截至2025年7月3日 13:03，30年国债ETF(511090)多空胶着，最新报价125.01元。流动性方面，30年国债 ETF盘中换手21.38%，成交34.60亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至7月2日，30年国债ETF近1周 日均成交62.58亿元。 规模方面，30年国债ETF最新规模达161.89亿元。 展望7月，中信建投研报认为，权益资产仍将保持高活跃度状态，而美加征关税仍存在不确定性，7月A 股又将有业绩预告开始披露，市场有望总体保持震荡向上态势。伴随价位中枢的上移，转债资产的配置 价值将有所衰减，而近期权益资产风险偏好提升明显，建议短期内更多将转债资产视为捕捉权益上行动 量的工具，转债的配置价值需要等待估值适度消化后将有更好体现。 风格方面，建议持续关注红利个券与小盘个券。另外伴随银行类转债的强赎，高评级个券的稀缺性进一 步凸显。 有业内人士认为，2025年5月，1年期国债收益率下行幅度达到0.5bps至1.46%；10年期国债收益率上行 幅度达4.7bps至1.67%。从趋势上看，6月起资金面或正逐步向好，震荡过后利率的方向依旧偏下行，长 端利率存在突破低点的可能性，长期看好债市投资机会 ...

德意志银行外汇研究主管George Saravelos表示，美元和美债市场面临的核心挑战在于美国的双赤字地 位需要持续的外国资金流入来维持。一旦外资对美债和美元的兴趣冷却，后果可能是汇率波动加剧和债 券收益率的剧烈震荡。 全球长债收益率继续飙升。上周(5月19日～23日)，美债和日债接连出现问题，20年期日债和美债拍卖 同时遇冷，让美国和日本的长债收益率持续刷新高点。 多家机构警告，发达国家的长期债券市场面临脆弱性，债券供给在增加，买家却在减少。这种局面短期 内不太可能快速改善，因此长期国债的收益率仍可能继续冲高。 美债利率 有进一步冲高风险 随着穆迪5月17日下调了美国评级，从Aaa下调至Aa1，美国失去了最后一个最高信用评级。上周市场迅 速反应，美元指数下跌，当周累计下跌1.9%，创下4月中旬以来最大单周跌幅。 与此同时，美国政府的减税法案引发市场对财政赤字扩大的担忧，继续推动长期美债抛售。5月21日， 20年期和30年期国债收益率纷纷突破5%关口。投标倍数双双出现明显下滑之后，5月22日，20年期美债 收益率最高达到5.1654%，30年期国债收益率盘中创下5.1555%的新高点。 高盛警告，30年期美 ...

高盛预计全球长期利率将继续上行，上行速度过快或引发系统性风险。 5月25日，高盛的宏观交易员Cosimo Codacci-Pisanelli和Rikin Shah发布研报表示，本周市场焦点集中在 长端利率。尽管美国、欧洲、英国、日本各自面临不同压力，但背后的全球共性非常明确，财政赤字高 企、债券供给增加，而结构性买家却在减少，导致长端利率成为市场主要的压力"释放阀"。 高盛警告，除非财政或货币政策出现重大转变，全球长期利率正继续上行，利率上行速度将至关重要， 若上行加速，可能冲击股市与汇市，成为潜在"系统性风险的触发器"。 同时，财政部长贝森特口风也变了，年初还大力支持财政整顿，现在却发生明显转变。 一开始美国政府要把财政赤字控制在GDP的3%。结果现在甩锅称这是上届政府搞出来的烂摊子，甚至 强调"我们没让赤字继续恶化"就是政绩。高盛指出，看起来美国未来维持7%的赤字可能常态化。 目前，美国是所有发达国家里"增长弱、通胀高"这对组合最差的，美国例外论也逐渐消退，使得长端利 率和美元汇率成为"泄压阀"，所以市场开始重新定价长端利率。 如何补救？有什么办法能刹住长端利率继续涨？高盛列了5种可能的方式： (i) 降 ...

截至5月16日，全市场的债券ETF合计规模已突破2600亿元。多只产品管理规模超过百亿元，头部效应日益显著。债券ETF的崛起并非 偶然。在权益市场波动加剧的大背景下，债券ETF因其稳健、透明、便捷的特性，逐步获得机构与个人投资者的广泛认可。 今日（5月20日）早盘，国债期货开盘竞价全面上涨，30年期主力合约涨0.2%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.1%。截 止当前，30年国债ETF博时（511130）上涨0.29%，报价112.167，盘中换手率1.5%，成交金额为0.75亿元。 资料来源：Wind 全球地缘政治：避险需求与资本流动的双向驱动 2025年5月，中美关税谈判进入"拉扯期"，双方在半导体、新能源等领域的博弈加剧。尽管短期关税摩擦有所缓和，但结构性矛盾难 以快速解决，全球资本的风险偏好仍偏向保守。与此同时，中东局势因伊朗核协议谈判僵局再度紧张，通胀预期升温反而强化了债券 的实际利率保护属性。 宏观政策环境：流动性宽松预期强化债市配置价值 根据1-4月的数据，2025年4月新增社融1.2万亿元，同比多增1.2万亿元；带动社融存量增速边际抬升至8.7%，为2024年3月以来新高。 4月 ...

5月15日，国债期货多数走升，30年期主力合约收涨0.24%。银行间主要利率债收益率纷纷反弹。 昨日降准生效，流动性持稳而非进一步宽松，主要原因或在于近期央行持续净回笼，叠加政府债缴款偏 多，对冲了部分降准效果。 短期来看，重点关注资金面的边际变化，如果资金面边际收敛，那么长端收益率可能仍会维持震荡 格局。不过，按照此前央行的表态，后续将会迎来存款利率和LPR的调降，届时收益率有望再度下行。 全年看，10Y国债波动区间1.4%~1.9%，核心波动区间1.5%~1.7%，债市下行机会在于降息预期、资金 价格下行，上行风险在于关税谈判缓和或宽信用政策超预期，但考虑到基本面压力仍然较大，叠加3月 赎回冲击下的"压力测试"，债市年内高点或已出现。 每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 政金债券ETF（511520）近10日净流入超15亿元，总规模约462亿元，为全市场规模最大的债券 ETF，同时也是全市场唯一一只长久期政金债ETF，久期7.5年左右，流动性好，适合客户场内一键加久 期，可作为债券市场波段交易和配置的好工具。 相关产品：政金债券ETF（511520）、富国中债7-10年政策性金融债ETF联接（A类：01 ...

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 曲线能否陡后再平？ ——利率周记（5 月第 2 周） 报告日期： 2025-05-12 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： ⚫[Table_Summary] 下周降准实际落地，短端能否进一步下行？ 在上周双降政策公布后，利率曲线陡峭化，短端下行近 5bp，长端横盘。在降 准 0.5 个百分点、降息 10bp 的情况下，短端的 5bp 下行实际不算多，而值得 注意的是央行资金利率 DR007 则出现大幅下行，此前其运行中枢在 1.70%- 1.80%附近，5 月 9 日降至 1.54%。那么，在下周降准实际落地后，短债是否 能够开启补降？ 首先从历史上看，在 2021 年以来降准实际落地后，短端利率下行、震荡、上 行的次数分别为 3 次、2 次与 3 ...

1Q25A股险企业绩表现 - 1Q25A股上市险企合计实现归母净利润841.76亿元，同比增长1.4%，低于预期(预计yoy+7.9%) [2] - 保险服务业绩、投资业绩及其他税前利润贡献占比分别达75.5%/16.7%/7.8% [1][2] - 受股、债双向承压影响，总投资收益同比下降11%，投资业绩同比下降53.5%至176.99亿元 [1][2] 利润结构及影响因素 - 保险服务业绩同比增长27.5%至802.49亿元，部分险企赔付表现显著改善 [2] - 长端利率上行阶段性影响利润表现，预计Q2将缓解 [1] - 公允价值变动出现大幅负贡献，拖累总投资收益 [1][2] NBV及新单表现 - 上市险企1Q25NBV增速位于4.8%-67.9%区间，延续增长态势 [3] - 1Q25A股险企新单合计同比增长2.9%至2468.44亿元，增速区间为-19.5%-130.8% [3] - 新华保险在低基数下依托中短期储蓄类产品及银保渠道驱动新单超预期高增 [3] NBV利润率改善 - "报行合一"、预定利率下调及结构优化带动多数险企NBVM改善 [3] - 友邦保险NBVM同比提升3pct至57.5%，中国平安(标保口径)同比提升10.4pct至32.0%，中国太保同比提升1.0pct至13.6% [3] 财险承保表现 - 1Q25"老三家"保费增速位于1.0%-7.6%区间，CR3同比下降0.6pct至63.8% [4] - 受益于低基数及降成本成效，1Q25COR改善超预期：人保财险同比下降3.4pct至94.5%，平安财险同比下降3.0pct至96.6%，太保财险同比下降0.6pct至97.4% [4] 投资收益率分化 - 1Q25年化总投资收益率：新华保险5.7%(同比+1.1pct)、中国财险4.8%(同比+1.6pct)、中国太保4.0%(同比-1.2pct)、中国人寿2.75%(同比-0.48pct) [5] - 1Q25年化综合投资收益率：新华保险2.8%(同比-3.9pct)、中国平安5.2%(同比+0.8pct) [5] - 多数险企FVOCI资产占比提升，权益/债券占金融资产比重环比增幅位于-1.5pct-1.6pct/-0.8pct-2.2pct区间 [5] 推荐标的 - 推荐新华保险、中国人保、中国财险、中国太保、中国平安、中国人寿 [6]