上周明确说了，锂矿连续企稳之后，可能如8月初一样，再度获得上涨动力。 这是我个人对这种走势不感冒，所以不玩，小心驶得万年船。大家根据自己实力，自己安排。 第二：中药小跌 不过龙头跌幅较大，业绩不好，其实是根本性的问题，我认为不会太快反转过来，所以，不急着下手。 类似的行业，如整车和白酒，我都是尽量避开，多看少做。 第三：证券跳空高开 上周五打破10年高点后，A股今天再度创下10来年新高，放量逼近4000点！ 之前横盘，我说放宽心态，可上可下，不要自己给自己限制住了。 现在看来，果然如此，A股再度放量突破，各种突破新高，如果你硬要有一个观点，那就会错得离谱。 指数继续大涨，但我找不到合适的机会，还是不动手，大家有能力圈范围内的，可以随便玩。 板块上： 第一：锂矿、硅料继续上涨 现在看来，需要继续等。没必要为了一条鱼跑了，就下水抓鱼。 虽然大A选择了方向，不过我也没打算下场。大家根据能力圈来，不要碰看不懂、能力圈之外，赚钱是好，别忘了还有挨 打的时刻。 我是自管花开聪哥，10年读书会主理人，活到老，学到老，关注我，一起向上成长！ 以上仅为个人看法，不作为任何建议！ t 隔夜外围传来利好消息，推动了大A的情绪，证券 ...

港股市场表现 - 10月17日港股三大指数集体重挫，恒生科技指数一度跌近3.5% [1] - 科网股全线走低，半导体板块普跌，光伏太阳能股延续跌势 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跌超2.5%，港股通汽车ETF（159323）一度跌超3% [1] - 港股通汽车ETF持仓个股跌多涨少，仅中国重汽、信义玻璃一度上涨，黑芝麻智能、地平线机器人、洛阳钼业、福耀玻璃等领跌 [1] 福耀玻璃公司动态 - 10月16日福耀玻璃公告曹德旺辞去董事长职务，其子曹晖接任新任董事长 [1] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约70.64亿元，同比增长近29% [1] - 华泰证券点评董事长提前顺利交接有望推动公司进入发展新阶段 [1] - 公司新一轮资本开支项目即将投产，有望支撑业绩可持续成长和分红水平提升 [1] 港股市场展望 - 国元国际证券表示美联储开启降息后国内可能跟随出台宽松利好政策，政策预期是支撑港股估值的支柱 [2] - 参考4月份情形，双方博弈过程可能影响市场情绪，短期内港股或面临更大波动 [2] - 由于中美博弈在谈判框架内，整体风险可控，短期波动可能带来良好入场时机，预期短线调整后港股将很快修复 [2] 港股通汽车指数特点 - 港股通汽车ETF（159323）标的指数为港股通汽车指数（931239.CSI），高度聚焦港股整车板块 [2] - 该指数乘用车含量在同类指数中领先，拥有相对A股稀缺的造车新势力 [2] - 指数囊括知行科技、地平线机器人等智驾产业链标的，相较于A股汽车主题指数智驾含量更高 [2]

基金业绩表现 - 东方阿尔法产业先锋A（代码011704）自2021年7月21日成立以来，累计收益率为-33.44%，累计净值为0.6656元 [3][4] - 2025年以来基金业绩显著反弹，收益率达48.24%，超越同类平均的36.25%，在4486只产品中排名第1167位 [14] - 近一年基金收益率为42.99%，超越同类平均的35.05%，在4395只产品中排名第1399位，但近三年收益率为-10.24%，大幅落后于同类平均的21.3%，在3201只产品中排名第2822位 [14] 基金经理与投资策略 - 基金经理尹智斌自2024年1月30日开始管理该基金，其任期回报率为65.7%，从业时间近2年，管理规模为9.21亿元，年化回报为19.05% [4][5] - 2025年上半年基金投资策略聚焦于内需顺周期板块，重点配置上游资源类公司（如电解铝）、制造业细分龙头以及内需相关消费龙头（家电、整车、化妆品、消费医疗器械等） [6] - 基金经理看好慢牛行情，并计划提升产品弹性，深入挖掘新能源电池领域的新兴变化以创造价值 [7] 基金规模与份额变动 - 基金份额呈现持续下滑趋势，从2022年三季度末的22.15亿份降至2025年二季度末的13.16亿份，减少约9亿份，降幅达40% [11][15] - 2025年二季度期间，基金申购和赎回份额均为272.9万份，期末总份额为13.16亿份 [11] 资产配置与重仓股 - 截至2025年6月30日，基金资产配置中股票占比92.16%，债券占比5.59%，银行存款占比2.53% [13] - 前十大重仓股包括云铝股份（持仓占比9.78%）、鱼跃医疗（9.64%）、比亚迪（9.14%）、美的集团（9.09%）、兔宝宝（9.05%）、珀莱雅（8.94%）、万华化学（8.91%）、海尔智家（8.85%）和弘亚数控（7.50%） [13][14] 投资者情绪与市场评价 - 天天基金网等平台上的投资者评论显示普遍不满，有投资者称该基金为“天下第一差基”，并对基金经理的管理能力提出质疑 [4][5] - 部分投资者在讨论区要求更换基金经理，呼吁前任基金经理回归管理 [5]

市场整体展望 - 多家券商对四季度A股行情持相对积极态度 认为市场有望继续挑战新平台但波动率或加大[1][2] - A股盈利可能出现结构性回升 政策想象空间充裕 宏微观流动性改善构成市场向上主要驱动因素[2] - 四季度出口增速仍有望维持一定韧性 制造业投资可能出现结构性改善[2] - "金九银十"和年底消费旺季推动消费在四季度出现低位回升态势[2] 流动性环境 - 人民币汇率回升有望吸引外资流入[1] - 美联储降息推升人民币汇率进而引发全球资本流入中国[3] - 国内流动性环境延续宽松 居民有望加大权益类资产配置[3] - 基金发行回暖等因素有望继续为市场贡献增量资金[3] - 当前股票和基金在中国居民资产中的占比较发达市场仍有较大差距[3] - 历史上净值回正的基金数量占比达到80%后基金发行将迎来拐点 当前已接近这一指标[3] - 融资余额仍有一定增量空间[3] 市场风格特征 - 四季度A股风格有望更加均衡[1][4] - 日成交额保持在2万亿元以上但主要股指出现分化[2] - 四季度市场风格可能会向价值回归 成长风格和价值风格均有机会[4] - 2013年以来四季度价值风格占优的概率略高于成长风格[4] - 成长风格仍是市场趋势性上涨行情最核心主线[4] - 建议关注红利风格 中证红利指数当前股息率仍有吸引力[4] 行业配置方向 - 聚焦以AI为代表的科技成长主线 同时看好部分周期品以及景气度改善方向[1][5] - 国产算力景气或同步上行 PCB等相关板块高增长趋势有望延续[6] - 液冷等AI细分领域投资机会值得关注[6] - AI应用及软件端有望出现结构性机会[6] - 看好稀土永磁 贵金属 军工 券商 金融IT 电源设备 风电 整车 电池 轮胎 农药 化学纤维 工程机械 牛肉及乳制品等景气度改善方向[6] - 建议紧跟三条主线：有色金属板块（贵金属 工业金属） 新能源板块（光伏 锂电） 大金融板块（券商 保险）[6] - AI硬件把握业绩释放节奏 AI应用把握情绪节奏 创新药重视流动性逻辑[6] - 情绪消费和服务消费包括宠物经济 IP潮玩 美妆美护 黄金珠宝 新式食饮等细分领域[6]

市场表现与行业分化 - 上周沪指累计下跌1.30% 但市场分化度未明显收窄 [1] - 电力设备 电子 通信等行业涨幅领先 银行 非银 食品饮料等板块滞涨 [1] 券商策略观点汇总 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 A/H股指有望走出新高 新兴科技是主线 港股科技医药延续修复 [2] - 国金证券指出降息开启新场景转换 港股6-8月滞涨或有补涨行情 成长投资从科技驱动转向出口出海 制造业顺周期成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若轮动顺畅25Q4或挑战2015年来最大波幅0.618分位 建议降低计算机和传媒配比 增配地产 基建工程和社服板块 [3] - 光大证券认为节前市场延续震荡格局 中期慢牛行情核心在于政策节奏 关注服务消费 TMT 反内卷与涨价主线 [4] - 招商证券指出国庆前后融资盘呈节前收敛节后迸发规律 节后风险偏好改善 美联储降息后A/H股上涨概率高 关注固态电池 AI算力 人形机器人 商业航天等领域 [5] - 兴业证券建议以轮动思路应对波动 多个板块交替轮动行情才能行稳致远 [6][7] - 中信建投认为美联储降息周期重启 后续降息路径更清晰 关注AI产业叙事 中国内外需共振筑底 十五五规划预期增量 [8] - 华安证券指出美联储降息落地 政策托底预期升温 维持震荡上涨判断 坚定AI强势主线核心地位 关注景气硬支撑领域 [9] - 华西证券强调A股慢牛逻辑未变 企业在人工智能 生物医药 高端制造等领域展现顶尖产品力 反内卷推进验证盈利改善预期 [10] - 银河证券推荐四条主线把握十五五建筑行业机会 包括重大工程支撑稳增长 出海高股息并购重组 低空经济机器人算力工程 新疆煤化工核电洁净室工程 [11]

市场整体表现 - 上周市场震荡调整 沪指累计下跌1.30% 前期涨幅较大的电力设备、电子、通信等行业仍涨幅领先 而银行、非银、食品饮料等滞涨板块仍未修复 [1] 券商策略观点汇总 市场趋势判断 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 后续A/H股指有望走出新高 [1] - 国金证券指出中国盈利基本面回升的牛市行情正在孕育 制造业顺周期(有色 机械 化工)机会将成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若市场轮动顺畅 上证仍有望在25Q4挑战2015年来最大波幅(5178-2440)0.618分位 [3] - 光大证券预计节前市场大概率延续震荡格局 呈现"存量博弈下的结构平衡"特征 [3] - 招商证券指出市场仍处于牛市阶段Ⅱ 驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化 [5] - 华安证券对市场维持震荡上涨判断 [8] - 华西证券认为A股慢牛的逻辑并未改变 单边上涨行情或阶段性出现震荡休整 [9] 行业配置建议 - 国泰海通证券建议关注新兴科技主线和港股科技医药 [1] - 国金证券建议关注流动性压制解除后6-8月滞涨港股的补涨行情以及成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 浙商证券建议适当降低计算机和传媒配比 增配地产、基建工程和社服板块 [3] - 光大证券建议从服务消费、TMT方向、反内卷与涨价主线三个方向关注机会 [4] - 招商证券建议关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域以及高内在回报率质量成长策略 [5] - 兴业证券建议以轮动的思路应对波动 多个板块交替轮动、交替向上 [6][7] - 中信建投建议关注AI产业叙事演绎 中国内外需共振筑底 "反内卷"持续推进以及"十五五"规划预期 [7] - 华安证券建议坚定AI强势主线的核心地位 同时重视景气硬支撑领域包括稀土永磁、贵金属、军工、券商等 [8] - 银河证券推荐四条主线把握建筑行业投资机会：重大工程支撑稳增长、出海/高股息/并购重组/市值管理考核、低空经济/机器人/算力工程等成长性较好领域、供需格局较好的新疆煤化工/核电工程/洁净室工程 [10] 政策与外部环境 - 国泰海通证券指出中美元首通话表明短期风险展望稳定 弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易 资本市场改革红利有望加快 [1] - 招商证券指出9月美联储如期降息 从历史经验看预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] - 中信建投指出美联储降息周期重启 此次降息为"风险管理式"降息 本周中美经贸谈判也有新进展 [7] - 华安证券指出美联储降息落地 8月经济数据走弱政策托底预期升温 [8] - 华西证券指出中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 "反内卷"工作推进正在逐步验证盈利改善预期 扩内需持续发力 [9]

核心观点 - 报告认为四季度A股市场有望继续挑战新平台 坚守AI产业趋势和景气改善的主线是最佳配置策略[2][4] - 四季度重要边际变化包括美联储降息幅度与节奏及十五五规划建议对2026年经济与政策的预期 这些因素将共同推动市场流动性充裕和主题性机会涌现[4] - 成长风格预计继续占优 重点关注AI全链条 TMT 机器人 军工等机会[77][78] 经济形势 - 预计2025年下半年经济增速稳步回落 三季度GDP增速预计4.8% 四季度进一步回落至4.6% 全年可实现5%增长目标[8][10][11] - 内需偏弱态势尚未扭转 消费回升有限 1-8月消费品以旧换新带动销售额约1.9万亿元 但消费者就业指数处于2024年下半年以来偏低位置[13][18] - 投资面临全方位下滑压力 制造业投资受开工率不足和出口前景不确定影响 基建投资受极端天气和土地收入下滑掣肘 房地产投资降幅恐继续扩大[18] - 出口全年维持偏高景气 但四季度增速恐小幅下滑 1-8月对美出口同比下降15.3% 但对东盟和欧盟出口同比分别增长14.7%和7.7%[24] - 通胀难见明显起色 预计全年CPI均值0% PPI均值-2.6% 四季度CPI难以突破1% PPI年内仍难以回正[25][31] 政策环境 - 美联储9月大概率重启降息 市场押注年内降息50-75BP 失业率升至4.3%迫近自然失业率支撑降息决策[33][36] - 通胀仍有隐忧 单次降息50BP概率低 连续降息25BP概率大 8月美国CPI同比2.9%和核心CPI同比3.1%均符合预期[37][41] - 人民币汇率大概率回升 美联储降息带动中美利差倒挂收窄 央行仍有引导汇率升值诉求 中间价与即期汇率之差表明合意水平仍有差距[42][47] - 汇率大幅升值破7仍有赖于基本面强支撑 但经济基本面尚未见到明确向好拐点[52] - 人民币汇率回升吸引外资流入 汇率升值阶段外资净流入规模较大 境外持有境内股票规模与汇率正相关性较强[56][61] 产业规划 - 十五五规划预计10月形成建议 2026年3月正式发布 经济增速目标不会低于4.5% 扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[69][72] - 产业层面围绕新质生产力发力 重点关注传统制造业升级 新兴产业和未来产业三大领域 包括AI 低空经济 量子信息等方向[73][74] - 中央经济工作会议前瞻财政货币双积极 超长期特别国债不低于1.3万亿元 赤字率维持4% 产业政策聚焦扩内需与反内卷[75] 配置策略 - 推荐配置AI产业趋势和景气支撑两条主线 包括算力基建 AI应用 稀土永磁 贵金属 军工 券商 电源设备 海风风电 轮胎 农药 工程机械 牛肉及乳制品等[3][77] - 成长风格预计继续占优 2024年9月至今成长行情指数上涨92% PEttm上涨118% 正处于估值驱动第一阶段[78][88] - 坚持持有成长风格是最优策略 过去8次良性调整和后续占优阶段合并行情中 成长风格5次涨幅居首3次第二[91] AI产业链 - AI基建端算力需求高增 带动PCB和CPO景气扩张 2023-2028年HDI和18+多层板复合增长率预计达16%和14% 2025年全球光模块市场规模235亿美元同比增32%[93][98] - 液冷正加速成为智算中心标配 2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR预计46.8% 2029年市场规模162亿美元[106] - 光纤景气度呈扩张趋势 光缆线路长度持续增长 空芯光纤和多模光纤等新技术有望快速推广[101][106] - AI应用端游戏行业景气现拐点 2025年上半年国内游戏市场销售收入1680亿元同比增14.1% 用户规模达6.79亿人[108][112] - 机器人板块与AI行情关联性强化 2024年9月以来与计算机指数相关性达0.87 2025年全球人形机器人市场规模预计63.4亿元[115][127] 细分领域 - 稀土领域具备断层优势 无论中美关系如何变化均形成催化 稀土出口金额和量持续改善[128][132] - 贵金属如黄金受益全球央行购金和美联储降息 2020Q1至2024Q4全球央行黄金储备增加1343.3吨 除美联储外全球央行黄金储备首次超过美债[133][139] - 券商及金融IT景气度攀升 两融余额和市场成交额持续新高 证券行业营收和盈利双双高增[144][148]

基金经理孙迪的投资理念 - 将先进制造定义为产业趋势 企业壁垒与全球竞争力的精准判断 用16年投研功底捕捉真正具备先进性的企业 [1] - 先进性体现在行业阶段 公司壁垒 盈利能力以及全球竞争力等多个方面 投资方法不在于追逐短期市场热点 而在于持续发现代表未来方向且具备强大护城河的优质企业 [1] - 截至9月8日 广发先进制造近一年回报率达到82.63% [1] 孙迪的专业背景与研究体系 - 工科与金融复合专业背景 早期在全球顶尖通信企业有4年产业研究经历 形成既懂技术语言又懂资本逻辑的独特投资视角 [2] - 2009年加入广发基金 前6年负责行业研究 后10年负责研究团队管理 与各行业研究员深度交流交叉验证 形成多行业多维度研究体系 [2] 先进制造的四个评估维度 - 行业阶段需处于成长周期 拥有巨大市场空间和发展潜力 而非稳定或衰退期行业 [2] - 企业竞争壁垒来自技术突破 渠道控制 客户关系或多个因素组合 需在竞争中保持优势地位 [2] - 盈利能力需足够强劲 摆脱同质化竞争和价格战困境 通过真正创新获得溢价能力 [3] - 全球竞争力体现在深度融入全球供应链 获得国际巨头认证或与全球领先企业直接竞争 [3] 三层筛选投资策略 - 第一层把握改变人类生活方式的重大产业趋势 如移动互联网 AI 新能源等历史性机遇 投资周期持续几年 可能诞生上涨几倍甚至十来倍的股票 [4] - 第二层在没有大产业机会时选择偏传统制造业和周期成长方向 从多个维度识别半导体 整车 游戏产品或设备更新等行业周期拐点 在供需变化中寻找确定性 [4] - 第三层在周期平稳时布局估值合理的优质公司 赚取业绩稳定增长带来的收益 [5] 组合管理原则 - 注重行业集中与适当分散的平衡 有强产业趋势和行业贝塔时集中配置 宏观或产业存在不确定性时适当分散以控制回撤风险 [6] - 减少参与或避免介入缺乏业绩支撑的主题性机会 要求估值在可接受范围内以测算向下幅度 [6] AI与半导体投资观点 - 创新药和AI是今年持续性最好的两大方向 因强劲产业趋势获得市场认可 AI产业尚处于早期阶段 爆款应用还未出现 [7] - 当前更关注硬件基础设施领域 尤其是海外算力链方向 具有空间足够大 格局较好 业绩兑现度高 爆发式增长 估值无泡沫化特点 具体看好PCB 光模块 液冷 电源 机柜等细分方向 [7] - 应用端格局不太清晰 相关企业业绩兑现度较低 但会保持密切研究和关注 [7] - 半导体处于向上周期后半段 本轮是相对较弱周期 向上驱动因素是AI带动 最看好晶圆制造方向 因先进制程持续供不应求且有非常高壁垒 同时关注国产算力 SoC 存储等卡位较好的芯片设计领域 [7] 长期投资策略 - 科技投资是发现长期价值的马拉松 超额收益来自深度研究与趋势判断 [8] - 以海外算力链核心标的作为组合基石 持续跟踪二三线公司基本面落地情况 并适当参与部分交易 [8]

基金经理孙迪的投资理念 - 将“先进制造”的“先进”定义为对产业趋势、企业壁垒与全球竞争力的精准判断 [1] - 投资方法的先进性在于持续发现代表未来方向、具备强大护城河的优质企业，而非追逐短期市场热点 [1] - 凭借对“先进”的深刻理解，管理的广发先进制造基金近一年回报率达到82.63% [1] 对“先进”内核的四维度理解 - 行业阶段：真正的先进制造应处于产业生命周期的成长阶段，拥有巨大市场空间和发展潜力 [3] - 竞争壁垒：企业必须构建足够壁垒，可能来自技术突破、渠道控制、客户关系等，以保持竞争优势 [3] - 盈利能力：关注企业是否摆脱同质化竞争和价格战，能否通过真正创新获得溢价能力 [4] - 全球竞争力：检验先进性的终极标准是能否在全球市场与巨头同台竞技，深度融入全球供应链 [4] 三层筛选的投资策略框架 - 第一层：把握能改变人类生活方式的重大产业趋势，如移动互联网、AI、新能源，投资周期可持续几年 [5] - 第二层：在没有大产业机会时，选择偏传统制造业、周期成长方向，识别行业周期拐点 [5] - 第三层：在周期平稳时，布局估值合理的优质公司，赚取业绩稳定增长带来的收益 [6] - 组合管理注重行业集中与适当分散的平衡，以控制回撤风险 [6] - 减少参与缺乏业绩支撑的主题性机会，关注估值在可接受范围内的标的 [6] 对AI产业链的投资观点 - AI产业链是当前最看好的方向，认为其可能出现媲美移动互联网浪潮的科技产业投资机会 [7] - AI产业目前尚处于早期阶段，爆款应用还未出现，对产业链保持长期乐观 [7] - 当前更关注硬件基础设施领域，尤其是海外算力链，因其空间大、格局好、业绩兑现度高 [7] - 具体看好PCB、光模块、液冷、电源、机柜等细分方向 [7] - 对于应用端，认为格局尚不清晰，企业业绩兑现度较低，但会保持密切研究和关注 [7] 对半导体领域的投资观点 - 半导体现在处于本轮向上周期的后半段，本轮是相对较弱周期，向上驱动因素是AI带动 [8] - 最看好晶圆制造方向，原因是先进制程持续供不应求，且晶圆制造有非常高壁垒 [8] - 同时关注一些卡位较好的芯片设计领域，包括国产算力、SoC、存储等 [8] 科技投资的长期策略 - 科技投资是发现长期价值的马拉松，超额收益来自深度研究与趋势判断 [9] - 管理上以海外算力链核心标的作为组合基石，持续跟踪二、三线公司基本面落地情况 [9]

基金经理投资理念 - 将先进制造定义为产业趋势、企业壁垒与全球竞争力的精准判断 通过16年投研经验捕捉具备先进性企业 [1] - 投资方法不追逐短期市场热点 而是持续发现代表未来方向且具备强大护城河的优质企业 [1] - 近一年回报率达82.63% 截至9月8日 [1] 先进性评估体系 - 行业需处于成长周期 拥有巨大市场空间和发展潜力 而非稳定或衰退期行业 [2] - 企业需构建技术突破、渠道控制或客户关系等竞争壁垒 保持竞争优势地位 [2] - 盈利能力需摆脱同质化竞争和价格战 通过真正创新获得溢价能力 [2] - 需具备全球竞争力 能深度融入全球供应链或与全球领先企业直接竞争 [2] 组合管理策略 - 第一层把握改变人类生活方式的重大产业趋势 如移动互联网、AI、新能源等持续数年的投资周期 [3] - 第二层选择偏传统制造业和周期成长方向 识别半导体、整车、设备更新等行业周期拐点 [3] - 第三层布局估值合理的优质公司 赚取业绩稳定增长收益 [3] - 行业配置集中与分散平衡 产业趋势明确时集中配置 存在不确定性时适当分散控制回撤 [3] 产业趋势判断 - 创新药和AI是今年持续性最强的两大方向 因产业趋势强劲获得市场认可 [4] - AI产业链处于早期阶段 爆款应用尚未出现 可能媲美移动互联网浪潮的投资机会 [4][5] - 海外算力链具备空间大、格局好、业绩兑现度高、爆发式增长且估值无泡沫化特点 [5] 细分领域布局 - 硬件基础设施领域重点关注海外算力链 包括PCB、光模块、液冷、电源、机柜等细分方向 [5] - 应用端格局尚不清晰 企业业绩兑现度较低 但保持密切研究和关注 [5] - 半导体处于向上周期后半段 本轮为AI带动的弱周期 最看好晶圆制造方向因先进制程供不应求且壁垒高 [5] - 同时关注国产算力、SoC、存储等卡位较好的芯片设计领域 [5]