股价表现与市值 - 截至2025年7月4日收盘，山外山报收于13.81元，较上周的13.33元上涨3.6% [1] - 7月3日盘中最高价报14.39元，6月30日盘中最低价报13.23元 [1] - 当前最新总市值44.37亿元，在医疗器械板块市值排名74/126，在两市A股市值排名3345/5149 [1] 行业市场空间 - 2019年至2023年，我国ESRD患者人数由302.5万人增长至412.6万人，CGR达8.1%，显著高于全球ESRD患者数量增速的5.1% [2] - 2019年至2023年，我国接受透析治疗的ESRD患者人数由73.6万人达到107.0万人，CGR达9.8% [2] - 2023年接受透析治疗的患者中约86%选择血液透析治疗，14%选择腹膜透析治疗 [2] - 2023年我国接受透析治疗的ESRD患者比率约为26%，低于全球平均治疗率37%和发达国家平均治疗率75% [2] 公司业务表现 - 2025年一季度血液净化设备实现营业收入12,748.94万元，透析机产品在国内外市场均展现强劲增长势头 [3] - 2025年一季度血液净化耗材实现营业收入4,326.19万元，其中自产耗材收入同比增长123.46% [5] - 2025年一季度医疗服务板块实现营业收入1,626.96万元，同比增长43.52% [6] - 已建成并运营连锁血液透析中心6家 [5][6] 公司竞争优势 - 技术创新优势：拥有国家级企业技术中心、国家博士后科研工作站、国家地方联合工程研究中心等国家级科技创新平台 [4] - 产品质量优势：建立完善的质量管理体系，产品安全性、可靠性、稳定性得到市场充分验证 [4] - 品牌影响力优势：血液净化行业唯一一家科创板上市企业，品牌知名度不断提高 [4] - 快速服务优势：拥有完善的售后服务体系，建立本地化售后工程师队伍和远程运维信息化管理平台 [4] 政策与市场动态 - 国家发改委将建立超长期特别国债资金直达快享机制，推出设备更新贷款贴息政策，降低设备更新融资成本 [5] - 《政府工作报告》提出优化药品和耗材集采政策，强化质量评估和监管，政策重心从"扩面降价"转向"稳价提质" [5] - 多个省份相继发布执行集采相关工作的通知，公司密切关注并积极参与 [5]

业绩增长放缓 - 2024年公司营业收入367.3亿元，增速断崖式下跌至5.14%，归母净利润116.7亿元，仅微增0.74%，均创2018年A股上市以来最低水平 [1] - 员工持股计划第三期解锁条件要求2024年归母净利润较2021年增长73%，实际增速显著低于考核值，导致该批次股份不得解锁 [1] 业务结构变化 - 体外诊断业务收入首次超越生命信息与支持业务，以137.65亿元、同比增长10.82%的表现跃居公司第一大收入来源 [2] - 医学影像业务营收74.98亿元，增长6.6% [2] - 生命信息与支持业务营收135.57亿元，同比下滑11.11%，成为唯一负增长板块 [2] 国内外市场表现分化 - 国际市场收入增长21.28%，占整体营收比重提升至约45%，其中亚太区增长近40%，欧洲市场反弹超30% [3] - 国内市场收入下降5.1%，主要受医院设备招标采购疲软及DRG2.0政策落地影响 [3] - 2025年第一季度营收同比下滑12.12%至82.37亿元，净利润下降16.81%至26.29亿元，国内市场仍是主要拖累因素 [3] 未来展望 - 国内医疗设备月度招标数据自去年12月起显现持续复苏迹象，一季度国内业务环比增长逾50% [4] - 公司预计2025年业绩将呈现"前低后高"态势，整体营收同比增速的重大拐点有望在第三季度显现 [4] - 国内医疗行业整顿步入常态化阶段及医疗设备更新项目启动将成为业绩改善的关键因素 [4]

瑞迈特公司调研要点 - 公司成立于2001年，专注于OSA、COPD患者的全周期、多场景治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业 [1] - 核心零部件已基本实现国产化替代，供应链安全可控 [1] - 现有两个生产工厂分别位于东莞和天津武清，可根据市场需求动态调整产能 [1] - 更名"瑞迈特"后实现企业名、证券简称与核心品牌的三位一体，增强品牌势能和资本动能 [1] - 一季度国内业务表现良好，得益于资深消费品营销专家加盟，调整渠道和销售政策 [1] - 作为出海企业拥有全球市场进入能力、知识产权布局和海外本土化运营能力，已进入美国、德国、英国等多个国家的医保市场 [1] 精智达公司调研要点 - 产品包括DRM老化测试修复设备、MEMS探针卡、存储器通用测试验证机、新型显示器件检测设备等 [2] - 正在研发满足先进封装测试要求的升级版CP测试机、高速FT测试机，并已获得客户认可 [2] - 计划拓展MEMS探针卡产品线，研发分选机、探针台等测试设备，并成立了南京精智达技术有限公司 [2] - 正开发针对KGSD、HBM等2.5D和3D封装技术的测试技术和设备 [2] - 设定2025年营业收入增长率不低于60%，半导体业务营业收入增长率不低于500% [2] 淡水泉机构简介 - 成立于2007年，是中国领先的私募证券基金管理人之一 [3] - 专注于与中国相关的投资机会，同时开展国内私募证券投资、海外对冲基金和QFII/机构专户业务 [3] - 客户群体包括全球范围内的政府养老金、主权基金、大学捐赠基金、保险公司等机构客户及高净值个人客户 [3] - 以北京为总部，在上海、深圳、香港、新加坡和美国设有办公室 [3]

教育部重大慢病研究创新中心设备更新项目 - 教育部重大慢病发病机制及综合诊疗医药基础研究创新中心设备更新项目总中标金额达1.03亿元 [1][2] - 中标设备涵盖凝胶成像系统、流变仪、组织透明化系统、多功能酶标仪、微滴式数字PCR仪、光片显微镜等高端科研仪器 [2][3][4] - 国产仪器在本次中标中占比8.8%，包括天能凝胶成像系统、奥谱天成显微共聚焦拉曼光谱成像仪、今是科技第三代基因测序仪等 [2] 中标设备详情 - 中标设备单价从34万元至671.98万元不等，其中最高价设备为清醒动物全脑多模态神经功能成像系统(671.98万元) [3][4][5] - 进口品牌占据主导地位，包括蔡司(599万元光片显微镜)、布鲁克(499.85万元原子力显微镜)、奥林巴斯(518.85万元双色活体成像系统)等 [3][4] - 部分高端设备中标价：结构光超高分辨率显微镜647.58万元、空间组学细胞表型及蛋白定量分析系统518.7万元、纳升移液工作站629.6万元 [4] 国产仪器表现 - 国产仪器中标产品包括：天能Tanon Chemi Ultra凝胶成像系统(59.38万元)、奥谱天成ATR8800MP显微共聚焦拉曼光谱成像仪(97万元)、今是科技G-seq500第三代基因测序仪(34万元) [3][4] - 其他国产设备：瑞沃德激光散斑血流成像系统(51.9万元)、溯远基因Honor1816基因分析仪(159万元) [4] 项目意义 - 设备更新将助力创新中心更前沿地探索重大慢病发病机制，挖掘新的诊断方法和治疗手段 [5] - 项目聚焦重大慢病关键问题，通过多学科交叉合作开展基础与临床研究，提升我国重大慢病整体防治水平 [5]

医疗设备集采核心观点 - 2025年前后四川、河南、河北、新疆等地启动医疗设备集采，采取"以价换量"策略，中低端设备降幅尤为显著，例如1.5T磁共振降至200万/台，64排CT降至100万/台 [2] - 采购方普遍要求厂商提供5年设备维保，进一步压缩利润空间，部分设备利润转负 [3] - 行业龙头企业占据集采绝大多数标的，39%设备价格降幅低于50%，34%降幅50%-70%，27%降幅超70% [7] - 低端设备亏本、中端持平、高端盈利成为行业常态，头部企业与非头部企业差距将进一步拉大 [12] 设备价格降幅分析 - 超声设备是采购数量最多且降价幅度最大的品类之一，迈瑞医疗Resona I9S降价53%-53.8%卖出150台，总价6750万 [9] - DR设备降价幅度与超声类似，万东、东软、蓝鹰等品牌降价超60%，同时需提供5年维保 [9] - CT、MR降价幅度大部分在50%以内，1.5T磁共振降至200万/台，64排CT降至100万/台，已接近成本价 [9] - 高端设备降价幅度较小，如GE 256排量子CT降价21.3%-37.1%，联影320排uCT960降价37.4%-41.1% [10][11] 行业格局变化 - 头部企业如联影、GE医疗等将通过集采获得大量现金流，加速产品迭代与高端研发 [12] - 非头部企业受挤压，只能在占市场两成的非集采领域寻求差异化发展或被收购 [12] - 经销商职能需重构，转向维保及设备管理等辅助价值 [12] - 影像AI企业受间接影响，部分AI模块被设备捆绑销售，议价空间被挤压 [13] 政策趋势与区域差异 - 政策导向中低端设备价格回归合理水平，同时鼓励头部企业追赶全球顶尖技术 [14] - 部分省市在集采前进行系统性调研，考虑设备与本地临床需求的匹配性 [18] - 未来集采方向将从"重低价"向"低价兼顾需求"转变，避免恶意低价竞争 [18] - 西门子医疗光子计数CT2025年上半年已售出9台，均价下降约300万，展示创新价值 [14][15]

公司新产品发布 - 2024年研制了聚丙烯(PP)壳体材料血液透析器(高/低通量)、冰醋酸配方血液透析浓缩液以及特殊配方(含糖)血液透析浓缩液获得三类注册证 [2] - 2025年4月推出BioView麻醉视频喉镜和S200智能肠内营养泵两款新产品 BioView拥有蓝宝石镜头和动态降噪算法 S200搭载双重防阻塞系统并已获二类注册证 [2] 血液净化产业布局 - 透析器产能分布在苏州及珠海 透析粉液产品拥有天津挚信、辽宁恒信、常州华岳、武汉柯瑞迪、南昌宝莱特、四川宝莱特智立及珠海园区7个生产基地 覆盖全国东北、华北、华东、华中、华南、西南地区 [3] 行业数据 - 截至2023年底我国血液透析患者为91.66万人 较2022年底增加7.23万人 近十年保持10%以上的年均复合增长率 [4] 腹膜透析领域进展 - 自主研发PD600腹膜透析设备已取得注册证 具备物联网系统、远程监控、智能语音等功能 配套使用的一次性腹膜透析管路已获证 腹膜透析信息系统微信小程序已上线 [5] - 参股公司苏州仝康研发的一次性使用血液灌流器已取得医疗器械注册证 [5] 未来研发方向 - 生命信息与支持板块将聚焦临床需求 加强智能化医疗设备研发 推动医疗设备从"功能集成"向"智能决策"升级 [6] - 肾病医疗板块将持续研发血液透析差异化耗材 推进G系列高端监护仪、ED、除颤监护仪等有源产品研发 正在进行CRRT机型自主研发 [6] 2025年发展重点 - 专注"重症先锋、肾科龙头"发展定位 抓住医疗新基建扩容、医院升级改造及国产替代机遇 [7] - 研发高端化、智能化、物联化有源新产品 提升高毛利率产品渗透率 积极拥抱集采政策 推动耗材产能落地 加强精益化管理提升经营效率 [8] 财务数据 - 2025年一季度主营收入2.48亿元同比下降7.17% 归母净利润1444.85万元同比上升298.35% 扣非净利润33.88万元同比上升105.49% [9] - 负债率45.06% 毛利率27.39% 投资收益164.0万元 财务费用402.8万元 [9]

公司概况 - 宝莱特成立于1993年，主营医疗器械研发、生产和销售，是国家多参数监护仪产业化基地和国家级制造业单项冠军企业，监护设备覆盖数千家医疗机构 [1] - 生命信息与支持领域，有一体式、插件式和掌上监护仪三大系列产品及院内医疗设备与配套产品，家用医疗有脉搏血氧仪等可穿戴产品 [1][2] - 肾科医疗领域，全产业链布局，有八大耗材基地、三大渠道平台，产品结构完善 [2] 新品上市情况 - 2024年研制聚丙烯（PP）壳体材料血液透析器（高/低通量）、冰醋酸配方血液透析浓缩液，辽宁恒信特殊配方（含糖）血液透析浓缩液获三类注册证 [3] - 2025年4月，BioView麻醉视频喉镜、S200智能肠内营养泵亮相CMEF，S200肠内营养泵已获二类注册证 [3] 产业布局情况 - 透析器产能分布在苏州及珠海；透析粉液产品生产基地覆盖东北、华北、华东、华中、华南、西南地区 [4] 血透患者数量情况 - 截至2023年底我国血液透析患者为91.66万人，较2022年底增加7.23万人，近十年年均复合增长率超10% [5][6] 腹透方向进展 - 自主研发的PD600腹膜透析设备取得注册证并推出，配套一次性使用腹膜透析管路也已获证推出，腹膜透析信息系统微信小程序上线运行 [7] - 参股的苏州仝康研发生产的一次性使用血液灌流器近年取得医疗器械注册证 [7] 产品研发方向 - 生命信息与支持板块，聚焦临床需求，融合智能化推出更多智能化医疗设备，打造差异化解决方案矩阵 [8] - 肾病医疗板块，持续研发血液透析差异化耗材，探索更多肾科医疗领域产品技术，推进有源产品研发进度，自主研发CRRT机型 [8] 2025年发展重心 - 专注两大主业，以“重症先锋、肾科龙头”为目标，抓住三重历史机遇，研发高端化、智能化、物联化有源新产品，提升高毛利率产品渗透率 [9][10] - 血液净化耗材方向，依托全产业链和生产基地布局优势，拥抱集采政策，推动产能落地，加强精益化管理，提升企业整体经营效率 [10]

Myomo (MYO) 2025 Investor Day June 18, 2025 10:00 AM ET Speaker0 All right. Good morning, everyone, and welcome to Myomo's Investor and Analyst Day event. I'm Tarth Patel with Alliance Advisors IR. We're delighted to have you join us today in person and via the webcast, and we have a lot to share with you over the next few hours. We'll spend a lot of the morning going into the direct provider business, lead gen, field ops, reimbursement, post delivery support, and then we'll go for the manufacturing tour an ...

2. 2025 年度医疗设备更新已启动，公司招标表现稳健，持续夯实龙头地位。据统计，2025 年1-5 月国 内公立医疗机构医学影像大规模设备更新招投标市场共公布336 条项目，金额总计54.1 亿元，占全国公 立医疗机构医学影像设备常规采购市场规模的15.96%。公司凭借丰富的产品矩阵，以及渠道拓展和供 应链优势，持续发力CT、MRI、MI 等大影像设备的市场份额提升，夯实龙头企业地位。2025Q1，公司 营收和利润端已实现同比正增长，随着新一轮设备更新的逐步落地执行，公司有望显著受益，并协同海 外市场的加速拓展，驱动公司业绩逐季度修复、实现20%的营收增长目标。 盈利预测：我们预计2025-2027 年公司营业总收入分别为123.66/148.36/177.55 亿元，同比增长 20.05%/19.98%/19.67%；归母净利润17.63/22.25/27.41 亿元，同比增长39.71%/26.23%/23.14%，对应PE 分别为59/47/38 倍，维持"推荐"评级。 风险提示：市场竞争加剧，设备更新政策落地不及预期，行业政策变动，新品研发及上市进度不及预 期，国内外市场拓展不及预期，地缘政治变动 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 预计设备迎来产业需求、报表拐点及投资共振阶段，Q2-Q3 招投标数据反应到报表端，建议关注联影医疗等设备公司 [4][26] - 短期创新药行情从一二线向末线演绎，抓紧创新药龙头标的，关注招投标向好的器械业绩增长 [5] - 中长期看好创新+复苏+政策三大主线，关注创新药械、品牌中药、消费医疗、国改&重组等 [5] 根据相关目录分别进行总结 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数 8.8 个点，跑赢大盘指数 10.6 个点 [13] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数 2.7 个点，跑赢大盘指数 4.5 个点 [14] 设备招采专题：招投标数据何时将在报表层面体现？ 连续 6 月招投标金额高增，全年需求预计下半年持续加速释放 - 24M12 - 25M5 单月招投标金额同比增速分别为 69%、41%、77%、113%、85%、69%，各品类增速进入 50%-200%，大影像增速靠前，内窥镜加速追赶 [17] - 2024 年 3 月以旧换新方案印发，资金落地使 24 年 9 月招采金额同比回正，Q4 院端需求高速释放，预计下半年资金进一步落地支持需求释放 [18][25] 招投标数据何时将在报表层面体现？ - 预计 Q2-Q3 招投标数据反应到报表端，大影像等装机类 Q2 收入/利润提速，经销渠道类 Q3 业绩拐点 [26] - 山外山等代表性公司招投标数据亮眼，预计迎来产业及投资共振阶段，关注各公司收入端边际表现 [27][38] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.6.9 - 2025.6.13） A 股医药板块本周行情 - 本周中信医药指数上涨 1.5%，跑赢沪深 300 指数 1.8 pct，年初至今上涨 10%，跑赢 11.8pct [41] - 生物医药Ⅲ等子板块有不同涨幅，医药板块整体估值环比上升，相对估值溢价率仍处较低水平 [47][48] - 本周中信医药板块成交额 6623.3 亿元，占 A 股 9.7%，较上周期上升 48%，年初至今占 5.8% [56] - 本周 214 支个股上涨，涨幅前五为易明医药等，26 家公司大宗交易成交 8.8 亿元，前五为新产业等 [59][60] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周医药行业无新股上市 [66] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨 8.8%，跑赢恒生指数 8.4pct，年初至今上涨 54.6%，跑赢 35.5pct [67] - 本周 141 支个股上涨，涨幅前五为北海康成 - B 等 [68]