核心观点 - 预计中国股市在2026年将取得温和涨幅 市场进入大涨后的企稳期[1] - 预计中国市场将在2026年维持稳定且具可持续性的增长态势[2] 股指目标预测 - 恒生指数2026年12月目标为27500点 较11月17日收盘有约4%上行空间[1] - 国企指数2026年12月目标为9700点 较11月17日收盘有约4%上行空间[1] - 沪深300指数2026年12月目标为4840点 较11月17日收盘有约5%上行空间[1] 市场表现与背景 - 沪深300指数今年以来已上涨约17% 有望实现连续第二年上涨[1] - 上涨得益于投资者对中国科技发展前景的乐观预期[1] - 摩根士丹利今年3月上调中国股市展望后 MSCI中国指数累计上涨逾10%[3] 市场驱动与挑战 - 市场驱动因素包括盈利温和增长 估值在更高水平企稳 中国在全球科技竞赛中重新站稳脚跟 贸易紧张局势有所缓和[1] - 市场挑战包括企业盈利质量及可持续性有待观察 过去12个月估值显著上升致继续扩张空间有限 全球宏观经济不确定性扩大[1] - 挑战还包括将持续到2026年的通缩压力[1] 行业配置建议 - 配置上超配高质量的互联网和科技龙头股[3] - 配置上减持房地产 必选消费和能源板块[3] - 个股选择仍是关键[3]

核心观点 - 摩根士丹利预计中国股市在2026年将取得温和涨幅，关键在于维持市场动能[2] - 2026年被视为今年大涨之后的企稳期，指数整体上行空间相对温和[2] - 个股选择将是关键，配置上超配高质量互联网和科技龙头股，减持房地产、必选消费和能源板块[3] 市场展望与目标 - 将2026年12月恒生指数目标定为27500点，较11月17日收盘有约4%上行空间[2] - 将2026年12月国企指数目标定为9700点，较11月17日收盘有约4%上行空间[2] - 将2026年12月沪深300指数目标定为4840点，较11月17日收盘有约5%上行空间[2] - 沪深300指数今年以来已上涨约17%，有望实现连续第二年上涨[2] 驱动因素与挑战 - 驱动因素包括盈利温和增长、估值在更高水平企稳、中国在全球科技竞赛中重新站稳脚跟以及贸易紧张局势缓和[2] - 挑战包括企业盈利质量及可持续性有待观察、过去12个月估值显著上升导致继续扩张空间有限、全球宏观经济不确定性扩大[2] - 其他挑战涵盖将持续到2026年的通缩压力以及利率路径、地缘政治和外部需求变化等不确定性[2] 行业配置 - 超配高质量的互联网和科技龙头股[3] - 减持房地产、必选消费和能源板块[3]

全球科技竞赛与研发投入趋势 - 全球科技竞赛进入白热化阶段 各大企业加大前沿技术领域投入以占据制高点 [1] - A股5400多家上市公司上半年研发投入同比增长3.27% [1] 比亚迪研发投入表现 - 2025年上半年研发投入308.8亿元 同比增长53% 成为A股"研发之王" [1][2] - 研发投入金额较同期净利润高一倍 [1] - 2024年全年研发投入541.6亿元 同比增长36% 首度成为A股年度研发之王 [3][5] - 累计研发投入超2100亿元 2011-2024年14年间有13年研发投入超过当年净利润 [3] A股上市公司研发排名 - 2025年上半年研发投入前十企业：比亚迪(308.8亿)/中国建筑(174.3亿)/中兴通讯(135.4亿)/中国移动(130亿)/上汽集团(101.7亿)/宁德时代(100.9亿)/中国石油(99亿)/中国交建(88.9亿)/美的集团(87.7亿)/中国中铁(81.3亿) [2] - 2024年全年研发投入前十企业：比亚迪(541.6亿)/中国建筑(454.6亿)/中国移动(340.3亿)/中国石油(311.2亿)/中国中铁(267.1亿)/中国交建(263.9亿)/中国铁建(257.3亿)/中兴通讯(255.1亿)/中国电建(242.7亿)/上汽集团(218.1亿) [5] 汽车行业研发投入对比 - 2024年主流车企研发投入：比亚迪(542亿,+35.8%)/吉利控股(266.7亿,+16.3%)/上汽(218.1亿,-0.9%)/理想(110.7亿,+4.6%)/长城(104.5亿,-5.3%)/长安(101.6亿,+12.8%)/广汽(75.1亿,-10.5%)/赛力斯(70.5亿,+58.9%)/小鹏(64.6亿,+22.4%) [6] - 2025年上半年主流车企研发投入：比亚迪(308.8亿,+53.1%)/吉利控股(146.5亿,+7.8%)/上汽(101.7亿,+13.5%)/长城(60.4亿,-5.5%)/长安(54.0亿,+17.2%)/理想(53.2亿,-12.4%)/赛力斯(52.0亿,+154.9%)/小鹏(41.9亿,+48.6%)/广汽(37.9亿,+16.6%) [7][8] - 比亚迪上半年研发投入几乎等于吉利控股(146.5亿)+长城(60.4亿)+理想(53.2亿)+小鹏(41.9亿)四家之和 [6] 比亚迪技术成果与市场表现 - 拥有超12万名工程师团队 推出第五代DM/天神之眼辅助驾驶系统/超级e平台兆瓦闪充/灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [9] - 成为全球首家对智能泊车做出"全面安全兜底"承诺的车企 [9] - 2025年前七个月全球销量249万辆 同比增长27.4% [9] - 海外市场前七月销量超55万辆 同比增长超130% 已超去年全年总量 [9]