AI泡沫与科技行业信用利差 - 判断AI泡沫破裂的核心信号在于科技行业信用利差变化而非股价 [2][3] - 科技债与国债利差收窄或稳定时美股行情可持续一旦走阔预示巨额资本支出难以为继 [3] - 历史类比显示1999年互联网泡沫破裂前科技公司信用利差同样走阔 [7] 美股市场集中度与劳动力影响 - 本轮美股反弹80%收益由10家科技公司贡献（含Mag7、博通、甲骨文等）极端集中度放大风险 [9] - AI技术已导致美国大学毕业生失业率从4%飙升至8.1%反映对劳动力市场的颠覆性影响 [9] 投资者情绪与反向指标 - 60%投资者预期"金发姑娘"市场状态（利率降股市涨）但零通缩预期本身构成反向警讯 [13][14] - 三大卖出信号包括：经济硬着陆预期≤5%全球股票配置净增持超25%现金水平低于3.7% [15][16] - 历史数据显示现金水平低于3.7%时20次均触发未来1-3个月股市下跌美债跑赢 [16][17] 资本支出与行业数据 - 摩根士丹利测算2028年AI相关资本支出将达2.9万亿美元 [5] 中国市场与黄金投资机会 - 中国市场因被忽视、关税见顶、消费刺激及创纪录贸易顺差成为美银青睐标的 [19] - 黄金长期看涨逻辑包括通胀十年地缘政治隔离美元贬值及央行储备重估预期 [20]

AI驱动的美股反弹与潜在风险 - 当前美国股市正经历由AI热潮驱动、少数科技巨头主导的强劲反弹，但泡沫化担忧与日俱增 [1] - 判断AI泡沫是否破裂的核心信号在于科技行业信用利差变化，而非股价水平；只要科技债与国债利差保持收窄或稳定，行情可能持续 [1] - 若利差扩大，意味着市场担忧科技公司为维持AI领先地位的巨额投资难以为继，"现金消耗"和"过度建设"模式将面临压力 [2] 资本支出与历史类比 - 到2028年AI相关资本支出预计高达2.9万亿美元 [4] - 当前情况与1999年互联网泡沫时期类似，当时科技公司信用利差走阔预示了市场崩盘 [6] 市场集中度与劳动力影响 - 本轮反弹具有史上最集中特征："科技七巨头"加上博通、甲骨文和Palantir共10家公司贡献了标普500指数80%的回报 [7] - AI技术已对劳动力市场产生颠覆性影响：美国大学毕业生失业率从2023年12月4.0%飙升至8.1% [9] 投资者情绪与反向指标 - 60%客户预期"金发姑娘"状态（利率下降、股市上涨），零客户预期通缩（利率和股市双双下跌） [11] - 现金水平低于3.7%时历史上出现20次，每次均伴随未来1-3个月内股市下跌和美债跑赢大盘 [14] 替代投资机会 - 中国市场成为青睐投资标的，具备被忽视、关税见顶、消费刺激和创纪录贸易顺差等多重优势 [13] - 维持黄金长期看涨立场，通胀十年中地缘政治隔离、移民控制和国家干预等因素将支撑金价 [13]

市场情绪与风险偏好 - 全球基金经理正以创纪录的速度涌入风险资产，市场情绪推升至数月高点 [1] - 投资者风险偏好出现2001年以来最快增速，投资组合风险水平达历史最高点 [3][9] - 现金持有水平降至3.9%，跌破4.0%的卖出信号阈值 [3][6] 资产配置动态 - 美国股票配置录得去年12月以来最大增幅，科技股配置创2009年以来最大三个月增幅 [3][11] - 欧元区股票配置达四年来最"超配"水平 [11] - 最拥挤交易策略：做空美元(34%)、做多"七巨头"科技股(26%)、做多黄金(25%) [18][22] 经济预期与盈利展望 - 净59%受访者认为未来一年经济"不太可能"衰退，与4月悲观情绪形成反转 [11][13] - 企业盈利乐观情绪出现自2020年以来最大跃升 [11] - 软着陆或无着陆预期达86%，较4月低点40%显著回升 [25] 反向指标信号 - 美银基金经理调查被视作"著名反向指标"，当前看涨情绪或预示夏季回调 [24] - 市场过热特征包括：现金配置<4%、软着陆预期>90%、股票超配20% [24] - 历史数据显示该指标在2024年8月(市场底部)和2025年2月(市场顶部)均准确标记拐点 [24] 尾部风险关注 - 贸易冲突引发衰退被视为最大尾部风险，通胀阻碍美联储降息列为第二风险 [14] - 市场预期美国最终关税税率将达14%，较6月预期上升1个百分点 [17][19]

市场情绪与风险偏好 - 全球基金经理正以创纪录的速度涌入风险资产，市场情绪推升至数月高点 [1] - 投资者风险偏好出现2001年以来最快增长速度，投资组合风险水平达到有史以来最高点 [1][5][7] - 7月对美国股票配置录得12月以来最大增幅，科技股配置创2009年以来最大三个月增幅 [1][7] 现金水平与卖出信号 - 基金经理现金水平降至3.9%，跌破4.0%门槛，触发美银交易规则中的"卖出信号" [1][2] - 现金水平从6月的4.2%降至7月的3.9%，显示市场过热特征 [2][19] 经济预期与衰退担忧 - 净59%受访者认为未来一年经济"不太可能"衰退，与4月悲观情绪形成鲜明对比 [9][11] - 衰退预期连续第三个月下降，达2月25日以来最低水平 [10] - 软着陆或无着陆预期从4月的40%升至7月的86% [20] 贸易政策与尾部风险 - 38%投资者将贸易冲突引发全球经济衰退视为最大尾部风险 [12][13] - 投资者预期美国最终关税税率为14%，高于6月的13% [13][15] 交易策略与市场拥挤度 - 做空美元（34%）成为最拥挤交易策略，取代做多黄金 [14][18] - 做多"七巨头"科技股占比26%，做多黄金占比25%，做多欧盟股票占比6% [14] 反向指标与市场拐点 - 美银基金经理调查被视作"著名反向指标"，过去12个月准确标记关键拐点 [1][18] - 7月看涨情绪可能预示夏季回调，泡沫指标包括现金低于4%、股票超配20%等 [19][20]

市场情绪与风险偏好 - 全球基金经理正以创纪录的速度涌入风险资产 将市场情绪推升至数月高点[1] - 过去三个月投资者的风险偏好出现2001年以来最快的增长速度[1] - 投资者投资组合中的风险水平达到2002年以来的最高点[7] 资产配置变化 - 7月投资者对美国股票的配置出现12月以来最大增幅[1] - 对科技股的配置创下2009年以来最大的三个月增幅[1][7] - 对欧元区股票的配置达到四年来最超配水平[7] - 基金经理持有的现金水平降至3.9% 跌破4.0%的卖出信号门槛[1] 市场表现与资产回报 - 2020年代至今黄金表现最佳 总回报率达114%[6][8] - 标普500指数总回报率达111%[8] - 美国国债表现最差 总回报率为-1%[6][8] - 标普500指数不断创下历史新高[1] 政策环境与交易策略 - 市场正在消化特朗普政府从排毒到盛宴的政策转向[4] - 万物皆涨 唯债不欢的交易策略正在全球蔓延[6] - 最拥挤的交易包括做空美元(34%) 做多Mag7科技股(26%) 做多黄金(25%)和做多欧洲股票(6%)[10] 经济预期与盈利展望 - 净59%的受访者认为未来一年经济不太可能衰退[7] - 对企业盈利的乐观情绪出现自2020年以来的最大跃升[7] - 软着陆或无着陆预期达到82%[12] 风险指标与市场信号 - 美银基金经理调查素有著名反指之称 过去12个月在关键拐点均发出准确信号[11] - 现金配置水平低于4.0% 软着陆预期超过90% 净股票配置超配20% 这些指标符合市场接近过热的特征[12] - 最大的尾部风险是关税引发全球经济衰退 其次是通胀高企阻碍美联储降息 以及美元大幅贬值[10] 投资建议与市场展望 - 建议在2020年代下半期提高大宗商品 加密货币 国际和新兴市场配置[13] - 预计夏季不会出现大规模抛售 因为股票敞口尚未达到极端水平[13] - 交易员普遍共识是在8月美联储杰克逊霍尔全球央行年会之前 标普500指数仍有上行空间 随后可能会出现一轮健康的回调[10]