全球医药产业的结构性变化 - 全球跨国药企（MNC）正从包揽全产业链的模式发生显著变化，转向更依赖外部合作与收购的模式 [1][17] - 变化的起因是“反摩尔定律”，即全球医药行业每10亿美元研发投入产出的新药数量，以每9年减半的速度衰退 [2][18] - 大型跨国药企的研发回报率从2010年的10.1%历史高位，一路下滑至2022年的1.2%冰点 [2][19] - 大药企内部研发面临组织结构复杂、官僚主义、决策链条长等问题，导致对早期研发投入的风险厌恶加剧 [2][19] 跨国药企的战略转型 - 跨国药企内部早期研发失败率极高（超过90%），因此转向外部购买已进入临床二期或三期的管线以获取确定性 [3][20] - 通过外部引进的中后期项目，在临床开发阶段的成功率通常比内部发起的项目高出2-3倍 [3][20] - 跨国药企有意识地缩减内部早期研发，通过外部合作/购买来扩充中后期管线，形成路径依赖 [4][21] - 跨国药企展现出“投行化”特征，即放弃从0到1的高风险探索，通过支付溢价批量收购已去风险化的管线 [4][21] - 转型后，跨国药企的核心能力聚焦于管线估值与并购、后期大规模临床试验推进与商业化销售 [5][22] 中国创新药的战略机遇 - 全球医药产业的结构性变化为中国创新药产业带来了巨大的战略机遇期 [6][23] - 受益于工程师红利与高度发达的CXO服务体系，中国创新药产业有望填补全球创新药早期资产的巨大供给空挡 [6][23] - 中国创新药管线对外授权（BD）交易在最近2年呈现井喷式爆发 [7][24] - 截至2025年12月31日，中国创新药全年对外授权交易总额达1356.55亿美元，相比2024年增幅超过100% [7][24] - 2025年交易首付款累计70亿美元，交易数量157笔 [7][24] 对中国创新药模式的评价与展望 - 业内存在“卖青苗”的担忧，认为早期管线大举出海是在卖掉中国创新药的未来 [9][26] - 文章观点认为这种担忧是杞人忧天，充当MNC的早期管线供应商是中国药企全球化的必要战略跳板，而非终局 [10][27] - 通过向MNC输出早期管线，中国创新药企业获得了急需的现金流和高效率的成长方式 [11][28] - 越来越多的中国药企选择与跨国药企共同承担成本、合作开发欧美等发达市场，借此系统性学习全球监管、临床运营及商业化逻辑 [12][28] - 这种合作模式相比于独自开拓全球市场，是一种更高效的进步方式，最终目标是培育出中国自己的全球化大药企 [13][14][28] 创新药领域的投资动态 - 中国创新药公司正成为全市场最受关注的资产之一 [9][26] - 以港股通创新药ETF（520880）为例，其资产规模从成立初期的4亿多元，暴涨至2025年底的超过21亿元，显示市场高度认可 [9][26] - 由于近年IPO政策差异，港股汇聚了中国创新药产业的主要优质资产，成为该领域的投资高地 [15][28] - 2026年1月5日，A股新年首个交易日，创新药资产全面上涨，港股通创新药ETF（520880）大幅上涨5.42%，创下其上市以来单日最大涨幅 [16][28] - 该ETF及其联接基金（025221）被视为布局创新药板块的利器 [16][28]

行业趋势 - 全球创新药研发投入持续增加但新药上市成功率连年下降 呈现"反摩尔定律"现象 [1] - 创新药研发成本越来越高但研发难度越来越大 成为跨国药企头号难题和中国Biotech生存考题 [1] 中国药企发展 - 中国药企在全球创新药BD交易中占比从四年前不足5%跃升至2025年上半年40%以上 实现从"陪跑"到"主角"的身份转变 [2] - 尽管美国政坛曾传出限制中国药企出海的声音 但跨国药企因专利到期潮急需新分子而依赖与中国企业合作 [2] 百奥赛图商业模式 - 公司通过靶点人源化小鼠和"千鼠万抗"抗体库平台起家 专注于提高临床前研发效率 [3] - 平台可将抗体分子从发现到PCC阶段的时间从5-6年缩短至12-18个月 显著提升研发速度 [3] - 已签署280多项合作协议 将抗体库技术推广至全球 [3] 技术平台拓展 - 公司平台正从传统抗体领域向"抗体+"新模式拓展 包括双抗、ADC和核酸递送系统等方向 [4] - 2024年9月与默克达成第三次合作 涉及核酸递送系统领域 [4] - 抗体平台与LNP、细胞疗法、AI研发工具结合探索新可能性 [4] 行业定位 - 公司被比喻为创新药行业的"台积电" 专注于底层技术开发并赋能行业制造重磅药物 [5] - 同时被视为"抗体超市" 为客户提供即取即用的抗体分子解决方案 [5] - 中国企业在全球创新药效率提升和差异化竞争中提供独特解决方案 [5] 核心技术 - 公司通过靶点人源化小鼠和全人抗体分子库技术破解创新药研发效率难题 [6]

中国创新药全球化进展 - 跨国药企首付款超5000万美元BD交易中中国生物医药企业占比突破40% 四年前不足5% [1] - 跨国药企面临专利到期压力 未来五年超千亿美元销售额药物失去专利保护 [1] - 全球研发效率持续走低且临床试验成功率下降 跨国药企加大对中国市场关注 [1] 中国药企BD交易表现 - 恒瑞医药 礼新医药 三生制药等企业将创新药对外许可作为稳定收入来源 [2] - 百奥赛图2024至2025年上半年累计签署超280项药物合作/授权/转让协议 2025年上半年新增80项 [2] - 百奥赛图营收同比增长超50% 净利润超去年全年水平 [2] 百奥赛图技术平台优势 - 开发超过4390种基因编辑动物模型 含上千种靶点人源化小鼠 [3] - 建立"千鼠万抗"抗体发现平台 积累超百万条全人抗体序列 [3] - 将早期药物发现周期从5年以上缩短至12-18个月 [3] 抗体药物技术演进 - 行业进入"抗体+"时代 抗体与双抗 ADC 细胞疗法 核酸药物等技术结合 [4] - 百奥赛图与默克合作切入核酸递送领域 评估抗体偶联LNP递送系统 [4] 平台能力拓展方向 - 持续扩充抗体库满足不同类型抗体药物研发需求 [5] - 覆盖肿瘤 自免 神经等多个疾病领域 [5] - 将抗体库与AI 自动化研发体系结合 [5] 行业地位提升 - 中国创新药企业从追赶阶段发展为全球BD交易重要参与者 [6] - 通过技术平台加全球合作模式提供底层研发基础设施 [6]

中国创新药BD交易趋势 - 截至2025年5月，跨国药企首付款超5000万美元的BD交易中，超过40%来自中国生物科技企业，而四年前该比例不足5% [1] - 海外药企加速来中国寻求合作，典型交易包括默沙东以6亿美元首付款获取礼新医药早期管线，以及辉瑞以12.5亿美元首付款押注三生制药的双抗 [7] - 跨国药企面临严峻的专利悬崖问题，未来5年累计每年有超过1000亿美元销售额的重磅药物将失去专利保护 [3] 百奥赛图商业模式与财务表现 - 公司通过抗体分子授权、合作开发和技术平台输出实现盈利，2024年扭亏为盈，2025年上半年营收达6.21亿元人民币，同比增长51.5%，净利润4800万元人民币，已超去年全年水平 [2][8] - 截至目前，公司已达成超280项药物合作开发/授权/转让协议；2024年新签100个订单，同比增长约70%；2025年上半年新增合作80项 [8] - 公司海外业务占比近70%，具有高毛利和快速回款的特点，商业模式使其能构建抗周期合作网络 [12] 百奥赛图技术平台优势 - 公司拥有自主研发的上千种靶点人源化小鼠和超百万条全人抗体序列库，通过“千鼠万抗”计划构建起庞大的抗体“货架” [10][11] - 其技术平台能将临床前发现到候选分子确认的周期从平均5.5年缩短至12-18个月，显著提升研发效率 [11] - 公司拥有RenMab、RenLite、RenNano等一系列技术平台，其中RenMab平台是全球顶级三个原位置换技术全人源转基因小鼠抗体生成平台之一 [11] 行业研发效率挑战与应对 - 全球TOP20跨国药企的研发效率在2022年降至1.2%，为十年来最低纪录；行业研发生产力持续低迷，临床试验成功率低而成本攀升 [4] - 为应对挑战，大药企加速瘦身并追求更高效率，同时加速与中国药企合作，因为中国创新药被认为更快、更好 [7] - 百奥赛图的平台模式旨在解决行业“反摩尔定律”的痛点，通过提供规模化抗体发现服务成为全球抗体药物研发的“行业基础设施” [10][12] 抗体+时代的机遇与布局 - 行业进入抗体+时代，疗法形式从单抗扩展到双抗/多抗、抗体偶联细胞、抗体偶联核酸等；体内生成CAR-T等技术也需要靶向抗体片段 [13] - 百奥赛图与默克就开发下一代核酸递送系统达成合作，切入核酸药物创新领域，体现其向“更多、更全、更新”维度的进化 [15] - 公司通过持续迭代，已能快速输出单抗、双抗、ADC、双抗ADC、纳米抗体和类TCR抗体等多样化候选药物 [15]