报告行业投资评级 - 投资观点为震荡，交易策略单边震荡上行，套利关注多BR空NR/RU [4] 报告的核心观点 - 贸易摩擦带动橡胶板块上涨，BR价格震荡上行，宏观消息扰动频繁，供价上调顺丁成交小幅好转，合成近期估值修复上行，但需关注开工变化和库存去化进度影响现货成交节奏 [2][4] 根据相关目录总结 行情回顾 - 截止2025年10月23日，中石化化销BR9000出厂价格11200元/吨稳定，中石油主要销售公司BR9000出厂价格11200 - 11300元/吨，上调200元/吨 [7] - 本周顺丁市场价格小幅走低后趋于僵持，原料端成交及价格小幅走低使顺丁成本面支撑略转弱，业者关注供应面，国际贸易摩擦缓和预期升温、天然橡胶行情走强扩大品种间价差，市场短时看空情绪消退，贸易商积极试探挺价，中石油各销售公司同步上调供价，下游延续择低采购且压价坚决，周前中期大单成交良好，周中后期询盘氛围转淡 [7] 价格情况 - 2025年中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价格及主流市场价格有不同变化，如中油华东部分公司价格上调，部分地区市场价有涨有跌 [8] - 中国合成橡胶产业链价格中，丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等不同企业和地区价格有不同程度涨跌 [9] - 合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图显示不同时间段各品种价格走势相关情况 [10] 装置情况 - 2025年中国高顺顺丁橡胶装置中，中石化、中石油及其他企业部分装置有运行、停车检修及未来变动计划 [11] - 2025年中国丁二烯装置有多套装置处于停车检修状态，涉及不同企业和时间 [12] 价差及基差 - BR跨品种价差及月差有不同表现，如BR连一 - 连二/连二 - 连三月差等 [13][14] - 顺丁橡胶期现走势及基差方面，华北、华东、华南基差有具体数值 [4][20][25] 丁二烯相关情况 - 丁二烯市场价季节图展示不同地区价格季节变化，国际价格有亚洲和欧美不同价格走势 [31][35] - 丁二烯周度产量季节图、产能利用率季节图、月度产量及同比、月度表观消费及同环比等展示产量、消费情况 [46][47] - 丁二烯港口及期末库存有周度港口库存、月度期末库存等数据 [48][50] - 丁二烯生产成本及利润方面，丁烯氧化脱氢、碳四抽提法有成本和利润季节图 [52] 顺丁橡胶相关情况 - 顺丁橡胶跨品种现货价差展示不同品种间价差情况 [60] - 顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率有相关数据 [66] - 顺丁橡胶进出口及库存方面，有进口量、出口量、厂库 + 贸易商库存等数据 [75] - 顺丁橡胶成本及利润方面，有生产成本、生产利润、生产毛利率等数据 [86] 丁苯橡胶相关情况 - 丁苯橡胶产能、产量及库存方面，有产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存等数据 [87] - 丁苯橡胶进出口方面，有进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量等数据 [95] 下游情况 - 下游轮胎全钢胎产量、开工及库存方面，有山东全钢胎库存、库存可用天数、开工率、周度产量等数据 [102] - 下游轮胎半钢胎产量、开工及库存方面，有山东半钢胎库存、库存可用天数、开工率、周度产量等数据 [108] - 下游传送带产量及库存方面，有中国输送带月度产量、月度开工率等数据 [114] 研究团队情况 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，成员获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [117]

原料及现货 - 丁二烯山东市场价9475元/吨 较前次下跌75元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格1095美元/吨 与前次持平 [1] - 顺丁橡胶山东市场价11850元/吨 与前次持平 顺丁橡胶-泰混价差-3200元/吨 基差145元/吨 较前次扩大65元/吨 [1] 产量与开工率 - 8月丁二烯产量45.68万吨 环比增长0.7% 顺丁橡胶产量13.57万吨 环比增长5% [2] - 8月半钢胎产量5806万条 环比下降1.1% 1-8月累计同比增长4.4% 全钢胎产量1303万条 环比增长1% 1-8月累计同比增长2.8% [2] - 丁二烯行业开工率68.3% 环比下降0.2个百分点 高顺顺丁橡胶开工率73.5% 环比下降3.5个百分点 [2] - 半钢胎样本厂家开工率72.6% 环比上升8.5个百分点 全钢胎样本厂家开工率66.3% 环比上升9.2个百分点 [2] 库存 - 丁二烯港口库存25600吨 环比减少5350吨 [3] - 顺丁橡胶厂内库存26300吨 环比增加1650吨 增幅6.7% 贸易商库存8210吨 环比增加950吨 增幅13.1% [3] - 国内丁二烯样本总库存环比下降9.04% 其中企业库存环比下降0.81% 港口库存环比下降17.29% [4] 市场分析 - 合成橡胶主力合约BR2510报收11655元/吨 较前日结算价下跌0.55% [5] - 9月欧洲船货集中到港 进口量维持充裕 港口库存难以下降至低位 [5] - 浩普新材料 台橡宇部顺丁装置9月检修 10月华东部分装置存检修预期 供应减量预期明确 [5] - 需求端产能利用率恢复性提升 国庆节前企业适当储备库存 产能利用率偏高位运行 [5] - BR成本支撑有限 供需维持宽松状态 价格波动区间预计在11400-12500元/吨 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周杰克逊霍尔全球央行年会举行，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，各品种市场行情及投资建议不同，如A股预计高位震荡，债市情绪有望企稳，黄金震荡偏强等 [2] 各板块总结 金融板块 - 股指：A股近一月涨幅较大，预计进入高位震荡等待方向抉择，推荐买入看跌期权保护多头仓位或阶段性部分止盈此前仓位 [2] - 国债：债市情绪有望继续企稳，短期10年期国债利率在1.78%-1.8%附近是阶段利率上行阻力位，对应T2512合约在107.4 - 107.6附近有支撑，短期行情预期仍有震荡，期债逢回调可轻仓试多 [2] 贵金属板块 - 黄金：震荡偏强，建议买入黄金期权，构建牛市价差策略；白银多单在38美元上方继续持有 [2] 集运指数（欧线）板块 - 集运指数：偏弱震荡，10合约空单继续持有 [2] 黑色板块 - 钢材：表需止跌回升，10合约热卷和螺纹做多分别参考3140和3380元 [2] - 铁矿：发运高位回落，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，01逢低做多，区间参考770 - 820 [2] - 焦煤：突发矿难，叠加部分煤矿停产，期货走反弹预期，01逢低做多 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，焦化利润继续修复，第八轮提涨后动，01逢低做多 [2] 有色板块 - 铜：降息预期改善，临近旺季库存去化，主力参考78500 - 80500 [2] - 氧化铝：供应过剩压力凸显，仓单持续回升，盘面重挫，主力参考3000 - 3300 [2] - 铝：宏观氛围改善，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位 [2] - 铝合金：废铝紧缺加剧，消费现边际改善趋势，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：降息预期提振价格，现货表现一般，主力参考22000 - 23000 [2] - 锡：关注缅甸锡矿进口情况，观望 [2] - 镍：情绪暂稳盘面震荡为主，基本面变化不大，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢：盘面窄幅震荡，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油：宏观地缘不确定性降低市场风险偏好，隔夜油价重心下移，短期建议单边观望为主 [2] - 尿素：供应同比增量明确而需求无季节性转好迹象，短期盘面出现强趋势概率不大，建议波段思路为主，短期偏空 [2] - PX：供需压力不大，支撑偏强，短期PX11在化工中仍偏多配，关注油价走势，PX - SC价差滚动做扩为主 [2] - PTA：8 - 9月供需预期偏紧，短期驱动偏强，TA在化工中仍偏多配，TA1 - 5短期或正套修复走势，中期仍以反套为主 [2] - 短纤：供需存改善预期，但短期无明显驱动，PF10在化工中仍偏多配，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片：瓶片库存有所去化，但成本端走强，短期压制瓶片加工费上行高度，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：港口库存维持低位，且随着需求旺季临近，预计短期震荡偏强，短期看跌期权EG2601 - P - 4350卖方持有 [2] - 烧碱：现货价格持稳，盘面前高压力位续涨乏力，01多单止盈离场 [2] - PVC：焦煤事件影响弱化，盘面重新走弱，择机逢高短空 [2] - 纯苯：供需预期边际转弱，价格有所承压，单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯：供需边际好转但成本端支撑有限，短期震荡偏弱，EB10短期偏空对待 [2] - 合成橡胶：短期成本支撑有限，且自身供需宽松，或跟随天胶与商品波动为主，短期看跌期权BR2510 - P - 11400卖方持有，关注BR2510在12500附近压力 [2] - LLDPE：套利商现货为主，成交一般，短期震荡 [2] - PP：现货维持，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：基差商接货为主，成交尚可，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 粕类：中美贸易谈判扰动行情，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：现货价格震荡偏弱，关注情绪及出栏节奏，关注盘面反套机会 [2] - 玉米：玉米上量增加，盘面延续偏弱，偏弱运行 [2] - 油脂：棕榈油维持强势运行为主，短期或在9300 - 9500区间运行 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，短空持有 [2] - 棉花：滑准税配额发放低于预期，高位震荡，单边操作较为困难 [2] - 鸡蛋：现货走势疲弱，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：嘎啦交易进入尾声，价格略显混乱，主力在8150附近运行 [2] - 橙汁：价格稳硬运行，高位震荡 [2] - 纯碱、玻璃：焦煤事件影响弱化，盘面重新趋弱，行业负反馈持续中，择机入场做空 [2] 特殊商品板块 - 橡胶：避险情绪升温，天胶冲高回落，若原料上量顺利则择机高空 [2] - 工业硅：产区在产产能增加，延续走弱，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：仓单持续增加，回落，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪偏弱缺乏驱动，盘面震荡为主，观望为主 [2]

原料及现货 - 丁二烯山东市场价9350元/吨，环比下降150元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格1100美元/吨，环比持平 [1] - 顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价11900元/吨，环比下降250元/吨 [1] - 顺丁橡胶-泰混价差-2700元/吨，环比缩小150元/吨 [1] - 基差65元/吨，环比缩小130元/吨 [1] 产量与开工率 - 6月丁二烯产量44.05万吨，环比下降1.9% [2] - 6月顺丁橡胶产量12.25万吨，环比下降14.6% [2] - 6月半钢胎产量5523万条，环比增长2%，1-6月同比增长4.7% [2] - 6月全钢胎产量1262万条，环比增长6.8%，1-6月同比增长0.9% [2] - 7月24日丁二烯行业开工率70%，环比提升3% [2] - 7月24日高顺顺丁橡胶行业开工率67.6%，环比提升5.2% [2] - 7月24日半钢胎样本厂家开工率70.1%，环比提升2.8% [2] - 7月24日全钢胎样本厂家开工率62.2%，环比提升0.4% [2] 库存 - 7月23日丁二烯港口库存15700吨，环比减少4300吨 [3] - 7月23日顺丁橡胶厂内库存24850吨，环比减少800吨（-3.1%） [3] - 7月23日顺丁橡胶贸易商库存7470吨，环比增加870吨（+13.2%） [3] 资讯 - 齐翔腾达9万吨/年高顺顺丁橡胶装置正常运行，计划8月初停车检修10天 [4] 分析 - 合成橡胶主力合约BR2509报收11835元/吨，跌幅2.39% [5] - 进口套利空间有限导致船货补充不足，港口库存偏低支撑丁二烯价格 [5] - 7月下旬-8月初国内多套装置计划重启，吉林石化新装置8月初投料开车 [5] - 顺丁橡胶装置重启导致开工率明显提升 [5] - 轮胎订单情况不佳，库存高企导致开工率上行受阻 [5] - 短期成本支撑存在但供需宽松，预计BR上方空间有限 [5]

原料及现货 - 丁二烯山东市场价9400元/吨，较前日上涨35元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格1070美元/吨，较前日持平 [1] - 顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价11650元/吨，较前日持平 [1] - 顺丁橡胶-泰混价差-2530元/吨，较前日缩小30元/吨 [1] - 基差115元/吨，较前日扩大90元/吨 [1] 产量与开工率 - 6月丁二烯产量44.05万吨，环比下降1.9% [2] - 6月顺丁橡胶产量12.25万吨，环比下降14.6% [2] - 6月半钢胎产量5523万条，环比增长2%，1-6月同比增长4.7% [2] - 6月全钢胎产量1262万条，环比增长6.8%，1-6月同比增长0.9% [2] - 截至7月10日，丁二烯行业开工率68.9%，环比下降2.8% [2] - 高顺顺丁橡胶行业开工率65.5%，环比下降2.2% [2] - 半钢胎样本厂家开工率65.8%，环比上升2.6% [2] - 全钢胎样本厂家开工率61.1%，环比下降0.7% [2] 库存 - 截至7月9日，丁二烯港口库存23600吨，环比增加1270吨 [3] - 顺丁橡胶厂内库存26500吨，较上期增加150吨，环比下降0.6% [3] - 顺丁橡胶贸易商库存6270吨，较上期减少530吨，环比下降7.8% [3] 资讯 - 菏泽科信化工8万吨/年镍系高顺顺丁橡胶装置计划周内重启运行 [4] - 燕山石化12万吨/年高顺顺丁橡胶装置计划于7月20日附近提前重启运行 [4] 分析 - 合成橡胶主力合约BR2508报收11535元/吨，跌幅0.43% [5] - 丁二烯部分装置检修及船货补充有限导致港口库存偏低，支撑价格 [5] - 月中下旬国内多套丁二烯装置计划重启，吉林石化新装置计划7月20日投料开车 [5] - 顺丁橡胶利润修复，开工率下行空间有限 [5] - 轮胎订单情况不佳，库存高企，开工率上行受阻 [5] - 预计BR短期震荡整理 [5] 操作建议 - 短期关注BR2508在11800附近压力 [6]

原料及现货 - 丁二烯山东市场价9150元/吨，环比上涨300元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格1060美元/吨，环比持平 [1] - 顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价11450元/吨，环比下跌50元/吨 [1] - 顺丁橡胶-泰混价差-2400元/吨，环比持平 [1] - 基差145元/吨，环比下跌305元/吨 [1] 产量与开工率 - 6月丁二烯产量44.05万吨，环比下降1.9% [2] - 6月顺丁橡胶产量12.25万吨，环比下降14.6% [2] - 6月半钢胎产量5523万条，环比增长2%，1-6月同比增长4.7% [2] - 6月全钢胎产量1262万条，环比增长6.8%，1-6月同比增长0.9% [2] - 丁二烯行业开工率70.9%，环比上升1.7% [2] - 高顺顺丁橡胶行业开工率67%，环比上升0.3% [2] - 半钢胎样本厂家开工率64.1%，环比下降8.9% [2] - 全钢胎样本厂家开工率61.5%，环比下降1.1% [2] 库存 - 丁二烯港口库存22330吨，环比减少5120吨 [3] - 顺丁橡胶厂内库存26350吨，环比减少1300吨（-4.7%） [3] - 顺丁橡胶贸易商库存6800吨，环比增加430吨（+6.8%） [3] 资讯 - 燕山石化12万吨/年高顺顺丁橡胶装置计划于7月20日附近提前重启运行 [4] 分析 - 华东地区企业上游装置突发影响，丁二烯反弹冲高，BR2508合约报收11305元/吨，涨幅2.49% [5] - 连云港石化丁二烯装置已重启，7月中鲁清石化计划重启 [5] - 欧洲多套丁二烯装置已重启，预计美国丁二烯到亚洲出口量增加 [5] - 短期丁二烯港口库存偏低，对价格存有支撑 [5] - 顺丁橡胶利润修复，开工率下行空间有限 [5] - 轮胎订单情况不乐观，库存高企，开工率上行受阻 [5] - 预计BR短期震荡整理 [5] 操作建议 - 短期关注BR2508在11500附近压力 [6]

原料及现货价格 - 丁二烯山东市场价为9500元/吨，较前次上涨150元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格为1080美元/吨，价格持平 [1] - 顺丁橡胶（BR9000）山东市场价为11800元/吨，较前次上涨200元/吨 [1] - 顺丁橡胶-泰混价差为-2050元/吨，价差扩大230元/吨 [1] - 顺丁橡胶基差为235元/吨，基差扩大25元/吨 [1] 产量与开工率 - 5月丁二烯产量为44.89万吨，环比下降1.3% [2] - 5月顺丁橡胶产量为14.33万吨，环比大幅增长17.9% [2] - 5月半钢胎产量为5415万条，环比下降2.2%，1-5月累计产量同比下降1.46% [2] - 5月全钢胎产量为1182万条，环比下降9.6%，1-5月累计产量同比下降3.1% [2] - 截至6月12日，丁二烯行业开工率为69%，环比上升1% [2] - 高顺顺丁橡胶行业开工率为65%，环比下降3.1% [2] - 半钢胎样本厂家开工率为70%，环比上升9.3% [2] - 全钢胎样本厂家开工率为58.7%，环比上升5.5% [2] 库存情况 - 截至6月11日，丁二烯港口库存为21000吨，环比减少6000吨 [3] - 顺丁橡胶厂内库存为27650吨，较上期减少650吨，环比下降2.3% [3] - 顺丁橡胶贸易商库存为6210吨，较上期增加530吨，环比上升9.33% [3] - 国内丁二烯样本总库存继续下降，环比下降8.88% [4] - 丁二烯样本企业库存环比小幅增加3.91% [4] - 丁二烯样本港口库存环比大幅下降22.22% [4] 市场分析与展望 - 合成橡胶主力合约BR2507尾盘报收11565元/吨，较前一日结算价上涨2.21% [5] - 6月下半月随着装置重启，国内丁二烯供应恢复，短期供应充裕 [5] - 第232条关税未得到较大缓和，可能影响日韩丁二烯终端需求下滑 [5] - 6月亚洲乙烯检修装置逐步恢复，伊朗丁二烯将于6月中旬抵达中国，中国丁二烯进口量预期不低 [5] - 6月初以来顺丁橡胶供应明显下滑，但随着丁二烯转弱，其利润与开工率有望提升 [5] - 轮胎订单情况不容乐观，库存高企，将拖拽轮胎开工率下降 [5] - 短期成本端偏弱，顺丁橡胶供应偏低，但供需宽松格局未变，油价偏强运行，预计BR震荡整理 [5] 操作建议与观点 - BR2507合约短期预计在11000-12000元/吨区间震荡 [6] - 短期市场观点为震荡 [6]

原料及现货 - 4月21日山东地区高顺顺丁橡胶价格收于11450元/吨，环比上涨50元/吨，与早间预期相悖 [1] - 多数倒挂延续，成交氛围较上周略改观，午后价格重心上探但成交压力随之俱来 [1] - 北方民营顺丁胶参考价格区间为11100-11250元/吨 [1] 产量与开工率 - 3月中国丁二烯产量为46.05万吨，环比增加9.9% [2] - 3月中国顺丁橡胶产量为12.83万吨，环比增加14.8% [2] - 3月中国半钢胎产量为5966万条，环比下降20%，1-3月累计同比微增0.28% [2] - 3月中国全钢胎产量为1399万条，环比下降30.2%，1-3月累计同比下降3.5% [2] - 截至4月17日，丁二烯行业开工率为74.1%，环比下降0.6个百分点 [2] - 截至4月17日，高顺顺丁橡胶行业开工率为62.8%，环比上升3.3个百分点 [2] - 截至4月17日，半钢胎样本厂家开工率为74.2%，环比下降0.3个百分点 [2] - 截至4月17日，全钢胎样本厂家开工率为67.4%，环比上升0.3个百分点 [2] 库存 - 截至4月16日，丁二烯港口库存为35600吨，环比增加1900吨 [3] - 截至4月16日，顺丁橡胶厂内库存为27710吨，较上期增加560吨，环比上升2.1% [3] - 截至4月16日，顺丁橡胶贸易商库存为4370吨，较上期减少330吨，环比下降7% [3] 行业动态 - 山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置计划周内重启运行 [4] 市场分析与展望 - 4月21日合成橡胶主力合约BR2505报收11195元/吨，较前一日结算价上涨1.77% [5] - 成本端丁二烯产量充裕，4月下旬有两套装置计划检修，但后期埃克森美孚和万华有新增产能补充市场 [5] - 供应端浙江传化顺丁橡胶重启，浩普新材料、威特化工装置将逐步重启，顺丁橡胶开工率预期提升 [5] - 需求端新订单表现不佳叠加成品库存较高，半钢胎开工率下滑，全钢胎开工率偏低 [5] - 天然橡胶方面，云南、海南产区开割进程正常，泰国开割预期偏强，若无天气扰动天胶上方承压 [5] - 宏观方面“关税战”悬而未决，市场不确定性持续高企 [5] - 短期成本端与供应端均利空合成橡胶，预计BR短期上方承压 [5] 操作建议与观点 - 短期操作建议为对BR2505合约逢高做空 [6] - 短期市场观点为震荡下行 [6]