合作概览 - 全球市值第一的制药巨头礼来与全球市值第一的科技巨头英伟达宣布达成历史性战略合作 [1] - 双方将在未来五年内共同投入10亿美元，在旧金山湾区建立全新的联合创新实验室 [1] - 截至发稿，英伟达市值已突破4.5万亿美元，礼来市值稳定在1万亿美元以上，两家公司市值总和接近6万亿美元 [1][2] 合作模式与架构 - 联合实验室定位为通过AI重构药物研发流程的“超级工厂”，而不仅仅是算力中心 [2] - **硬件层面**：实验室将率先部署英伟达最新一代AI芯片架构Vera Rubin，该架构专为极大规模、极高精度的科学计算而生，适用于蛋白质折叠、分子动力学模拟等药物研发环节 [2] - **软件与数据层面**：英伟达将全面开放其BioNeMo生成式AI平台，礼来则提供其TuneLab平台及积累的海量高质量实验数据 [3] - 双方通过联邦学习技术融合数据与算法，旨在解决科技公司有模型没数据、制药公司有数据没模型的行业痛点 [4] - **制造与供应链层面**：合作延伸至制造端，礼来计划利用英伟达Omniverse平台建立制药产线的“数字孪生”，通过虚拟模拟优化生产流程，以提升如Zepbound（替尔泊肽）等紧缺产品的产能 [5] 礼来的战略动机 - 尽管凭借GLP-1药物（如替尔泊肽）在糖尿病和肥胖症领域取得成功，公司仍面临深层焦虑，源于制药行业长期受困于“双十定律”（研发一款新药需耗时10年、花费10亿美元）及“反摩尔定律”（研发成本随时间指数级上升） [6][7] - 公司CEO多次表示需要“工业化的发现能力”，旨在将药物研发从“发现”范式转变为“设计”范式，利用AI根据靶点结构定向设计分子，从而将筛选时间从几年缩短到几个月，并提高临床试验成功率 [7][8] - 面对谷歌Isomorphic Labs、微软、亚马逊等科技公司大举进军药物研发，公司选择主动联手最强科技伙伴以掌握主动权，避免未来沦为科技公司的代工厂 [8][9][10] 英伟达的战略动机 - 公司CEO认为“数字生物学将是下一场惊人的技术革命”，生命科学领域因其极高的数据量和计算复杂度，被视为能够像互联网一样消耗无尽算力的新领域，是GPU需求的潜在无底洞 [11][12] - 通过与礼来合作，公司得以接触顶级药企内部数据，反哺其BioNeMo模型的进化，并在与Google AlphaFold的竞争中获取差异化优势 [13] - 合作标志着公司从单纯销售硬件深入到药物研发核心业务流，BioNeMo平台的推广实质是在构建生物医药领域的操作系统，旨在确立其在医疗领域如同Windows在PC时代般的统治地位 [13] 行业影响与趋势 - 此次合作被视为AI制药行业的分水岭，创造了“顶级药企+顶级科技巨头”深度捆绑的第三种模式，区别于TechBio初创公司和大型药企内部IT部门主导的原有格局 [14][15] - **行业洗牌加速**：当英伟达直接向礼来等巨头提供底层能力时，依赖“讲故事”或“卖SaaS软件”的AI制药初创公司的生存空间将被压缩 [16] - **“干湿闭环”成为标配**：合作强调AI需与实体实验室设备紧密连接，实现AI设计、自动化合成测试、结果反馈迭代的闭环，这将成为未来药企的核心竞争力 [17] - **倒逼其他巨头**：预计全球排名前十的药企将加速寻找科技盟友，微软、亚马逊AWS、谷歌云将成为争抢对象，行业竞争从比拼管线储备升级到比拼“算力+数据”储备 [18] 挑战与展望 - AI并非魔法，生物学本身存在黑盒，生命规则充满混沌与未知相互作用 [19] - 当前AI在预测蛋白质结构方面表现良好，但在预测蛋白质功能、药物复杂代谢及临床疗效方面准确率依然不够高 [20] - 生物数据的标准化程度低，不同实验条件和批次的数据噪音大，数据清洗是巨大的工程挑战 [20] - 此次合作证明AI已成为制药业生存和发展的必需品，标志着人类对抗疾病的方式正在发生根本性改变 [20]

2025年一级市场整体回顾与宏观变化 - 一级市场资本态度谨慎但方向更为集中，人工智能、具身智能、半导体、智能硬件与出海成为少数持续吸引资金、创业者和产业资源的主线赛道 [1] - 市场开始更加强调对技术水平与落地能力的判断，技术是否成立、路径是否可持续、团队是否具备穿越周期的能力成为更显性的问题 [1] - 全球对于中国科技创新的信心正在发生实质性回升，重塑了全球对中国科技创新能力的认知，带来了国际投资者重新关注、研究和配置中国资产的结构性变化 [3][4] - 这一认知变化导致一级市场估值体系迅速重构，优质项目估值被快速抬升，例如宇树科技的估值从去年末的三十多亿元人民币跃升至市场预期的接近千亿规模 [5] - 创业者心态随之变化，更敢于去做“高难度的事情”，参与甚至引领全球竞争，而不仅仅是满足于跟随式创新 [6] - 中国股权投资市场呈现明显回暖态势，募资与投资规模实现双增长，江浙沪、深圳、北京、广东、安徽等地成为投资热度较高的地域 [14] - 创业企业融资在质量与属性上实现质的飞跃，创业者整体状态越来越好 [14] - 港股市场恢复为中国创新企业提供了现实、可行的退出通道，使得今年一级市场的退出环境明显比过去顺畅 [12] - 宏观经济财政政策更加积极，货币政策适度宽松，港股和国内A股持续回暖，摩尔线程、沐曦等上市发行带来财富效应，过去一年是行业信心恢复的一年 [19] - 更多多元化耐心资本涌入一级市场，同时国家级的母基金陆续设立，支持投早、投小、投硬科技 [19] - 全球宏观经济环境最明显的变化是供应链的区域化与产业智能化重塑，经济增长的底层逻辑加速转向创新驱动和可持续发展 [32] 核心投资赛道与趋势 - **人工智能**：中国的AI创新正在从局部工程创新，逐步走向更系统性的创新，从“全球创新的一个局部节点”向“更整体的创新角色”过渡 [6] - **人工智能**：自2023年以来，国内AI创投的关注焦点发生了显著迁移，核心是从底座大模型转向了AI Agent应用层 [23] - **人工智能**：2023年核心是底座大模型公司预训练，2024年和2025年主要是推理、工作流和上下文工程，2026年预计将关注后训练 [24] - **具身智能**：被视为通往AGI的一条独立路径，强调通过真实世界交互来构建智能，目前整体仍处在非常早期的阶段，正从科学阶段向工程阶段过渡 [8][9][10][11] - **具身智能**：与智能电动汽车相关性很强，包括供应链的重叠以及软硬件的结合 [27] - **具身智能**：2025年上半年再次掀起一个小高潮，第一阵营已经明显，但2026年投资节奏可能因模型有待突破而缓慢下来 [29] - **半导体**：产业体量巨大，头部晶圆厂和AI芯片公司已成长为数千亿市值级别的企业 [6] - **智能硬件与出海**：开始出现第一批跑出来的智能硬件，且在出海方向上表现非常好 [29] - **生物制造**：未来全球60%的物质生产可通过生物制造方式实现，到21世纪末将应用于全球1/3的制造业，创造30万亿美元的经济价值 [20] - **未来计算与能源**：量子混合计算是AI算力发展趋势，预计3-5年有望在专用领域落地；可控核聚变被判断为未来能源的终极解决方案，预期10年将达到能源奇点 [21] - **新智造、新动能、新范式**：投资从智能电动汽车向Physical AI等“新智造”领域延伸；关注能源、算力、数据等“新动能”；关注AI Agent、低空经济、空天技术等“新范式” [27] 投资人关注的核心变量与标准 - **成本与能力上限**：关注大模型的使用成本（包括token价格和使用门槛）能否持续下降，以及模型智力的上限（能力边界） [7] - **单位智能成本**：关注AI模型性能与成本效率之间的关系，中国涌现的许多优秀模型在保持高性能的同时，成本远低于西方，例如DeepSeek的模型成本仅为西方部分公司的十分之一甚至更低 [26] - **商业化健康度**：投资过程中最核心的关注点是创业公司的商业化健康度与客户价值，主要聚焦收入和客户留存率两个关键指标 [24] - **企业特质**：看重企业的稀缺性（核心技术门槛高）、成长性（未来市场空间大）以及持续性（有技术底蕴和后续增长曲线） [19] - **团队与战略**：偏好AI原生的优秀年轻人，以及行业老兵和在学界最突出的团队 [19][29] - **三重属性**：关注具备“技术+产业+全球化”三重属性的项目，并符合国家战略方向 [32][33] - **出海能力**：看重出海企业的战略清晰度和跨文化适应能力，包括对本地市场的深刻认知和团队的本地化融合 [37] 2026年市场展望与投资策略演变 - 2026年创投市场将延续稳中向好的态势，整体更加回归理性，呈现出更加健康的发展节奏 [14] - 预计2026年一级市场资金充沛，产业资本与耐心资本将深度融合，市场的投资活跃度和头部企业的估值都将进一步上涨 [19] - 核心机会之一是智能化与计算的深度融合，推动生产力的跃迁与产业的重塑 [14] - 机器智能与智慧出行的深度融合将催生更多创新，自动驾驶技术积累将持续向具身领域溢出 [15] - AI赛道将从基础大模型，转向AI在细分行业的应用落地；具身智能的重点将从本体、运动控制，转向具身智能大模型 [20] - 投资模式正在从“摘果子”转向“种果树”，即从争抢成熟项目转向更早期介入培育项目，推动“青苹果”长成“红苹果”，这要求投资机构具备极强的产业理解、资源整合和“陪跑”能力 [17][18] - 共识方向越来越集中，头部项目份额越来越难抢，要求投资人不仅要提供资金，还要成为资源供给者，为企业嫁接技术、人才、订单、政策等全方位资源，并具备长期的战略定力 [18] - 对投资人的产业理解、技术认知和长期陪伴能力提出了更高要求，投资人必须持续学习，深入理解产业本身，才能提出正确的问题并做出判断 [2][13] - 在AI、具身智能、生物制造等最有Beta的赛道继续深耕，预计这些赛道未来会出现一批超过100亿美金的超级独角兽 [21] - 为适应资本市场环境，采取积极主动退出策略：以一级市场退出为主，二级市场退出为辅，通过老股转让、设立接续基金等方式拓宽退出渠道 [21] 中国企业出海新趋势 - 中国企业出海从机会探索转向战略深耕，呈现三大结构性迁移：市场布局向东南亚、拉美、中东多极市场同步布局；能力重心向构建线下渠道、本地供应链及深度运营团队的深度本地化模式转变；产业价值从贸易和产品出海迈向品牌、技术与生态出海 [35] - 2026年，出海热门地区将遵循“增长潜力×战略可控性”的框架：东南亚（以印尼为核心）仍是基本盘；拉美（以墨西哥、巴西为双中心）是下一个主战场；中东（以沙特、阿联酋为支点）是高利润的价值市场 [36] - 建议出海企业恪守本分平常心，先胜而后战，在第一个核心市场做到数一数二，建立起可盈利、可复制的坚实模型后再图扩张 [37]

公司投资业绩与里程碑 - 成立九年来累计投资超过300家科技企业，其中21家成功上市，培育出50余家细分领域独角兽[2] - 自2016年以来在A股上市的市值超5000亿的5家科创企业巨头中，公司投中了3家，分别为宁德时代、寒武纪和海光信息[2] - 海光信息股价在今年9月登上270元/股，较发行价翻超7倍，市值一度超6000亿[5] - 宁德时代最新市值高达1.8万亿元，公司曾投资3亿元[5] - 寒武纪今年市值最高突破6000亿元，公司是其A轮开始仅有的参与了四轮融资的投资机构[6] 当前投资策略与节奏 - 今年投资节奏恢复，年初以来新投企业超过40家，团队一年接触上千家创业公司并评估几百家企业[9] - 今年90%的投资与AI新革命相关，整体以AI为导向，面向全栈AI布局，从算力基础设施、基础模型层到上层应用及硬件[9] - 遵循“二八”投资原则，80%资金聚焦核心科技，20%投资未来最具想象力领域，以确保早期核心科技投资同时捕捉新兴机会[13] 重点投资赛道分析：AI与智能体 - Agent领域是今年最重要的AI投资赛道，被视为有机会诞生下一代“字节跳动”级别公司的领域[9] - 判断中国创业公司在智能体领域的机会是“千载难逢”的，规模可能达到移动互联网的十倍，因其同时覆盖To B和To C市场[10] - 在AIGC和To C应用场景上，中国拥有全球最好的用户市场和应用土壤，能孕育平台级机会，如情绪价值强的陪伴类产品[10] 重点投资赛道分析：具身智能 - 在具身智能领域深耕逾十年，累计投资超过30家相关企业，完整见证并参与了中国机器人产业从核心部件研发到系统突破的全过程[10] - 自动驾驶技术人才及技术栈正“外溢”至具身智能领域，早期以科研院所人才为主的创业格局已升级为头部企业技术领军者涌入[11] - 判断具身智能商业化在已被验证的教育、科研等场景仍有巨大机会，基于大模型的硬件产品短期市场可观，今年将是“具身进入工厂的元年”[11] 公司独特优势与赋能体系 - 作为集团CVC，与集团业务部门协同日益紧密，实现深度耦合与双向奔赴[12] - 构建了覆盖初创企业全生命周期的三大赋能支柱：“星辰计划（联想创新加速器）”、“光明计划”和“火种计划”[13] - 通过生态赋能推动被投企业与联想业务合作，例如钛方科技从二级供应商升级为一级模组供应商，实现合作模式突破[14] 对未来科技趋势的展望 - 坚信中国在“超级科技大工程”时代拥有独特优势，内部总结三大关键领域机会：硅基智能持续进化、颠覆性计算架构革命、立体大交通蓝图构建[16] - 未来五年内，硅基大脑领域将快速动态变化，与硅基智能相关的空间智能模型、具身智能等内容会大量涌现[16] - 在300多家被投企业中，上榜国家和省市级专精特新的有140多家，国家“小巨人”企业有60多家，独角兽类企业投资比率接近28%[17]

AI产业发展趋势 - 硅基智能正成为改变世界的核心驱动力，AI软硬件融合从单一性能提升转向系统性和生态重构[1] - 算力领域从单卡GPU优化升级为“AI工厂”等新型基础设施，英伟达Blackwell全面量产，星际之门项目规模达40多万块GPU[2] - OpenAI发布GPT-5并启动千亿估值IPO，中国DeepSeek、千问、豆包等企业加速追赶，DeepSeek R1创7天破1亿用户的纪录[2] - 具身智能成为新风口，2025年全球相关初创企业融资已达103亿美元，国内上半年一级市场融资近200亿元，远超去年全年[2] 通往AGI的核心路径 - “软硬一体、双重智能”是通往通用人工智能（AGI）的必由之路，数字世界智能体与物理世界具身智能构成“双重智能”[1] - 这一发展趋势将催生全新平台级机会，带动硅基智能新物种爆发[2] - 硅基智能的影响力堪比前三次工业革命，不仅替代体力劳动，更将重塑智力劳动格局，重构生产力与生产关系[2] 联想创投的AI布局 - 联想创投深耕AI领域十余年，投资超100家企业，覆盖全栈AI到智能体、具身智能的完整生态[2] - 见证了中国AI从技术跟随到系统创新的转变[2]

联想创投2025 CVC创投周活动 - 以"硅基进化，万物共生"为主题的联想创投2025 CVC创投周在联想总部举办，联想集团核心高管及联想创投GP团队出席 [1] - 创投周携手50余家被投企业打造6大沉浸式展区，展示联想创投10年AI投资科技成果及被投企业在硅基智能时代的技术与商业落地进展 [1] - 联想创投作为联想集团"事业部-研究院-创投"三级研发体系关键一环，采用CVC 2.0模式，依托联想全球品牌影响力、渠道网络与供应链体系，构建生态体系 [1] 联想创投的AI战略布局 - 联想创投围绕硅基智能产业链关键环节布局，推动近30家被投企业与联想集团展开实质性合作，从底层算力到上层应用深度融入产业实践 [2] - 在机器智能领域投资超过50家企业，完整见证并参与中国从机器人核心部件研发到具身智能系统突破的全过程 [2] - 具身智能商业化拐点即将到来，2025年前落地场景集中于科研、教育等已验证领域，2025年可能成为中国"具身智能进工厂"元年 [2] 中国具身智能发展优势 - 中国具身智能发展具备全球最丰富应用场景、核心部件创新与量产优势、广阔出海前景三重优势 [3] - 联想创投在具身智能领域已形成覆盖全产业链的"人形机器人军团"，包括星动纪元、跨维智能等企业 [3] - 多家人形机器人企业展示创新产品，涵盖医疗、工业等领域，如磅策的植发手术机器人、长木谷的骨科手术机器人等 [3] 联想创投投资成果 - 成立9年累计投资超过280家科技企业，其中20家成功上市，培育50余家细分领域独角兽 [4] - 2016年以来A股市值超3000亿的5家科创企业中，联想创投捕捉到3家：寒武纪、宁德时代、海光信息 [4] - 联想创投聚焦三大关键领域：硅基智能进化、颠覆性计算架构革命、立体大交通蓝图构建 [5] 联想创投赋能体系 - 联想创投以"星辰计划"、"光明计划"、"火种计划"三大支柱为核心，构建覆盖初创企业全生命周期的赋能体系 [5] - 三大计划围绕"研产供销服"全价值链打造深度协同网络，助力初创企业发展同时为集团注入创新活力 [5]

联想创投2025 CVC创投周活动 - 联想创投2025 CVC创投周以"硅基进化 万物共生"为主题在北京开幕，携手50余家被投企业打造6大沉浸式展区，展示AI超过10年的科技成果及商业落地进展 [1] - 联想创投作为联想集团三级研发体系关键一环，采用CVC 2.0模式，依托联想全球资源构建生态体系 [1] 硅基智能产业链展示 - AI算力基础设施展区参展企业包括寒武纪、摩尔线程、芯动力等底层技术公司 [3] - 基础大模型及行业应用展区展示阶跃星辰、智谱AI等顶尖大模型企业及AI原生应用，体现大模型从技术突破到行业应用的创新路径 [3] 具身智能领域布局 - 机器人及具身智能展区展示覆盖全产业链的"人形机器人军团"，包括星动纪元、跨维智能等企业的人形机器人 [5] - 医疗机器人领域展示精准植发、骨科智能手术、血管介入手术等专业医疗机器人 [5] - 工业机器人领域展示轮足机器人、工厂机器人、工业级无人机等多样化应用场景 [5] 投资成果与未来方向 - 联想创投成立九年来累计投资超过280家科技企业，其中20家成功上市，培育50余家细分领域独角兽 [7] - 未来将持续聚焦三大领域：硅基智能生态系统、颠覆性计算架构革命、立体大交通蓝图构建 [7]

硅基智能爆发与未来趋势 - 硅基智能爆发被视为当前最大变量 未来五年内硅基大脑领域将保持快速动态变化 [3][5] - 2025年将迎来"DeepSeek Moment" 未来两三年空间智能模型、具身智能等技术将大量涌现 [1][5] - AGI将在十年周期内渗透各行各业 推动人机协同发展 智能体将以数字/物理形态成为数字员工、机器员工 [5] - 算力和能源成为硅基智能核心基础设施 公司持续关注存算一体、RISC-V、类脑科技、量子计算等底层创新 [6] 超级科技大工程时代特征 - 科技创新已从科学发现阶段进入超级科技大工程时代 科技迭代速度显著加快 [8][9] - 公司每年预留季度时间进行行业研究迭代 以应对快速变化的科技环境 [9] - 围绕混合式人工智能战略 已在算力、架构、应用三层布局 与近30家企业深度合作 [9][10] - AI PC领域取得突破性进展 预计2025年量产规模达数百万至近千万台 [10][12] CVC战略定位与生态协同 - CVC已成为科技大企业核心竞争力 投资业务与集团生态重合度持续提升 [1][14][18] - 被投企业中120余家上榜专精特新 50余家为国家"小巨人" 独角兽占比达28% 科技类企业占独角兽名单90%以上 [14] - 通过星辰计划、光明计划、火种计划三大生态计划 实现被投企业与集团双向赋能 [15][16][17] - 典型案例钛方科技从二级供应商升级为一级模组供应商 合作研发的三合一芯片降低模组成本10% [16][17] 前沿技术投资布局 - 立体大交通领域布局低空经济、商业航天 自动驾驶技术已实现商业化落地 [6] - AI+医疗健康领域重点关注脑机接口技术 已投资相关企业 预计将实现碳基与硅基有机结合 [7] - 边缘侧创新方面投资后摩智能开发AI PC端侧超低功耗芯片 并与智谱等大模型公司深度合作 [10] - 模型优化领域布局无问芯穹、清程极智等企业 解决硬件-模型-应用协同问题 [10]