报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步利多驱动，需消化前期涨幅，短期内或进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有回调可适当增配[8] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更关注美元流动性变化，虽短期美元流动性紧张，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素[8] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比弱于季节性，但10月通胀数据有乐观信息，10月消费数据可能小幅超预期[8] - 资产观点：11月进入宏观真空期，大类资产短期或震荡，四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产有利，建议四季度在大类资产中均衡配置，关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属配置机会，回调可增配[8] 2、观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨[9] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡[9] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡[9] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡[9] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡[9] 黑色建材 - 钢材：需求淡季承压，盘面高位回落，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡[9] - 铁矿：累库压力提前释放，供需边际有望修复，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡[9] - 焦炭：三轮提涨落地，四轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡[9] 有色与新材料 - 铜：美国货币流动性紧张，铜价短期调整，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡[9] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡[9] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨[9] 能源化工 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡[11] - LPG：供应仍显过剩，关注成本端进展，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡[11] - 沥青：山东现货加速下跌，沥青 - 燃油价差加速向下，关注制裁和供应扰动，短期震荡[11] 农业 - 油脂：马棕10月库存略高于预期，而市场情绪回暖，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡[11] - 蛋白粕：减仓收跌，交投清淡，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡[11] - 玉米/淀粉：现货稳中偏弱，盘面增仓上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡[11]

全球主要股指表现 - 美股三大指数周五集体收涨，纳斯达克综合指数涨0.61%，标普500指数涨0.26%，道琼斯指数涨0.09% [1] - 美股10月表现强劲，纳斯达克指数累计上涨4.7%，实现月线7连涨，标普500指数累计上涨2.27%，道琼斯指数累计上涨2.51%，均实现月线6连涨 [1] - 日经225指数本周表现突出，累计上涨6.31%，周五单日上涨2.12% [1] - 纳斯达克中国金龙指数10月累计下跌4.19%，终结此前月线5连涨 [1] 大宗商品市场走势 - 国际原油期货周五小幅收涨，WTI原油期货结算价涨0.68%至60.98美元/桶，布伦特原油期货结算价涨0.11%至65.07美元/桶 [2] - 原油10月表现疲软，WTI原油期货累计下跌3.89%，布伦特原油期货累计下跌4.26% [2] - 贵金属10月表现强劲，现货黄金累计上涨3.74%，COMEX黄金期货累计上涨3.76%，现货白银累计上涨4.29%，COMEX白银期货累计上涨3.6% [3] - 农产品期货表现分化，CBOT小麦本周累计上涨4.04%，CBOT大豆本周累计上涨5.14% [2] 美联储政策动向 - 美联储多位官员对过度降息表露谨慎立场，解释为何美联储主席鲍威尔称12月降息并非"板上钉钉" [11] - 美联储理事沃勒表示当前正确的政策路径是继续推进降息，应依据数据指引来推进货币政策 [12] 地缘政治与市场影响 - 美国政府考虑对委内瑞拉境内目标实施打击，特朗普称尚未决定是否发动袭击 [4] - 保加利亚议会决定暂停向其他欧盟成员国供应石油产品，以确保本国能源安全 [9] - 俄罗斯外交部宣布对部分欧盟人士实施入境限制，以回应欧盟第19轮对俄制裁 [8] 行业与公司动态 - 亚马逊股价大涨超9%，创历史新高 [1] - 英伟达CEO黄仁勋完成10亿美元股票出售 [13] - 美银策略师指出黄金与中国股票是应对AI热潮的最佳对冲工具，标普500指数远期市盈率达23倍，远高于过去二十年16倍的平均水平 [14]

报告行业投资评级 - 豆一：震荡 [2] - 豆粕：中美贸易摩擦缓和，震荡 [3] 报告的核心观点 - 10月17日CBOT大豆期货收盘上涨，因国内需求旺盛，且中美贸易谈判似重回正轨，美国加工企业强劲需求提振价格，创历史新高的压榨率缓解对中国需求不足的担忧，特朗普预计本月晚些时候在韩国与中国国家领导人会面支撑市场 [2][4] - 10月18日上午，中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人举行视频通话，双方围绕落实两国元首通话共识就双边经贸重要问题交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：DCE豆一2601收盘价4028元/吨，日盘涨10（+0.25%），夜盘涨0（+0.00%）；DCE豆粕2601收盘价2868元/吨，日盘跌39（-1.34%），夜盘涨27（+0.94%）；CBOT大豆11收盘价1021美分/蒲，涨9.25（+0.91%）；CBOT豆粕12收盘价281美元/短吨，涨3.7（+1.33%） [2] - 现货价格：山东豆粕2960 - 2970元/吨，较昨-20或+10；华东泰州汇福2870元/吨，较昨-10；华南2850 - 2990元/吨，较昨-50或持平 [2] - 主要产业数据：豆粕前一交易日成交量5.24万吨/日，前两交易日11.52万吨/日；库存前两交易日104.67万吨/周 [2] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日日盘主力合约期价波动情况，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [4]

宏观经济背景 - 美国政府停摆危机持续发酵，市场降息预期升温[1] - 市场避险情绪高涨，推动避险资产价格上涨[1] 大宗商品市场表现 - 避险情绪推动COMEX黄金价格突破4000美元/盎司大关，假期上涨4.02%至4039.9美元/盎司[1] - 宏观预期叠加供应扰动，有色板块强势上涨，LmeS铜价上涨3.14%至10701.0美元/吨，COMEX铜价上涨3.81%至5.0670美元/磅[1] - LmeS铝价上涨3.23%至2750.5美元/吨，LmeS锡价上涨3.20%至36250美元/吨，LmeS锌价上涨2.66%至2995.0美元/吨[1] - 农产品板块表现分化，马棕油价格上涨4.05%至4546，CBOT豆油价格上涨3.36%至51.34，CBOT大豆价格上涨2.18%至1029.75[1][2] - 能源商品表现疲弱，布伦特原油价格下跌1.05%至66.08美元/桶，美原油价格下跌1.57%至62.19美元/桶[2] - 美天然气价格逆势上涨2.71%至3.341[1] 全球股市表现 - 海外主要股市表现亮眼，德国DAX 30指数上涨3.46%至24597.13点，法国CAC 40指数上涨2.08%至8060.13点[1] - 美国纳斯达克指数上涨2.00%至23043.379点，标普500指数上涨1.39%至6753.72点，道琼斯工业指数上涨0.62%至46601.78点[1][2] - 中概股表现同样出色[1] - 恒生指数微涨0.08%至26829.46点，A50期指微涨0.11%至15122点[2] 外汇与债券市场 - 美元指数上涨1.10%至98.560[1] - 离岸人民币汇率微幅波动，上涨0.26%至7.1479[2] - 美债10年期收益率基本持平，微涨0.07%至112.70[2]

核心观点 - 国庆假期期间全球资产多数上涨，股市表现强劲，债市收益率下行，大宗商品普遍走强，美元指数下跌 [2] - 美国经济数据显示就业市场降温、非制造业景气度转弱，同时美国政府关门事件增加了经济政策的不确定性 [3] - 美欧央行对货币政策态度谨慎，日本政治变动可能延续安倍经济学路线并强化对华鹰派立场 [4] 全球资产表现 - 全球股指多数上涨，MSCI全球指数上涨0.8%，MSCI新兴市场上涨2%，中国台湾加权指数与韩国综指均上行3.6% [2][5] - 美股三大指数小幅上涨，纳斯达克指数、道琼斯指数和标普500分别上涨0.5%、0.8%和0.4%，医疗保健板块领涨4% [2][7] - 港股持续上涨，恒生科技指数和恒生中国企业指数较节前分别上涨2.4%和1.1%，原材料业与资讯科技业涨幅居前，分别上涨2.6%和2.3% [2][9] - 美债收益率下行，10年期美债利率下行3bp，海外国家国债收益率普遍下行 [10][12] - 大宗商品普遍上涨，LME锡领涨4.2%，COMEX黄金上涨2.7%，COMEX白银上涨3.9%，CBOT玉米、小麦和大豆均有上涨，WTI原油下跌1.1%至61.7美元 [2][14] - 美元指数下跌0.1%至97.7，离岸人民币汇率小幅贬值0.1%至7.14，日元、英镑和欧元走强 [16] 美欧货币政策 - 美联储官员对降息存在分歧，部分官员主张谨慎，达拉斯联储主席洛根强调通胀问题紧迫，芝加哥联储主席古尔斯比反对过度提前降息 [18] - 美联储副主席杰斐逊对经济不确定性减少表示乐观，美联储理事米兰淡化关税推高通胀的风险，但关注住房成本上涨可能性 [18] - 欧央行行长拉加德表示关税战对欧元区通胀影响有限，主要影响经济增长，欧元区通胀率已保持在2%目标附近 [20] 美国经济 - 美国9月ADP新增就业人数转负，减少3.2万人，休闲酒店和金融业就业减少最多，8月职位空缺数升至723万人，劳动力需求缺口扩大至-15.7万人 [22] - 美国9月ISM非制造业PMI回落至50%，商业活动指数下降5.1个百分点至49.9%，就业指数连续第四个月萎缩至47.2% [24] - 特朗普宣布对进口木材与橱柜加征关税，木材关税10%于10月14日生效，橱柜等关税25%部分税率明年1月1日上调 [26] - 美国房地产市场显现复苏迹象，8月新房销量环比增速录得20.5%，创2022年8月以来最大涨幅，但房价同比增速仍下行 [29] 美国政府关门 - 美国政府于10月1日停摆，共和党参议员蒂利斯预计关门可能超过一周，历史平均时长为8天，最长一次为34天 [27] - 政府关门可能导致政府裁员数千人，每持续一周拖累GDP增长约0.1~0.2个百分点，长期僵局或负面影响消费者信心 [31] - 非农就业、CPI等重点经济数据延迟发布，9月非农就业数据原定10月3日发布，9月CPI原定10月15日发布 [31][33] 美国流动性 - 美国流动性转紧，截至10月1日美联储隔夜逆回购规模降至102亿美元，银行准备金占银行总资产比例降至14.3%，占GDP比例降至10% [34] - 9月15日SOFR一度突破贴现窗口利率，但旋即回落，表明美国流动性已至分水岭，较为紧张 [34] 其他地区经济 - 欧元区9月CPI同比增速升至2.2%，核心CPI持平于2.3%，服务通胀录得3.2%，8月失业率小幅上升至6.3% [36] - 日本自民党选出高市早苗为新总裁，她有望成为首相，主张积极财政政策、加强防卫力量、限制关键供应链外资投资，深化日美合作并对华鹰派 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美豆微涨，连粕或略有反弹，豆一呈反弹震荡态势 [1] - 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为0，主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2511收盘价3935元/吨，日盘涨5（+0.13%），夜盘3938元/吨，跌2（-0.05%）；DCE豆粕2601收盘价2937元/吨，日盘跌24（-0.81%），夜盘2936元/吨，跌13（-0.44%）；CBOT大豆11收盘价1014美分/蒲，涨1.75（+0.17%）；CBOT豆粕12收盘价274.9美元/短吨，涨1.7（+0.62%） [1] - 现货方面，山东豆粕（43%）价格2960 - 3000元/吨，较昨+10或持平，不同月份基差情况各有不同；华东地区泰州汇福2900元/吨，不同企业不同月份基差情况也有差异；华南地区价格2920 - 2990元/吨，不同月份基差情况同样各有不同 [1] - 主要产业数据方面，豆粕前一交易日成交量8.05万吨/日，前两交易日7.35万吨/日，前两交易日库存117.04万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 9月26日CBOT大豆期货收盘略微上涨，但因中国本周大量采购阿根廷大豆，对美国供应采购不足，导致大豆期货连续第二周下跌，且中美贸易战关税措施使中国对美国大豆需求不足，本周大豆期货承压 [3] - 周初阿根廷暂停征收谷物出口税后，11月和12月登记出口的阿根廷大豆船货约40船大部分运往中国，影响美国大豆出口销售，周四阿根廷恢复出口关税 [3] - 中国商务部发言人表示美国应取消不合理的对中国产品征收的关税，才会考虑购买美国大豆 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 近十年国庆假期外盘涨跌幅统计 - 近十年平均涨跌幅：NYMEX原油3.18%，NYMEX天然气0.97%，COMEX黄金0.08%，COMEX白银1.33%，LME铜0.26%，LME锌 -0.21%，LME镍0.88%，LME铝1.87%，LME锡0.98%，LME铅0.92%，CBOT大豆0.21%，CBOT玉米0.78%，CBOT豆油2.32%，CBOT豆粕 -0.40%，CBOT小麦0.09%，CBOT稻谷1.03%，ICE11号糖3.04%，ICE2号棉花0.78%，标普500 0.74%，美元指数0.32%，CRB商品指数1.46%，BDI 3.82% [1] - 近十年中值涨跌幅：NYMEX原油3.33%，NYMEX天然气 -1.57%，COMEX黄金0.30%，COMEX白银1.82%，LME铜 -0.16%，LME锌0.09%，LME镍1.06%，LME铝1.91%，LME锡1.07%，LME铅1.02%，CBOT大豆0.20%，CBOT玉米0.73%，CBOT豆油2.29%，CBOT豆粕 -0.24%，CBOT小麦 -0.24%，CBOT稻谷0.34%，ICE11号糖1.12%，ICE2号棉花0.14%，标普500 0.70%，美元指数0.23%，CRB商品指数1.91%，BDI 4.44% [1] 近五年国庆假期外盘涨跌幅统计 - 近五年平均涨跌幅：NYMEX原油5.75%，NYMEX天然气0.73%，COMEX黄金0.14%，COMEX白银1.54%，LME铜0.44%，LME锌 -0.21%，LME镍1.67%，LME铝2.38%，LME锡0.58%，LME铅1.84%，CBOT大豆 -0.61%，CBOT玉米0.75%，CBOT豆油2.74%，CBOT豆粕 -1.73%，CBOT小麦0.34%，CBOT稻谷0.02%，ICE11号糖1.58%，ICE2号棉花0.96%，标普500 1.04%，美元指数0.38%，CRB商品指数2.03%，BDI 7.82% [1] - 近五年中值涨跌幅：NYMEX原油4.97%，NYMEX天然气 -3.19%，COMEX黄金0.21%，COMEX白银2.01%，LME铜 -0.25%，LME锌 -0.29%，LME镍2.20%，LME铝2.04%，LME锡1.47%，LME铅2.11%，CBOT大豆 -0.82%，CBOT玉米0.72%，CBOT豆油2.96%，CBOT豆粕 -2.92%，CBOT小麦1.71%，CBOT稻谷 -0.53%，ICE11号糖 -0.31%，ICE2号棉花0.05%，标普500 1.51%，美元指数 -0.03%，CRB商品指数2.37%，BDI 11.61% [1] 其他说明 - 假期以国家公假放假安排通知为准，涨跌幅计算公式为（假期末日前最近一个交易日收盘价 - 假期首日前最后一个交易日收盘价）/假期首日前最后一个交易日收盘价，数据来源为wind，由冠通期货研究咨询部统计整理 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 近十年国庆假期外盘涨跌幅统计 - 近十年平均涨跌幅：NYMEX原油3.18%、NYMEX天然气0.97%、COMEX黄金0.08%等[1] - 近十年中值涨跌幅：NYMEX原油3.33%、NYMEX天然气 -1.57%、COMEX黄金0.30%等[1] 近五年国庆假期外盘涨跌幅统计 - 近五年平均涨跌幅：NYMEX原油5.75%、NYMEX天然气0.73%、COMEX黄金0.14%等[2] - 近五年中值涨跌幅：NYMEX原油4.97%、NYMEX天然气 -3.19%、COMEX黄金0.21%等[2] 近年各品种涨跌表现 - 各品种2015 - 2024年每年涨跌幅：如NYMEX原油2015年6.15%、2016年3.12%等[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆类市场情绪修复，呈反弹震荡态势；CBOT大豆期货因技术面超卖收盘略微上涨，盘中受中国需求不足和阿根廷竞争加剧影响一度跌至六周低点；阿根廷取消出口关税后中国买家订购阿根廷大豆，打击美国农民；作物专家下调美国大豆单产预估并预计产量 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：DCE豆一2511日盘收盘价3878元/吨，跌33（-0.84%），夜盘收盘价3886元/吨，涨10（+0.26%）；DCE豆粕2601日盘收盘价2928元/吨，跌102（-3.37%），夜盘收盘价2917元/吨，跌37（-1.25%）；CBOT大豆11收盘价1012.5美分/蒲，涨1.25（+0.12%）；CBOT豆粕12收盘价277美元/短吨，跌3.2（-1.14%） [1] - 现货价格：山东豆粕2980元/吨，华东2960元/吨，华南2950 - 2980元/吨，不同地区不同时间基差有相应变化 [1] - 主要产业数据：豆粕前一交易日成交量24.96万吨/日，库存117.04万吨/周，前两交易日成交量13万吨/日，库存110.85万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 9月23日CBOT大豆因技术面超卖收盘略微上涨，盘中受中国需求不足和阿根廷竞争加剧影响一度跌至六周低点 [1][3] - 阿根廷取消大豆等出口关税，中国买家至少订购10船阿根廷大豆，打击美国农民 [3] - 作物专家将美国大豆单产预估下调0.5蒲至52蒲/英亩，预计产量为41.7亿蒲 [3] 趋势强度 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月22日CBOT大豆期货收盘下跌，基准期约收低1.4%创六周低点，因中美领导人通话未表明农产品出口谈判有进展，且阿根廷将取消谷物出口税提升其出口竞争力 [3] - 截至9月21日，美国大豆收割完成9%，上周5%，上年同期12%，五年均值9%；大豆优良率为61%，上周63%，上年同期64% [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2511日盘收盘价3912元/吨，涨6元（+0.15%），夜盘3884元/吨，跌27元（-0.69%）；DCE豆粕2601日盘收盘价3034元/吨，涨30元（+1.00%），夜盘2983元/吨，跌47元（-1.55%）；CBOT大豆11为1011.25美分/蒲，跌14.75美分（-1.44%）；CBOT豆粕12为280.2美元/短吨，跌4美元（-1.41%） [1] - 现货方面，山东豆粕价格3010 - 3040元/吨，较昨+20至+40；华东张家港达孚等不同阶段有不同基差价格；华南豆粕价格2980 - 3050元/吨，较昨+10至+40 [1] - 主要产业数据，豆粕前一交易日成交量13万吨/日，前两交易日9.3万吨/日；库存110.85万吨/周，前两交易日数据缺失 [1] 宏观及行业新闻 - 9月22日CBOT大豆期货因中美领导人通话未带来农产品贸易消息及阿根廷取消谷物出口税而下跌，美国农业部作物周报显示截至9月21日美国大豆收割和优良率情况 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]