公司概况与全球布局 - 华新水泥是国内领先的水泥企业，大股东为全球最大水泥公司拉法基豪瑞，二股东为湖北国资委，管理层稳定且深谙产业运作[3] - 公司总产能约为1.26亿吨（含联营企业），海外产能达2,500万吨，在12个国家（包括中亚、非洲、东南亚等地）均有布局，已成为中亚和非洲市场的领军者[2][3] - 海外收入占比接近总收入的50%，达到80亿元[2][6] 骨料业务优势 - 骨料业务是华新水泥的重要利润来源，占比达50%-60%[2][4] - 骨料需求结构中非地产领域占比约87%，与地产周期联动性较弱，需求更具韧性[4] - 公司凭借早期矿山资源布局，拿矿成本显著低于同行（央企单吨矿泉成本约7元，华新成本仅为2至3元）[5] - 骨料产能约为2.85亿吨，销量约1.4亿吨，其中湖北占70%[2][5] 海外市场扩张与并购 - 非洲水泥市场年需求量约2.6至2.7亿吨，未来有望达到7至8亿吨（增长2到3倍以上），长期发展潜力巨大[6] - 公司通过轻资产运作方式切入海外市场，实现高效扩张，并借助大股东拉法基豪瑞的国际经验开拓市场[2][6][7] - 以800多亿美元收购印尼水泥公司80%控股权，标的公司产能1,000万吨，预计年产量700万吨，预计2026年利润可能超过10亿元[2][8] - 在非洲通过丹特（丹格特）布局（尼日利亚、喀麦隆、加纳、南非等地），水泥价格每吨75至120美元不等[6][9] - 在南美市场（巴西）以接近2亿美元收购钴镍铁矿，该矿拥有880万吨产能，实际产量约600多万吨，2023年利润接近2,000万美元，并表后将增厚利润[2][9] 国内行业现状与前景 - 国内水泥行业处于供给逻辑加持下的底部状态，2024年全国产量下降10%左右，2025年上半年因煤炭价格下跌盈利有所改善[10][11] - 2025年全国需求下降4到5个百分点，改善主要来自供给端和成本端而非需求端[11] - 湖北地区在超产治理方面走在全国前列，对公司构成利好；西南区域大型基建项目（公路、新藏铁路、水电站等）加速开工，有望拉动区域性需求[4][11] - 2025年国内水泥行业预计从亏损转向微利，每吨利润可能修复到10至15元左右[12] 盈利预期与估值 - 公司被定位为周期成长股，具备向上期权，通过海外扩张实现成长[4][12] - 预计2025年净利润26亿元，2026年可能达到30亿至35亿元[4][12] - 若给予12倍估值，公司股价仍有较大上涨空间[12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：生猪养殖、家禽养殖、港股农业板块 - 公司：德康农牧 纪要提到的核心观点和论据 生猪养殖板块投资时机 - 核心观点：当前是配置生猪养殖板块的良好时机，板块股价将回升 - 论据：生猪价格下行周期已解决，政策引导产能节奏，夏季出栏体重回落使猪价走势更明朗，市场信心恢复 [2][4][5] 生猪产业结构和竞争格局 - 核心观点：产业完成初步规模化，未来竞争聚焦头部企业，选股关注管理、成本和现金流价值创造能力 - 论据：有价值创造能力的企业经营和股票估值表现更好，不同标的估值差异将更明显 [6] 德康农牧业务表现 - 核心观点：德康农牧是周期成长股，表现亮眼，有较大发展潜力和估值修复空间 - 论据：2024 年单头生猪养殖净利润 360 元/头高于行业平均，2025 年上半年成本下降；独创轻资产模式扩张潜力优；目前估值低 [3] 德康农牧业务情况 - 核心观点：主要业务为生猪和黄鸡养殖，出栏量增长快 - 论据：2024 年是全国第六大生猪养殖企业和第三大黄鸡养殖企业；过去三年生猪出栏量复合增速约 35%，预计未来三年接近 25%，2025 年预计出栏量接近 1100 万头 [7] 德康农牧养殖模式 - 核心观点：创新轻资产模式优势明显，提升财务表现 - 论据：将种猪资产交农户代养，无需母猪场资本开支，撬动更大经营杠杆，实现更多产能饲养；长期资产回报率高，18 - 24 年平均 ROE 接近 12%；销售净利率优秀，18 - 24 年平均接近 10%，资产周转率高，2024 年生猪出栏对应投均净资产低于行业平均 [10][12] 德康农牧家禽养殖业务 - 核心观点：家禽养殖业务稳健发展，对业绩有积极影响 - 论据：2025 年预计出栏量维持在 9000 万余只左右，黄羽鸡销售价格预期 14.3 元/公斤；生物资产公允价值调整前规模净利接近 35 亿元，同比增长约 16% [13][14] 德康农牧估值情况 - 核心观点：在港股农业板块涨幅明显，估值低于行业平均，有充裕修复空间 - 论据：2025 年前期涨幅明显，启动前市盈率约 3 倍，目前预测 2025 年市盈率约 8 倍，低于行业平均 15 倍 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 生猪养殖行业主要模式为自繁自养和公司加农户合作模式，自繁自养公司负责全生产过程，公司加农户模式公司负责种猪饲养管理，农户代养商品猪育肥，公司承担市场风险，农户承担管理风险 [8][9] - 德康确保轻资产模式成功实施的方式：定义为技术服务公司，有专业技术服务团队；建立标准化体系筛选养殖户，统一采购调配物资；注重利益共享，合作农户资金回报率达 30%左右 [11] - 德康预计 2025 年商品猪价格为 14.8 元/公斤，出栏量接近 1150 万头；截至 2024 年底具备 117 万头下游母猪及后备母猪扩繁场资源 [13]