调查概况 - 证券时报发起2025年三季度经济学家问卷调查 共收到61份有效答卷 [1] - 受访者构成包括37位来自金融机构 6位来自政府部门 18位来自高校智库及非金融企业 [1] 三季度经济回顾与评价 - 过半（54.1%）受访经济学家预计三季度中国GDP增速在4.8%至5%区间 [1] - 所有受访者对三季度股市表现的评价分数均在3分及以上（满分5分） 其中打出4分、5分的受访者占比达到85.2% 较上季度提升6.8个百分点 [2] - 超七成（75.4%）受访者对三季度各行业反"内卷"政策举措的评价分数不低于3分（满分5分） 其中44.2%的受访者打出3分 [2] - 55.7%受访者认为三季度货币政策保持了适度的施策力度 31.2%受访者认为当季货币政策力度较为宽松 [2] 四季度经济与市场展望 - 2025年四季度"证券时报经济预期热度指数"较上季度上行1.13个百分点 已连续两个季度环比上行 [3] - 95.1%的受访者对四季度股市景气度的评分在3分及以上（满分5分） 较上期结果大幅提升 [3] - 近九成（88.5%）受访者预计四季度人民币对美元汇率大部分时间将保持在7.0至7.2区间 较上期结果提升13.5个百分点 [4] - 近半数（49.2%）受访者预计四季度跨境资本将呈现小幅流入态势 较上期调查结果提升4.5个百分点 [4] - 47.5%的受访者预期四季度民间投资信心将继续企稳 较上期结果提升4.2个百分点 23%的受访者认为将小幅提升 较上期提升4.6个百分点 [3] - 超六成（63.9%）受访者认为全年CPI涨幅可能介于0至0.2%之间 [3] 政策建议 - 超八成（82%）受访者建议四季度提前下达部分2026年"两新"额度以提振年末消费 [5] - 近六成（57.4%）受访者认为5000亿元新型政策性金融工具应加快落地进度以形成更多实物工作量 [5] - 超四成（41%）受访者建议四季度人民银行适时开展降准降息 21.3%受访者认为需要降息但降准必要性不强 [5] - 超六成（62.3%）受访者建议通过完善法律法规进一步打击"低价倾销""恶意竞争"等行为 [5] - 近六成（57.4%）受访者建议加快推动落后产能退出 [5] "十五五"时期改革期待 - 受访经济学家对"十五五"时期改革举措的期待中 财税体制改革被提及16次 收入分配制度改革被提及12次 社会保障制度改革被提及11次 [6] - 其他广泛关注的领域包括建设全国统一大市场和优化营商环境 [6] - 具体期待包括央地事权与财权更匹配 完善税收对财产性收入的调节 平衡全国的劳动时间消费时间休息时间 以及完善资本市场生态体系提高制度型开放水平 [6]

多晶硅环节 - 行业整体库存上升至41万吨以上，本月硅料库存继续保持小幅累库趋势，多晶硅市场成交整体清淡，签单量环比有所下降 [5] - 价格持稳受两方面因素影响：硅片企业开工率稳定且持有相当库存，采购需求平稳；部分硅料企业因检修或减产，可销售余量接近上限，新签订单较少，仅少量保供订单成交，发货期已延至11月 [5] - 终端价格倒逼上游压力增加，下游对进一步价格上涨接受困难，但受政策调控影响，预计本月硅料价格仍将保持高位持稳 [6] 硅片环节 - 当前硅片库存接近19GW左右，库存总量变化不大，结构上继续以210RN为主，出货压力大，价格重心下移；183N尺寸需求阶段性回调，有二三线厂家低价出货现象；210N需求尚可，价格坚挺 [8] - 硅片过剩格局依旧，本月有继续提产，加剧过剩趋势，下游抵触氛围强烈，有减产倒逼价格迹象 [8] - 近期硅片价格承压，有下行风险，但自律会议传出产业链成本指导价格，企业有报涨心态，带来稳价甚至提涨信心 [9] 电池片环节 - 当前电池库存上升至7天左右，有小幅累库趋势，原因包括假期期间电池厂发货较少，以及终端需求不佳导致组件厂放假减产，外采电池减少 [10] - 从结构看，183N电池海外需求回落，观望情绪增加；210RN需求继续清淡；210N国内终端需求较为乐观 [10] - 210RN电池价格承压明显，价格重心下移；183N尺寸价格同样承压，有回调风险；210N供需相对平衡，价格支撑明显 [11] - 反内卷政策持续发酵，行业自律会议召开及限产政策文件落地，可能助力企稳价格甚至继续报涨 [11] 组件环节 - 终端市场整体需求不乐观，海外装机需求阶段性回落，国内需求以集中式项目支撑为主，组件厂排产计划增减不一，绝大部分企业十一假期期间均有放假减产现象 [12] - 上游持续上涨推高下游成本，但组件终端需求疲软，尽管组件厂一致提高报价，投标价格来到0.7元以上，头部企业实际现货价格仍在0.68元左右，整体价格上涨乏力 [12] - 后续需重点关注反内卷政策推进落地效果，政策将继续主导行业价格走势 [12] 周价格数据 - N型复投料均价50.000 RMB/KG，N型致密料均价48.000 RMB/KG，N型颗粒硅均价47.000 RMB/KG，非中国区多晶硅均价17.500 USD/KG，均无涨跌幅 [2] - N型183单晶硅片均价1.350 RMB/片，N型210单晶硅片均价1.680 RMB/片，N型210R单晶硅片均价1.380 RMB/片，跌幅1.43% [2] - M10L单晶TOPCon电池片均价0.310 RMB/W，G12单晶TOPCon电池片均价0.305 RMB/W涨幅1.67%，G12R单晶TOPCon电池片均价0.285 RMB/W跌幅1.72% [2] - 182mm TOPCon双面双玻组件均价0.680 RMB/W，210mm HJT双面双玻组件均价0.720 RMB/W，集中式项目TOPCon组件均价0.680 RMB/W，分布式项目TOPCon组件均价0.700 RMB/W，均无涨跌幅 [3] - 2.0mm双层镀膜光伏玻璃均价13.000 RMB/平米，3.2mm双层镀膜均价20.000 RMB/平米，2.0mm背板玻璃均价12.000 RMB/平米，均无涨跌幅 [3]

CPI数据分析 - 8月CPI同比下降0.4%，环比持平，其中城市下降0.3%、农村下降0.6% [1] - 食品价格同比下降4.3%（降幅较上月扩大2.7个百分点），非食品价格上涨0.5% [1][2] - 核心CPI同比上涨0.9%（涨幅连续第4个月扩大，较上月提升0.1个百分点） [3] - 环比变化中食品价格上涨0.5%（低于季节性水平约1.1个百分点），非食品价格下降0.1% [1][2] PPI数据分析 - 8月PPI同比下降2.9%（降幅较上月收窄0.7个百分点），环比由下降0.2%转为持平 [1][5] - 生产资料价格环比由降转升（上涨0.1%），同比下降3.2%（降幅收窄1.1个百分点） [5] - 煤炭加工（降幅收窄10.3pct）、黑色金属冶炼（降幅收窄6.0pct）等行业价格明显改善 [6] - 工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比持平 [5] 行业价格动态 - 新兴产业价格回升：集成电路封装测试上涨1.1%，船舶制造上涨0.9%，通信设备制造上涨0.3% [6] - 消费升级类行业价格上涨：工艺美术用品制造涨13.0%，运动球类制造涨4.7%，中乐器制造涨1.6% [7] - 新能源领域价格降幅收窄：光伏设备制造降幅收窄2.8pct，新能源车制造降幅收窄0.6pct [6] 政策与市场影响 - 反"内卷"政策优化市场竞争秩序，推动PPI环比结束连续8个月下行 [5][8] - 全国统一大市场建设治理无序竞争，重点行业产能治理成效显现 [6] - 出口结构优化与全球经济复苏对原材料价格形成支撑 [8]

CPI整体表现 - 2025年8月全国CPI同比下降0.4%，环比持平 [1] - 1-8月平均CPI比上年同期下降0.1% [1] - 城市CPI下降0.3%，农村下降0.6% [1] - 消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.6% [1] CPI结构分析 - 食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点 [2] - 非食品价格同比上涨0.5% [1] - 食品价格环比上涨0.5%，涨幅低于季节性水平约1.1个百分点 [2] - 猪肉、鸡蛋、鲜果价格变动均弱于季节性 [2] 核心CPI趋势 - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [3] - 核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大 [1][3] PPI整体表现 - 2025年8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄 [1][3] - PPI环比由7月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势 [3] - 1-8月平均PPI比上年同期下降2.9% [3] - 工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比持平 [3] PPI改善驱动因素 - 生产资料价格环比由上月下降0.2%转为上涨0.1%，同比下降3.2%，降幅比上月收窄1.1个百分点 [3] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅分别收窄10.3、6.0、3.2、2.8和0.6个百分点，对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.50个百分点 [4] - 集成电路封装测试系列价格上涨1.1%，船舶及相关装置制造价格上涨0.9%，通信系统设备制造价格上涨0.3% [4] 新动能与消费升级行业表现 - 电子专用材料制造、智能无人飞行器制造价格分别由上月下降1.6%和0.5%转为持平 [5] - 废弃资源综合利用业价格降幅收窄5.4个百分点 [5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.0%，运动用球类制造价格上涨4.7%，中乐器制造价格上涨1.6% [5] - 营养食品制造价格上涨0.9%，专项运动器材及配件制造价格上涨0.4%，保健食品制造价格上涨0.3% [5] 政策影响与未来展望 - 扩内需促消费政策持续显效，国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格同比降幅收窄 [3][4] - 反"内卷"政策效果显现，企业无序竞争得到治理，重点行业产能治理有序开展 [4] - 经济新动能成长壮大，出口结构优化升级，对原材料和产成品价格形成支撑 [5]