以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 来源 | 思想钢印 不 是 风 动 是 心 动 A基金的长期年化收益率为15%，但在大盘调整时，经常出现超过20%的回撤；B基金的长期年化收益率为10%，但每次大盘调整，回撤不 会超过5%，你觉得哪一个基金更好？ 这个问题类似下面的图，我在以前的多篇文章中引用过，几支股票的收益率完全相同，但 在那些波动更小的股票上，普通投资者更容易赚 到钱。 当然，也有很多 实战派的投资大师反对波动就是风险的观点 ，他们的观点也有两派，一派认为，波动是中性的，另一派认为，波动本身就 是收益的来源。 能看懂企业或资产的价值，你只是一个不错的研究者，只有理解了资产的波动，你才能成为优秀的投资者，本文将"波动"的意义分成几个层 次来拆解。 学 术 视 角 ： 波 动 = 风 险 评估基金绩效的黄金指标"夏普比率"认为，不能只看基金的收益率，而是要看该基金在它获得的收益率背后，承担了多大的风险。 但如何评估风险呢？ 从传统金融投资理论的视角，比如Markowitz的现代投资组合理论， 风险定义为未来收益的不确定性，其表现形式就是价格的 ...

先分析上证指数。 上证指数，月线级别的走势来看，尽管本月还剩下两个交易日，但是本月的月K线和目前的K线差距不大。这样的K线，本身就释放了调整信号。周期面 来看，最近几个月的上涨，到本月为止，走了五个有效的上涨周期，到了变盘节点，本月处在小幅度震荡调整状态。因此，目前走势来看，十月份大盘指 数大概率还是以调整为主。本次调整的目标，是月线级别的五单位均线。目前，这条均线上行的速度比较快，到下个月就可以看到对应的点位在3700点附 近。当然了，接下来大盘指数在现有的平台震荡，还是采用下探的方式完成调整，还需要进一步观察。 同时，我们还可以发现，月线级别存在一个长达数年的大型中枢结构，这个结构在去年九月份实现了有效突破，意味着未来大盘指数上涨的空间非常大， 突破2007年的高点，是基本没有悬念的。但是，最近一段时间，大盘指数突破了2021年八月份左右的高点，也有回踩的需求。 下周，A股节前还剩下两个交易日，大家面临的困惑，想必都一样。因此，今天重点分析长假临近，持股还是持币？ 一、大盘指数分析 今天，重点分析一下上证指数和科创50指数的月线级别走势，解读下周以及接下来一段时间大盘指数走势。 科创50指数，月线级别的走 ...

市场认知与投资视角 - 市场认知存在视角差异 如同苏轼观察庐山时"横看成岭侧成峰"的多元视角[2] - 当前市场存在价值投资与趋势交易两种主流视角的激烈辩论[3][4] - 市场本质是复杂适应系统 不存在绝对的对错标准[4] 价值与趋势视角对比 - 价值投资者关注估值水平 认为市盈率处于历史极值时市场出现定价错误[5] - 趋势交易者关注动量效应 认为市场永远正确且趋势形成后不会轻易打破[5] - 两种视角的收益来源不同：价值投资赚取市场定价错误收益 趋势交易赚取股价波动收益[6] 投资视角定位方法论 - 需要跳出短期波动视角（山中） 着眼长期收益（山外）[7] - 应融合价值与趋势、宏观与微观等多维视角形成立体决策依据[8] - 必须明确自身盈利本质 选择对抗市场或顺从市场的投资策略[8] - 采用概率思维替代绝对真理 评估投资成功概率与风险回报比[8] 市场本质特征 - 市场兼具有效市场假说的信息效率与行为金融学的群体非理性特征[9] - 股票投资是认知修行过程 需要保持观察辩驳精神与谦逊态度[9] - 成熟投资者能在复杂市场中建立专属投资模式[9]

文章核心观点 - 波动本身并非风险，真正的风险是资本的永久性损失，但波动是风险的表现形式，它能触发投资者的恐惧和行为偏差，从而使风险变为现实，并为交易对手创造盈利机会[4][38] - 市场对波动的态度主要分为三类：风险厌恶者视波动为风险，风险偏好者视波动为收益，价值投资者则认为波动是中性的[5][6][7][39] - 理解并善用波动是区分优秀投资者与普通研究者的关键，不同的投资策略源于对“何为可判断、何为不可判断”的不同认知[15][39][40][41][42] 学术视角：波动=风险 - 传统金融理论将风险定义为未来收益的不确定性，其量化形式是价格的波动率，例如夏普比率就用收益率的标准差来衡量风险[16][17][20] - 波动在未来看是过程，但在当下需要交易时就是结果，可能迫使投资者在低点卖出并承担实际损失，例如2013年底因急用钱而被迫以80元卖出茅台的投资者[18][19] - 资产定价遵循风险补偿原则，波动率越高的资产需要提供更高的预期收益率，例如红利股的股息率通常高于债券收益率，其差额即为风险溢价[20] - 高波动基金容易导致投资者“高点申购、低点赎回”，使得投资者的实际平均收益率远低于基金本身的年化收益率，因此专业机构更看重夏普比率而非单纯收益率[21] 实战视角：波动≠风险 - 以巴菲特为代表的实战派投资大师反对将波动率等同于风险，他们认为真正的风险是资本永久性损失的风险，而波动本身是中性的[22][23][24] - 巴菲特早期的“捡烟蒂”策略本质是利用股价向下波动的机会赚钱，强调以低于内在价值的价格买入，并利用安全边际抵御市场波动[26][27] - 企业的经营质量与股价波动性并无必然联系，波动性大的企业可能是好公司，而波动性小的生意也可能很糟糕[24] 交易视角：波动=收益 - 风险厌恶者愿意为回避波动支付溢价，这使得高波动风险资产通常折价交易，从而将潜在收益的一部分转移给风险偏好者，波动因此成为后者的收益来源[29][31] - 波动可以作为一种可交易的“商品”，最典型的例子是期权定价，其价格（隐含波动率）与标的资产的历史波动率正相关，例如“七巨头”中特斯拉的期权定价最高，微软最低[33] - 存在多种以波动为核心的交易策略：定投和网格策略利用均值回归赚取波动的钱；趋势交易依赖波动率在价格突破后的放大；期权策略甚至可以通过对冲剥离方向性风险，只交易纯粹的波动率[35][36] 波动是金融世界的本质 - 不同的投资策略核心在于对可控与不可控因素的判断：机构投资者认为收益可控而投资者心态不可控，故控制波动；高风险投资者认为自己心态可控，故拥抱波动；价值投资者则认为企业价值可判断而市场波动不可控，故对波动持中性态度[39] - 对波动率的利用也基于判断差异：部分投资者判断波动方向（如均值回归或趋势交易），部分投资者则判断波动率的变化规律（如方向中性的波动率交易策略）[40] - 投资者的行为偏差在面对波动时会产生固定的反应模式，这既创造了“割韭菜”的交易机会，也催生了旨在克服人性弱点的量化策略[41]

大盘指数表现 - 沪深A股主要大盘指数涨跌互现 创业板指数表现较强 多数个股下跌且市场人气低迷 [1] - 上证指数小幅调整并收出小阴线 释放调整信号 日线级别已进入中期调整周期 [3] - 科创50指数连续两个交易日出现异常信号 包括成交量未有效放大及长上影线K线 需调整 [6] 技术分析 - 上证指数上周四中阳线对应成交量萎缩 上涨动能不足 周五冲高回落并创出新高点 日K线长上影线释放明显调整信号 [3] - 上证指数周线处于重要变盘节点 需调整一段时间 调整方式可能为近期低点上方震荡或主动下探十周均线 [3] - 科创50指数周线级别到达重要变盘节点 有回踩十周均线需求 调整方式待观察 [6] 分时周期走势 - 上证指数60分钟级别经历5个有效上涨周期后进入变盘节点 引发调整 因日线处于调整周期 60分钟级别将继续调整 [3] - 科创50指数60分钟级别最近一段上涨至早盘第二小时共10个有效上涨周期 到达变盘节点 午后开启调整信号 [6] 市场特征与策略 - A股市场呈现结构性行情 需遵循趋势交易原则 通过分析K线形态及中枢结构把握趋势 [7] - 结构突破后的回踩被视为分批介入点 此为趋势交易体系的核心 [7]

思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：思想钢印9999 来源：雪球 01 不是风动是心动 A基金的长期年化收益率为15% ， 但在大盘调整时 ， 经常出现超过20%的回撤 ； B基金的长期年化收益率为10% ， 但每次大盘调整 ， 回撤 不会超过5% ， 你觉得哪一个基金更好 ？ 这个问题类似下面的图 ， 我在以前的多篇文章中引用过 ， 几支股票的收益率完全相同 ， 但 在那些波动更小的股票上 ， 普通投资者更容易赚 到钱 。 波动是一个容易被忽视的问题 ， 大部分投资者只关注方向 ， 但 很多人都是方向看对了 ， 亏在了波动上 。 很多人把 " 扛波动 " 当成独立于投资分析能力的心态问题 —— 不是风动 ， 不是幡动 ， 是你的心在动 ， 但在学术界 ， 波动并不是虚无飘渺 的心态问题 ， 而是实实在在的风险 。 当然 ， 也有很多 实战派的投资大师反对波动就是风险的观点 ， 他们的观点也有两派 ， 一派认为 ， 波 ...

周一早盘，沪深A股主要的大盘指数探底回升。盘面上看，多数个股下跌，跌停10家，人气比较低迷。A股，周一午后还有小幅度冲高动作。 一、大盘指数分析 中午时间紧张，重点分析上证50指数和创业板指数，下午收盘之后，再重点分析上证指数和科创50指数。 先分析上证50指数。 上证50指数，日线级别的走势来看，上周四的大阳线，涨幅比较大，对应的成交量萎缩，上周五冲高回落，释放了明显的调整信号。周期面来看，今天是 第四个有效周期，今天和明天都是变盘节点。所以，整体上看，大盘指数处在调整周期。 六十分钟级别的走势来看，到早盘第一个小时，走了八个有效的周期，早盘第二个小时就是第九个有效周期，是变盘节点。所以，第二个小时大盘指数探 底回升。午后，上证50指数还有冲高动作，但是冲高幅度有限，防冲高回落。 不荐股，只客观记录本人的分析，不作为买卖依据！ 再来看创业板指数。 创业板指数，周四的大阳线，成交量萎缩，周五冲高回落，连续释放调整信号。但是，今天高开高走，和上周释放的信号是不一致的。周期面来看，今天 是有效上涨的第三个周期，还不到变盘节点，因此，创业板指数大概率还会高位震荡两个交易日，等变盘节点出现。 六十分钟级别的走势来看， ...

波动与风险的关系 - 从传统金融理论视角看，风险被定义为未来收益的不确定性，其表现形式就是价格的波动，即波动等于风险 [5] - 夏普比率作为评估基金绩效的黄金指标，其核心是衡量每承担一单位风险（以历史收益波动率的标准差计量）所获得的超额收益，例如一个年化收益15%、无风险收益率3%、波动率标准差12%的基金，其夏普比率为1 [7][8] - 波动带来的亏损是实实在在的，例如投资者若在股价波动低点因急用钱而被迫卖出，将承担实际损失，因此波动在未来看是过程，但在现在看就是结果 [5][6] 对“波动=风险”观点的不同看法 - 以巴菲特为代表的价值投资大师明确否定“波动=风险”的观点，认为真正的风险是资本的永久性损失风险，而非价格的短期波动，波动对长期投资者而言是中性的 [12] - 另一种实战派观点认为，波动本身就是收益的来源，风险厌恶者因回避波动而付出的“折价”，使得风险偏好者能够从中获取收益，即“波动=收益”是“波动=风险”的另一面 [15][16] - 早期巴菲特在“捡烟蒂”策略中，实质是利用股价向下波动的机会低价买入，表明其曾视波动为收益的重要来源 [14] 波动在资产定价与投资策略中的应用 - 资产的实际定价遵循波动越大、风险越大、所需风险补偿越高的原则，例如经营稳定的长江电力，其股息率高于债券收益率，高出的部分即为对股价波动率的风险溢价 [10] - 高波动基金容易导致投资者“高点净申购，低点净赎回”，致使投资者实际平均收益率远低于基金本身年化收益率，而低波动基金投资者的平均收益率反而可能更高 [10][11] - 波动率可作为可交易的“商品”，例如期权定价与标的资产的历史波动率密切相关，波动率更高的资产其期权价格通常更贵 [17] 基于波动的投资策略分类 - 定投策略和网格策略等旨在从波动中获利，例如定投依赖“微笑曲线”利用先跌后涨的波动，网格策略则纯粹赚取均值回归的波动钱，尤其适用于“上有顶下有底”的可转债 [20][22] - 趋势交易策略将方向与波动置于同等重要地位，其本质是交易波动率在价格突破区间后的放大 [20] - 纯粹的期权波动率交易策略可通过组合对冲掉方向性风险，仅保留对波动率变化的敞口，其收益取决于对波动率变化方向的判断 [22]

昨天，重点分析了上证指数和科创50指数周线级别的走势，今天，重点分析一下周线以上级别两个大盘指数的走势，解读一下A股九月调整的内在逻辑。 一、大盘指数分析 上证指数，月线级别的走势来看，从2015年到现在，该级别走出了两个中枢结构，一个超大型结构1，一个较小的结构2.结构2是结构1的重要组成部分， 是为了蓄势突破结构1.目前，这两个结构都已经实现了有效突破，意味着上证指数处在比较大的上涨趋势。这两个结构，最重要的作用就是消化2007年的 历史高点6124，所以，既然两个结构突破了，接下来很长一段时间，以年为单位，都处在上涨趋势，最终会突破6124点，达到更高的高点，甚至会远高于 这个历史高点。当然，这需要几年的时间。 最近一段走势来看，到八月份为止，走了三个有效的上涨周期，本月是第四个有效周期，到了重要的变盘节点。四个有效的上涨周期，对应的调整目标就 是月线级别的五单位均线。目前，这条均线对应的点位是3607点，后期会偏高。 周线级别的走势来看，调整目标是十单位均线，两个周期对应的调整目标不同，但是小周期要服从于大周期，所以，本次调整的目标以月线为主，在3600 点附近。 科创50指数，月线级别的走势来看，存 ...

大盘指数表现 - 上证指数和创业板指数表现较强 科创50指数表现较弱 多数个股下跌 [1] - 上证指数小幅上涨 日K线实体较大且上影线明显 释放调整信号 [4] - 科创50指数探底回升 K线下影线较长而实体较小 显示指数弱势 [5] 技术形态分析 - 上证指数近期宽幅震荡被视为主力资金筹码派发信号 可能形成双重顶形态 [4] - 上证指数从8月4日至分析日累计运行20个有效周期 处于重大变盘节点 [4] - 科创50指数近期上涨周期为10+4个有效周期 周线和日线均面临变盘节点 [5] 指标与趋势判断 - 科创50指数六十分钟级别突破被判定为诱多动作 MACD指标呈现持续背离 [5] - 通过分析K线形态和中枢结构可把握股价波动趋势 结构突破后回踩视为介入点 [6] - A股需关注趋势交易以实现稳定波段盈利 避免因趋势错误导致长期亏损 [6]