核心观点与逻辑 - 中信里昂研究认为，香港开发商股价年内上涨得益于新盘热销及市场情绪乐观，这是楼价复苏初期的常见现象[4] - 信和置业股价在报告期内已上涨12.3%[4] - 信和置业成功投得2026年首幅香港住宅地皮，每平方呎楼面地价为4,339港元[4] 财务与估值分析 - 信和置业市值为130.80亿美元，3个月日均成交额为9.14百万美元[8] - 公司收入主要来自物业销售（40.8%）和物业租赁（31.8%），业务全部集中在亚洲[8] - 市场共识目标价为10.39港元，低于报告发布时的股价11.65港元[8] - 与同业比较，新鸿基地产市值最高，为387.3亿美元，而新世界发展FY26F预期市盈率为负值(-59.8倍)[11] 风险与催化剂 - 主要下行风险：高价意外收购大型资产将削弱收益及净现金提供的下行保护；物业销售及租金复苏慢于预期[6] - 主要催化因素：超预期幅度的降息、强于预期的香港物业销售、2026财年意外提高股息或实施股份回购[5] 税务与股东回报 - 因香港实施全球最低税及香港最低补足税（HKMTT），信和置业预计将在2026财年因有效税率低于15%而需缴纳补足税[4] - 随着美国降息及香港资产价格反弹，信和净现金价值相对于同业的吸引力正在下降，且公司暂无进一步回馈股东计划[4]

全球最低税规则“支柱二”的进展与影响 - 核心观点：经济合作与发展组织（OECD）发布的“并行安排”方案旨在优化全球最低税（“支柱二”规则）的实施，通过一系列安全港机制在坚持15%全球最低税底线的前提下，为各国税制差异与企业合规提供灵活适配空间，标志着规则从初期推行迈向精细化、常态化调整的新阶段 [1][3] “并行安排”方案的核心机制 - “并行机制安全港”（SbS安全港）主要针对最终母公司所在辖区已建立高标准税制的跨国集团，若辖区满足名义税率≥20%、实施15%以上最低税、覆盖全球所得等条件，可豁免收入纳入规则和低税利润支付规则的适用 目前美国因实施公司替代性最低税成为唯一明确符合资格的辖区，其跨国企业境外补足税义务大幅减轻 [2] - 除美国外，其他地区没有公开表示其税制可以适用SbS安全港机制，预计未来能从中受益的范围会非常有限 [2] - 方案还对最终母公司安全港、过渡性CbCR安全港延期、简化有效税率安全港和基于实质的税收激励安全港等四项安全港机制进行了创新突破，五大安全港各有侧重、相互补充，覆盖不同场景的涉税问题并提供实操性较强的解决方案 [2] “支柱二”规则的实施现状与效果 - 根据OECD测算，随着“支柱二”规则全面落地，全球利润转移规模下降比例超50%，全球企业所得税收入预计每年新增370亿美元 [3] - 截至2026年1月12日，全球已有超过70个辖区完成“支柱二”规则立法实施，覆盖欧盟全部成员国、英国、新加坡、加拿大等主要经济体 [3] - 2025年，中国香港正式启动全球最低税及香港最低补足税制度，标志着香港正式实施“支柱二”规则，成为亚太地区跨境税收治理的关键节点 [3] - 目前中国和美国两大经济体虽尚未公开国内立法计划，但“并行安排”方案为其税制协调预留了衔接空间 [3]

全球最低税规则设计分歧与博弈 - 围绕OECD支柱二全球最低税的“并行方案”的角力，已不仅是技术细节之争，更是国家征税权的博弈，是国际税收规则公平性和多边主义未来走向的集中检验 [1] 全球最低税（支柱二）核心规则 - 全球最低税是OECD/G20“双支柱”税改方案的关键核心，旨在遏制跨国企业集团的“税率逐底竞争”，确保其在全球各辖区至少承担15%的有效税率 [2] - 规则通过全球反税基侵蚀规则实现，具体包括所得纳入规则和低税利润支付规则 [2] - 征税权划分秩序为：低税辖区拥有最先征税权，可通过征收合格国内最低补足税将本地有效税率提至15%以上；若未达标，则由跨国企业集团的最终母公司所在辖区执行IIR规则征收补足税；若仍有剩余，则由集团内相关实体所在辖区通过UTPR规则征收，确保全球有效税率不低于15% [3] - 规则的核心是将不征收QDMTT的低税辖区的征税权转移给其他辖区，以此重新分配国家征税权，实现遏制税率竞争的“统一规则” [3] 美国“并行方案”及其影响 - 美国对支柱二全球最低税不满，特朗普政府声明前任政府的承诺无效，并提出“美国优先”要求 [4] - 2025年6月28日，七国集团声明将采用“并行方案”，允许美国最低税规则与GloBE规则并行运作，赋予美国母公司的跨国企业集团豁免适用IIR和UTPR规则的“并行特权” [4] - 该方案实质上赋予美国企业可以不适用GloBE规则的“超级待遇”，打破了支柱二在所有辖区同等适用的理想图景 [4] - 美国急于在2025年末推动“并行方案”的直接动因是，现有UTPR过渡安全港将于2026年1月1日到期，届时全球已实施支柱二的60多个国家（地区）将有权通过UTPR规则对美国企业的低税利润征税 [5] - 为避免其他国家获得对美国企业的征税权，美国不惜重提报复性税收条款，威胁将不接受方案的国家列为“税收不公正国” [5] 小国反抗与欧盟内部博弈 - 爱沙尼亚以其“不分红不征税”的独特税制与支柱二规则存在较大差异，尽管欧盟已给予其延至2030年实施的过渡期，该国仍要求在“并行制度”中获得与美国一样的豁免权 [6] - 爱沙尼亚财政部长明确表示“我们不想要任何不同于美国为自己所寻求的东西”，其逻辑是如果美国可以要求豁免，依赖特殊税制维持竞争力的小国也应享有同等权利 [6] - 欧盟决策机制为一票否决制，若爱沙尼亚拒绝，欧盟整体将无法对“并行方案”投赞成票 [7] - 在欧盟内部，爱沙尼亚并非孤军奋战，拉脱维亚、立陶宛、马耳他和斯洛伐克等“低税辖区”成员国希望在2030年后继续推迟实施IIR与UTPR规则 [7] - 这些国家的焦虑在于，“并行制度”下美国企业可获得豁免，而它们不仅要面对复杂规则，更要承受税收收入损失，所谓的“公平税收竞争环境”成为空谈 [7] 多边主义困境与前景预测 - “并行方案”之争折射出全球税收治理的结构性矛盾：需要超国家解决方案，但过度让渡税收主权又迫使各国拒绝接受 [8] - 若赋予美国豁免特权，将彻底破坏支柱二全球规则的统一性，制造事实上的“双重标准”，并可能导致全球最低税规则碎片化，削弱遏制“税率逐底竞争”的效果 [8] - 谈判难点不仅在于技术复杂性，还在于时间紧迫，美国希望在2026年1月1日前完成制度切换，但这需要在BEPS包容性框架下达成共识，并需相关国家在国内立法中引入“并行方案”核心内容，难度极大 [8] - 全球税收治理正处于历史十字路口，美国选择例外主义，欧盟内部出现方向性分歧，彰显在国家税收权益面前的决策难度 [9] - 真正的出路在于回归真正的多边主义，通过包容性设计与差别化安排，构建既能维护税收主权又可实现全球协作的新秩序 [9]

全球最低税制发展现状 - 特朗普政府通过"全球无形资产低税收入"（GILTI）规则实质推行最低税实践 预计该政策将在后续任期内延续 [1][4] - OECD双支柱方案源于BEPS问题 旨在解决数字技术发展导致的各国征税权划分失衡问题 初期针对美资科技企业如亚马逊、谷歌、Meta等 [4] 中国对全球最低税制的立场 - 中国以观察员身份参与OECD进程 对支柱一和支柱二长期持观望态度 [2] - 中国现行法定企业所得税率为25% 高新技术企业、西部地区鼓励类产业及高新技术服务企业最低税率已降至15% 基本满足全球最低税标准 [2] - 随着拼多多等中资平台企业出海 BEPS问题与中资企业的关联度正逐渐提升 [2] 全球最低税制实施进展 - 全球136个国家和地区于2021年10月就"双支柱"方案达成共识 [3][4] - 部分东南亚国家、欧洲国家及中国香港地区已率先推进支柱二落地 香港特区政府通过国内法引入最低税机制补充16.5%的标准税率 [5] - 多数国家倾向于通过国内法将企业税率稳定在15%左右 全球税收共识已基本形成 [5] 企业应对建议 - 出海企业需重点关注投资目的地的税收规则 如香港推行的"安全港规则"可免除特定条件下的额外补税 [5] - 企业应借助专业平台解决税务问题 避免因规则不熟悉产生风险 [5]

BEPS 2.0全球税收政策进展 - BEPS 2.0"双支柱"解决方案中的支柱二旨在确保跨国企业全球实际有效税率不低于15%，目前已有140多个国家和地区加入实施范围[1] - 2020年以来各国在立法和规则设计取得实质性进展，2023年新加坡、日本、中国香港等地相继宣布实施支柱二[1] - 美国未加入支柱二体系，因其已有类似反避税法律，可能采取提高关税等反制措施[2] 跨国企业税务合规要求 - 跨国企业需关注全球最低税政策发展，提前应对支柱二全面实施的税务合规要求[2] - 建筑企业若未履行注册义务可能面临处罚，需在海外投资各阶段考量税务影响[3] - 香港地区通过《条例草案》实施GloBE规则，要求收入超7.5亿欧元企业集团缴纳15%最低税[4] 中国对外投资趋势 - 2023年中国全行业对外投资达1479亿美元，五年复合增长率8%，显著高于全球FDI 15%的负增长[3] - 中国对外投资企业数量达60万家，五年复合增长率高达65%[3] - 中资建筑企业海外投资需利用香港作为税务隔离层，避免税收外流风险[4] 行业应对策略 - 建筑行业受支柱二影响有限，因主要投资目的地已加入该体系[4] - 企业需跟踪国际政治经济变化，制定属地化管理准则提升盈利能力和资产安全[5][6] - 全球基础设施投资需求预计2040年达94万亿美元，年均增长3.7万亿美元[2]

香港稳定币政策 - 香港《稳定币条例》将于8月1日起实施 预计条例生效后不久将有相关企业落地 [1] - 投资推广署表示有准稳定币营运商正洽谈落户香港 香港政策较领先能吸引企业作为新发展基地 [1] - 稳定币未规定挂钩货币 发展空间大 可为贸易及投资市场带来机遇 促进全球货币多元化 [1] 香港贸易及市场机遇 - 香港保持自由港地位 东盟及欧洲商会透露需分散风险开拓新市场 亚洲和大中华地区增长迅速 [1] - 过去两年半来港落户的内地企业达630间占比48% 未来内地企业仍将占一定比重 香港作为出海跳板 [1] 国际税务改革影响 - 香港引入BEPS 2.0框架下的全球最低税和香港最低补足税 企业税率16.5%高于全球最低税率15% 影响不大 [2] - 新公司迁册机制实施后已有两间保险公司迁册来港 显示香港仍具机遇 [2] 香港市场战略 - 地缘政治挑战下香港有危有机 投资推广署将推动与海内外市场联动 深耕欧美北亚传统市场 开拓新兴市场 [2]

法案核心内容 - "大而美"法案是特朗普第二任期经济政策的重要支柱 涉及税收与支出 将对美国及其他国家产生深远影响 [1] - 法案以218比214的投票结果在众议院通过 特朗普于7月4日签署成为法律 [1] - 法案体现"美国优先"理念 通过大规模减税促进美国经济复苏与增长 创造就业机会 [2] 税收政策影响 - 未来10年将减少美国联邦税收收入约4.5万亿美元 延长或永久化特朗普第一任期"减税与就业法案"条款 [2] - 对小费收入 加班费收入 美国本土制造新车贷款利息免税 [2] - 允许研发费用和资本性投资全额税前扣除 鼓励本土研发和投资 [2][7] - 收紧GILTI规则下的外国税收抵免 抵免额度限制比例由80%提高至90% [4] - 保留"报复性税收"条款 对"不公平外国税收"可加征5%-15%税率 [5][6] - 提高BEAT规则的BEMTA至14% 降低税基侵蚀百分比阈值门槛 [6] 财政赤字与债务 - 未来10年美国国债规模预计增加4.1-5.5万亿美元 [3] - 到2034年 美国国债规模将达到GDP的127% [3] - 未来10年财政赤字与GDP比例将维持在7%-8% [3] - 法案将增加财政赤字约3.4万亿美元 导致利息支出增加超过7000亿美元 [3] - 2034年美国债务利息将达到1.9万亿美元 [3] - 法案将美国债务上限提高至5万亿美元 [9] 行业影响 - 终止清洁能源税收抵免优惠 逆转拜登政府《削减通胀法案》的清洁能源政策方向 [8] - 对国防支出"非常慷慨" 支持"金穹计划" 新型战斗机 军用人工智能等项目 [9] - 削减医疗补助和社会保障支出约1.2万亿美元 [9] 国际影响 - 法案将税收政策"泛安全化"和"武器化" 体现税收强权 [8] - 美国公司豁免适用支柱二的IIR和UTPR规则 可能加速全球最低税实施 [8] - 美国国债规模已超过36.2万亿美元 违约风险可能对全球金融体系造成灾难性打击 [10]

国际税收协议进展 - 美国财政部与G7达成协议 美国企业将免于缴纳其他国家征收的部分税收 同时美国将从特朗普政府税改法案中撤销第899条款提案 [1] - 协议预计未来10年为美国企业节省超过1000亿美元税款 [3] - G7将在未来数周至数月内推动实施"OECD支柱二税收条款不适用于美国企业" [3] 税收条款背景 - 第899条款被称为"报复税" 旨在对抗欧洲国家等对美国企业征收的"歧视性税收" [3] - OECD《BEPS 2.0框架》包含两个支柱：支柱一改革国际税收规则 支柱二实施15%全球最低税 [3] - 近140个国家和地区已于2021年就跨国公司最低税率达成一致 [4] 美欧税收政策差异 - 英美国家支持较低税率 通过市场手段调节财富分配 [4] - 法国等欧陆国家倾向于高税率政策 主张对高收入人群征税 [4] - 法国长期使用高税率而非关税方式调节经济 [4] 市场反应与影响 - "报复税"引发华尔街担忧 认为会阻碍外国投资美国 [6][7] - 国际银行家协会曾就反对该条款进行游说 [7] - 政策不确定性加剧了外国投资者对美国国债风险补偿的需求 [8] - 贸易保护主义政策可能导致美国资产面临长期结构性压力 [8] 投资趋势变化 - 国际投资者对美国资产投资过度集中 受科技热潮推动 [8] - 美元走强导致国际投资者持有的美国资产中本币计价部分占比上升 [8] - 美国股市估值被国际资金流入推高 [8]

广东民营企业进出口 - 前4个月广东省民营企业进出口1.89万亿元，同比增长5.6%，占同期广东省进出口总值的63.9% [1] - 民营企业进出口已连续3个月同比增长 [1] - 民营企业是外贸稳增长的主力军，对稳定广东外贸基本盘发挥了作用 [1] 香港跨国企业最低税条例 - 香港特区立法会通过《2024年税务（修订）（跨国企业集团的最低税）条例草案》 [2] - 对在香港有效税率不足15%的受涵盖跨国企业集团实体征收补足税，将有效税率提升至15% [2] - 新机制预计从2027至2028年度起每年为香港特区政府带来约150亿港元额外收入 [2] - 反映出香港坚定支持国际合作以打击跨境逃税，并保障香港的税收收入 [3] 深圳高考房市场 - 深圳"高考房"预订量较2023年同期增长超过1.8倍，进入全国前十 [4] - 部分星级酒店提供高考附加服务，如免费接送、提前入住、延迟退房等 [4] - 反映社会对高考的高度关注，推动酒店推出特色服务满足考生及家长需求 [4] 佛山城市发展 - 佛山时隔两年再次上榜新一线城市，与成都、杭州、重庆等15座城市跻身新一线城市行列 [5] - 彰显佛山在城市综合实力、产业发展、经济活力等方面的显著提升 [5] - 体现佛山在区域发展格局中的重要地位与强劲竞争力 [5] 深交所行情 - 5月28日深证成指收报10003.27点，下跌0.26% [6] - 深市领涨股票：水羊股份(16.91元，+20.01%)、欢乐家(20.87元，+20.01%)、二康生化(34.38元，+20.00%) [7] - 深市领跌股票：安车检测(18.45元，-12.97%)、海辰药业(28.55元，-12.15%)、值得买(32.89元，-10.50%) [7]