报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 我国商业航天产业不断取得新突破，建议关注产业资源整合与下游应用创新带来的投资机会，受益标的包括卫星制造及火箭发射、卫星运营、卫星应用等领域的相关公司 [4][10][46] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 本周上证指数下跌0.03%，创业板指数下跌1.40%，计算机指数上涨1.66%，细分概念指数中卫星导航、商业航天等均上涨；纵横股份等涨幅居前，邦彦技术等跌幅较大 [7] - 低空经济、商业航天、无人物流等板块迎来多重催化，如无人机物流市场空间广阔、我国可复用火箭技术取得突破、特斯拉公布Robotaxi最新计划 [8] - 我国商业火箭发射任务饱满，可复用技术加快迭代，中国主导5G卫星标准落地，卫星通信消费级市场打开，航天科技集团卫星应用创新院揭牌 [8][9] - 本周我国航天发射任务持续推进，包括长四乙火箭发射实践二十六号卫星、长三乙火箭发射天问二号探测器 [10] 周行情（05.26 - 05.30）回顾 - 本周上证指数下跌0.03%，创业板指数下跌1.40%，计算机指数上涨1.66%，细分概念指数中卫星导航、商业航天等均上涨 [13] - 纵横股份等涨幅居前，邦彦技术等跌幅较大；个股公告层面，邦彦技术终止收购星网信通，中科星图暂停参加军队物资工程服务采购活动 [18][20] 资金情况回顾 - 本周军工信息化、低空经济、商业航天、卫星导航、航空装备、航天装备融资融券余额均值，以及融资融券余额占自由流通市值比重均较1月初以来有所回落 [23] 估值分析 - 本周低空经济/航天装备/航空装备板块估值（PE_TTM）分别处于96 - 98/128 - 131/50 - 51区间波动，分别处于2020年来板块估值96.74%/98.91%/51.45%分位数 [26] 火箭重复回收技术取得新突破，消费级卫星通信市场逐步打开 元行者一号验证火箭回收成功，海南商发二期项目加速推进 - 5月29日元行者一号验证型火箭首次飞行回收试验圆满成功，标志大尺寸不锈钢可复用运载火箭进入工程应用阶段；该火箭为全尺寸薄壁不锈钢火箭，试验飞行时长125秒，飞行高度约2.5公里，完成8个工作阶段 [29] - 2025年底元行者一号将具备首飞条件，计划完成首飞入轨 + 回收任务，可单箭复用20次，年发射能力达26次；箭元科技希望打造“行者”系列运载火箭服务多个市场 [34] - 我国商业火箭发射任务饱满，2025年天龙三号等多枚商业火箭将迎来首飞，2025年一季度我国商业航天发射8次，占国内发射总数的50% [34] - 海南商业航天发射场二期项目于2025年1月开工建设，预计2026年4月基本完成项目建设并具备使用条件，采用“三平”测发模式，建设发射区、技术区和古松测控站 [35] 中国主导5G卫星标准落地，卫星通信消费级应用市场打开 - 2025年5月国际电信联盟通过中国信通院牵头完成的《5G卫星无线电接口技术详细规范》，确定3GPP NTN是唯一的5G卫星技术，天地一体化通信可期 [39] - 6G时代卫星网络将迎来“手机直连卫星”通信模式，无线信号覆盖扩展至空天地三维空间，6G星地直连通信技术关键指标较5G卫星系统提升数十倍 [40] - 截至2025年4月，中国电信联合多品牌已推出30款支持手机直连卫星功能的终端，卫星通信迈入“大众消费市场” [40] 一周热点：天问二号探测器发射成功，卫星应用创新研究院揭牌 军工集团 - 5月29日12时12分，长四乙火箭成功发射实践二十六号卫星，用于国土普查、环境治理等领域；本次发射是长征系列运载火箭的第579次发射 [41] - 5月29日1时31分，长三乙火箭成功发射天问二号探测器，开启我国首次小行星探测与采样返回旅程；天问二号任务计划探测小行星2016HO3和主带彗星311P，整个任务或将持续近10年 [41][42] - 近日彩虹 - YH1000无人物流机首飞成功，该无人机具有多种优点，可用于货运等多种任务 [43] 产业动态 - 5月23日，中国航天科技集团卫星应用创新研究院揭牌，隶属中国卫通，将推动卫星应用产业发展，以天地一体化智能应用服务国家战略 [44] 海外科技 - 6月起特斯拉将在奥斯汀街头部署第一批无人监管的Robotaxi，预计到2026年底数十万台全自动驾驶车辆将投入运营，其计划为无人物流带来新机遇 [44] - 当地时间5月27日，美国SpaceX公司“星舰”第九次试飞“快速解体” [45] 投资建议与受益标的 - 建议关注产业资源整合与下游应用创新，受益标的包括卫星制造及火箭发射（中国卫星等）、卫星运营（中国卫通等）、卫星应用（中科星图等）领域的相关公司 [46]

报告行业投资评级 - 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深 300 指数 [89] 报告的核心观点 - 短期内商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，事件刺激敏感度高，外部环境波动对相关上市公司冲击有限，上市公司关注度有望提升；长期看行业需求释放带动基本面改善与市场预期兑现推动估值提升，促使商业航天板块走势在震荡中重心上移 [8] 相关目录总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025 年 3 月，上证综指涨 0.45%，深证成指跌 1.01%，创业板指跌 3.07%，国防军工（申万）指数涨 2.20%，中航证券商业航天指数涨 0.73%，跑输军工（申万）行业 1.48 个百分点 [19][20] - 涨跌幅前三为星图测控（+35.68%）、奥普光电（+16.51%）、铂力特（+12.57%）；涨跌幅后三为华力创通（-11.44%）、航宇微（-11.29%）、城昌科技（-6.32%） [20] 重要事件及公告 - 3 月 4 日，中科星图拟募资不超 25 亿元用于多个项目，并拟设子公司实施低空云项目 [21] - 3 月 5 日，司南导航签订 1.45 亿元销售合同，预计影响 2025 - 2026 年业绩 [21] - 3 月 10 日，长征三号乙运载火箭发射通信技术试验卫星十五号成功 [21] - 3 月 12 日，长征八号运载火箭一箭十八星发射千帆星座第五批组网卫星成功；华测导航发布限制性股票激励计划草案 [23] - 3 月 14 日，福光股份发布员工持股计划草案 [23] - 3 月 24 日，厦门天卫科技 108 颗卫星网络计划通过工信部审核并报送国际电联备案 [23] - 3 月 26 日，天链二号 04 星搭乘长征三号乙运载火箭发射成功 [23] - 3 月 29 日，臻镭科技拟对全资子公司增资 2000 万元 [23] - 3 月 30 日，长征七号 A 运载火箭发射通信技术试验卫星十六号成功 [24] 近期商业航天产业最新事件与展望 关税冲击：自主可控体系下的缓冲效应 - 美国关税对等政策对我国商业航天产业直接影响有限，供给侧我国航天领域推进国产化战略和技术创新，关键领域对外依存度下降；需求侧我国商业航天产业与美国基本绝缘 [25] - 航天央国企和民参军上市公司采用市值管理举措应对市场冲击，2025 年我国商业航天产业有望快速发展 [26] 多个商业航天政策落地：建立产业规范发展提速基础 - 《中华人民共和国卫星导航条例（公开征求意见稿）》完善卫星导航产业制度保障，有望开拓新应用场景，维持增长态势 [28][30] - 《卫星网络国内协调管理办法（暂行）》提升我国卫星频率轨道资源统筹能力，为星座建设奠定制度基础 [31][32] 新建星座以及卫星互联网建设提速 - 卫星互联网和千帆星座等进入建设阶段，卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，收入与净利润规模增速有望提升 [36] - 2025 年有多个星座计划推进，如天津双超星座、海南卫星星座、厦门天卫科技 108 颗卫星网络计划等 [35][36] - 3 月 22 日，天一华宇商用航天装备产业制造基地项目启动建设，总投资 30 亿元 [36] 手机直连卫星应用拓展 - 2024 年中国电信联合厂商推出 21 款大众智能直连卫星手机终端，支持直连天通卫星功能手机达 25 款，累计销量超 1600 万台 [37] - 中国电信推进天通卫星海外市场拓展，业务覆盖多个国家和地区 [37][38] “耐心资本”持续助力商业航天 - 2025 年政府工作报告和相关意见助力商业航天投融资，多家企业获融资，产业投融资规模有望提速 [39][44] 海外商业航天及资本市场发展现状 全球卫星互联网星座建设持续推进 - 国外多个卫星互联网星座建设有进展，如美国 Starlink、英国 OneWeb 等，国外星链完成卫星视频通话实验，市场持续扩容 [46][48] 美三家公司获取国家安全太空发射订单 - 2025 年 4 月 4 日，美太空系统司令部授予三家公司价值 137 亿美元的国家安全太空发射合同 [49] - 美国空军部考虑取消部分卫星采购合同，改购 SpaceX 星盾卫星服务 [50] 海外商业航天资本市场走势现状 - 展示了部分海外商业航天上市公司 3 月涨跌幅和总市值情况 [52] 2025 年投资建议 航天发射 - 可复用火箭等低成本发射技术应用将成行业发展提速质变点，建议关注已实现规模化发射或有先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造细分领域的“军技民用”企业 [58][59] 卫星制造 - 空间基础设施建设加速卫星制造模式转型，建议关注有低成本及产业化能力、高技术水平的企业，以及在新兴领域布局的企业 [62][69] 卫星通信 - 卫星互联网建设加快，中长期有望“换挡提速”，建议关注相关配套企业、地面终端企业，以及航空与海洋卫星互联网市场等方向 [70][76] 卫星导航 - 行业发展成熟，产业链内循环完整，建议关注产业链上、中、下游不同类型企业 [78] 卫星遥感 - “十五五”时期下游应用市场需求增速有望恢复至 30%左右，建议关注客户多元化、有稀缺数据源等企业 [12] 建议关注的领域及个股 - 短期关注：臻镭科技、思科瑞 [13] - 商业航天关注：航天智装、国博电子、中国卫通、中国卫星等 [13][14]