大家好，今天老张和大家聊个大事——美联储要换掌门人了，热门人选是特朗普的自己人，背后的原因和可能带来的风险，我们慢慢来分析。 最近关于美联储换掌门人的话题，真的是沸沸扬扬，比直播间抢福利还要热闹。圈内都在说，下任主席基本已经锁定了白宫经济委员会主任凯文·哈塞特， 虽然还没正式宣布，但风头已经很明显，基本上是藏不住的秘密。 在2025年12月2日的内阁会议上，特朗普直接和财政部长贝森特摊牌，确认贝森特不打算接下美联储这个烂摊子。看起来像是在撇清关系，但实际上，这是 美联储换帅大戏的又一次公开预热。贝森特虽然不打算当主角，但他掌握着选角权，新主席的人选面试工作由他主导，已经准备了好几个月。 到了2025年9月，贝森特又在《华尔街日报》上发表了一篇简化版的评论，喊出了改革臃肿美联储的口号，甚至表示要把银行监管的职责从美联储手中剥 离。他更直接地把美国日益严重的贫富差距归咎于美联储的市场干预，认为央行印钱救市反而让大企业趁机挤垮了小公司。 凯文·哈塞特可不是外人，他可是特朗普的自己人——一直喊着要降息，并且支持给富人减税，还是特朗普经济政策的坚定支持者。在白宫里，他总能精准 地把握特朗普的心思。如果他真的上任，那么美 ...

文章核心观点 - 特朗普政府正通过财政部长贝森特主导的美联储主席遴选程序，推动美联储政策转向，其核心是让美联储放弃银行监管职能、专注于通胀和就业，并计划通过降息和减税刺激经济，这标志着政治力量对美国央行独立性的干预以及对未来经济政策路线的提前布局 [2][4][8][10][17][30] 美联储主席遴选与人事变动 - 财政部长贝森特确认不竞选美联储主席，但由其主持新任主席的面试工作，面试标准以其本人2025年春季发表的学术论文为准 [2][4] - 外界猜测下一任美联储主席大概率是白宫经济委员会主任凯文・哈西特，因其是降息支持者和减税政策主推手，且需认同贝森特论文观点才能通过面试 [15] 贝森特论文的核心政策主张 - 贝森特论文核心观点是批评美联储量化宽松等非常规政策效果不佳，导致资源错配并动摇央行独立性，主张美联储应放弃银行监管职能，专注于管理通胀、就业和利率 [6][10] - 该主张与特朗普“改革美联储”的口号及旨在为富人减税的“大漂亮法案”政策方向相契合 [8][10] 当前政治与美联储的冲突 - 现任美联储主席鲍威尔因坚持央行独立性、未按白宫意愿降息，与特朗普关系紧张，特朗普曾试图解雇鲍威尔但因华尔街强烈反对而未果 [12][13] - 特朗普转而通过控制美联储主席遴选程序，寻找与其政策立场一致的新人选 [15] 潜在政策转向与历史背景 - 贝森特的主张被视为让美国经济政策回归新自由主义及“涓滴经济学”老路，即通过给富人减税期望惠及穷人，而历史数据显示此类政策加剧了贫富差距 [20][22] - 政策转向意图削弱美联储金融监管能力，可能增加美国金融业风险，并因央行独立性受政治干预而影响全球对美元资产的信任 [22][27] 对经济与市场的潜在影响 - 若哈西特上任并推行降息和减税，短期内可能刺激经济，但长期可能加剧贫富差距并埋下新的危机隐患 [28] - 美联储政策转向将影响全球金融市场，因其作为全球最大经济体央行的举动牵动各国经济神经 [25]

换帅内幕与政治背景 - 美国财政部长贝森特在选拔新任美联储主席过程中扮演关键角色，新任主席人选需其认可[1] - 特朗普多次公开批评现任美联储主席鲍威尔降息迟缓，并意图撤换，但遭遇华尔街集体反对而搁置[4] - 贝森特主张改革美联储，认为其量化宽松政策无效且扰乱资源分配，并呼吁美联储剥离银行监管职能，专注于通胀、就业和利率[4][6] - 贝森特将美国贫富差距部分归咎于美联储的政策，认为其助长大企业挤压小企业[6] - 此次人事变动被视为为特朗普的减税政策（“大漂亮法案”）铺路，该法案旨在为富人减税[6] 热门候选人分析 - 白宫经济委员会主任凯文・哈西特是接替鲍威尔的热门人选，获得特朗普顾问和盟友支持[8] - 特朗普已敲定人选，预计在12月25日圣诞节前公布[8] - 哈西特公开主张现在是美联储“谨慎降息”的时机，并预测近期会有行动，其观点与特朗普高度一致[9] - 哈西特是富人减税政策的主要推手，拥有宾夕法尼亚大学经济学博士学位和美联储工作经验[10] - 除哈西特外，还有包括前美联储理事凯文・沃什、贝莱德高管里克・里德尔在内的其他4位有力候选人[13] - 市场对哈西特可能上任反应积极，芝商所数据显示美联储12月降息25个基点的概率已升至71%，美股三大指数随之上涨[13] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部在降息问题上存在严重分歧，形成“一半想降息，一半硬扛着”的局面[17] - 纽约联储主席威廉姆斯认为劳动力市场降温为降息提供了空间，而美联储理事柯林斯则警告通胀风险仍在，对12月降息持谨慎态度[17] - 在12位投票成员中，目前约有6位支持降息，距离形成多数还差1票[17] - 有四位拥有投票权的地区联储主席对降息持反对意见，使得12月9日至10日的议息会议结果充满不确定性[19] - 贝森特在11月初已呼吁美联储尽快降息，警告高利率正使多个行业承压并面临衰退风险[19] 政策框架与长期影响 - 美联储于2025年8月修改政策框架，放弃了“平均通胀目标制”，重新将稳定物价和充分就业作为核心目标，这与贝森特主张的“给美联储限权”方向一致[15] - 当前围绕美联储的争议背后，反映出“涓滴经济学”理念的回归，即试图通过给富人减税来惠及全体，但历史表明这可能加剧贫富差距[21] - 美联储正面临来自白宫的政治压力、市场的降息期待以及内部意见分歧的多重挑战[21]

美股市场叙事 - 标普500指数收复上周全部失地 纳斯达克100指数再创历史新高 [4] - 市场韧性源于三方面：人工智能刺激因素(Palantir周涨21%)、健康资本流动、股市与经济周期脱钩 [5][6][7] - 每日行情呈现拉锯战特征 但数据表明多头仍占优 [4][8] 市场框架与技术面 - 技术面整体积极 但风险资产增持后操作难度加大 [8] - 基本面矛盾：AI支出超预期与就业增长下滑并存 导致市场波动加剧 [8] - 预期8月盘整、9月技术面承压 但2025年下半年主要趋势向上 [8] 核心投资策略 - 维持做多美国科技股+对冲组合 Gamma成本下降使对冲更可行 [9][10] - 宏观交易组合保持价值：做多科技股/价值储存资产+做空美元+收益率曲线陡峭化交易 [1][16] - 重点关注领域：云计算/广告/电子商务等科技子行业增长加速 [13] 行业数据与估值 - 纳斯达克100指数PE接近30倍历史高位 但盈利增长支撑估值 [13] - 信息行业占GDP仅6% 却贡献标普500收益27% 制造业/金融业同样超配 [21] - 七大科技巨头表现分化 苹果股价近期显著上涨 [21][22] 人工智能影响 - 生成式AI导致科技行业就业占比从2022年11月峰值下降 20-30岁从业者失业率升3个百分点 [14] - Palantir等企业看好美国AI革命 由芯片/本体论/大模型驱动 [14] - 高盛AI领先者篮子自推出回报率达750% 覆盖半导体/软件/数据中心等领域 [22] 跨国市场动态 - 日经指数突破3000点 股东改革相关板块(交叉持股/银行/公司治理)表现突出 [15] - 印度资产面临挑战：市盈率居亚洲最高 资金外流压力增大 [15] - 高收益债券市场活跃 7月发行量超350亿美元 票息再投资可吸收85%净供应 [16] 资本支出与就业 - 四大云服务商资本支出增长显著 支撑科技基础设施投资 [18] - 美国潜在趋势就业增长放缓 但失业率尚未同步上升 [17][19] - 劳动力市场疲软与科技股盈利前景形成反差 体现股市与经济脱钩 [20]

美股市场表现 - 标普500指数收复上周全部失地 纳斯达克100指数创历史新高 [5] - 市场韧性源于三因素：人工智能新刺激因素(Palantir周涨21%) 健康资本流动 股市与经济周期脱节 [6][7][8] - 技术面整体积极但交易难度增加 基本面呈现AI支出超预期与就业增长下滑的矛盾 [9] 核心投资策略 - 做多美国股票(侧重科技股) 做多价值储存资产(黄金/白银/比特币) 适度做空美元 全球收益率曲线陡峭化交易 [1][17] - 科技股估值接近历史高位(纳斯达克100市盈率接近30倍) 但盈利增长潜力支撑估值 [14] - 高盛人工智能领先者篮子自启动以来回报率达750% 涵盖半导体/软件/数据中心等9只股票 [24] 行业数据透视 - 信息/制造/金融三大行业贡献标普500收益80% 但仅占GDP27% 显示股市与经济结构差异 [22] - 美国四大超大规模企业资本支出增长显著 云计算领域投资加速 [19] - 科技行业就业占比自ChatGPT推出后下降 20-30岁科技从业者失业率上升3个百分点 [15] 全球市场动态 - 日经指数创历史新高 股东改革相关板块(交叉持股/银行/公司治理)表现突出 [16] - 印度资产面临基本面良好与技术面恶化矛盾 资金外流压力显著 [16] - 美国高收益债券市场7月发行超350亿美元 杠杆贷款市场创历史最繁忙纪录 [17] 宏观经济观察 - 美国三季度GDP跟踪预期1.2% 股市已消化约1%增长放缓预期 [13] - 就业增长放缓但失业率未明显上升 需关注劳动力市场结构性变化 [18][20] - 政策环境利好大型企业(投资激励/低税收) 但消费者面临收入压力与关税成本 [17]

美国财政状况 - 2024年美国国债总额达36.2万亿美元，较特朗普卸任时的27.8万亿美元增长8.4万亿美元[4] - 拜登政府年均财政赤字接近2万亿美元，赤字率持续高于50年平均水平[6] - 美国公民债务总额从14.56万亿美元增至18.04万亿美元，创历史最大增幅之一[6] 拜登政府经济政策 - 将公司税率从21%提高至28%，高收入群体个人所得税率从37%提至39.6%[11] - 对年收入超100万美元家庭征收更高资本利得税[11] - 投资清洁能源、半导体等产业，社会福利支出增加[11] - 取消特朗普时期多项减税政策，但导致财政缺口扩大[17] 特朗普"大而美"法案核心内容 - 将国债上限提高5万亿美元，使总额可达41万亿美元[36] - 企业税率从28%回调至21%，小微企业所得税免除[37] - 制造业税收优惠：新建工厂成本可全额抵税，研发投入抵税[39] - 取消新能源产业税收抵免，放宽传统能源限制[40] 财政支出削减措施 - 未来9年削减7150亿美元医疗补助，影响1500万人[49] - 削减3000亿美元食品援助计划，1100万人受影响[51] - 高等教育补助减少，学校捐赠收益税率从1.39%提至10%[53] - 撤销《2022年通胀削减法案》3700亿美元清洁能源投资[54] 行业影响差异 - 国防预算增加1500亿美元，移民执法部门预算从100亿增至300亿[58][59] - 边境安全领域新增1700亿美元投入[61] - 2027年起对800美元以下进口商品征收30%关税或25美元/件[79] - 关税政策导致消费品价格上涨，成本转嫁消费者[82] 历史政策对比 - 里根时期GDP从2.86万亿增至5.24万亿美元，通胀率从13%降至4%[66] - 当前利率仅4.5%，降息空间不足50BP，刺激效果有限[74] - 美国制造业GDP占比10%，从业人口仅占3.8%，低于里根时期10%[78]

法案核心内容 - "大而美"法案是特朗普第二任期经济政策的重要支柱 涉及税收与支出 将对美国及其他国家产生深远影响 [1] - 法案以218比214的投票结果在众议院通过 特朗普于7月4日签署成为法律 [1] - 法案体现"美国优先"理念 通过大规模减税促进美国经济复苏与增长 创造就业机会 [2] 税收政策影响 - 未来10年将减少美国联邦税收收入约4.5万亿美元 延长或永久化特朗普第一任期"减税与就业法案"条款 [2] - 对小费收入 加班费收入 美国本土制造新车贷款利息免税 [2] - 允许研发费用和资本性投资全额税前扣除 鼓励本土研发和投资 [2][7] - 收紧GILTI规则下的外国税收抵免 抵免额度限制比例由80%提高至90% [4] - 保留"报复性税收"条款 对"不公平外国税收"可加征5%-15%税率 [5][6] - 提高BEAT规则的BEMTA至14% 降低税基侵蚀百分比阈值门槛 [6] 财政赤字与债务 - 未来10年美国国债规模预计增加4.1-5.5万亿美元 [3] - 到2034年 美国国债规模将达到GDP的127% [3] - 未来10年财政赤字与GDP比例将维持在7%-8% [3] - 法案将增加财政赤字约3.4万亿美元 导致利息支出增加超过7000亿美元 [3] - 2034年美国债务利息将达到1.9万亿美元 [3] - 法案将美国债务上限提高至5万亿美元 [9] 行业影响 - 终止清洁能源税收抵免优惠 逆转拜登政府《削减通胀法案》的清洁能源政策方向 [8] - 对国防支出"非常慷慨" 支持"金穹计划" 新型战斗机 军用人工智能等项目 [9] - 削减医疗补助和社会保障支出约1.2万亿美元 [9] 国际影响 - 法案将税收政策"泛安全化"和"武器化" 体现税收强权 [8] - 美国公司豁免适用支柱二的IIR和UTPR规则 可能加速全球最低税实施 [8] - 美国国债规模已超过36.2万亿美元 违约风险可能对全球金融体系造成灾难性打击 [10]