债市走势与策略 - 机构预计债市将保持震荡或震荡偏强走势 收益率曲线结构呈现短端平坦、长端陡峭形态 [1] - 短端利率在央行买债和资金宽松逻辑下难以上行 为长端利率压缩期限利差带来机会 但近期调整后概率不高 可作为下一阶段收益观察点 [1] - 组合构建建议维持中性偏高水平久期 在低点调整5BP左右时可考虑加久期 当前30年利率低点调整已超3BP [1] - 风险敞口建议放在利差可压缩品种 如30年和50年国债、5年和10年国开活跃券 配置盘可考虑长端信用 [1] - 国债期货IRR略高于资金利率 定价相对合理 可关注国开债、30年地方债、50年国债等与国债利差的压缩策略 [1] 国债ETF市场表现 - 截至2025年11月7日 中证5-10年期国债活跃券指数下跌0.05% 国债ETF5至10年报价117.39元 [2] - 近1年国债ETF累计上涨3.38% 近5年净值上涨21.63% 在指数债券型基金中排名32/181 居前17.68% [2][3] - 国债ETF盘中换手率达111.1% 成交18.39亿元 近1周日均成交19.59亿元 市场交投活跃 [2] - 最新规模达16.55亿元 最新份额达1410.25万份 均创近半年新高 [2][3] 国债ETF资金流向 - 最新资金净流入1760.62万元 近5个交易日合计资金净流入4932.55万元 [3] 国债ETF收益与风险特征 - 自成立以来最高单月回报为2.58% 最长连涨月数为10个月 最长连涨涨幅为5.81% [3] - 涨跌月数比为56/25 年盈利百分比为100.00% 月盈利概率为70.98% 历史持有3年盈利概率为100.00% [3] - 近半年最大回撤1.09% 相对基准回撤0.46% [4] 国债ETF产品结构 - 管理费率为0.15% 托管费率为0.05% [5] - 近1月跟踪误差为0.025% 紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数 [6] - 跟踪指数选取5年、7年和10年期记账式附息国债为样本券 采用非市值加权计算 [6]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出了投资策略，如股指中长期看好、逢低做多，国债震荡运行等[1]。 报告的核心观点 报告对期货市场各品种进行分析，认为市场受多种因素影响，不同品种走势和投资策略各异。如股指、国债震荡运行，部分品种如棉花棉纱、苹果震荡偏强，部分品种如生猪、鸡蛋反弹承压等[1][5]。 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好、逢低做多。当前市场处于业绩、事件、政策真空期，缺少方向催化剂，成交逾2.13万亿，海南自贸港等板块有表现[1][5]。 - 国债震荡运行，近期债市环境利于利差压缩策略，但短端国债定价和机构仓位有风险，建议均衡配置[5]。 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场供需趋紧、价格上扬，供应上月底主产区煤矿停产范围扩大，需求上面煤销售好转[7][8]。 - 螺纹钢震荡，价格偏弱运行，估值中性偏低，宏观处于空窗期，产业端需求回升、产量增加、库存去化，建议RB2601逢低做多[8]。 - 玻璃卖出看涨，上周周线收长上影小阴线，供给日熔量高，现货价格下降、库存累库，需求多为中游拿货，建议卖出01合约虚值看涨期权[9][10]。 有色金属 - 铜高位震荡，本周创历史新高后回落，受中美贸易、原料供应、美联储降息等因素影响，基本面供应收紧但现货供应平稳，需求放缓，库存累积，建议多单高位离场或区间短线交易[11][12]。 - 铝高位震荡，几内亚矿价持平，氧化铝运行产能下降、库存增加，电解铝产能上升，需求开工率下降，库存去化，建议逢高止盈多单[13]。 - 镍震荡运行，印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺、供给或宽松，精炼镍过剩、库存累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，建议观望或逢高做空[18]。 - 锡震荡运行，10月国内精锡产量减少，消费端半导体有望复苏，库存中等，供应有改善预期，需求偏弱，建议区间交易[19]。 - 白银震荡运行，受中美谈判、美联储降息等影响，市场对12月降息有分歧，预计中期有支撑、短期调整，建议区间交易[20]。 - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，预计中期有支撑、短期调整，建议区间交易[20][21]。 能源化工 - PVC震荡，01暂关注4600 - 4800。成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，出口增速持续性存疑，预计震荡，关注政策及成本扰动[22][23]。 - 烧碱震荡偏弱，01暂关注2400一线压力。氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季开工高，预计震荡偏弱[25][26]。 - 苯乙烯震荡，暂关注6300 - 6700。成本利润方面原油偏震荡、纯苯供需宽松，开工下降、去库预期、利润中性，预计盘面震荡[27]。 - 橡胶震荡，暂关注15000一线支撑。海内外原料价格走跌、成本支撑不足，深色胶累库，需求端开工率有变化，预计短时偏弱整理[28][29]。 - 尿素震荡，检修装置增加、日均产量下滑，农业用肥需求铺开、复合肥开工提升，港口库存去库，01合约区间参考1600 - 1700[30]。 - 甲醇震荡，01合约运行区间参考2230 - 2330。内地装置检修、供应偏紧，下游需求开工窄幅下滑、传统需求疲软，港口库存压力大，预计反弹空间有限[32][33]。 - 聚烯烃偏弱震荡，L2601关注6900支撑，PP2601关注6600支撑。供应端部分装置投产，需求端农膜旺季开工改善，旺季后需求或减弱，预计PE震荡、PP震荡偏弱[33][34]。 - 纯碱01合约空头思路，现货成交平稳，供应过剩，市场预期差，建议01合约空头维持[35][38]。 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，CCIndex3128B指数等有数据，全球棉花供需预测显示产量、消费等有变化，籽棉收购价格高，中美贸易谈判有进展[39]。 - PTA低位震荡，关注区间4400 - 4700。原油价格下跌，PTA现货价格有变化，产能利用率和下游聚酯开工稳定，供需累库[39][40]。 - 苹果震荡偏强，晚富士产区入库工作进行，价格以质论价，今年产量预期变化不大、质量下降，交割成本抬升[40]。 - 红枣震荡运行，产区原料收购以质论价，维持优质优价原则[41]。 农业畜牧 - 生猪反弹承压，01旺季预期支撑但供应偏松，03、05上半年供应大、需求淡季，07、09产能去化慢、估值偏高，建议01空单止盈留底仓，03、05空单持有，关注多05空03套利[43][44]。 - 鸡蛋反弹承压，主力12合约升水现货，短期现货涨势放缓，01合约区间震荡，存栏基数大、供应充足，关注淘汰节奏等[45][46]。 - 玉米震荡筑底，主力01合约平水现货，集中上市期现货承压，盘面区间震荡，关注新粮上市节奏和政策天气情况[47][49]。 - 豆粕低位反弹，M2601合约逢高可平仓、回调后持有，现货企业可逢低点价11 - 1月基差。受美豆上涨等影响，国内供应改善但压榨利润恶化推动价格上涨[49]。 - 油脂棕弱豆强、高位调整，豆棕菜油01合约关注支撑位表现，不追空，关注豆棕01价差走扩、菜豆01价差走缩策略。棕榈油累库预期施压价格，豆油供应压力大，菜油供应偏紧[50][57]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判、三季报、四中全会结束后市场进入真空期，缺少方向催化剂，预计11月市场风格再平衡，或重回哑铃结构，股指或震荡运行 [11] - 近期债市环境利于利差压缩策略演进，但短端国债定价和机构仓位存在风险，建议均衡配置，国债或震荡运行 [13] 金融期货策略建议 股指策略建议 - 策略展望为区间震荡 [10] - 走势回顾显示个股涨多跌少，沪深京三市超3700股飘红，全市场成交2.35万亿，沪深两市成交额2.32万亿，较上一交易日缩量1000余亿 [11] - 技术分析表明MACD指标显示大盘指数或震荡偏弱运行 [11] 国债策略建议 - 走势回顾显示30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02% [13] - 技术分析表明MACD指标显示T主力合约或震荡偏强运行 [13] - 策略展望为震荡运行 [13] 重点数据跟踪 PMI - 10月制造业PMI回落至49.0%，低于预期，显著弱于季节性，为2013年以来同期最低，大型企业PMI降至49.9%回到收缩区间 [20] CPI - 9月居民消费价格同比 -0.3%，环比 +0.1%；工业生产者出厂价格同比 -2.3%，环比持平，CPI同比仍为负，核心CPI同比涨幅扩大，金饰品及服务是主要支撑，PPI同比降幅收窄，环比持平 [23] 进出口 - 9月出口3285.7亿美元，进口2381.2亿美元，贸易顺差904.5亿美元，出口同比增速大幅反弹缘于基数效应和季节性因素，实际表现并不强劲 [24][25] 工业企业利润 - 8月利润和营收增速回升，1 - 8月工业企业利润同比增速回升至0.9%，8月单月同比增速快速回升至20.4%，营收同比增长1.9%，利润率回升对利润增速提振明显，或与投资收益确认有关 [29] - 8月利润增速回升源于国企投资收益集中确认和“反内卷”成效，营收方面制造业上游行业增速回升，中游和下游行业增速回落 [32] - 8月末工业企业产成品库存名义和实际同比增速回落，库存去化或因下游提前采购备产，8月库存周转天数与上期持平，应收账款周转天数回升，企业经营压力仍高 [35] 工业增加值 - 8月生产强度下滑，工业增加值和服务业生产指数同比增速回落，下游生产降速明显，出口交货值同比增速由正转负 [38] 固定资产投资 - 8月固投增速中枢下滑，单月同比增速降至 -6.3%，民间投资单月同比增速中枢降至 -7.1%，制造业、基建、地产投资同比增速均下滑 [41] - 8月社零同比增速回落至3.4%，限额以上零售同比增速下滑至2.4%，国补渠道收窄，耐用品消费透支效应显现，国补三大品类仍贡献社零增长40%左右 [44] 社融 - 9月新增社融3.5万亿，同比 -0.2万亿，社融存量同比增速回落至8.7%，剔除政府债后持平至5.9%，信贷增速回落至6.4%，社融同比少增，政府债和信贷是主要拖累，居民中长贷同比转正，企业中长贷同比仍少增，M1增速续升，非银存款同比转负 [47]

债券市场策略观点 - 机构建议在当前市场情绪偏好下把握利差压缩策略，更推荐超长期利率债非活跃券和5年期二级资本债、永续债 [1] - 10年期国开债与国债利差已下行至14个基点左右，其下行节奏可能受赎回费新规影响，且确定性可能不及30年与10年期国债利差以及信用利差的压缩 [1] - 中长端债券可关注5-7年期品种，因其具备较好的流动性和骑乘价值 [1] - 30年期国债主力券反复切换，新券25T6规模不大但流动性较好，若其流动性持续，将支持利率维持在当前偏低水平 [1] 国开债券ETF表现 - 截至2025年10月22日15:00，国开债券ETF(159651)最新报价106.43元，近1年累计上涨1.55% [1] - 截至2025年10月22日，该ETF近6月净值上涨0.57%，在指数债券型基金中排名72/490，位列前14.69% [2] - 自成立以来，该ETF最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为3.90%，涨跌月数比为31/5，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为87.67%，历史持有3年盈利概率为100.00% [2] - 近半年最大回撤为0.12%，相对基准回撤为0.19%，在可比基金中回撤最小，回撤后修复天数为8天 [2] 国开债券ETF产品特征 - 盘中换手率为0.97%，成交485.34万元，近1年日均成交额为4.40亿元 [1] - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，在可比基金中费率最低 [3] - 近2月跟踪误差为0.014%，在可比基金中跟踪精度最高 [3] - 该ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数，该指数成分券为国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（含3年）的政策性银行债 [3]

债券市场策略观点 - 10年期国开债与国债利差下行至约14个基点，但压缩节奏可能受赎回费新规影响，确定性不及30年与10年期利差以及信用利差压缩策略 [1] - 中长端债券可关注5至7年期品种，因其具备较好的流动性和骑乘价值 [1] - 长端利率债交易可关注利率水平较高的30年老券和50年期国债，若对流动性要求高则可关注30年期品种 [1] 30年期国债市场动态 - 30年期国债主力券近期反复切换，新券25T6因规模不大但流动性较好，且配置型资金更偏好地方债，故持续在交易盘中流通 [1] - 若25T6能维持良好流动性，将支持其利率保持在当前偏低水平 [1] 国债ETF市场表现 - 截至2025年10月22日，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)当日上涨0.02%，国债ETF5至10年当日上涨0.02%至117.1元 [3] - 国债ETF5至10年近一年累计上涨3.36%，近五年净值累计上涨21.31%，在指数债券型基金中排名前18.99% [4] - 该ETF盘中换手率达70.64%，成交额10.89亿元，近一周日均成交额为5.18亿元，最新规模为15.41亿元 [4] 国债ETF资金流向与收益特征 - 国债ETF5至10年最新资金流入流出持平，近10个交易日合计资金净流入3161.04万元 [4] - 自成立以来最高单月回报为2.58%，最长连续上涨月数为10个月，涨幅达5.81%，月盈利概率为70.76%，持有3年盈利概率为100% [4] - 近半年最大回撤为1.09%，相对基准回撤为0.40% [4] 国债ETF产品要素 - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [5] - 近一月跟踪误差为0.027%，紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价) [6] - 标的指数选取5年、7年和10年期记账式附息国债为样本券，采用非市值加权计算 [6]

市场情绪与交易策略 - 机构认为债市情绪较三季度更强，市场不看空想法更多，利率可按偏强震荡走势交易 [1] - 市场策略可关注利差压缩，如4-5年二永债、50年国债、30年老券等 [1] - 当前10年国开债与国债利差为18个基点，未来赎回费新规落地后可关注利差压缩价值 [1] 国开债券ETF市场表现 - 截至2025年10月15日09:30，国开债券ETF最新报价为106.43元 [1] - 截至2025年10月14日，该ETF近1年累计上涨1.57% [1] - 截至10月14日，该ETF近6月净值上涨0.55%，在指数债券型基金中排名55/486，位居前11.32% [1] 国开债券ETF收益能力 - 自成立以来最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为3.90% [1] - 历史涨跌月数比为31比5，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为87.57% [1] - 历史持有3年盈利概率为100.00% [1] 国开债券ETF风险与成本 - 截至2025年10月14日，该ETF近半年最大回撤0.12%，相对基准回撤0.18%，为可比基金中回撤最小，回撤后修复天数为8天 [2] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，为可比基金中最低费率 [2] - 该ETF近半年跟踪误差为0.014%，为可比基金中跟踪精度最高 [2] 国开债券ETF产品特征 - 该ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数 [2] - 标的指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（含3年）的政策性银行债 [2]