未来涨价风险 [1] - 硅料价格低价区间顺涨可能性较高 或即将迎来小幅反弹 [1] 行业政策与供给侧改革 - 供给侧出清指导思路为行业"反内卷"带来纲领性指引 但实际执行仍待时日 [1] - 光伏行业供给侧改革加速推进 技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节尾部产能有望加速出清 [1] 投资主线与受益领域 - 三条主线将受益：1）技术迭代快的电池片和硅料环节 2）金属化新技术（铜电镀、铜浆料、叠栅等） 3）估值受拖累但高景气的储能PCS [1] - 中期建议关注"产能出清"和"新技术迭代"两条主线 产能出清领域包括多晶硅料、光伏玻璃等细分领域头部企业 [2] - 新技术方面建议关注BC电池和钙钛矿电池商业应用进展 [2] 重点关注公司 - 大全能源、特变电工、福莱特（601865）、旗滨集团（601636）、隆基绿能（601012）、爱旭股份（600732）、拉普拉斯、微导纳米、聚和材料、福斯特（603806） [2]

项目概况 - 安徽世嘉合利新能源有限公司年产5GWh储能系统建设项目研发楼已封顶 项目占地128亩 位于安徽省淮南市潘集经济开发区 生产车间同步建设中 [1] - 项目计划于2025年6月投产 达产后将形成年产5GWh锂电池储能pack 10万套储能PCS 2万台储能柜及（风冷）集装箱的生产规模 [1] 公司背景与技术实力 - 公司为北京道荣能源集团战略核心企业 聚焦锂电池储能前沿产品生产及研发 引入高度自动化生产线 [1] - 深耕新能源技术研发 在储能系统 光伏发电等领域取得突破性进展 累计申请专利27项 含4项发明专利和23项实用新型专利 [1] - 获得"全国服务业科技创新奖" "年度储能新锐企业"等行业殊荣 专业资质完备 [1] 战略定位与社会贡献 - 秉持绿色发展理念 以科技创新驱动发展 未来将持续加大研发投入 [1] - 项目助力淮南能源结构转型 推动"双碳"目标达成 [1]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/光伏设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 上能电气24年经营业绩稳中有增、盈利能力边际改善明显，海外光储业务快速增长带动净利润增长加速，持续看好已有市场稳定增长和海外全球化布局推进带来的增量，维持“买入”评级 [1][4] 报告各部分总结 经营业绩 - 24年合计营收47.73亿元，yoy -3.23%，归母净利润4.19亿元，yoy +46.49%，扣非净利润4.12亿元，yoy +49.56%，毛利率22.92%，yoy +3.69pcts，净利率8.73%，yoy +2.95pcts [1] - 2025Q1营收8.31亿元，yoy +16.78%，归母净利润0.88亿元，yoy +71.56%，扣非净利润0.86亿元，yoy +82.69%，毛利率24.28%，yoy +0.73pcts，净利率10.52%，yoy +3.41pcts [1] 业务分拆 - 光伏行业24年实现收入27.50亿，yoy -4.45%，毛利率22.55%，同比上升5.05pcts [2] - 储能行业24年实现收入19.28亿元，yoy +0.08%，毛利率21.98%，同比上升7.12pcts [2] - 24年海外收入11.64亿元，yoy +68.74%，毛利率32.74%，境外优质客户包括TATA、ACWA Power等 [2] 产品与业务进展 - 产品重点推进大储市场开拓，加快户用储能和工商业储能系统产品应用，实现储能业务全场景覆盖 [3] - 已完成全球主要光储市场布局，在德国、希腊等主要国家设立子公司，储能PCS已有部分出货至北美、欧洲等国家 [3] 盈利预测 - 调整公司25 - 27年营业收入预测至62.4、73.1、84.1亿元，归母净利润预测至6.4、8.4、10.1亿元，对应当前估值16、12、10X PE [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,932.66|4,773.40|6,238.45|7,313.68|8,410.73| |增长率(%)|110.93| -3.23|30.69|17.24|15.00| |归属母公司净利润(百万元)|285.87|418.78|639.06|843.61|1,007.69| |增长率(%)|250.48|46.49|52.60|32.01|19.45| |EPS(元/股)|0.80|1.16|1.78|2.35|2.80| |市盈率(P/E)|36.79|25.11|16.46|12.47|10.44| |市净率(P/B)|5.99|4.86|3.70|2.87|2.25| |市销率(P/S)|2.13|2.20|1.69|1.44|1.25| |EV/EBITDA|13.84|16.76|9.11|7.39|5.26| [5]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/光伏设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 上能电气24年经营业绩稳中有增、盈利能力边际改善明显，海外光储业务快速增长带动净利润增长加速，持续看好已有市场稳定增长和海外全球化布局推进带来的增量，维持“买入”评级 [1][4] 报告各部分总结 经营业绩 - 24年合计营收47.73亿元，yoy -3.23%，归母净利润4.19亿元，yoy +46.49%，扣非净利润4.12亿元，yoy +49.56%，毛利率22.92%，yoy +3.69pcts，净利率8.73%，yoy +2.95pcts [1] - 2025Q1营收8.31亿元，yoy +16.78%，归母净利润0.88亿元，yoy +71.56%，扣非净利润0.86亿元，yoy +82.69%，毛利率24.28%，yoy +0.73pcts，净利率10.52%，yoy +3.41pcts [1] 业务分拆 - 光伏行业24年实现收入27.50亿，yoy -4.45%，毛利率22.55%，同比上升5.05pcts [2] - 储能行业24年实现收入19.28亿元，yoy +0.08%，毛利率21.98%，同比上升7.12pcts [2] - 24年海外收入11.64亿元，yoy +68.74%，毛利率32.74%，境外优质客户包括TATA、ACWA Power等 [2] 产品与业务进展 - 产品重点推进大储市场开拓，加快户用和工商业储能系统产品应用，实现储能业务全场景覆盖 [3] - 已完成全球主要光储市场布局，在德国、希腊等主要国家设立子公司，储能PCS已有部分出货至北美、欧洲等国家 [3] 盈利预测 - 调整公司25 - 27年营业收入预测至62.4、73.1、84.1亿元，归母净利润预测至6.4、8.4、10.1亿元，对应当前估值16、12、10X PE [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,932.66|4,773.40|6,238.45|7,313.68|8,410.73| |增长率(%)|110.93|-3.23|30.69|17.24|15.00| |归属母公司净利润(百万元)|285.87|418.78|639.06|843.61|1,007.69| |增长率(%)|250.48|46.49|52.60|32.01|19.45| |EPS(元/股)|0.80|1.16|1.78|2.35|2.80| |市盈率(P/E)|36.79|25.11|16.46|12.47|10.44| |市净率(P/B)|5.99|4.86|3.70|2.87|2.25| |市销率(P/S)|2.13|2.20|1.69|1.44|1.25| |EV/EBITDA|13.84|16.76|9.11|7.39|5.26| [5] 基本数据 - A股总股本359.56百万股，流通A股股本266.35百万股，A股总市值10,516.99百万元，流通A股市值7,790.67百万元 [7] - 每股净资产6.26元，资产负债率72.93%，一年内最高/最低29.25元 [7]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 - 2024年光伏全行业营收下滑盈利转负，2025年Q1亏损幅度环比缩减，新政驱动抢装使产业链价格回升带来利润修复，但产业链仍产能过剩，利润修复力度和持续性待察 [1][4] - 推荐关注技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节、优势辅材龙头、需求高景气的储能PCS领域，推荐关注阳光电源，相关标的德业股份有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球装机持续增长，行业量增不及价跌陷入盈利困境 - 2024年全球光伏新增装机约530GW，同比增长约35.9%，增速放缓；中国新增装机277.57GW，同比增长28.3%，2025Q1新增装机59.71GW，同比增长30.5%，预计全年前高后低，集中式装机占比达57%已反超分布式 [12] - 2024年光伏组件出口量238.8GW，同比增12.8%，金额减；2025年Q1出口约61.9GW，同比降8%，受抢装影响海外供货量缩减，全年出口待观察海外需求动向与市场稳定性 [15] - 2024年光伏行业总营业收入8410.82亿元，同比减24.4%，归母净利润 -347.98亿元，同比减140.0%；2025Q1总营业收入1601.55亿元，同比减17.4%，环比降25.1%，归母净利润 -68.38亿元，同比减 -525.8%，环比减亏72.2% [19] - 2024年光伏行业毛利率中值8.07%，同比降9.47个百分点，净利率中值0.22%，同比降5.49个百分点；2025Q1毛利率环比升1.91个百分点至6.76%，净利率环比升2.66个百分点至 -3.46%；2024年度期间费用率升1.84个百分点至10.03%，2025年Q1环比升2.05个百分点至11.24% [25] 分板块分析：主产业链全面由盈转亏，辅材边际改善优于主产业链 - 2024年仅银浆/铝边框/支架/焊带/逆变器营收正增长，增速分别为39.6%/37.2%/31.4%/20.4%/6.3%，主产业链硅料、硅片、电池、组件由盈转亏，支架/逆变器归母净利增速分别为40.4%/4.6%逆势增长 [2][31] - 2025年Q1接线盒/电池片/玻璃/银浆营收正增长，增速分别为21.7%/17.0%/5.3%/2.5%，主产业链四大环节环比减亏，辅材改善幅度更大，焊带/接线盒/胶膜等净利润环比增长领先 [3][36] 投资策略 - 随着行业供给侧自律力度加码，优势辅材龙头将受益，推荐关注接线盒龙头通灵股份，相关标的宇邦新材、福斯特、聚和材料 [39] - 主产业链中技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节尾部产能有望加速出清，相关标的通威股份 [39] - 关注需求高景气的储能PCS领域，推荐关注阳光电源，相关标的德业股份有望受益 [40]

公司基本信息 - 股票简称上能电气，证券代码 300827，编号 2025 - 002 [2] - 2025 年 5 月 16 日 15:00 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”召开 2024 年度及 2025 年第一季度网上业绩说明会 [2] - 公司接待人员有董事长吴强、董事会秘书兼财务总监陈运萍、独立董事纪志成 [2] 2025 年工作方向 - 做大做强储能业务，成为行业标杆 [2] - 出海强化全球市场布局，扩大海外市场份额 [2] - 稳固和提升在国内光伏市场的地位与影响力 [2] - 强化研发创新能力提升和人才梯队建设 [2] - 提升公司运营管理水平 [2] 2024 年经营业绩 - 实现营业收入 47.73 亿元，较上年同比下降 3.23%，因减少国内储能系统集成业务 [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润 4.19 亿元，较上年同比增长 46.49%，因海外光储业务快速增长 [2] - 经营活动产生的现金流量净额 1.22 亿元，较上年同比增长 435.81%，因加速货款回笼 [2][3] 产品竞争优势与市场布局 - 2023 年光伏逆变器产品出货量全球排名第四，多年保持全球前十 [3] - 2021 - 2024 年国内储能变流器市场出货量排名前二 [3] - 已完成欧洲、印度、中东、南美、东南亚、中亚、美国等全球主要光储市场布局，2025 年加强一带一路沿线新兴市场开拓 [3] - 在德国、希腊、西班牙等欧洲主要国家设立子公司，加强本地化营销网络体系 [3] 业务相关情况 - 储能 PCS 已有部分出货至北美、欧洲等国家，近日与 Europower Enerji 签署 750MW 储能产品框架合作协议 [3] - 北美业务占比较低，美国关税政策对公司影响有限 [3] 行业看法与应对策略 - 看好光伏和光储行业未来发展，认为构建良性行业是市场参与者责任与义务 [3][4] - 继续加大研发投入，保持产品竞争力，提升新质生产力 [3][4]

汇川技术储能业务战略布局 - 公司携手中储科技与Genaspi Energy共同推进澳大利亚1.2GW/3.9GWh Bundey项目，该项目已进入实质性阶段并提交核心技术方案至澳洲国网认证，公司主导核心设备研发与能效优化，主要提供储能PCS和数字化能源解决方案 [2][3][5] - 公司提出将Bundey项目打造为全球储能标杆，并以此为起点加速推进全球化储能布局，全面实现储能产品系列化出海 [5] - 公司在储能领域积极构建生态圈，先后与海博思创、采日能源、鹏程无限、特锐德等达成战略合作，合作领域集中于技术研发和市场开发 [8][10] 汇川技术储能产品与技术进展 - 公司经历3年技术蛰伏，形成从发电侧、电网侧PCS、工商业储能到户储的系列化产品布局 [10] - 在发电侧和电网侧，公司与行业龙头联合开发新型组串PCS与升压一体机，实现构网型技术突破并完成海外认证，2024年PCS储能逆变器出货量突破7GW，发布新一代2.5MW大功率集中式PCS及5MW升压一体机舱交流侧解决方案，占地面积减少超20%，中标超10个百MWh级项目 [11][14] - 在工商业储能方面，公司发布All-liqcool全液冷储能系统Vl2.0版本，采用双循环液冷热管理方式，融合PCS、BMS和EMS技术，已形成批量销售并建立多个分布式光储微网示范项目，同时开发智能云控制平台 [16] - 在户储方面，公司与产业链伙伴共同开发光储逆变器，成功打开海外市场并实现批量销售 [11] 汇川技术储能业务成果与规划 - 公司液冷储能PCS已斩获宁德时代1.2GWh订单，海外光储项目签约量超5GW [17] - 2025年公司将着力构建国内工商业能源综合解决方案能力，重点推进海外能源业务突破，计划推出用户侧高压交直流一体储能系统与低压储能一体柜V3.0版本 [16] - 公司位于西安的储能新工厂将于2025年建成投产，将显著提升储能产品交付效率，推动公司在储能及电源系统领域的发展 [18][21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利能力持续提升，25Q1业绩稳健增长；国内外光伏逆变器需求稳健增长，产品结构优化促进盈利提升；储能PCS出海趋势明确，海外订单提升空间大 [5][6][9] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.39/8.81/10.41亿元，对应PE14/11/10x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收47.73亿元，YoY - 3.23%；归母净利润4.19亿元，YoY + 46.49%；扣非归母净利4.12亿元，YoY + 49.56%；毛利率为22.92%，同比提升3.69Pct [5] - 2024Q4公司实现营收17.04亿元，YoY + 5.06%；归母净利润1.17亿元，YoY + 50%；扣非归母净利1.12亿元，YoY + 45.45%；毛利率为18.61%，同比下降0.06Pct [5] - 2025Q1公司实现营收8.31亿元，YoY + 16.78%；归母净利润0.88亿元，YoY + 71.56%；扣非归母净利0.86亿元，YoY + 82.69%；毛利率为24.28%，同比提升0.73Pct [6] 光伏逆变器业务 - 2024年逆变器业务营收27.5亿元，YoY - 4.48%，毛利率22.55%，同比提升2.3Pct；出货25.1GW，同比提升7% [6] - 2024年公司整体海外实现收入11.6亿元，同比 + 69%，毛利率32.7%，较国内高12.98Pct [6] 储能PCS业务 - 2024年公司储能PCS业务营收19.3亿元，YoY + 0.05%，毛利率21.98%，同比提升5.81Pct [9] - 2021 - 2024年公司连续四年国内市场储能PCS出货量排名中位列前二 [9] 重要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|47.73|68.79|81.66|93.95| |收入同比（%）|-3.2|44.1|18.7|15.0| |归属母公司净利润（亿元）|4.19|7.39|8.81|10.41| |净利润同比（%）|46.5|76.6|19.1|18.3| |毛利率（%）|22.9|24.4|24.3|24.3| |ROE（%）|19.4|25.1|23.0|21.4| |每股收益（元）|1.17|2.06|2.45|2.90| |P/E|37.52|13.57|11.39|9.64| |P/B|7.30|3.41|2.63|2.06| |EV/EBITDA|25.93|9.49|8.23|6.81| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价34.00元 [4][7] 报告的核心观点 - 24年公司收入47.73亿元，同比-3.2%，归母净利4.19亿元，同比+46.5%，低于预期主要系光伏逆变器国内地面电站出货承压；25Q1收入8.31亿元，同比+16.8%，归母净利0.88亿元，同比+71.6%，低于预期主要系中东储能PCS竞争加剧+海外订单单价偏低 [1] - 考虑中东储能竞争加剧及PCS降价，下修储能出货量及毛利率假设，预计25 - 26年归母净利6.10/7.51亿元（前值7.04/9.08亿元，下修13%/17%），新增27年归母净利预测9.36亿元 [4] - 参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE 14倍（前值16倍），考虑国内外光储需求快速增长，公司产品谱系加速拓展，亚非拉、欧洲出海业务有望贡献增量，给予公司25年目标PE 20倍（前值28倍） [4] 各业务情况总结 光伏逆变器业务 - 24年营收27.5亿元，同比-4%；毛利率22.6%，同比+2.3pct，提升原因是组串占比提升+海外收入占比提升 [2] - 24年出货约25GW，推测海外8GW、国内17GW（集中式12GW+分布式5GW），地面电站出货同比下滑拖累业绩；测算24年出货均价0.11元/Wh，较23年下滑11% [2] - 推测25Q1出货超5GW，其中海外2GW，国内超3GW（集中式超1GW，分布式2GW），国内分布式出货同比增长显著 [2] 储能业务 - 24年营收19.3亿元，同比基本持平，毛利率22.0%，同比+5.8pct，提升原因是内部降本+海外收入占比提升 [3] - 推测24年储能PCS出货8GW（其中国内超7GW）、储能系统集成出货0.5 - 1GWh，测算24年储能PCS均价约0.16元/W，价格有所下滑 [3] - 推测25Q1储能PCS出货2GW（其中海外约700MW），测算出货均价约0.16元/W，基本与24年持平，因海外大单为间接出海，价格与国内均价类似 [3] 经营预测指标与估值总结 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|4,933|4,773|7,097|8,488|10,152| |+/-%|110.93|(3.23)|48.68|19.60|19.60| |归属母公司净利润 (人民币百万)|285.87|418.78|609.76|751.06|936.25| |+/-%|250.48|46.49|45.60|23.17|24.66| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.80|1.16|1.70|2.09|2.60| |ROE (%)|20.53|21.37|24.93|24.34|24.06| |PE (倍)|34.95|23.86|16.39|13.30|10.67| |PB (倍)|5.69|4.62|3.66|2.90|2.30| |EV EBITDA (倍)|23.57|16.39|11.42|8.78|6.60|[6] 基本数据总结 - 目标价34.00元，收盘价（截至4月28日）27.79元 [8] - 市值9,992百万元，6个月平均日成交额499.41百万元 [8] - 52周价格范围20.83 - 51.90元，BVPS 6.26元 [8] 可比公司估值表总结（截至2025年4月28日收盘价） |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（2024A/E）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A/E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |300274 CH|阳光电源|62.60|1,297.83|5.32|6.37|7.38|11.77|9.82|8.48| |688390 CH|固德威|41.05|99.58|-0.26|2.38|3.33|-|17.25|12.33| |300763 CH|锦浪科技|51.27|204.74|2.51|3.49|4.36|20.42|14.71|11.76| |均值|/|/|/|/|/|/|16.09|13.93|10.86| |300827 CH|上能电气|27.79|99.92|1.16|1.70|2.09|23.86|16.39|13.30|[19] 盈利预测总结 资产负债表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|6,131|6,805|10,792|10,061|14,887| |非流动资产|809.69|1,295|1,490|1,609|1,726| |资产总计|6,941|8,100|12,282|11,671|16,613| |流动负债|4,978|5,806|9,406|8,092|12,156| |非流动负债|199.24|127.35|145.80|138.23|123.78| |负债合计|5,178|5,933|9,552|8,230|12,280| |少数股东权益|6.49|4.57|1.50|(2.28)|(6.99)| |归属母公司股东权益|1,756|2,162|2,729|3,442|4,340| |负债和股东权益|6,941|8,100|12,282|11,671|16,613|[24] 利润表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|4,933|4,773|7,097|8,488|10,152| |营业成本|3,984|3,679|5,376|6,462|7,729| |营业税金及附加|5.87|9.73|12.39|14.08|18.42| |营业费用|235.50|190.43|322.92|376.70|439.15| |管理费用|90.03|103.88|177.43|195.23|233.49| |财务费用|6.01|20.39|45.86|21.43|(3.19)| |资产减值损失|(9.75)|(18.17)|(15.13)|(22.39)|(29.02)| |公允价值变动收益|0.22|2.15|0.79|1.05|1.33| |投资净收益|2.49|(0.97)|1.18|0.90|0.37| |营业利润|300.60|464.36|675.66|832.11|1,037| |营业外收入|0.58|0.00|1.20|0.59|0.60| |营业外支出|2.32|1.16|2.42|1.97|1.85| |利润总额|298.86|463.20|674.43|830.73|1,036| |所得税|13.51|46.53|67.75|83.45|104.02| |净利润|285.35|416.67|606.69|747.28|931.53| |少数股东损益|(0.51)|(2.11)|(3.07)|(3.78)|(4.72)| |归属母公司净利润|285.87|418.78|609.76|751.06|936.25| |EBITDA|372.92|567.35|778.56|948.15|1,146|[24] 现金流量表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金|(36.20)|121.56|763.54|843.18|1,034| |投资活动现金|(210.40)|(377.63)|(271.97)|(224.80)|(234.08)| |筹资活动现金|615.60|539.45|(141.36)|(62.31)|(46.33)| |现金净增加额|381.61|289.58|350.21|556.06|753.30|[24] 主要财务比率 |会计年度 (%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力 - 营业收入|110.93|(3.23)|48.68|19.60|19.60| |成长能力 - 营业利润|288.64|54.48|45.51|23.15|24.60| |成长能力 - 归属母公司净利润|250.48|46.49|45.60|23.17|24.66| |获利能力 - 毛利率|19.23|22.92|24.26|23.87|23.87| |获利能力 - 净利率|5.78|8.73|8.55|8.80|9.18| |获利能力 - ROE|20.53|21.37|24.93|24.34|24.06| |获利能力 - ROIC|88.37|41.60|51.66|55.15|61.32| |偿债能力 - 资产负债率 (%)|74.60|73.25|77.77|70.52|73.92| |偿债能力 - 净负债比率 (%)|(66.95)|(32.18)|(40.28)|(48.23)|(55.92)| |偿债能力 - 流动比率|1.23|1.17|1.15|1.24|1.22| |偿债能力 - 速动比率|0.94|0.88|0.84|0.93|0.91| |营运能力 - 总资产周转率|0.85|0.63|0.70|0.71|0.72| |营运能力 - 应收账款周转率|3.38|2.20|2.20|2.20|2.20| |营运能力 - 应付账款周转率|2.46|1.80|1.80|1.80|1.80| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.80|1.16|1.70|2.09|2.60| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|(0.10)|0.34|2.12|2.35|2.87| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|4.89|6.01|7.59|9.57|12.07| |估值比率 - PE (倍)|34.95|23.86|16.39|13.30|10.67| |估值比率 - PB (倍)|5.69|4.62|3.66|2.90|2.30| |估值比率 - EV EBITDA (倍)|23.57|16.39|11.42|8.78|6.60|[24]

发展战略与规划 - 2022年拟定未来5年发展战略，核心是储能规模化发展及综合能源技术与服务，围绕战略开展工作并收缩非相关业务 [1] - 2023年开始扩建储能产能，目前接近10GWh，智能化、信息化程度高，生产运营效率高 [4] - 发布《未来三年（2024—2026年）股东回报规划》，综合考虑因素提升股东回报 [4] 业务运营情况 储能业务 - 2024年清远独立储能电站投入运行，取得营收9244.27万，净利润5394.05万；清远二期（200MWh）、三期（416MWh）、梅州平远（400MWh）已启动建设 [2] - 2025年开年以来储能业务订单量快速上升，截至目前在手订单接近2024年全年水平，现有产能可覆盖订单生产需求 [5] - 永和级联高压大储能智能制造基地（一期）3GWh产能建成投产，试产符合预期，承接大型项目获客户好评 [4] 其他业务 - 2024年处置多家子公司不影响业务连续性 [9] - 参股公司智光研究院光、储、充及数字化解决方案在广东高速公路服务区有应用案例 [8] 技术研发与创新 - 持续加强储能PCS等核心技术研发，研发投入1.60亿元，集中在大功率电力电子试验室、储能技术研发等 [2][5] - 报告期内新增授权发明专利34项，实用新型专利30项，外观专利10项，软件著作权12项 [5] - 在构网型储能技术领域完成级联高压直挂储能构网技术研究、产品交付，《35kV大容量构网型级联高压储能系统》获国家级认可 [9] 市场竞争与应对 - 倡导级联型高压直挂大储能技术，具有平均综合效率高等优势，加大差异化路线提升竞争力 [2] - 级联高压技术路线平均转换效率比低压方案高出6%以上，单机容量大、构网能力强，全生命周期度电成本低 [7] - 应对价格战，继续加大级联高压技术推广应用，同时有低压储能系统供客户选择 [8] 亏损原因与改善措施 亏损原因 - 平陆项目提前终止特许经营权合同，计提资产减值 [5] - 部分EPC工程项目因工程进度、土地政策等收入、毛利率下降 [5] - 海外业务发展和储能产业园建设使销售费用和财务费用增加 [5] 改善措施 - 加强大客户营销、提升精益制造水平、处置低效资产等提升经营成效 [9] 政策影响与业务展望 - 136号文对新能源行业有影响，间接影响储能产业有不确定性，公司本年度储能业务正常，在手订单充足 [7] - 基于“双碳”目标对储能未来三年需求有信心 [9] 其他事项 - 发布两份ESG报告，通过优化采购流程、完善售后服务体系保护供应商及客户权益 [3] - 开拓海外市场，通过EPC及设备销售在东南亚、非洲及欧洲开拓业务 [6][7] - 通过提升经营质量、加强沟通交流、提升回报等做好市值管理 [7] - 独立储能电站为广东电网提供调频为主服务，运营良好 [8] - 2024年度利润分配预案待股东大会审议，留意后续公告 [9]