根据提供的研报内容，以下是详细的关键要点总结： 核心观点 - 报告构建了主动型周期主题基金池，细分为均衡型和专注单一赛道型，并筛选出优质基金[1][5] - 券商行业受益于流动性改善，预计2025年盈利增速达48%，推荐头部券商和基本面改善标的[10][11] - 智明达作为军用嵌入式计算机龙头，受益于装备信息化，预计2025-2027年归母净利润为1.03/1.52/2.01亿元[13] - 当前A股回调属于短期调整，宏观叙事未发生重大利空，类似2020年7月行情[3][16] - 转债估值处于历史高位，建议从正股角度寻找机会，关注业绩确定性强的个券[22] 基金研究 - 主动型周期主题基金分为均衡型（如大成产业趋势、汇丰晋信中小盘）和专注单一赛道型（如前海开源沪港深核心资源）[1][5][6] - 均衡型周期基金主要配置有色金属、基础化工、石油石化等行业[8] - 专注单一赛道基金聚焦特定领域，如工银红利优享配置燃气、风力发电，前海开源沪港深核心资源配置磁性材料、稀土[8] - 基金经理均具有周期研究背景，投资风格各异，部分基金经理如吴国清、韩创集中度较高[8] - 2025年二季度，汇丰晋信中小盘和大成产业趋势规模份额双增长[8] 证券行业 - 各类资金接力入市，保险资金投资股票规模占比提升至8.5%（2025Q2），较2024Q2提升1.7个百分点[10] - 公募发行和净申购开始回暖，居民存款搬家或刚刚开始[10] - A股流动性指数与券商股涨幅高度重合，历史上流动性指数大幅提升时券商股有显著上涨空间[10] - 万得全A换手率极大值点可作为券商股见顶同步指标，当前换手率最大值2.82%（2025年8月27日），仍有提升空间[10] - 预计券商行业2025年盈利增速达48%，推荐低估低配高ROE头部券商及基本面改善标的[11] 国防军工行业 - 智明达是国内嵌入式计算机行业领先企业，产品应用于机载、弹载、商业航天等领域[13][14] - 公司卡位中游，利润率有望修复，上游电子元件供货稳定，下游需求增长[14] - 作为优质民企，机制灵活，与客户长期合作，拟募资2.13亿元布局商业航天和无人装备[14] - 给予2026年45倍估值，目标价40.83元[13] 宏观市场 - 当前A股回调类似2020年7月行情，上证指数较2024年9月低点上涨43.6%，截至2025年9月3日累计回调3%[3][16] - 历史上牛市急跌后平均回调7个交易日，最大回撤3.6%，多有修复行情[17] - 情绪指数从81回落至63.4（2025年9月4日），股债性价比回归合理水平[17] - 宏观叙事包括经济再平衡、再通胀政策以及美联储降息预期交易[17] - 流动性驱动行情有望延续，并向盈利慢牛转变[18] 转债市场 - 转债估值处于历史高位，百元平价溢价率32.2%（2025年8月29日），处于2018年以来99.2%分位数[22][23] - 建议从正股角度寻找机会，关注业绩确定性强的个券，如博23转债、爱迪转债[22] - 2025年8月转债供给回落，新发4支转债合计规模32.21亿元，可转债ETF份额增加12.77亿份[24] - 万得全A月度大涨10.9%，TMT板块转债涨幅居前[23] 医药生物行业 - 加科思2025年上半年收入0.46亿元，亏损0.59亿元，现金及等价物10.7亿元[19] - 戈来雷塞获批用于KRASG12C突变晚期非小细胞肺癌，一线注册临床进行中[19] - pan-KRAS抑制剂预计2026年上半年公布I期临床结果，偶联药物计划2026年下半年递交IND[20] - 预计2025-2027年收入分别为88.8百万元（-43.0%）、178.6百万元（+101.1%）、229.4百万元（+28.4%）[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 构建主动型周期主题基金池，根据主动权益基金对周期行业的配置，细分为均衡型周期基金、专注单一赛道型周期基金 [1] - 定量定性结合筛选出优质基金，建议关注大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、前海开源沪港深核心资源等 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、周期行业主题基金样本池 - 筛选标准包括wind基金分类、成立时间、基金规模、持仓占比等，可筛选出周期主题基金127只，其中规模不小于2亿元的66只，涵盖31家公募基金管理人，主基金经理44人，规模合计815.43亿元 [13][14] - 规模来看，50亿元以上基金有1只，20亿元以上基金共计10只；从基金管理人来看，周期主题基金规模合计超20亿元的共计12家；从基金经理来看，大成韩创、广发林英睿、东方红胡晓/李竞、交银杨金金，管理的周期主题基金规模在50亿元以上 [15][16][17] 二、周期行业主题基金样本池 - 根据是否专注周期单一赛道、是否长期配置周期行业、是否投资港股和换手率情况进行标签划分，有专注有色金属、公用事业、煤炭、交通运输赛道的基金 [21] - 在均衡型周期基金中，进一步根据过往对周期板块的配置情况、持仓灵活性、是否投资港股、换手率等进行标签划分 [22] - 从定量角度，选择近一年、近三年综合打分均在前35%的基金；从定性角度，考虑基金经理业绩一致性、不同区间收益和最大回撤、投资年限、背景履历等因素 [25][26] - 均衡型的周期基金中，优选出5只基金；专注单一赛道的周期基金中，优选出5只基金 [27] 三、优选周期主题基金深度分析 3.1 均衡型优选周期主题基金深度分析 - 持仓行业相对均衡，灵活调整，大成产业趋势、汇丰晋信中小盘主要在有色金属、基础化工；博时成长精选、中欧融恒平衡主要在有色金属、石油石化；嘉实周期优选主要在交通运输、公用事业 [30] - 操作特征上，投资风格差异化明显，包括仓位、行业集中度、个股集中度、持股数、换手率、市盈率等方面 [38][39] 3.2 单一赛道型优选周期主题基金深度分析 - 持仓行业细分赛道不同，前海开源沪港深核心资源主要在磁性材料、稀土、黄金，创金合信资源主题和景顺长城支柱产业主要在铜、黄金、铝、铅锌，华宝资源优选主要在铜、动力煤、锂、铝、民爆制品，工银红利优享主要在燃气、风力发电、火力发电 [48] - 操作特征上，投资风格不同，包括仓位、行业集中度、个股集中度、持股数、换手率、市盈率等方面 [61] 3.3 最新季报 - 重点配置资源品、交运等，细分品种有所分化，不同基金配置重点不同 [67] 3.4 基金经理 - 均具有周期研究背景，投资风格有所不同，包括研究背景、投资理念等方面 [73] 3.5 历史业绩 - 周期主题基金α不显著，优选产品α显著 [4][76] 3.6 规模和机构占比 - 25Q2，汇丰晋信中小盘、大成产业趋势规模份额双增长，工银红利优享、景顺长城支柱产业的机构占比较高 [4][80][81] 四、总结 - 构建周期主题基金优选框架，定性定量优选基金，并进行深度分析 [87] - 从行业配置、投资风格、最新季报、基金经理、规模和机构占比等方面对优选周期主题基金进行深度分析 [88] - 从风险收益角度来看，周期主题基金α不显著 [91]