报告核心观点 - 报告更新了2026年整车投资策略，核心是聚焦中高端市场及出海赛道，并分为三大投资圈层 [2][3] - 报告认为，高阶智能驾驶已迈入工程化阶段，2026年将成为其“平权”起点，相关功能将率先在13-15万以上车型大规模上车 [2][4] - 报告看好福达股份在机器人业务上的战略布局和近期产业合作进展，认为其有望通过间接供货进入机器人核心供应链 [2][5] 整车投资策略更新 - 策略调整基于两大市场变化：一是2025年第四季度补贴未如期兑现，且2026年“两新补贴”政策细节有调整，消除了对2026年第一季度数据断崖的悲观预期；二是《汽车行业价格行为合规指南》征求意见，有望遏制无序价格战，使中低端、毛利微薄的车企面临更大生存压力 [2][3] - 调整后的投资策略具体分为三大圈层：第一圈层优先推荐受行业波动影响较小的北汽、江淮，推荐顺序为北汽先于江淮 [2][3]；第二圈层覆盖其余中高端品牌，小鹏（估值弹性佳、车型较新）、蔚来（高端品牌、车型较新）排序靠前，理想、赛力斯排序靠后 [2][3]；第三圈层看好具备出海或中高端转型逻辑的比亚迪、吉利等主流品牌 [2][3] - 结合地平线生态发布会观点，报告认为中高阶智能驾驶已迈入工程化阶段，L2+、L3等高阶功能将成为行业普及配置 [2][4] - 报告指出，2024年底提出的“智驾平权”在10-12万以下市场未达预期，但2026年将成为高阶智能驾驶“平权”的起点，相关功能会率先在13-15万以上车型大规模上车 [4] - 投资层面，地平线、Momenta等企业有望借助高阶智能驾驶渗透率提升而持续受益 [2][4] 福达股份更新 - 福达股份近期在机器人业务上取得明确产业进展，与长坂科技、意优机器人签署战略合作协议，共同构建从核心部件研发到关节模组集成的全链条合作生态 [2][5] - 意优是智元及国内其他机器人公司的关节模组供应商，此次合作意味着福达股份有望通过向意优供货，间接进入智元等机器人公司的供应链，是重要的客户端进展 [2][5] - 除与意优合作外，公司还与程天科技合作，布局机器人外骨骼减速器领域 [2][5] - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，正集中资源推动机器人行星减速器产品的量产交付，并与长坂科技合作，从而在直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）上形成能力储备 [2][5] - 公司有望在量产管理能力、上下游渠道等方面形成协同与优势互补，加速布局人形机器人、智能装备等领域，后续或有更多进展落地 [2][5] 投资分析意见 - 基于科技+中高端+国央企改革两条主线，报告给出四方面投资建议 [2] - 推荐国内强α主机厂：蔚来、小米、小鹏、理想 [2] - 智能化趋势下，关注华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、赛力斯等；推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合推荐关注：上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业：星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等；关注敏实集团、拓普集团 [2]

市场整体表现 - 2025年第三季度深圳甲级办公楼市场整体租赁活跃度回落，净吸纳量约为12.5万平方米，租金继续下行 [1] - 市场供需关系持续承压，企业普遍延续谨慎的租赁策略，更加注重成本控制与空间效率优化 [1] - 多数业主在新租及续租谈判中展现出更高灵活性，愿意调整租金及相关条款以稳定或吸引优质租户 [1] 需求端结构性变化 - 科技企业是市场需求主力，贡献了约三成租赁成交面积，消费电子、人工智能应用、数字营销等细分领域表现活跃 [2] - 深圳消费电子企业出海势头显著，2025年前7个月电脑及其零部件、音视频设备及其零件出口分别同比增长10.8%和5.5% [2] - 部分企业利用租金回调窗口期，从乙级办公楼或创意园区搬迁至甲级项目，实现办公环境与品牌形象提升 [2] - 具有全球销售网络的头部及新兴消费电子企业新租或升级至甲级办公楼合计面积超过一万平方米，主要用于海外营销等职能 [2] 供应与空置情况 - 第三季度深圳甲级办公楼市场迎来六个新项目入市，合计供应约38万平方米，主要集中在前海与后海片区 [3] - 空置率整体保持相对稳定，后海与福田非核心区的部分楼宇凭借更具竞争力的租赁条件与灵活条款吸引了更多租户 [3] 行业趋势与驱动力 - 深圳科技企业加速向价值链高端转型，推动对集中化、灵活性强且能彰显企业文化的高品质办公空间需求 [2] - 出海赛道与科技企业发展带动结构性回暖，成为推动需求端修复的重要力量 [1][2]

市场整体表现 - 第三季度深圳甲级办公楼市场整体租赁活跃度回落，供需关系承压，净吸纳量约为12.5万平方米，租金继续下行 [1] - 部分企业正利用租金回调的窗口期，以更具成本效益的方式升级办公空间 [1] 需求驱动因素 - 科技企业是市场需求主力，贡献了约三成租赁成交面积，消费电子、人工智能应用、数字营销等细分领域表现活跃 [1] - 深圳消费电子企业出海势头显著，多家头部及新兴企业新租或升级甲级办公楼，合计面积超过10000平方米，用于海外营销及品牌管理等职能 [1] - 出海赛道与科技企业的发展带动结构性回暖，成为推动需求端修复的重要力量 [1] 未来供应与市场展望 - 未来12个月深圳甲级办公楼市场预计将有超过百万平方米的新增供应入市 [2] - 短期内市场供过于求格局将延续，空置率或维持高位，租金下行趋势或将持续 [2] - 出海企业从渠道巩固迈向品牌打造与本地化深耕，推动扩充团队并带动配套服务企业布局，相关需求预计保持较强韧性 [2] 政策影响 - 深圳近期出台政策，允许部分商办物业临时转换为酒店、医疗、养老及保障性住房等功能，有望推动办公楼运营模式多元化，缓解阶段性空置压力 [2]

行业趋势 - 国产应用出海热门赛道包括社交、电商、小说、短剧、流媒体等，赛道固化速度加快 [1] - 技术进步推动行业发展和产品创新，选择方向和把握时机愈发重要 [1] - AI技术发展和突破推动行业热度升温，普及度提升带来更多潜在用户 [6] 公司表现 - 睿琪软件在2025年3月至5月海外收入环比增幅分别为41.5%、41%和32.4%，稳居非游厂商收入榜第二 [1] - 旗下应用《PictureThis》2024年海外总下载量超1828万，预估总收入超9182万美元（约合RMB6.58亿元），同比增幅近40% [5] - 近五年月收入趋势显示年度收入呈现稳定周期，峰值受热点趋势影响但长期表现稳健 [11] 产品与技术 - 《PictureThis》基于AI图像识别技术，通过训练全球超200万张植物图像构建数据库 [5] - 技术团队持续优化算法，收集全球超1.2亿张植物照片，涵盖不同季节、光照、角度等细节 [14] - 融入ChatGPT等大模型技术，提升复杂环境下的识别精准率和病害诊断交互体验 [14] 市场与运营策略 - 欧美市场80%独栋住宅家庭重视园艺养护，人均花费高，市场潜力巨大 [5] - 本土化策略包括调整植物数据库（如北美常见杂草库）、语言风格及功能设计 [16] - 营销策略包括ASO优化（如"Plant Identify"关键词）、Facebook广告投放及节日活动策划 [14][16] 产品功能与差异化 - 国内版《形色》侧重知识科普和分享，海外版《PictureThis》侧重植物养护与实践指导 [13] - 2025年推出5.0版本，新增「环保疗法」、「进阶护理工具」、「本地植物趋势」三大功能 [6] - 功能逻辑类似植物养护领域的聊天机器人，技术实现难度不大但精准触及流量窗口 [8] 商业模式 - 基础订阅服务外，推出高级服务如专家咨询、深度健康报告等增值服务 [18] - 在169个地区进入应用商店畅销榜前十，App Store评分4.8，分类榜排名第2 [15] 行业启示 - 东西方文化差异催生小众赛道机会，如植物识别在欧美市场的需求 [11][19] - 信息差揭示新出海赛道潜力，对市场、文化及用户的洞悉是关键成功因素 [21]