报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25 年以来十债振幅收窄呈楔形整理形态，三十年国债经历趋势性下跌与短周期震荡修复，二者均临近变盘时点 [3] - 30 年期国债“价值锚”脱离传统“避险资产”框架，更多反映市场对超长期经济预期的博弈等，技术分析有效性大幅提升 [3] - 当前 30 年期国债期货长期交易逻辑或生变，进入中长期下行通道，1 月以来的波段反弹难改长周期向下态势，建议在 113 - 113.5 阻力区间逢高布局空单 [3] - 10 年期国债期货中长期处于楔形整理形态，呈对称三角收敛，倾向于属趋势中继调整，整理结束后价格大概率沿原上涨趋势演绎，关注 4 月变盘时点 [3] 根据相关目录分别进行总结 技术分析：长端利率分析的解锁密码 - 技术面是分析三十年国债的重要维度，是市场共识的“新锚”，应先看趋势再找逻辑，基本面用于理解和验证趋势 [9] - 30 年期国债是投机型品种，技术面是“情绪放大器”的刻度尺，价格即信号、趋势即信仰 [9] - 30 年国债涨跌依赖市场风险偏好切换，技术面指标能量化偏好，超买超卖和背离信号提示风险 [9] - 30 年国债是“买预期，卖事实”品种，技术面在政策博弈中起验证作用，突破即确认、形态即叙事 [10] 国债期货：更理想的技术分析载体 - 国债期货作为技术分析标的有效性远超现货债券，其标准化、高流动性和透明集中的交易特性使其能更纯粹、更灵敏地反映市场情绪博弈 [11] - 从流动性、价格连续性、杠杆与投机属性、信息反应效率等维度对比，国债期货更适合技术分析 [13] - 以 30 年期国债期货与现券日内分时走势为例，期货价格走势更连续且有领先性，能更有效及时反映市场情绪 [13] - 投资者进行技术分析时应优先以期货为主、现券为辅 [18] 30 年国债期货（TL）：长期交易逻辑或已生变 - 30 年国债脱离传统“避险资产”框架，价格波动反映市场对超长期经济预期等的博弈，是交易型品种且易现“反身性”现象 [19] - 技术层面，TL 合约进入长周期下行通道，“宏观预期好转 + 权益牛市信心增强”是驱动因素，1 月以来反弹是技术性修复，建议在 113 - 113.5 阻力区间逢高布局空单 [21] 趋势定位：“双重顶”形态确立，中长期或进入下行通道 - 2025 年 12 月 TL 合约突破关键支撑位，形成“双重顶”形态，250 均线见顶回落，进入趋势下行通道，宏观预期好转与权益牛市信心增强是底层因素 [22] - 2026 年 1 月债市波段反弹，但技术面承压、宏观叙事未扭转，难改 TL 长周期向下态势，反弹动能衰减，风险偏好压制持续，当前反弹是技术性修复 [24][26] 短线走势：愈发临近逢高做空时点 - 30 年品种赔率高，债市缺乏趋势力量时投资者青睐，30 - 10 年期国债利差偏高，新老券利差有压缩空间 [29] - 113 - 113.5 为阻力区间，TL 波段上行空间 0.2 - 0.7 元、涨幅 0.1% - 0.6%，关注春节后两会阶段波段触顶可能性 [34] 10 年国债期货（T）：关注楔形整理形态的终局时间 - T 合约中长期处于楔形整理形态，呈对称三角收敛，倾向于属趋势中继调整，结束后价格大概率沿原上涨趋势演绎，关注 4 月终结时间点 [42] 长周期处于三角收敛通道 - 2025 年以来 T 合约呈对称三角型收敛，价格波幅收敛，多空力量平衡，处于震荡形态 [43] - “强预期 + 弱现实”下多空力量拉锯，叠加合意区间指引，促使 10 债形成震荡格局，突破需增量信号 [43] 方向选择逐步临近 - 楔形整理终局时点关注 4 月，当前处于第 7 个波段，缺乏增量信号时突破上涨概率低，平行外推变盘时点在 3 月底至 4 月底 [44] - 10 年期国债期货楔形整理形态接近对称三角形，是趋势中继调整形态，结束后价格大概率沿原上行趋势运行 [47]

白银市场近期表现与历史对比 - 白银价格在2024年经历了剧烈波动，价格几乎翻倍，并于10月3日触及每盎司48美元，随后首次收于50美元上方 [1][4] - 当前市场情绪紧张，部分交易员担忧白银可能重演1980年及2011年突破48美元后迅速暴跌的历史 [1] - 1980年，银价在四个月内从10美元涨至48美元，但两个月后跌回10美元；2011年，银价在八个月内触及48美元，随后几个月内跌至26美元 [3][4] 分析师对当前走势的研判 - 斯普罗特货币公司分析师克雷格·亨克认为当前情况与1980年及2011年完全不同，经济、货币和实物层面的状况已发生根本变化 [2] - 亨克指出，白银能够较长时间守住48美元水平，使得本轮涨势与历史不同，在跌破46美元之前，同一水平上的两个峰值仅表示交易区间和盘整，而非确认双重顶形态 [4][5] - 亨克认为当前白银的价格形态更类似于黄金在2023年底至2024年的走势，即经历盘整和区间交易后实现真正突破，而非历史性见顶 [5][6] 技术分析与未来价格展望 - 亨克预计白银未来走势将映射黄金在2023年12月底至2024年初的轨迹：先反弹至48-50美元历史高点，经历剧烈反转和数次失败突破尝试，最终实现正式突破 [6] - 分析师展望白银可能在未来几周进一步盘整和横向交易，但真正的突破预计将发生在2026年初，并可能将价格推至新的历史高点 [6][7] - 基于黄金自2024年3月突破后价格翻倍的类比，亨克预测若白银出现类似走势，可能在2027年中后期将价格推至每盎司100美元 [7] 白银市场供需基本面 - 白银市场面临持续的结构性供应短缺，根据Metals Focus数据，2024年需求预计将超过供应9500万盎司 [8] - 市场正走向连续第五年的供应短缺，五年累计市场短缺预计达到8.2亿盎司，相当于一整年的平均矿山产量 [8] - 自2010年以来，白银市场累计供应短缺已超过5.8亿盎司，为弥补缺口，用户需动用地上库存，这可能需要更高的价格来驱动 [8] - 春季因关税担忧导致的白银从伦敦流向纽约，为10月份创纪录的上涨奠定了基础，随着需求回升，交易商争相寻找可用金属 [7] 宏观经济环境的影响 - 美联储转向宽松货币政策和降低利率，可能在未来一年对白银价格形成支撑 [9]

大盘指数表现 - 上证指数和创业板指数表现较强 科创50指数表现较弱 多数个股下跌 [1] - 上证指数小幅上涨 日K线实体较大且上影线明显 释放调整信号 [4] - 科创50指数探底回升 K线下影线较长而实体较小 显示指数弱势 [5] 技术形态分析 - 上证指数近期宽幅震荡被视为主力资金筹码派发信号 可能形成双重顶形态 [4] - 上证指数从8月4日至分析日累计运行20个有效周期 处于重大变盘节点 [4] - 科创50指数近期上涨周期为10+4个有效周期 周线和日线均面临变盘节点 [5] 指标与趋势判断 - 科创50指数六十分钟级别突破被判定为诱多动作 MACD指标呈现持续背离 [5] - 通过分析K线形态和中枢结构可把握股价波动趋势 结构突破后回踩视为介入点 [6] - A股需关注趋势交易以实现稳定波段盈利 避免因趋势错误导致长期亏损 [6]

大盘指数分析 - 上证50指数在经历四连阴后迎来第五个变盘节点，早盘突破五日均线并触及十日均线，反弹目标位已基本完成 [5] - 六十分钟级别显示短期均线粘合推动反弹，但二十单位均线下行压力较大，午后可能冲高回落 [5] - 创业板指数阶段性双重顶形态确立，日线级别受六十日均线和半年线压制，经过五日调整后企稳回升 [8] - 创业板六十分钟级别反弹至二十单位均线后承压，早盘冲高回落释放调整信号 [8] 市场趋势与策略 - A股结构性行情持续依赖大盘稳定，趋势交易是波段盈利的关键 [8] - K线形态和中枢结构分析可有效把握股价波动趋势，结构突破后的回踩为介入点 [8]

大盘指数分析 - 上证50指数过去三个交易日跌幅较大，带有向下跳空缺口，下跌加速迹象明显，三连阴后跌幅明显，有反弹需求 [4] - 上证50指数处于有效调整的第四个周期，为变盘节点，短线企稳时机已到 [4] - 上证50指数近期确认双重顶形态，进入中期调整阶段，但尚未完成针对颈线位的反抽动作 [4] - 六十分钟级别走势显示上证50指数调整至半年线附近，支撑较强，午后以企稳回升为主 [4] 创业板指数分析 - 创业板指数此前走出四连阴，均为有效调整周期，第五个周期为变盘节点，短线企稳时机到来 [7] - 创业板指数近期确认双重顶形态，进入中期调整阶段，短线反弹主要针对颈线位 [7] - 六十分钟级别走势显示创业板指数经过八个有效调整周期后，第九个周期变盘，短期均线粘合为变盘信号，午后大概率上涨 [7] 综合市场观点 - 大盘指数短线有反弹需求，但中期仍处于调整阶段 [8] - A股市场在无大跌情况下，结构性行情将持续，但需把握正确趋势以避免亏损 [8] - 通过分析K线、形态和中枢结构可把握股价波动趋势，结构突破后的回踩为分批介入点 [8]

大盘指数分析 - 上证指数今日冲高回落，午后跳水，日K线呈现大阴线实体，显示明显下跌惯性，预示下周一大概率继续调整 [3] - 上证指数近期形成潜在双重顶形态，今日中阴线跌破颈线位，确认阶段性顶部成立，预示后续大盘将进入调整周期 [3] - 本轮上涨存在量价背离现象，上涨过程中未出现放量，且连续高开缺口未回补，加剧调整压力 [3] - 六十分钟级别显示上证指数最后两小时跌破双重顶形态，调整周期已持续6个周期，预计下周一午后1-2小时可能出现小级别变盘反弹 [3] 科创50指数分析 - 科创50指数今日盘中反弹触及十日均线目标位后回落，K线实体较大且上影线长，释放调整信号，下周一可能延续调整 [6] - 科创50指数当前处于有效调整第9周期，三连阴形成小型周期第3有效周期，下周一为变盘节点 [6] - 六十分钟级别显示科创50指数调整已持续7个周期，需2-3个周期至变盘节点，预计下周一早盘调整后午后企稳概率较高 [6] 市场整体趋势 - 当前A股结构性行情依赖大盘稳定，若趋势判断错误可能导致持续亏损，需通过K线形态和中枢结构精准把握波段机会 [6] - 结构突破后的回踩被视为分批介入时机，此为分析体系的核心交易逻辑 [6]

黄金价格走势 - 现货黄金下跌0 33%至每盎司3167 04美元 美国黄金期货下跌0 52%至每盎司3171 3美元 均触及一个月低点 [1] - 黄金上个月曾创下历史新高每盎司3500 05美元 受央行购买 全球关税战担忧及强劲投资需求推动 [1] - 分析师指出黄金已跌破双重顶颈线支撑位 短期可能下探3000-3050美元区间 关键图表支撑位3190美元被跌破后可能继续修正 [3] 市场影响因素 - 全球两大经济体贸易紧张局势缓解抑制了黄金需求 伊朗接近达成核协议进一步降低避险需求 [1][2] - 市场预计美联储今年将降息50个基点 从10月开始 低利率环境通常利好黄金 [3] - 投资者正等待美国PPI数据和美联储主席鲍威尔讲话 以获取利率路径线索 [2] 其他贵金属表现 - 现货白银下跌1%至每盎司31 89美元 钯金下跌0 2%至每盎司949 07美元 铂金持稳于每盎司976美元 [3] - 分析师认为市场明显处于超买状态 空头正在大举进攻 [1]

金价下跌分析 - 金价技术面出现双重顶形态 触发市场大规模止损操作 [1] - 技术形态崩塌与政策转向形成双重压力 导致金价持续下行 [1] - 市场关注焦点转向金价下跌的持续时间与潜在支撑位 [1]