根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：人工智能全球大类资产配置模型** - **构建思路**：应用机器学习模型进行大类资产配置，基于因子投资思路对各资产进行打分排序，构建月频量化等权配置策略[35] - **具体构建过程**： 1. 输入层：整合经济增长、通胀、货币政策等宏观指标作为特征变量 2. 模型层：采用监督学习算法（未明确具体算法）对历史资产表现与宏观因子关系进行训练 3. 输出层：生成资产打分排序并分配权重，6月配置建议为国债指数(68.18%)、ICE布油(13.35%)、日经225(11.60%)、纳斯达克指数(6.87%)[35][38] - **模型评价**：在控制回撤方面表现优异，超额收益稳定性强[35] 2. **模型名称：动态宏观事件因子的股债轮动策略** - **构建思路**：通过宏观择时模块（经济增长/货币流动性维度）结合风险预算模型，输出不同风险偏好配置方案[40] - **具体构建过程**： 1. 信号生成：10个细分指标（如PPI同比、M1-M2剪刀差等）通过动态事件因子体系合成信号强度[43] 2. 权重分配：6月进取型/稳健型/保守型股票权重分别为45%/13.92%/0%[40][42] 3. 风险预算：根据波动率约束调整股债配置比例[40] - **模型评价**：长期显著跑赢股债64基准，风险调整收益优异[47] 3. **模型名称：红利风格择时配置模型** - **构建思路**：基于经济增长和货币流动性10个指标构建动态事件因子体系，对中证红利指数进行仓位择时[48] - **具体构建过程**： 1. 指标标准化：包括PPI同比、国债利差10Y-3M等指标归一化处理[52] 2. 信号合成：5月经济增长维度信号强度50%，货币流动性40%，最终合成100%仓位信号[48] 3. 仓位控制：全仓/半仓/空仓三档阈值控制[48] 模型的回测效果 1. **人工智能全球大类资产配置模型** - 年化收益率6.54% vs 基准5.05% - 最大回撤-6.66% vs 基准-12.67% - 夏普比率0.75 vs 基准0.54[35][39] 2. **动态宏观事件因子股债轮动策略** - 进取型年化收益率19.90%（夏普1.28） - 稳健型年化收益率10.97%（夏普1.18） - 保守型年化收益率6.04%（夏普1.51）[47] 3. **红利风格择时模型** - 年化收益率15.74% vs 中证红利11.26% - 最大回撤-21.70% vs 基准-36.80% - 夏普比率0.89 vs 基准0.56[51] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：经济增长维度因子** - **构建思路**：反映实体经济景气度的领先指标组合[43] - **具体构建过程**： - 包含工业增加值同比、PPI同比等指标 - 采用3个月移动平均处理季节性波动 - 信号阈值：$$ Signal_{growth} = \sum_{i=1}^{n} w_i \cdot I(Indicator_i > Threshold_i) $$[43] 2. **因子名称：货币流动性因子** - **构建思路**：刻画市场资金面松紧程度[43] - **具体构建过程**： - 包含M1-M2剪刀差、R007_MA20等指标 - 动态权重调整：$$ w_t = \frac{1}{\sigma_t} \cdot e^{-\lambda t} $$[43] 因子的回测效果 1. **经济增长维度因子** - 5月信号强度50%（工业增加值同比发出看多信号）[42] - 近12个月IC均值0.32[43] 2. **货币流动性因子** - 5月信号强度40%（中美国债利差10Y发出看多信号）[42] - 近12个月IC均值0.25[43]

核心观点 - 2025年5月19日至23日期间，各行业和品种表现不一，部分品种有一定涨幅，如NYMEX原油、COMEX黄金等，同时涉及不同行业的相关数据和指标变化，反映出市场的动态情况 [4] 各目录总结 1. 综合表现 - 2025年5月19 - 23日，部分品种有涨幅，NYMEX原油涨幅11.16%、COMEX黄金涨幅5.35%等 [4] 2. 不同类型研究 2.1 相关品种研究 - 连续合约黄金方面，涉及续玉黄金相关情况，与20年德时长相关的德时长相关指标有特定表现，且与OPEC +等组织的决策有关 [2][8] - 连续合约原油方面，EIA和API原油库存数据有变化，与OPEC +等组织的决策有关，还涉及PMI等指标 [17] 2.2 不同市场研究 - 市场A方面，涉及20年德时长相关的德时长相关指标有特定表现，与LPR等因素有关 [4] - 市场B方面，涉及姚⩧⩽耘⩧等相关指标，与PMI等指标有关 [27] 2.3 不同行业研究 - 行业A方面，涉及耘⡺侅漩椚等相关指标，与20年德时长相关的德时长相关指标有特定表现 [18] - 行业B方面，涉及耘⩧⩽傽⩧等相关指标，与4劓勨唩駊等因素有关 [33] 2.4 其他研究 - 涉及勶漩研究，2025年5月19 - 23日期间，相关指标有变化，部分品种如岻德CAC40有涨幅 [37] - 涉及낊ꯟ䳀獏研究，涉及特定品种的相关情况 [44]

核心观点 2025年5月12日至5月16日期间 市场呈现一定变化 部分资产表现各异 如部分资产涨幅明显 同时CPI等经济指标也有相应表现 不同类型资产受多种因素影响 存在潜在投资机会和风险 [2][4] 各目录总结 ⪢槊㝕稝鰑☋銩楓 - 2025年5月12日至5月16日 91%的⪸瓭䌔冩⢷ 24%的⪸瓭 90㝙⪢槊䉗㐙有相关表现 4月CPI为2.3% [2][4] - 给出多个资产的表现数据 如绯偅ꁒ⩴䭰俚涨幅7.15% 10期劻耘德德⡺侅漩椚涨6.00BP等 [4] 㝕㴵ガ 묛ꓭ䉗㐙 - 续⽟묛ꓭ相关兇詇㎈騫 涉及缋鰅騰等情况 与市场表现和资产价格相关 [8] ⸯ岓䉗㐙 - 涉及EIA和API数据 以及OPEC+相关情况 对油价等有影响 [14][16] ⡺⯟䉗㐙 耘⡺侅漩椚 - 续⽟耘⡺侅漩椚涉及市场表现和资产价格变化 与经济指标和市场环境相关 [16] ╚⡺侅漩椚 - 续⽟╚⡺侅漩椚与市场表现和资产价格相关 受多种因素影响 [24] 寤椚䉗㐙 耘⩧䭰俚 - 续⽟耘⩧䭰俚与市场表现和经济指标相关 如4月呦䖦CPI等 [24] 姚⩧⩽耘⩧ - 续⽟姚⩧⩽耘⩧与市场表现和经济指标相关 涉及姚 耘相关情况 [26] 蝠꩗⩽耘⩧ - 续⽟蝠꩗⩽耘⩧与市场表现和经济指标相关 涉及蝠德相关情况 [29] 耘⩧⩽傽⩧ - 续⽟耘⩧⩽傽⩧与市场表现和经济指标相关 涉及傽 续相关情况 [32] 耘⩧⩽☭宑䉕 - 续⽟耘⩧⩽☭宑䉕与市场表现和经济指标相关 涉及5月12日相关情况 [39] 勶漩䉗㐙 - 2025年5月12日至5月16日 涉及呦䖦ꄽ芤等情况 多个资产有不同表现 如绯偅ꁒ⩴䭰俚涨幅7.15%等 [39] 낊ꯟ䳀獏 - 涉及市场中资产的表现和价格变化 与市场环境和经济指标相关 [45]

核心观点 报告围绕2025年4月21 - 25日期间的行业和市场情况展开分析，涉及多种资产表现、不同行业指标变化，指出受多种因素影响各市场呈现不同走势，部分资产有涨幅，各行业指标也有相应变动 [4][41] 各部分总结 综合市场表现 - 2025年4月21 - 25日部分资产有涨幅，如富时中国A50指数涨6.73%、德国DAX涨4.89%、标普500涨4.59%等，10年期国债收益率也有变化 [4] 不同类型市场分析 黄金市场 - 黄金相关市场受多种因素影响，如IMF预测等，COMEX黄金有一定涨幅 [4][7] 原油市场 - OPEC+减产影响原油市场，API和EIA原油库存数据有变化，油价有波动 [14][16] 宏观经济相关市场 - 不同地区PMI数据有差异，反映经济活动情况，如德国、法国等地区 [17][19] - 部分地区CPI数据有变化，如傽续CPI等 [39][40] 其他市场 - 不同行业和资产在特定时间段有不同表现，如股票市场、期货市场等 [41][46]

报告核心观点 - 港股再度迎来配置良机，短中期内，AH股在持续政策利好落地的情况下向上趋势明确，后续走势需看政策力度和景气复苏情况 [2][7] 全球大类资产表现 市场表现 - 3.16 - 4.15期间，中国相关资产、黄金、欧元和日元领先，全球资产中黄金和货币固收类资产相对坚挺，美股和A股次之，欧日港股（对应出口相关）和原油跌幅最深，利率方面美债利率大幅震荡，中债利率重新回落 [9][10] - AH美必选和防御板块表现坚挺，科技和能源板块偏弱，其中A股和港股整体调整，防御和必选领先，科技和制造偏弱，美股整体下跌，防御和必选领跌 [13][14][16] 影响事件 - 特朗普对等关税及中欧等反制、美债需求担忧、鲍威尔放鹰等引发市场大幅波动，后特朗普暂缓实施等缓和市场担忧，国内汇金、央企、央行等资金流入和表态支撑市场 [9] 全球景气情况 长期周期 - 中国处于周期中低位，3月PMI显示继续修复；美国景气回落确认中，3月回落超预期；欧洲仍在低位 [21] 短期预期 - 4月以来，中国景气预期快速抬升，美国大幅下降，欧洲和日本景气超预期程度有所下降 [21] 美国政策情况 - 特朗普本月先推进关税再推进降息，遭遇中欧等反制和资本市场“逃离美元资产”，鲍威尔表态偏鹰，政策推进受阻后特朗普表态软化，但后续可能调整目标，行情或仍有波动 [26] 风险场景推演 - 复盘2000年以来5轮急跌行情，本轮一度交易流动性冲击，后主要交易对美国信心下降 [34] 流动性冲击情况 - 信用端压力不及前两轮，但波动端压力相对大，离流动性冲击仍有距离，但需增加关注 [39] 国内政策情况 消费政策 - 商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，涵盖餐饮、住宿等主要行业领域和旅游列车等新业态、新场景，国新办将就《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》举行新闻发布会 [46] 消费细分方向 - 包括衣食住行享等方面，受益于消费新业态带动、供给端改善、景气端验证修复、地产回暖、政策补贴支持等 [50][51][55] 中国景气情况 货币端 - 长期来看，M1触底回升加速，社融增速逐步企稳，3月社融新增5.9万亿元超预期，政府债和新增人民币贷款贡献大 [58] 景气端 - 制造业相对较强，消费3月增速超预期，投资增速继续修复，制造业和基建投资稳健，地产投资降幅显著收窄 [58] 全球货币政策情况 长期节奏 - 美国和欧洲自2024年3季度结束加息周期并开始降息，分别下降100BP/160BP；中国延续降息，日本自2024年初开始加息，已加息60BP [61] 短期变化 - 欧央行4月继续降息25BP，鲍威尔表态偏观望和审慎，当前预期美联储年内降息2 - 3次，2025年2季度继续降息 [61] 美国就业和通胀情况 就业 - 长期来看，非农和失业率接近2018 - 2019水平，相对可控；中短期来看，3月新增非农增加但失业率走高，景气担忧仍在 [66] 通胀 - 3月CPI/核心CPI同比增速为2.4%/2.8%，显著下滑，能源和商品价格下行，房租和核心服务同比持续改善，但联储对通胀中长期担忧增加，市场未受通胀下行鼓舞 [66] 全球权益情况 分子端 - 长期来看，A股和美股增速预期较高，港股和欧股逐步修复；短期来看，美股预期增速下降，AH预期增速阶段提升 [70] 估值情况 - 美股预期PE约18.7倍，降至60%分位数；A股预期PE约12.3倍，略高于中位；H股预期PE约9.5倍，处于中低位；AH对美估值比在中位 [75] - 美股科技预期PE约21.8倍，降至48%分位数；A/H股科技预期PE约25.3/15.4倍，A股科技和对美股科技估值比到中位；H股科技和对美股估值比在中低位，港股科技对美股科技估值比离2020年恒生科技指数发布以来中位数还有38%修复空间 [75] A股风格情况 中期 - 哑铃策略仍然占优，当前建议TMT进攻 + 红利底仓，且更偏TMT，待景气验证复苏后，底仓红利低波可考虑改成偏质量的消费红利、绩优股等 [79] 短期 - 小盘偏弱，哑铃策略中红利和TMT以2 - 4周为周期摇摆，当前偏向红利，短期TMT热度开始修复，融资盘流入大幅回落，小盘热度走弱 [82][83] H股风格情况 短期 - 南向流入支撑港股红利，特朗普松口支撑港股科技，港股科技在贸易冲突下大幅调整，港股红利近期受益南向流入 [86] 利率情况 美债 - 10年美债收益率先跌到4%，再涨到4.5%，目前在4.3%震荡，受特朗普关税政策冲击、预算赤字、政策不确定性增加、美债供给压力增加、市场“逃离美国资产”、美债需求担忧增加等因素影响 [91] 中债 - 10年中债利率从1.9%回落至1.6% - 1.7%，受交易降息预期影响 [91] 汇率情况 美元 - 长期看美国相对其他地区实力变化，短中期看货币政策和避险情绪，当前美元走弱，“逃离美国资产”下美元大幅下行 [96][99] 人民币 - 中美货币政策和景气预期是核心，中美利差是主要指引指标，贬值压力下央行可能逆周期调节，当前美元向下，人民币汇率压力缓解 [99] 黄金情况 - 核心影响因素为货币，长期看黄金价格和全球货币发行量齐平，中期看大宽松阶段黄金上涨加速且超过货币增速，重要影响因素为央行购金和避险情绪，特朗普关税等政策变化增加风险，资金流入黄金避险，短期特朗普松口后黄金一度回落，中期中国等央行购金支撑价格 [100] 铜情况 长期 - 走势和全球景气周期一致，当前全球景气仍在向上周期 [102] 中期 - 走势看库存，大部分时间负相关，高景气阶段有正相关的补库行情，月初关税政策冲击引发需求侧担忧，铜价从10000美元/吨跌至近9000美元/吨，后续特朗普暂缓实施后需求端担忧有所修复 [102][106]