文章核心观点 - 全球主要法域对加密资产采取了三种截然不同的监管与法律界定路径 这反映了数字时代对货币与财产权边界进行重写的深层博弈 而非简单的开放或保守 [2] - 英国通过立法将加密资产确立为受法律保护的财产 美国通过资本市场对合规加密资产进行驯化和金融化 中国则坚持风险隔离 禁止相关业务并转向对资本流动的刑事化治理 [2][9] - 这三种路径分别代表了“确权+法治”、“美元+市场”和“主权+安全”的秩序想象 导致同一加密资产在不同法域面临完全不同的法律身份与合规环境 [13][14] 英国：财产法确权路径 - 2025年12月2日 《财产（数字资产等）法案2025》生效 正式将比特币、以太坊、NFT等数字资产纳入“受法律保护的财产”范畴 被视为自中世纪以来英国财产法最大的变革之一 [2][3] - 该法案确认数字资产即便不符合传统动产或债权分类 也可成为个人财产客体 可被继承、抵押、托管 并在民事与刑事案件中被主张权利或处置 [3] - 行业认为该法案为数字资产所有权证明、被盗资产追回及破产或遗产处理提供了明确法律框架 但其目的并非鼓励加密资产作为货币使用 而是为法院处理现实纠纷提供法律抓手 [4] 美国：合规驯化与金融化路径 - 美国路径的核心是将与美元锚定、能被监管穿透的加密资产（如稳定币）进行“合规驯化”和“证券化” 并将其纳入美元金融体系 [5][6] - 2025年6月 USDC发行方Circle在纽交所IPO 发行价27-28美元 预期估值约72亿美元 随后在美国稳定币监管框架推进的背景下 股价从31美元飙升至近200美元 较发行价涨幅超过5倍 [6] - 比特币现货ETF渠道日益畅通 长期抗拒的Vanguard集团也向加密ETF开放其11万亿美元的平台 监管不确定性在可投资产品层面有所缓和 比特币被视为可被金融化的高Beta资产 为传统金融机构贡献业务空间 [8] 中国：风险隔离与主权维护路径 - 中国政策连续且清晰 虚拟货币及相关业务属于非法金融活动 不得用于市场流通 监管重点已从挖矿和投机风险转向稳定币相关的资本流动与货币主权风险 [9][10] - 2025年11月28日 央行牵头13部门召开会议 特别点名稳定币 提示其在反洗钱和跨境资金转移中的突出风险 将其视为绕过每人每年5万美元外汇额度的“影子通道” [10] - 中国选择以数字人民币和受监管支付系统构建本国数字货币秩序 与“美元稳定币+无主权加密资产”的混合结构存在根本制度冲突 [10] 市场动态与数据 - 截至12月4日 比特币价格在9.29万至9.4万美元区间震荡 较本周早些时候的8.4万美元附近低点反弹超过10% [8] - 市场反弹解读集中于对美联储货币政策转向的押注 以及现货ETF渠道畅通带来的监管不确定性缓和 [8] 行业与法律专家观点 - 法律专家指出 全球数字资产治理进入“分化与重构”关键周期 英国立法标志着法律演进的重要节点 但全球远未形成统一共识 [11] - 专家建议中国可坚持“币链分离” 在金融端严防风险的同时 对数字资产确权、智能合约效力等区块链基础法律问题进行前瞻性研究 为未来国际规则制定占据主动 [11] - 对于市场参与者而言 深刻理解不同法域法律身份的差异化风险并应对“合规迷宫”成为新常态 [11]

加密国库模式崩盘 - 加密国库模式曾被视为普通投资者的造富捷径，其核心是公司购买加密货币，投资者购买公司股票 [3] - 该模式代表性公司Strategy市值蒸发超过600亿美元，凸显其脆弱性 [1] - 市场观点认为该模式本质是花费两美元购买价值一美元的钞票，存在巨大溢价泡沫 [3] 崩盘核心原因 - 比特币现货ETF在2024年获美国批准是颠覆性事件，为投资者提供了更便捷、低成本的加密资产投资渠道 [3] - 截至2024年底，美国加密ETF资产规模已突破1223.9亿美元，香港相关产品规模也达4.67亿美元，直接挤压了加密国库的溢价空间 [3] - 比特币ETF的资金流动速度是黄金ETF的4.5倍，成为主流投资选择，使加密国库模式价值大打折扣 [5] - 加密国库公司本质是杠杆化的加密资产，其股价跌幅会成倍放大底层代币价格的下跌 [5] - 截至2025年二季度末，加密抵押借款规模达442.5亿美元，其中DeFi平台未偿贷款创下264.7亿美元历史新高，高杠杆加剧风险 [5] 市场表现与外部冲击 - 受特朗普政府对中国加征关税、政府长期关门及美联储政策不确定性冲击，加密市场大跌 [7] - 过去一个月比特币价格下跌15%，而Strategy股价跌幅高达26%，追踪其两倍回报的MSTU ETF跌幅达50% [7] - 以太坊国库公司处境更糟，持仓规模接近18亿美元，市场杠杆率从0.50飙升至0.54 [7] - 代表性公司BitMine股价月跌32%，ETHZilla跌幅达23%，近30亿美元加密资产遭遇清算，其中以太坊占9亿美元 [7] 投资者行为分化 - 机构投资者与巨鲸在暴跌中逆势布局，链上数据显示持有100枚以上比特币的地址增持307枚，10-100枚的地址加仓321枚 [9] - 云锋金融动用4400万美元购入1万枚以太币作为储备资产，押注长期价值 [10] - 散户投资者恐慌性出逃，持有不到0.1枚比特币的地址向交易所转入比特币的数量较2023年初下降超5倍，ETF上线后日均流入量从450枚跌至92枚 [10] - 部分散户投资者坚守信仰，例如有投资者在亏损1万美元后仍选择增持，看好行业领袖影响力及技术发展 [10] 公司应对与行业前景 - 加密国库公司处境分化，手握现金储备的企业可进行抄底并购，而高杠杆公司则陷入困境 [12] - 代表性公司Strive买入比特币的平均成本比现价高出10%，股价月跌28%，但凭借优先股融资模式暂具抗风险能力 [12] - 监管压力增大，SEC针对加密资产国库策略的内幕交易调查预计将在政府重启后恢复，未来1-2个月内可能发出传票 [12] - 以太坊技术升级成为部分投资者的坚守逻辑，2024年Dencun升级降低了交易成本，2025年初计划的Pectra升级将引入账户抽象功能 [14]

SEC加密ETF新指南 - 美国证券交易委员会（SEC）发布长达12页的数字资产相关交易所交易产品新披露指南，预示加密ETF审批可能加速 [2] - 新指南反映了共和党领导层态度转变，显示SEC对加密行业立场软化 [2] - 指南为SOL、XRP、DOGE等资产及特朗普主题memecoin的ETF申请铺平道路，暗示山寨币ETF时代可能提前到来 [2] 狗狗币价格走势 - 狗狗币价格从0.1650美元启动新一轮上涨，突破0.1665美元、0.1680美元阻力位，并一度突破0.170美元关口 [3] - 价格突破从0.1722美元高点至0.1657美元低点的下行趋势的50%斐波那契回撤位 [3] - 当前价格稳定在0.1680美元及100小时简单移动平均线上方，小时图上形成看涨趋势线 [5] 狗狗币技术分析 - 短期阻力位为0.1720美元和0.1730美元（61.8%斐波那契回撤位），突破0.1750美元可能进一步上涨至0.180美元甚至0.200-0.2120美元 [5] - 若未能突破0.1750美元，可能回调至0.1680美元趋势线支撑位或0.1650美元，跌破0.1610美元可能下探0.1550-0.1520美元 [6] - 小时MACD显示看涨动能增强，RSI高于50表明买盘占优 [7]