行业整体回暖态势 - 2025年中国创投行业回暖已成为不争的事实，市场正发生积极变化[1] - 红杉中国在2024年基础上，2025年投资速度进一步提升20%—30%，预计全年投资企业数量将超过100家[1] - 多家头部创投机构负责人表示，其所在机构2025年的投资节奏、数量和金额均有不同程度提升[1] 回暖的核心驱动因素 - 人工智能(AI)的技术突破打开了全新的市场局面，是行业回暖最直接的“风向标”[2] - 退出环境改善给投资人吃下“定心丸”，例如同创伟业在港股上市的生物医药企业2025年股价普遍上涨5至10倍[2] - 海外资本对中国市场关注度持续升温，从2025年9月开始，国际资本对中国科技领域的兴趣日益浓厚[2] - 高盛、摩根士丹利、瑞银等国际金融机构陆续发布报告，认为中国科技领域蕴含丰富投资机会[2] 中国创新的全球优势与机遇 - 中国创新能力持续增强并具有外延优势，例如欧美多个机器人研究中心用于研究的很多是宇树科技的机器人，且科研团队以中国籍及华裔为主[3] - 尽管部分供应链下游组装环节外迁，但核心上游环节仍留在国内，中国是整个供应链中不可分割的一部分[3] - 在关税壁垒、供应链重构背景下，中国的核心机会在于通过技术创新提升工业界效率，将有限资源转化为更高效率产出[6] 重点投资赛道与布局 - 顶级机构普遍看好科技与医疗创新两大重点领域[3] - 科技领域的核心机会集中在人工智能应用层面[3] - 医疗创新领域聚焦中国医药创新能力的全球化，支持企业在创新药、医疗器械等赛道的研发创新与商业化体系搭建[3] - 地缘政治变化背景下，硅基智能相关领域蕴藏重要价值机会[4] - 美国在AI模型领域保持领先，中国正稳步追赶并形成独特竞争优势[4] - 具身智能赛道中，物理硬件的快速迭代与批量制造能力愈发关键，中国改革开放40余年积累的规模制造优势将提供有力支撑[4] 市场风险与挑战认知 - 二级市场的不确定性是机构普遍担忧的焦点，稳定的市场环境才能让投资机构保持理性节奏，避免因短期波动打乱长期布局[4] - 受港股发行制度差异影响，部分股票的定价未必完全市场化，这种非市场化定价容易给一级市场造成估值幻觉[4] - 一级市场必须对非市场化定价可能引发的企业估值误判保持高度谨慎[4] 关于AI领域是否存在泡沫的思辨 - 市场对AI赛道热情高涨，同时关于该领域是否存在泡沫的争议不绝于耳[5] - 有观点认为，无论是AI、生命科学还是中国企业出海，长期来看都是明确的大机会，但短期内每个领域都存在一定泡沫[5] - 工业化领域的泡沫被认为较小，而日常的概念性领域的泡沫相对较大[5] - 一级市场和创业领域的整体泡沫被认为并不大，因为当前布局的多是需要10年—15年投入的长周期项目[6] - 共识的形成是行业发展的必要前提，但需关注资金供应端追求短线收益（如两三年内见分晓）与长周期投资本质之间的矛盾[6] - 人工智能带来的技术自加速效应显著，新模型的迭代速度远超预期[6]

行业整体回暖态势 - 2025年中国创投行业回暖已成为不争的事实，市场正发生积极变化[1] - 头部创投机构投资节奏普遍加快，红杉中国2025年投资速度在2024年基础上进一步提升20%—30%，预计全年投资企业数量将超过100家[1] - 同台交流的头部机构负责人均表示其所在机构2025年的投资节奏、数量和金额均有不同程度提升[1] 回暖的核心驱动因素 - 人工智能(AI)的技术突破打开了全新的市场局面，是行业回暖最直接的“风向标”[2] - 退出环境改善给投资人吃下“定心丸”，例如同创伟业在港股上市的生物医药企业2025年股价普遍上涨5至10倍[2] - 海外资本对中国市场关注度持续升温，从2025年9月开始，国际资本对中国科技领域的兴趣日益浓厚，高盛、摩根士丹利、瑞银等国际金融机构均发布报告看好中国科技领域投资机会[2] 中国创新的全球优势与机遇 - 中国创新能力持续增强并具有外延优势，例如欧美多个机器人研究中心用于研究的很多是宇树科技的机器人，且科研团队以中国籍及华裔研究人员为主[3] - 尽管部分供应链下游组装环节外迁，但核心上游环节仍留在中国，中国是整个供应链中不可分割的一部分[3] - 在硅基智能领域，美国在模型领域保持领先，中国正稳步追赶并形成独特竞争优势[4] - 中国改革开放40余年积累的规模制造优势，为具身智能等赛道中物理硬件的快速迭代与批量制造提供了有力支撑，有助于企业绑定智能技术后拓展全球市场[4] 顶级机构看好的重点投资赛道 - 启明创投将重点布局科技与医疗创新两大领域[3] - 科技领域的核心机会集中在人工智能应用层面[3] - 医疗创新领域聚焦中国医药创新能力的全球化，支持企业在创新药、医疗器械等赛道的研发创新与商业化体系搭建，助力其融入全球医疗产业链[3] - 硅基智能相关领域蕴藏着重要价值机会，是值得长线布局的核心主线[4] 市场关注的风险与不确定性 - 二级市场的不确定性成为机构普遍担忧的焦点，稳定的市场环境才能让投资机构保持理性节奏，避免因短期波动打乱长期布局[4] - 受港股发行制度差异影响，部分股票的定价未必完全市场化，这种非市场化定价容易给一级市场造成估值幻觉，让企业产生误判，一级市场必须对此保持高度谨慎[4] 关于AI领域是否存在泡沫的思辨 - 有观点认为，无论是AI、生命科学还是中国企业出海，长期来看都是明确的大机会，但短期内每个领域都存在一定泡沫[5] - 工业化领域的泡沫被认为较小，而日常的概念性领域的泡沫相对较大[5] - 另有观点认为，一级市场和创业领域的整体泡沫并不大，因为当前布局的多是需要10年—15年投入的长周期项目，共识的形成是行业发展的必要前提[5] - 资金供应端与一级市场“投早、投硬、投大难长”的逻辑能否形成共识是关键矛盾，若资金方追求短线收益，将与长周期投资的本质产生矛盾[6] - 人工智能带来的技术自加速效应显著，新模型迭代速度远超预期[6] - 中国的核心机会在于提升工业界效率，在关税壁垒、供应链重构背景下，通过技术创新将有限资源转化为更高效率的产出，以在全球竞争中占据优势[6]

公司投资业绩与里程碑 - 成立九年来累计投资超过300家科技企业，其中21家成功上市，培育出50余家细分领域独角兽[2] - 自2016年以来在A股上市的市值超5000亿的5家科创企业巨头中，公司投中了3家，分别为宁德时代、寒武纪和海光信息[2] - 海光信息股价在今年9月登上270元/股，较发行价翻超7倍，市值一度超6000亿[5] - 宁德时代最新市值高达1.8万亿元，公司曾投资3亿元[5] - 寒武纪今年市值最高突破6000亿元，公司是其A轮开始仅有的参与了四轮融资的投资机构[6] 当前投资策略与节奏 - 今年投资节奏恢复，年初以来新投企业超过40家，团队一年接触上千家创业公司并评估几百家企业[9] - 今年90%的投资与AI新革命相关，整体以AI为导向，面向全栈AI布局，从算力基础设施、基础模型层到上层应用及硬件[9] - 遵循“二八”投资原则，80%资金聚焦核心科技，20%投资未来最具想象力领域，以确保早期核心科技投资同时捕捉新兴机会[13] 重点投资赛道分析：AI与智能体 - Agent领域是今年最重要的AI投资赛道，被视为有机会诞生下一代“字节跳动”级别公司的领域[9] - 判断中国创业公司在智能体领域的机会是“千载难逢”的，规模可能达到移动互联网的十倍，因其同时覆盖To B和To C市场[10] - 在AIGC和To C应用场景上，中国拥有全球最好的用户市场和应用土壤，能孕育平台级机会，如情绪价值强的陪伴类产品[10] 重点投资赛道分析：具身智能 - 在具身智能领域深耕逾十年，累计投资超过30家相关企业，完整见证并参与了中国机器人产业从核心部件研发到系统突破的全过程[10] - 自动驾驶技术人才及技术栈正“外溢”至具身智能领域，早期以科研院所人才为主的创业格局已升级为头部企业技术领军者涌入[11] - 判断具身智能商业化在已被验证的教育、科研等场景仍有巨大机会，基于大模型的硬件产品短期市场可观，今年将是“具身进入工厂的元年”[11] 公司独特优势与赋能体系 - 作为集团CVC，与集团业务部门协同日益紧密，实现深度耦合与双向奔赴[12] - 构建了覆盖初创企业全生命周期的三大赋能支柱：“星辰计划（联想创新加速器）”、“光明计划”和“火种计划”[13] - 通过生态赋能推动被投企业与联想业务合作，例如钛方科技从二级供应商升级为一级模组供应商，实现合作模式突破[14] 对未来科技趋势的展望 - 坚信中国在“超级科技大工程”时代拥有独特优势，内部总结三大关键领域机会：硅基智能持续进化、颠覆性计算架构革命、立体大交通蓝图构建[16] - 未来五年内，硅基大脑领域将快速动态变化，与硅基智能相关的空间智能模型、具身智能等内容会大量涌现[16] - 在300多家被投企业中，上榜国家和省市级专精特新的有140多家，国家“小巨人”企业有60多家，独角兽类企业投资比率接近28%[17]

AI产业发展趋势 - 硅基智能正成为改变世界的核心驱动力，AI软硬件融合从单一性能提升转向系统性和生态重构[1] - 算力领域从单卡GPU优化升级为“AI工厂”等新型基础设施，英伟达Blackwell全面量产，星际之门项目规模达40多万块GPU[2] - OpenAI发布GPT-5并启动千亿估值IPO，中国DeepSeek、千问、豆包等企业加速追赶，DeepSeek R1创7天破1亿用户的纪录[2] - 具身智能成为新风口，2025年全球相关初创企业融资已达103亿美元，国内上半年一级市场融资近200亿元，远超去年全年[2] 通往AGI的核心路径 - “软硬一体、双重智能”是通往通用人工智能（AGI）的必由之路，数字世界智能体与物理世界具身智能构成“双重智能”[1] - 这一发展趋势将催生全新平台级机会，带动硅基智能新物种爆发[2] - 硅基智能的影响力堪比前三次工业革命，不仅替代体力劳动，更将重塑智力劳动格局，重构生产力与生产关系[2] 联想创投的AI布局 - 联想创投深耕AI领域十余年，投资超100家企业，覆盖全栈AI到智能体、具身智能的完整生态[2] - 见证了中国AI从技术跟随到系统创新的转变[2]

联想创投2025 CVC创投周活动 - 以"硅基进化，万物共生"为主题的联想创投2025 CVC创投周在联想总部举办，联想集团核心高管及联想创投GP团队出席 [1] - 创投周携手50余家被投企业打造6大沉浸式展区，展示联想创投10年AI投资科技成果及被投企业在硅基智能时代的技术与商业落地进展 [1] - 联想创投作为联想集团"事业部-研究院-创投"三级研发体系关键一环，采用CVC 2.0模式，依托联想全球品牌影响力、渠道网络与供应链体系，构建生态体系 [1] 联想创投的AI战略布局 - 联想创投围绕硅基智能产业链关键环节布局，推动近30家被投企业与联想集团展开实质性合作，从底层算力到上层应用深度融入产业实践 [2] - 在机器智能领域投资超过50家企业，完整见证并参与中国从机器人核心部件研发到具身智能系统突破的全过程 [2] - 具身智能商业化拐点即将到来，2025年前落地场景集中于科研、教育等已验证领域，2025年可能成为中国"具身智能进工厂"元年 [2] 中国具身智能发展优势 - 中国具身智能发展具备全球最丰富应用场景、核心部件创新与量产优势、广阔出海前景三重优势 [3] - 联想创投在具身智能领域已形成覆盖全产业链的"人形机器人军团"，包括星动纪元、跨维智能等企业 [3] - 多家人形机器人企业展示创新产品，涵盖医疗、工业等领域，如磅策的植发手术机器人、长木谷的骨科手术机器人等 [3] 联想创投投资成果 - 成立9年累计投资超过280家科技企业，其中20家成功上市，培育50余家细分领域独角兽 [4] - 2016年以来A股市值超3000亿的5家科创企业中，联想创投捕捉到3家：寒武纪、宁德时代、海光信息 [4] - 联想创投聚焦三大关键领域：硅基智能进化、颠覆性计算架构革命、立体大交通蓝图构建 [5] 联想创投赋能体系 - 联想创投以"星辰计划"、"光明计划"、"火种计划"三大支柱为核心，构建覆盖初创企业全生命周期的赋能体系 [5] - 三大计划围绕"研产供销服"全价值链打造深度协同网络，助力初创企业发展同时为集团注入创新活力 [5]

联想创投2025 CVC创投周活动 - 联想创投2025 CVC创投周以"硅基进化 万物共生"为主题在北京开幕，携手50余家被投企业打造6大沉浸式展区，展示AI超过10年的科技成果及商业落地进展 [1] - 联想创投作为联想集团三级研发体系关键一环，采用CVC 2.0模式，依托联想全球资源构建生态体系 [1] 硅基智能产业链展示 - AI算力基础设施展区参展企业包括寒武纪、摩尔线程、芯动力等底层技术公司 [3] - 基础大模型及行业应用展区展示阶跃星辰、智谱AI等顶尖大模型企业及AI原生应用，体现大模型从技术突破到行业应用的创新路径 [3] 具身智能领域布局 - 机器人及具身智能展区展示覆盖全产业链的"人形机器人军团"，包括星动纪元、跨维智能等企业的人形机器人 [5] - 医疗机器人领域展示精准植发、骨科智能手术、血管介入手术等专业医疗机器人 [5] - 工业机器人领域展示轮足机器人、工厂机器人、工业级无人机等多样化应用场景 [5] 投资成果与未来方向 - 联想创投成立九年来累计投资超过280家科技企业，其中20家成功上市，培育50余家细分领域独角兽 [7] - 未来将持续聚焦三大领域：硅基智能生态系统、颠覆性计算架构革命、立体大交通蓝图构建 [7]

硅基智能爆发与未来趋势 - 硅基智能爆发被视为当前最大变量 未来五年内硅基大脑领域将保持快速动态变化 [3][5] - 2025年将迎来"DeepSeek Moment" 未来两三年空间智能模型、具身智能等技术将大量涌现 [1][5] - AGI将在十年周期内渗透各行各业 推动人机协同发展 智能体将以数字/物理形态成为数字员工、机器员工 [5] - 算力和能源成为硅基智能核心基础设施 公司持续关注存算一体、RISC-V、类脑科技、量子计算等底层创新 [6] 超级科技大工程时代特征 - 科技创新已从科学发现阶段进入超级科技大工程时代 科技迭代速度显著加快 [8][9] - 公司每年预留季度时间进行行业研究迭代 以应对快速变化的科技环境 [9] - 围绕混合式人工智能战略 已在算力、架构、应用三层布局 与近30家企业深度合作 [9][10] - AI PC领域取得突破性进展 预计2025年量产规模达数百万至近千万台 [10][12] CVC战略定位与生态协同 - CVC已成为科技大企业核心竞争力 投资业务与集团生态重合度持续提升 [1][14][18] - 被投企业中120余家上榜专精特新 50余家为国家"小巨人" 独角兽占比达28% 科技类企业占独角兽名单90%以上 [14] - 通过星辰计划、光明计划、火种计划三大生态计划 实现被投企业与集团双向赋能 [15][16][17] - 典型案例钛方科技从二级供应商升级为一级模组供应商 合作研发的三合一芯片降低模组成本10% [16][17] 前沿技术投资布局 - 立体大交通领域布局低空经济、商业航天 自动驾驶技术已实现商业化落地 [6] - AI+医疗健康领域重点关注脑机接口技术 已投资相关企业 预计将实现碳基与硅基有机结合 [7] - 边缘侧创新方面投资后摩智能开发AI PC端侧超低功耗芯片 并与智谱等大模型公司深度合作 [10] - 模型优化领域布局无问芯穹、清程极智等企业 解决硬件-模型-应用协同问题 [10]