社保基金会与境外投资管理机构座谈 - 社保基金会刘昆理事长与六家境外投资管理机构代表就全球宏观经济形势等议题进行座谈交流 [1] - 金荦副理事长陪同参加座谈 [1] - 刘昆理事长介绍中国高质量发展和高水平对外开放进展 鼓励各机构积极拓展在华业务 [1] - 参会机构代表分享在华展业情况及全球宏观经济、资产配置趋势观点 [1] - 刘昆理事长希望与各方保持持续交流沟通 [1] 境外投资管理机构动态 - 六家境外投资管理机构参与座谈 包括有关投资负责人和高级管理人员 [1] - 各机构在华业务拓展情况成为座谈讨论重点之一 [1]

大宗商品价格展望 - COMEX黄金价格中枢或将稳步突破3300美元/盎司 极端风险场景下可能冲击3500美元/盎司 [1] - 三季度WTI油价可能冲击75美元/桶 受地缘局势、运输瓶颈及季节性需求旺季影响 [1] - 四季度WTI油价中枢有望回归60美元/桶附近 因需求转弱及OPEC+恢复增供兑现 [1] 2025年下半年三大不确定性 - 关税扰动：美国关税政策可能反复 中美高科技领域竞争与摩擦难以消除 [1] - 信用重构：美元信用体系承压 美债总额达36 1万亿美元 短期外债占比超三成 流动性风险上升 [1] - 地缘风险：以伊冲突升级加剧霍尔木兹海峡安全忧虑 地缘风险指数飙升 油价及全球运价震荡走高 [1] 全球宏观经济展望 - 全球主要经济体呈现结构性减速特征 美国经济有望低速平稳过渡 [2] - 2025年下半年美联储或实施两次降息 累计50个基点 基本节奏为9月与12月各一次 [2] - 若通胀韧性较强或增长数据不弱 降息节奏或放缓甚至观望 [2]

周周芝道 - 下半年展望大浪潮之下的小回摆 20250622 摘要 全球宏观经济周期与资产定价脱离传统规律，需关注科技、新消费和创 新药三大主线，以及美国信用资产走弱的影响，这些主线在不同国家、 时间和资产中共振现象各异。 2025 年上半年全球资本市场表现紊乱，美股先跌后涨，欧股表现良好， 中国股票风险偏好提升，科技、新消费和创新药板块亮眼。中国债券交 易流动性而非基本面，美债和美元同步下跌，避险资产表现优异。 中国资本市场不反映基本面，债券市场交易流动性，海外市场定价美国 信用资产脆弱性，资金流向替代货币资产。上半年贯穿经济走势的三条 宏观主线包括科技、新消费和创新药板块。 中国地产市场企稳尚需时日，利率不够低，内需顺周期难以启动。上半 年表现较好的板块本质是流动性驱动，与内需顺周期及基本面关系不大。 债券定价主要反映央行传递的流动性。 中国政策框架转型，关注科技制造升级、传统增长模式转型、国际支付 体系重塑和人民币国际化，而非短期逆周期刺激。内需顺周期难以靠政 策挖掘，应寻找中国潜在增长方向。 Q&A 上周全球资本市场的表现如何？ 上周全球资本市场的交易方向略有变化，主要受到中东地缘政治博弈的影响。 中 ...

中新财金合作 - 财政部副部长廖岷与新加坡金管局副行长梁新松会晤 双方讨论全球宏观经济与贸易形势议题 [1] - 廖岷指出全球地缘政治挑战加剧对经贸活动产生较大影响 中方愿深化与新方财金领域合作以促进区域经济贸易稳定 [1] - 梁新松肯定中新财金合作现状良好 新方愿在资本市场发展及债券发行等领域与中方达成更多务实成果 [1]

霍尔木兹海峡封锁对油价和全球经济的影响 - 霍尔木兹海峡的封锁可能导致持续的油价冲击 [1] - 该事件可能对全球宏观经济发展产生连锁反应 [1]

全球宏观经济调控现状 - 当前全球宏观经济调控处于"三无"状态：无负责机构、无有效工具（仅有SDR作为记账工具）、无国际共识（IMF讨论中存在一定共识但受美国一票否决权限制）[1] - 全球化背景下经济周期趋同现象增多，大国货币政策通过溢出效应和危机传导影响他国，但国际规则未明确要求储备货币发行国承担全球责任（美联储明确其职能仅对美国经济负责）[1] 国际协调机制与机构角色 - 2008年危机中G20通过财长和央行行长会议实现非正式协调，但无正式机构负责全球宏观政策协调[2] - IMF当前职能聚焦汇率和国际收支协调（如参与发展中国家债务危机），但未被赋予全球央行或货币政策协调的正式角色[2]

全球制造业PMI指数特征 - 2025年5月全球制造业PMI呈现"中国稳健、新兴分化、欧洲企稳、美国回落"的特征 [1] - 关税缓解对出口的短时带动和海外市场负面影响预期逐渐显现 [1] 欧元区制造业PMI - 欧元区制造业PMI变化不大 出现阶段性企稳迹象 [1] 美国制造业PMI - 5月美国ISM制造业PMI指数录得48.5 [1] - 美国制造业PMI呈现"供需较弱、通胀粘性、就业市场降温、外贸大幅回落"特点 [1] - 关税扰动对美国及全球宏观经济影响已初步显现 [1] - 预计年中美国制造业PMI或仍在荣枯线以下波动运行 [1]

沪深300指数及ETF表现 - 沪深300指数上涨0.55%，成分股中华大九天领涨14.99%，新易盛、工业富联、生益科技、康龙化成涨幅均超5.5% [1] - 沪深300ETF(159919)上涨0.60%，盘中成交1.41亿元，近1年日均成交12.58亿元排名可比基金前3，最新规模达1670.92亿元 [1] - 杠杆资金持续布局沪深300ETF，最新融资买入额648.82万元，融资余额10.82亿元 [1] 沪深300指数估值与权重 - 沪深300指数市净率PB为1.29倍，低于历史83.01%时段，估值性价比突出 [1] - 前十大权重股合计占比22.85%，包括贵州茅台、宁德时代、中国平安等龙头企业 [1] 市场环境与机构观点 - 全球避险情绪上升导致A股震荡调整，但机构认为国内政策基调积极叠加经济复苏，市场韧性犹在 [2] - 中信证券论坛指出中国资本市场生态优化，资产吸引力持续提升 [2] 投资渠道拓展 - 场外投资者可通过沪深300ETF联接基金(160724)布局A股核心资产 [3]

公司业绩表现 - 2025年第一季度销售净额8亿美元 同比下降7 3% 净利润同比下滑逾四成 [3] - 股价单日大跌近10% 收盘价14 060港元/股 市值跌破200亿港元至194亿港元 [2][3] - 批发渠道和DTC渠道(零售+电商)销售净额均下降 三大品牌新秀丽/TUMI/American Tourister全线下滑 [5] 区域市场表现 - 主力品牌新秀丽在亚洲和北美洲销售净额分别下降11 4%和6 4% [5] - TUMI品牌在北美和亚洲销售净额分别下降6 6%和1 9% [5] - American Tourister品牌在亚洲和北美销售净额分别暴跌17 1%和15 7% [5] 行业竞争格局 - 日默瓦(Rimowa)被LVMH收购后销售额五年增长近四倍 2024年保持两位数增长 [6] - 新秀丽多品牌战略覆盖中端(主品牌)/高端商务(TUMI)/大众市场(American Tourister) 日默瓦专注单一高端奢侈品定位 [6] - 电商平台出现大量200-300元"平替"产品 直接冲击新秀丽1000-4000元价位段产品 [10] 经营策略差异 - 日默瓦全面自营渠道 新秀丽通过批发/代理/奥特莱斯/电商等多渠道分销 [7] - 新秀丽产品设计被指创新不足 商务造型局限客群 品牌力持续弱化 [10] - 公司解释业绩下滑主因全球宏观经济不确定性导致消费者 discretionary spending 减少 [5] 品牌形象变迁 - 曾通过《007》《来自星星的你》等影视植入建立高端旅行场景联想 [1] - 当前被年轻消费者质疑品牌过时 社交媒体出现"这牌子还在"等负面评价 [11] - 限量款产品从供不应求转为奥特莱斯折扣区常客 反映品牌溢价能力下降 [2]

全球制造业PMI指数表现 - 2025年4月全球制造业PMI指数为49 8，环比小幅下滑，呈现"中国调整、新兴良好、日韩分化、欧洲企稳、美国承压、加墨收缩"的特征 [1][2] - 亚洲新兴国家制造业表现整体好于欧洲地区，但涨跌互现 [2] 分区域制造业表现 亚洲 - 中国制造业PMI回落至49，韩国回落至47 5 [3] - 印度制造业PMI边际回升至58 2，日本回升至48 7，东南亚地区涨跌互现 [3] 欧洲 - 德国制造业PMI录得48 4，高于前值48 3和预期47 6 [3] - 欧元区GDP季环比增速回升至0以上，呈现企稳回升态势 [3] 美洲 - 美国ISM制造业PMI回落0 3个百分点至48 7，呈现"供需回落、通胀抬升、就业市场降温、外贸大幅回落"特点 [1][4] - 墨西哥制造业PMI回落至44 8，加拿大回落至45 3 [3] 出口表现 - 4月韩国出口增速由3 0%回升至3 7% [5] - 3月中国出口增速较前值增加10 1个百分点至12 4%，半导体产业链、家电照明设备、机械与交运设备对出口拉动作用较大 [5] 关税影响 - 关税对美国及全球经济的影响已初步显现，美国经济读数或仍小幅回落 [1][4] - 欧元区经济企稳仍受关税不确定性因素影响 [1][3]