报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [2][7][133] 报告的核心观点 - 2025年12月中国制造业PMI为50.1%，环比上升0.9个百分点，自去年4月以来首次重回扩张区间，主要分项指数均回升，显示制造业产销两端明显提升 [4] - 展望2026年，随着国内积极宏观政策持续及“反内卷”等工作推进，制造业景气度和利润率有望保持回升趋势，从而带动上游通用设备需求持续回暖 [4][6] - 人形机器人产业处于快速发展阶段，2025年国内出货量预计约1.8万台，较2024年的2400台增长超650%，带来巨大成长空间 [5][7] - 投资建议关注两大方向：受益于制造业需求复苏的通用设备板块，以及受益于全球人形机器人产业快速发展的机器人板块 [7][133] 市场回顾与表现 - **近期表现**：本周（2025.12.29-2025.12.31）机械行业上涨1.3%，跑赢沪深300指数（下跌0.6%），其中机器人板块领涨5.2% [9] - **年内表现**：截至2025年12月31日，机械行业累计上涨41.7%，大幅跑赢沪深300指数（累计上涨17.7%）[10] - **子板块分化**：年初至今涨幅靠前的子板块为工程机械器件（93.2%）、锂电专用设备（92.5%）和金属制品（80.5%）；机器人板块年内涨幅为22.1% [10] - **估值水平**：截至2025年12月31日，机械行业PE(TTM)为39.3倍，位于2012年至今74.5%分位数；PB(LF)约3.2倍，位于2012年至今91.1%分位数，总体处于历史较高位置 [14] - **个股表现**： - 本周涨幅前五公司为步科股份（50.4%）、昊志机电（36.4%）、大业股份（33.1%）、泰尔股份（33.1%）、宏英智能（33.1%）[16][17] - 年初至今涨幅前五公司为鼎泰高科（567.2%）、航天动力（366.4%）、瑞晟智能（332.2%）、金马游乐（282.8%）、浙海德曼（249.4%）[16][18] 核心要点分析：通用设备 - **PMI数据**：2025年12月PMI为50.1%，环比回升0.9个百分点 [4] - **分项指数回升**： - 生产指数回升1.7个百分点至51.7% - 新订单指数回升1.6个百分点至50.8% - 新出口订单指数回升1.4个百分点至49.0% - 在手订单指数回升0.5个百分点至46.0% - 生产经营活动预期指数回升2.4个百分点至55.5% [4] - **价格指数**：出厂价格指数环比上升0.7个百分点至48.9%；主要原材料购进价格指数环比下降0.5个百分点至53.1% [4] - **驱动因素**：政策持续发力、中央经济工作会议定调、春节备货节点临近共同推动制造业产销提升 [4] - **展望**：2026年国内积极宏观政策及“反内卷”措施有望带动制造业景气度和利润率回升，从而推动上游通用设备需求持续回暖 [4][6] 核心要点分析：机器人 - **市场增长**：高工机器人产业研究所（GGII）预测，2025年全年国内人形机器人出货量约1.8万台，较2024年的2400台增长超650% [5] - **竞争格局**：2025年出货量靠前的企业包括智元机器人（5100+台）、宇数科技（4800+台）、乐聚机器人（1000+台）、松延动力（1000+台）、优必选（500+台）、众擎机器人（500+台）等 [5] - **产品创新**：2025年12月31日，上纬新材发布全球首款实现全身力控的小尺寸人形机器人“启元Q1”，站立高度约0.8米，具备22自由度，开放全量SDK与HDK接口 [5] - **产业链动态**： - 灵心巧手于2025年12月29日完成A++轮融资，由红杉中国、CCV等投资，资金用于技术研发、产能提升和数据积累 [5] - 灵心巧手已成为全球唯一量产千台高自由度灵巧手的公司，占全球高自由度灵巧手市场的80%以上，并计划2026年交付5-10万台灵巧手 [5] 重点公司盈利预测与评级 - 报告列出了29家重点机械行业公司的盈利预测与投资评级，数据截至2025年12月31日 [22] - **部分公司示例**： - **汇川技术**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为55.8亿元、66.7亿元、79.4亿元 [22] - **三一重工**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为85.4亿元、104.5亿元、128.5亿元 [22] - **先导智能**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为16.4亿元、22.3亿元、27.6亿元 [22] - **绿的谐波**：评级“增持”，预计2025-2027年归母净利润分别为1.2亿元、1.8亿元、2.5亿元 [22] - **埃斯顿**：评级“中性”，预计2025-2027年归母净利润分别为0.6亿元、1.5亿元、2.7亿元 [22] 基本面数据摘要 - **工程机械**：报告提供了挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等产品的当月及累计销量与增速数据图表 [58][59][63][65][72][73] - **锂电设备**：报告提供了新能源汽车销量、动力电池产量及装车量等数据图表，显示相关领域增长情况 [78][79][83][84][85][93] - **光伏设备**：报告提供了多晶硅、硅片、电池片、组件价格走势以及光伏新增装机量数据图表 [87][89][90][91][94][95][96][102][107] - **半导体设备**：报告提供了全球及中国半导体销售额、日本及中国大陆半导体设备出货额等数据图表 [98][99][103][104][106][108] - **机床工具**：报告提供了金属切削与成形机床产量、日本机床订单、中国机床进口金额等数据图表 [110][111][112][113][115][116][117][118][119][121] - **自动化设备**：报告提供了工业机器人当月及累计产量与增速数据图表 [122][123][131] - **能源及重型设备**：报告提供了油气、煤炭行业利润与投资增速，以及新造船价格指数、船舶新接订单、完工量、手持订单量等数据图表 [125][126][127][128][129][130][132][133][135][136]

核心观点 - 报告对机械行业维持“买入”评级 认为在更新需求、电动化趋势、重大项目开工及海外市场拓展等多重因素驱动下 行业需求将持续好转 建议关注工程机械和机器人板块的投资机会 [6] 机械行业：工程机械 - **2025年11月销量整体表现**：监测的12种产品中 8种销量同比增长 4种下降 [2] - **起重机械**：销量持续超预期 汽车吊、随车吊、履带吊11月销量同比分别增长16.6%、44.6%、66.2% 国内与出口均加速增长 主要受风电装机和电动化拉动 塔吊11月国内销量仅160台 同比下降49.0% 创历史新低 主要受地产需求走弱拖累 [2] - **土方机械**：11月挖掘机总销量同比增长13.9% 其中国内增长9.1% 出口增长18.8% 主要系欧美需求复苏及矿采需求高景气 11月装载机总销量同比增长32.1% 内外销量加速增长 主要系更新需求叠加电动化 当月电动装载机渗透率约25.7% [2] - **叉车**：11月总销量同比增长14.1% 其中国内销量同比增长23.9% 主要受设备更新和电动化拉动 出口量同比增长0.7% 受高基数影响 [3] - **高空作业机械**：11月高空平台国内销量同比增长20.7% 增速时隔21个月后转正 主要系低基数效应 出口量同比下降39.9% 主要系上年同期高基数扰动 11月高空车销量同比下降6.0% 其中国内销量同比下降10.8% 主要系低基数效应减弱 [3] - **未来展望**：国内方面 更新需求、电动化趋势持续 叠加雅下工程、新藏铁路等重大项目贡献增量 销量有望继续保持增长 海外方面 非洲等新兴市场及印尼、澳洲等矿产国需求将拉动增长 叠加国内厂商加速出海 出口量亦有望持续增长 国内外需求共振将驱动主机厂业绩增长 [3] 机械行业：机床工具 - **2025年11月产量数据**：金属切削机床产量约7.1万台 同比下降2.7% 增速较前值下降8.9个百分点 1-11月累计产量约78.3万台 同比增长12.7% 金属成形机床产量约1.5万台 同比增长7.1% 增速较前值回升7.1个百分点 1-11月累计产量约16.1万台 同比增长7.3% [4] - **下游需求**：1-11月制造业固定资产投资同比增长1.9% 保持正增长 1-10月制造业利润总额同比增长7.7% [4][5] - **未来展望**：随着制造业景气度逐渐回升 金属切削机床和金属成形机床产量有望继续保持增长 [5] 机械行业：机器人 - **工业机器人**：2025年11月我国工业机器人产量约7.0万台 同比增长20.6% 增速较前值回升2.7个百分点 1-11月累计产量约67.4万台 同比增长29.2% [5] - **人形机器人产业动态**： - 优必选与德州仪器达成战略合作 德州仪器采购其工业人形机器人Walker S2用于产线部署调试 双方将在核心零部件和半导体制造应用场景深度合作 [5] - 宁德时代宣布全球首条规模化落地的人形机器人动力电池PACK生产线投入运行 采用生态企业千寻智能研发的机器人“小墨” [5] - 逐际动力推出多形态具身机器人TRON 2 售价4.98万元起 采用模块化架构 可切换多种形态 [5] - 银河通用完成超3亿美元融资 由中国移动链长基金领投 估值达30亿美元 [5] 宏观与行业展望 - **制造业PMI**：2025年11月我国制造业PMI为49.2% 较前值回升0.2个百分点 生产、新订单和新出口订单等分项指数均有回升 主要因国庆假期效应消退及十月末中美经贸会谈取得积极结果 [6] - **行业驱动因素**：随国内政策持续发力 叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复 制造业景气度有望逐渐回升 从而带动上游机械设备总体需求持续好转 [6] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级 [6] - 建议关注内外需求共振驱动业绩持续增长的工程机械板块 提及公司包括徐工机械、三一重工、柳工、安徽合力、杭叉集团、恒立液压、中联重科等 [6] - 建议关注全球人形机器人产业快速发展带来巨大成长空间的机器人板块 提及公司包括埃斯顿、绿的谐波等 [6]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [1][5][131] 报告的核心观点 - 2025年6月金属切削机床和工业机器人产量加速增长，下游制造业需求回暖，下半年国内需求有望企稳回升，带动通用设备需求复苏 [3] - 6月工程机械表现超预期，销量同比增长产品种类增加，除塔吊外产品内外销量增速好转，下半年内外需求共振，行业业绩有望继续增长 [4] - 6月制造业PMI环比回升，各分项指数有不同程度回升，下半年中美关系缓和出口有望增长，拉动制造业和机械设备需求好转 [5][131] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周沪深300指数上涨1.1%，机械行业上涨2.9%，涨幅靠前板块为印刷包装机械、工程机械器件、金属制品，涨幅靠后板块为半导体设备、光伏加工设备、磨具磨料 [7] - 截至7月20日，沪深300指数年内累计上涨3.1%，机械行业累计上涨13.5%，涨幅靠前板块为工程机械器件、印刷包装机械、金属制品，靠后细分板块为光伏加工设备、轨交设备Ⅲ、其他自动化设备 [9] - 截至7月20日，机械行业PE(TTM)为33.2倍，位于2012年至今69.6%分位数；PB(LF)约2.6倍，位于2012年至今64.1%分位数，估值总体处于历史偏高位置 [12] - 本周涨幅靠前公司为德固特、中大历德、鼎泰高科、德马科技、中际联合；年初至今涨幅靠前公司为九菱科技、七丰精工、常辅股份、浩淼科技、春光智能 [14] 重点公司盈利预测与评级 - 报告对汇川技术、三一重工、恒立液压等多家公司给出盈利预测与评级，多数公司评级为买入 [19] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 报告展示我国新增专项债累计发行规模及增速、商品房销售额和销售面积累计同比、制造业利润总额和固定资产投资增速等多项下游宏观需求指标相关图表 [22][23][27] 大宗商品价格 - 报告展示IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数、秦皇岛动力末煤平仓价等大宗商品价格相关图表 [47][51][49][53] 各细分行业数据 - **工程机械**：展示挖掘机、汽车起重机、装载机、叉车等产品当月及累计销量、增速，挖掘机开工小时数，庞源租赁塔机吨米利用率等数据图表 [56][62][66][71][60][74] - **锂电设备**：展示新能源汽车当月及累计销量、增速，动力电池当月及累计产量、增速等数据图表 [77][80][82][93] - **光伏设备**：展示多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、光伏组件价格走势，当月及累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [85][89][87][91][94][106] - **半导体设备**：展示我国及全球半导体销售额及增速、中国大陆半导体设备销售额当季值及增速、日本半导体设备出货额及增速等数据图表 [97][104][103][105] - **机床工具**：展示我国金属切削机床和金属成形机床当月及累计产量、增速，日本金属切削机床定单金额及增速，我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [109][115][111][117][113][119] - **自动化设备**：展示我国工业机器人当月及累计产量、增速数据图表 [120][128] - **能源及重型设备**：展示油气开采业和煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速，我国手持船舶订单量和新接船舶订单量累计值及增速等数据图表 [124][130][126][129] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注工程机械板块（安徽合力、杭叉集团、三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压）和通用设备板块（豪迈科技） [5][131]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [3][7][131] 报告的核心观点 - 通用自动化设备方面，1 - 5月我国工业企业收入同比增长2.7%，制造业营业收入同比增长3.8%，虽5月工业和制造业收入、利润总额表现转弱，但1 - 5月营业收入利润率上升，装备制造业利润总额同比增长7.2%，未来制造业营收和利润有望增长带动通用设备需求复苏 [5] - 工程机械方面，6月市场预期和开工率有所趋弱，国内需求预期表现较弱，但全年来看国内需求有望逐渐复苏，叠加出口增长，主要工程机械主机厂业绩仍有望增长 [6] - 投资建议方面，维持机械行业“买入”评级，建议关注工程机械板块和通用设备板块 [7][131] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周沪深300指数上涨2.0%，机械行业上涨4.1%，涨幅靠前板块为其他自动化设备、仪器仪表、印刷包装机械，涨幅靠后板块为纺织服装设备、工程机械整机、能重设备 [9] - 截至6月29日，沪深300指数年内累计下跌0.3%，机械行业累计上涨8.0%，涨幅靠前板块为工程机械器件、锂电专用设备、印刷包装机械，表现靠后细分板块为光伏加工设备、轨交设备Ⅲ、其他自动化设备 [10] - 截至6月29日，机械行业PE(TTM)为31.55倍，位于2012年至今63.8%分位数；PB(LF)约2.46倍，位于2012年至今55.8%分位数，估值处于历史中枢偏高位置 [13] - 本周涨幅靠前公司为星辰科技、利元亨、腾亚精工、智立方、通业科技；年初至今涨幅靠前公司为九菱科技、七丰精工、浩淼科技、花溪科技、常辅股份 [15] 重点公司盈利预测与评级 - 报告给出汇川技术、三一重工、恒立液压等多家公司的盈利预测与评级，包括营业总收入、归母净利润、PE、评级等信息 [20] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 展示我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速、房地产投资额和新开工面积增速等多项宏观需求指标相关图表 [22][32][29] 大宗商品价格 - 展示IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数等大宗商品价格相关图表 [46][50][48] 各细分行业数据 - 工程机械：展示我国挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等设备的销量、开工小时数及相关增速图表，以及庞源租赁塔机吨米利用率和庞源指数新单价格图表 [54][60][64] - 锂电设备：展示我国新能源汽车销量、动力电池产量及相关增速图表 [76][80] - 光伏设备：展示我国多晶硅、单晶硅片、电池片、光伏组件价格走势及当月新增光伏装机量及增速图表 [90][86][93] - 半导体设备：展示全球、中国半导体销售额及日本、中国大陆半导体设备销售额相关增速图表 [105][102][99] - 机床工具：展示我国金属切削机床、金属成形机床产量及日本金属切削机床定单金额和我国机床进口金额相关增速图表 [108][110][117] - 自动化设备：展示我国工业机器人产量及相关增速图表 [119] - 能源及重型设备：展示油气开采业、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速以及我国新接、手持船舶订单量累计值及增速图表 [122][124][130] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注工程机械板块和通用设备板块 [7][131]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 5月叉车内外销量均保持增长，下游景气度逐渐回升，未来叉车国内销量有望保持增长；地产需求仍持续低迷，5月各类起重机械国内销量同比下降；5月高空平台内外销量均同比下降，4月平台出租率同比基本持平 [3][4][5] - 政策效果已逐渐显现，下游需求有所好转，国内叉车需求有望保持增长，起重机械和高空平台虽5月销量表现较弱，但主机厂业绩仍有望保持增长 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 行业及相关数据 - 2025年5月我国叉车销量同比增长11.8%，1 - 5月总销量同比增长9.3%；5月不含电动步行式仓储车辆叉车销量同比增长10.4% [3] - 2025年5月我国汽车吊、履带吊、随车吊和塔式起重机总销量同比分别增长 - 8.1%、31.8%、 - 20.3%、 - 28.4% [4] - 2025年5月我国升降工作平台销量为15653台，同比下降26.2%，1 - 5月共销售74533台，同比下降33.5% [5] 投资建议 - 关注安徽合力、杭叉集团等叉车行业龙头；关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等主机厂 [6][7]