基金经理变更 - 东兴改革精选混合基金经理康凯因个人原因离任 由孙继青接任 [2] - 孙继青现任东兴基金研究部总经理 此前近1年无权益类产品管理经验 曾于2015-2024年管理过该基金 [3] 基金业绩表现 - 东兴改革精选混合成立以来净值下跌21% 近3年下跌29.08% 近1年下跌0.88% 近6个月增长2.07% [3] - 截至2025年6月6日单位净值0.7900(日涨0.89%) 累计净值0.7900 A类份额跑输业绩基准41.99个百分点 [4] - 基金规模从成立时4.66亿元缩水至2025Q1的173.48万元(C类仅5.23万元) [4] 投资组合特征 - 股票持仓占比93.13% 无债券持仓 前十大重仓股集中于有色金属(云铝/神火/紫金矿业等)及航空(春秋航空) [4] - 投资策略聚焦供给侧出清或产能受限行业 底层逻辑选择资本开支低/产能出清企业 看好黄金及工业金属在美联储降息周期中的机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国劳动力市场需求维持韧性，美元指数短线反弹，但受关税主导的避险情绪支撑，金价维持高位震荡格局；美元于数据公布后小幅走强，短线施压金价；通胀放缓趋势得到强化；美国5月ISM制造业PMI或预示经济上行动能不足；美联储博斯蒂克认为今年可能会有一次降息，但仍将取决于经济状况；地缘政治风险持续升温，黄金避险属性得到持续提振；白银受金价走强以及美联储降息预期提振亦维持强劲走势，金银比有望阶段性回落；中长期来看，美国债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，美元信用受损对金价形成结构性利好，黄金中长期看多逻辑维持不变，短期内或维持震荡偏强走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价782.42元/克，环比-0.68；沪银主力合约收盘价8463元/千克，环比7；沪金主力合约持仓量180310手，环比-523；沪银主力合约持仓量379627手，环比9481；沪金主力前20名净持仓129913手，环比4044；沪银主力前20名净持仓142476手，环比-2228；黄金仓单数量17247千克，环比0；白银仓单数量1087210千克，环比18364 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价781.4元/克，环比0.1；上海有色网白银现货价8454元/千克，环比29；沪金主力合约基差-1.02元/克，环比0.78；沪银主力合约基差-9元/千克，环比22 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓935.64吨，环比2.57；白银ETF持仓14416.65吨，环比64.83；黄金CFTC非商业净持仓174184张，环比10203；白银CTFC非商业净持仓53012张，环比2970；黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4；黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率22.57%，环比0.36；黄金40日历史波动率27.14%，环比-0.12；黄金平值看涨期权隐含波动率23.69%，环比0.56；黄金平值看跌期权隐含波动率23.69%，环比0.55 [2] 行业消息 - 特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效，美国从英国进口的钢铝关税仍维持在25%；距离7月8日关税恢复期限仅剩五周，特朗普政府要求各国在6月4日前提交贸易谈判最佳方案；经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，预计2026年为1.5%，2025年全球增长预期降至2.9%，通胀升至3.2%；美国劳动力市场需求维持韧性，美元指数短线反弹，受关税主导的避险情绪支撑，金价维持高位震荡格局；美国4月耐用品订单终值环比下降6.3%，符合预期；美国4月份工厂订单环比减少3.7%，小幅不及预期；美国4月JOLTS职位空缺739.1万人，预期710万人 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税谈判积极进展使美元短线走强施压金价 市场等待美联储会议纪要和PCE通胀数据 PCE数据不及预期或提振降息预期利好金价 中长期美国债务问题等因素使黄金中长期看多逻辑不变 但短期受关税谈判乐观预期影响或回调 白银受经济预期改善支撑 但与金价关联强 近期或维持震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价772.28元/克 环比0.68 持仓量199056手 环比 -5739 前20名净持仓121281手 环比466 仓单数量17247千克 环比0 沪银主力合约收盘价8225元/千克 环比8 持仓量350276手 环比 -14143 前20名净持仓162070手 环比4748 仓单数量1006250千克 环比17930 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价766.06元/克 环比 -10.94 沪金主力合约基差 -6.22元/克 环比 -11.62 上海有色网白银现货价8211元/千克 环比 -22 沪银主力合约基差 -14元/千克 环比 -30 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓922.46吨 环比0 白银ETF持仓14217.5吨 环比0 黄金CFTC非商业净持仓163981张 环比2772 白银CTFC非商业净持仓50042张 环比2288 黄金供应量总计1313.01吨 环比54.84 白银供给量总计987.8百万金衡盎司 环比 -21.4 黄金需求量总计1313.01吨 环比54.83 白银全球需求量1195百万盎司 环比 -47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率21.76% 环比 -0.06 40日历史波动率27.11% 环比0 平值看涨期权隐含波动率27.52% 环比0.03 平值看跌期权隐含波动率27.51% 环比0.02 [2] 行业消息 - 特朗普称对欧盟加快贸易谈判进程感到鼓舞 欧盟寻求加快与美贸易谈判 白宫经济委员会主任称部分国家关税可能降至10%或更低 美印贸易协议接近完成 美国佛州州长承认黄金和白银为法定货币 美国5月消费者信心指数从4月的85.7大幅升至98 高于所有经济学家预期 [2] 观点总结 - 关税谈判积极进展使美元短线走强施压金价 市场等待美联储会议纪要和PCE通胀数据 PCE数据不及预期或提振降息预期利好金价 中长期美国债务问题等因素使黄金中长期看多逻辑不变 但短期受关税谈判乐观预期影响或回调 白银受经济预期改善支撑 但与金价关联强 近期或维持震荡格局 沪金2508合约关注区间758 - 787元/克 沪银2508合约关注区间8185 - 8340元/千克 [2]