公司业绩表现 - 第三季度公司实现营业收入390.64亿元，同比增长0.56%，实现净利润192.24亿元，同比增长0.48% [1] - 前三季度公司累计实现营业收入1284.54亿元，同比增长6.36%，实现归母净利润646.27亿元，同比增长6.25% [1] - 前三季度茅台酒收入1105.14亿元，系列酒收入178.84亿元，批发渠道收入728.42亿元，i茅台平台酒类不含税收入126.92亿元 [2] 行业对比分析 - 与同行相比，公司第三季度是已披露三季报的白酒股中少有保住正增长的企业，而其他如口子窖、老白干酒等公司第三季度营收同比下跌30%至40% [2] - 与自身历史周期相比，公司当前面对行业调整的表现优于上一轮，2014年前三季度公司营收和归母净利润分别同比下跌0.99%和3.4% [2] - 公司上市以来即便在行业低迷的2014年和2015年也一直保持正增长，管理层强调其穿越周期的能力 [2] 市场渠道与调研 - 管理层近期调研全国16个省区市场，与300余家渠道商对话后认为茅台酒市场整体呈现稳中向好的发展态势 [3] - 调研显示9月以来茅台酒终端动销增长表现显著，体现了“4+6”渠道体系的良好韧性，渠道体系的存销比环比显现积极变化 [3] 机构投资者动向 - 长期重仓白酒的基金经理张坤管理的两只明星基金在第三季度小幅加仓公司股票 [4] - 张坤认为中国的内需消费市场长期仍是投资沃土，当前较低的估值水平提供了充足的安全边际，市场的悲观情绪只是放大了短期困难 [4]

| | | | | 早位: 元 巾秤:人民 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 本报告期 比上年同 期增减变 | | 年初至报告 末比上年同 增减变动幅 | | | | | 年初至报告期末 | | | | | 动幅度(%) | | /0/ \ | | 营业收入 | 39.064.353.239.02 | 0.56 | 128.453.707.655.86 | 6 | | 利润总额 | 26,625,443,687.86 | 0.58 | 89.403.444.454.68 | 6 | | 归属于上市公司股东的 | 19,223,784,414.08 | 0.48 | 64,626,746,712.18 | 6 | | 浄利润 | | | | | | 归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净 | 19.290.368.807.38 | 0.95 | 64.680.616.431.20 | | | 利润 | | | | | | 经营活动产生的现金流 | 不适用 | 不适用 | 38.196.802.155.27 | | 具体来看，茅台酒前三季度收入11 ...

基金规模与份额变动 - 张坤管理的基金总规模从二季度末的550亿元小幅增长至三季度末的约565亿元，增长主要源于净值上升 [2] - 尽管总规模增长，但多只产品的基金份额在三季度出现下滑 [2] 易方达蓝筹精选持仓调整 - 顺丰控股退出前十大重仓股，分众传媒新进前十大重仓股 [3] - 减持腾讯控股持仓数量-20.05%，减持阿里巴巴-W持仓数量-32.61% [4] - 加仓贵州茅台持仓数量增加3.21%，加仓百胜中国持仓数量增加14.79% [4] - 同时减持了泸州老窖持仓数量-10.37%和山西汾酒持仓数量-5.30% [4] 易方达优质精选混合持仓调整 - 顺丰控股和普拉达退出前十大重仓股，京东健康和分众传媒新进前十大 [5] - 基金减持了腾讯控股和阿里巴巴-W等个股 [5] - 基金加仓了贵州茅台 [5] 易方达优质企业三年持有持仓调整 - 前十大重仓股主要变化为持仓数量的增减，大部分个股出现明显持仓量下降 [6] - 腾讯控股和阿里巴巴-W等个股持仓数量下降 [6] - 仅百胜中国持仓量出现明显增加 [6] 易方达亚洲精选持仓调整 - 阿斯麦和SK海力士退出前十大重仓股，谷歌公司和普拉达新进前十大 [8] - 该QDII基金前十大重仓股中常出现科技公司身影 [8] 投资理念与市场观点 - 投资策略强调自下而上的深度研究，寻找商业模式优秀、竞争力强、行业有持续成长空间的少数公司 [10] - 长期持有这些公司，作为股东分享其自由现金流和内在价值的成长 [10] - 对中国内需消费市场长期前景保持乐观，认为中国消费增速将超过中国GDP增速，并高于全球GDP增速 [10] - 当前较低的估值水平为投资提供了充足的安全边际 [10] - 14亿人的统一巨大市场带来的规模效应是企业的重要优势 [10]

开店计划与目标 - 公司计划在财年内新开100家盒马鲜生门店 [1] - 新店开业后公司门店总数将超过500家 [1] 业务调整与战略聚焦 - 公司将在8月底前关闭所有X会员店 [1] - 公司业务将聚焦于盒马鲜生和盒马NB（邻里业务）两大核心业态 [1] - 去年以来已陆续关闭10家X会员店，调整门店数量占总门店数比例不到2% [1] 市场扩张与前景 - 公司今年上半年已在泰州、宿州、天津、唐山、遂宁等多个城市开设首店 [1] - 公司管理层看好中国内需消费市场的广阔前景 [1] - 公司坚持用户至上的经营理念 [1]

公司发展计划 - 新财年计划开设近100家盒马鲜生门店并新增进入超过50个城市 [1] - 公司成立10年门店总数超过420家 位列中国连锁百强榜单第三名 GMV达750亿元 [1] - 公司首次实现全年盈利 战略聚焦盒马鲜生和盒马NB双核心业态 [5] 市场表现与消费趋势 - 门店开业引发消费热潮 如泰州开业排队盛况 吴江盛泽门店单日售出500多只帝王蟹 [2] - 差异化商品策略成效显著 包括进口三文鱼 车厘子 榴莲及网红烘焙产品拉动消费 [2] - 88VIP会员体系打通后会员数翻倍增长 消费者认可度持续提升 [8] 供应链与商品能力 - 已建成8个供应链中心 300多个直采基地和8个物流中转仓 形成覆盖全国及海外的网络 [4] - 成为国内最擅长开发自有品牌商品的零售企业 通过商品创新吸引顾客 [4] - 供应链建设与商品开发能力支撑门店扩张和消费增长 [4] 行业背景与定位 - 国民经济过去四年年均增长5.5% 内需对经济增长平均贡献率达86.4% [1] - 公司从新零售开创者发展为零售行业中坚力量 通过科技与创新提升购物体验 [8] - 零售企业成为扩大国内需求的重要增长引擎 [1]

开店计划 - 盒马鲜生计划在本财年内新开近100家门店 [1] - 新增门店将使盒马鲜生门店总数超过500家 [1] - 业务覆盖范围将新增超过50个城市 [1] 战略方向 - 公司看好中国内需消费市场的广阔前景 [1] - 战略重点包括聚焦核心业态持续扩张以覆盖更多用户 [1] - 公司背靠阿里大消费平台以扩大服务人群 [1] 会员体系整合 - 88VIP与盒马会员体系近期实现首次打通 [1]

开店计划 - 盒马鲜生计划财年内新开近100家门店并新增超过50个覆盖城市 [2] - 门店总数将超过500家 [2] 财务表现 - 盒马2025财年GMV超750亿元人民币 [2] - 首次实现全年盈利 [2] 业态调整 - 公司转向聚焦盒马鲜生和社区折扣店两个主力业态 [2] - 陆续退出X会员店等探索型项目 [2] - 8月底关闭最后一家盒马X会员店 [2] 市场前景 - 公司看好中国内需消费市场的广阔前景 [2] 运营现状 - 盒马鲜生业态目前运营超过420家门店 [2]

盒马最新开店计划 - 盒马鲜生计划在2025财年内新开近100家门店 新增覆盖超过50个城市 届时门店总数将超过500家 [2] - 盒马CEO表示看好中国内需消费市场前景 [3] 盒马业务调整与财务表现 - 过去一年盒马聚焦盒马鲜生和社区折扣店两大主力业态 陆续退出X会员店等探索型项目 最后一家X会员店将于8月底关闭 [4] - 阿里巴巴2025财年年报显示 盒马2025财年GMV超750亿元 首次实现全年盈利 [4] - 截至年报发布时 盒马鲜生业态已运营超过420家门店 [4]

开店计划 - 公司计划财年内新开近100家盒马鲜生门店 [1] - 新增覆盖城市超过50个 [1] - 届时盒马鲜生门店总数将超过500家 [1] 战略调整 - 公司过去一年聚焦盒马鲜生和社区折扣店两大主力业态 [1] - 已陆续退出X会员店等探索型项目 [1] 市场拓展 - 公司上半年已在泰州、宿州、天津、唐山、遂宁等多城开出首店 [1] - CEO表示看好中国内需消费市场前景 [1] 经营理念 - 公司以"满足消费者对美好生活的向往"为使命 [1] - 坚持用户至上理念 [1] - 强调好商品、好服务是未来发展基础 [1]