傅鹏博2025年四季度持仓变动 - 迈为股份新进入前十大重仓股，持仓市值为12.16亿元，持仓数量为590.22万股，取代了中国移动的位置 [1][3] - 增持寒武纪，持仓市值为9.00亿元，持仓数量为66.38万股 [1][3] - 减持新易盛、胜宏科技、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、阿里巴巴-W、巨星科技 [1] 基金组合配置与调整 - 股票类配置占总资产比例从三季度的89.93%提升至90.48% [4] - 前十大持仓占基金资产净值比例从三季度的66.04%提升至70.38%，集中度提高4.34个百分点 [5] - 减持基本面趋势偏弱的公司，增加数据中心液冷、存力和算力相关公司的配置 [5] - 持续看好光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块，2026年将加大研究力度 [5] 基金经理市场观点与投资布局 - 宏观政策方面，关注到货币政策促进社会融资成本低位运行，财政政策为应对风险留有余地，促内需政策可更乐观，以及整治行业无序竞争 [3] - 四季度市场风格表现为周期占优，锂电材料、有色金属价格快速上涨，消费和稳定类指数有所表现，成长风格涨幅有限，金融类指数涨幅最弱 [4] - 宏观数据显示汽车以旧换新补贴带动消费升温，专项债发行前置有助于基建投资止跌回稳，地产依旧偏弱，外贸景气度改善 [4] - 2026年初市场春季躁动提前，流动性过剩与高回报板块稀缺共同作用，延续结构性行情，关注商业航空航天、GEO、脑机接口等题材 [6] - 关注2025年年报预披露，预计AI、有色金属、锂电材料等景气板块有较高增长，将着重研究超预期个股以挖掘新机会 [6] 前十大重仓股明细 - 新易盛持仓市值20.04亿元，持仓数量464.98万股 [3] - 胜宏科技持仓市值19.77亿元，持仓数量693.76万股 [3] - 宁德时代持仓市值18.33亿元，持仓数量499.18万股 [3] - 腾讯控股持仓市值18.21亿元，持仓数量336.58万股 [3] - 东山精密持仓市值16.57亿元，持仓数量1957.06万股 [3] - 立讯精密持仓市值15.41亿元，持仓数量2717.06万股 [3] - 迈为股份持仓市值12.16亿元，持仓数量590.22万股 [3] - 阿里巴巴-W持仓市值11.21亿元，持仓数量869.08万股 [3] - 寒武纪持仓市值9.00亿元，持仓数量66.38万股 [3] - 巨星科技持仓市值7.67亿元，持仓数量2255.01万股 [3]

公司业务范围 - 公司数据中心及云计算服务业务可为政府、大型云厂商、互联网厂商、金融、医疗、传统制造等主流行业用户提供IDC、云计算及算力综合解决方案服务 [1] - 公司可为大模型及机构提供算力支持，服务内容包括高性能数据中心硬件设施、实时流量监控、算力调度及GPU运维等 [1] 业务合作与市场机会 - 公司目前暂无涉及商业航空航天领域的具体合作 [1] - 公司将持续关注相关市场需求与业务机会 [1]

公司业务与市场拓展 - 公司产品可应用于商业航空航天和相关军工领域 [1] - 公司目前正积极拓展航空类业务产品市场 [1] - 公司坚持进行技术积累和技术创新工作 [1]

公司业务与产品 - 公司产品可应用于商业航空航天和相关军工领域 [1] - 公司目前正积极拓展航空类业务产品市场 [1] - 公司坚持进行技术积累和技术创新工作 [1]

公司业务定位与产品认证 - 公司是国内高可靠模拟集成电路核心供应商 [1] - 公司产品已通过严格的卫星应用环境验证 [1] - 公司已有30余款产品完成相关试验并通过客户验证，可满足卫星应用需求 [1] 技术能力与发展方向 - 公司在系统解决方案方面持续拓展信号调理、射频收发等技术能力 [1] - 公司为商业航空航天领域提供支持 [1] - 关于可回收卫星火箭的具体技术储备暂未涉及，公司将持续关注市场需求和技术发展 [1]

业务布局与战略方向 - 公司产品目前主要用于风电领域（风电机组罩体、风电轻量化夹芯材料制品、罩体模具）及轨道交通车辆部件 [3] - 复合材料技术具备向人形机器人、无人机、航空航天及低空经济领域延伸的适配性 [2][6] - 已将无人机、航空航天领域纳入长期战略规划 [2][6] - 与影石创新、大疆暂无合作但持开放态度 [7] 财务表现与成本管控 - 毛利率下降受原材料价格波动及战略性投入（产能扩张、团队建设、市场开拓）影响 [4][6] - 利润下滑与同行业差异源于客户结构、产品结构及阶段性投入差异 [4] - 通过工艺升级、采购管控、成本优化等措施提升盈利能力 [6] - 三季度业绩情况需关注后续公告 [8] 资本管理与股东回报 - 暂无定向增发或扩大股本计划 [4][5] - 市值管理通过提升经营质量、现金分红及投资者交流实现 [4] - 股本规模决策需综合战略规划、市场环境及股东利益 [4][5] 订单与收入情况 - 商业航空航天、飞行器及飞行弹领域暂未产生收入 [6] - 未来相关合作或订单将按信息披露要求公告 [6]

报告行业投资评级 - 维持高温合金行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 海外两机订单量因多种需求增长而大幅提升，但交付量受多种因素制约当前无明显增长，后续有望大幅提升，中国供应链有望在材料和零部件端受益，铬盐、高温合金材料及零部件的国产企业或受益，建议关注振华股份等企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业相对表现 - 2025 年 7 月 14 日数据显示，基础化工 1M、3M、12M 表现分别为 3.5%、9.7%、18.2%，沪深 300 对应表现为 4.0%、6.9%、15.7% [5] 两机爆发，国产产业链有望受益 - AI 数据中心等需求增长使海外燃气轮机和飞机发动机订单量大幅提升，交付量后续将大幅提升，海外两机企业加速引入中国产业链，中国供应链有望在材料和零部件端受益，铬盐、高温合金材料及零部件国产企业或受益，建议关注振华股份等企业 [7] 燃气轮机三巨头在手订单饱满，产能提升带动产业链景气度持续向上 - 西门子能源：截至 2025 年一季度末，燃气轮机累积在手订单 29GW，预留订单 21GW，2025 年一季度业务订单 70 亿欧元同比翻倍，累积在手订单 520 亿欧元较 2023 年 9 月底增长 27%，业务营收 32 亿欧元同比+19%，2026 - 2027 年产能基本售罄，计划扩产 30% [9][10] - GE Vernova：截至 2025 年一季度末，燃气轮机累积在手订单 29GW，预留订单 21GW，预计 2025 年底达 60GW，能源设备累积在手订单 139.2 亿美元较 2024 年底增长 11.7%，2026 - 2027 年产能基本售罄，2028 年接近排满，持续提升交付能力 [10] - 三菱重工：2024 财年燃气轮机业务新增订单 14744 亿日元较 2022 财年增长 77%，营收 7970 亿日元，25 台重型燃气轮机订单创历史新高，累积在手订单 48 台，计划扩大全球产能 30%，在佐治亚州新增生产基地 [11] 航空发动机：LEAP 系列 2025 年交付有望增长 15 - 20%，罗罗计划今年年底提升 50%维修服务产能 - GE 航空航天：截至 2025 年一季度末，商用发动机设备类在手订单 116.5 亿美元，服务类 1421.0 亿美元，与 2022 年底相比设备订单增长 141.8%，服务订单增长 22.6%，LEAP 发动机在手订单 10000 台，2024 年交付 1407 台，预计 2025 年交付增长 15% - 20% [12] - 罗罗：宽体发动机装机市场份额从 2022 年底 32%增至 2024 年底 36%，2024 年新增大型发动机订单 494 台较 2022 年增长 229%，累积在手订单增至 1843 台较 2022 年底增长 44%，全年交付 278 台较 2022 年增长 46%，公务航空发动机 2024 年交付 251 台较 2022 年增长 52%，在役超 7300 台，计划年底维修服务量较 2023 年增加 50% [13] 海外供应链仍存产能瓶颈，关注国内铬盐、高温合金材料及“两机”零部件公司 - Howmet：2025 年一季度发动机产品收入 9.96 亿美元创历史新高，同比增长 13%，利润率提升，备件需求强劲，预计未来备件和整机制造量大幅增长，全球建设产能，预计今年营收 80.3 亿美元较去年增长 8% [14][15] - ATI：在商用航空发动机热端材料领域有独家技术优势，2025 年一季度商用发动机营收 4.21 亿美元，同比增长 35%，利润率提升，预计 2025 年商用发动机销售额增长 15% - 20%，国防业务维持高个位数增长，锻造产品交货周期排到 2027 年，投入新产能，全年 EBITDA 指引区间 8.0 - 8.4 亿美元较去年增长 25 - 32% [16] - 国内高温合金材料及“两机”零部件相关公司迎来机遇，建议关注振华股份等企业，2024 年中国未锻轧铬粉末出口量同比增长 97%，2025 年 1 - 4 月同比增长 33%，航亚科技、应流股份、隆达股份等企业有相关业务进展 [17] 重点关注公司及盈利预测 | 代码 | 名称 | 2025/7/14 股价 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603067.SH | 振华股份 | 14.75 | 0.93 | 1.40 | 1.82 | 15.88 | 10.54 | 8.10 | 买入 | | 688231.SH | 隆达股份 | 18.15 | 0.27 | 0.45 | 0.64 | 67.77 | 40.57 | 28.46 | 未评级 | | 688510.SH | 航亚科技 | 23.01 | 0.49 | 0.66 | 0.88 | 46.99 | 34.86 | 26.15 | 买入 | | 603308.SH | 应流股份 | 23.95 | 0.42 | 0.61 | 0.83 | 56.79 | 39.26 | 28.86 | 买入 | | 000534.SZ | 万泽股份 | 14.44 | 0.38 | 0.65 | 0.87 | 38.22 | 22.22 | 16.60 | 未评级 | | 688239.SH | 航宇科技 | 34.70 | 1.28 | 1.32 | 1.68 | 27.19 | 26.20 | 20.69 | 未评级 | | 605123.SH | 派克新材 | 77.48 | 2.18 | 2.65 | 3.22 | 35.57 | 29.25 | 24.07 | 未评级 | | 688102.SH | 斯瑞新材 | 13.68 | 0.16 | 0.21 | 0.28 | 87.08 | 64.56 | 48.60 | 未评级 | [21]