报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内偏弱，整体震荡整理，上行动能与下行动能均有限 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603 短期和中期震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货中长期支撑较强，因宏观经济指标走弱、内需有效需求不足、降息预期仍存，且大宗商品与权益市场波动加剧使国债投资需求上升 [5] - 短期内央行货币宽松政策以结构性降息为主，全面降息必要性不强，昨日央行公布 LPR 利率保持不变反映该政策思路 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内全面降息可能性低，国债期货继续上行空间有限，上行动能减弱，但中长期降息预期仍存，支撑力量较强，短期内国债期货震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - 品种TL2603短期和中期为震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，因短期内美联储降息预期放缓，央行货币宽松政策以结构性降息为主，短期内全面降息可能性较低；10年期国债到期收益率跌至1.8%附近，临近春节假期流动性趋紧，资金止盈意愿上升；中长期宏观经济指标偏弱，有效需求不足问题仍存，未来降息预期仍存 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货震荡整理为主，TL2603短期和中期震荡、日内偏弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期和中期震荡、日内偏弱，观点参考为震荡整理，核心逻辑是短期全面降息可能性下降 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡反弹，宏观经济指标走弱使需求端存隐忧，未来需偏宽松货币信用环境，降息预期仍存，国债期货有支撑；海外美联储货币政策预期扰动加剧，白银波动剧烈，避险情绪提振国债投资需求；但央行1月实施结构性降息，美联储降息预期放缓，短期内央行全面降息可能性不高，国债期货上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期、中期震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期全面降息可能性下降 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 涉及品种为TL、T、TF、TS，日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡反弹，1月LPR利率保持不变符合预期，宏观经济有韧性但需求端有隐忧，政策扶持科技创新和促进消费内循环，未来货币信用环境仍宽松，有降息预期，但短期内全面降息紧迫性弱，货币政策以结构性为主，国债期货上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货短期内震荡整理为主，短期降息概率较低但中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡小幅回调，央行表示2026年要继续实施适度宽松货币政策，考虑到短期内宏观数据表现较强韧性，货币政策宽松紧迫性下降，叠加一季度国债密集发行带来供给端压力，国债期货价格承压；中长期来看内需有效需求不足问题仍需偏宽松货币信用环境，未来仍存降息可能性，国债期货支撑力量仍存 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11 月固定资产投资同比下降 2.6%、社零同比增长 1.3%均低于市场预期，出口增速 5.9%超预期，通胀水平温和，周四股市上涨、国债期货多数横盘，国债期货短线或震荡，交易型投资建议波段操作 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 周四国债期货主力合约多数大致平开，全天多数横向窄幅波动，TL 品种震荡回落，截至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2603 下跌 0.24%，10 年期 T2603 下跌 0.02%，5 年期 TF2603 下跌 0.03%，2 年期 TS2603 下跌 0.02% [1] 重要资讯 1. 公开市场：周四央行开展 1771 亿元 7 天期逆回购操作，有 883 亿元逆回购到期，还开展 4000 亿元 MLF 操作，有 3000 亿元 MLF 到期，当日合计净投放 1888 亿元 [1] 2. 资金市场：周四银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001 全天加权平均为 1.26%，上一交易日加权平均 1.26%；DR007 全天加权平均为 1.48%，上一交易日加权平均 1.38% [1] 3. 现券市场：周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2 年期国债到期收益率下行 0.43 个 BP 至 1.34%，5 年期上行 0.37 个 BP 至 1.60%，10 年期上行 0.30 个 BP 至 1.84%，30 年期下行 0.50 个 BP 至 2.23% [1] 市场逻辑 11 月固定资产投资投资同比下降 2.6%，社零同比增长 1.3%，均低于市场预期；11 月出口增速 5.9%超市场预期；中国 11 月 CPI 和核心 CPI 均环比下降 0.1%，PPI 环比上涨 0.1%，通胀水平保持温和；央行货币政策委员会第四季度会议指出要把握好货币政策实施的力度、节奏和时机；周四万得全 A 小幅低开，早盘小幅上涨，午后继续小涨后横盘，全天收小阳线，收盘较上一交易日涨 0.60%，成交金额 1.94 万亿元，较上一交易日 1.90 万亿元小幅放量；周四股市上涨，国债期货多数横盘，国债期货短线或震荡 [1] 交易策略 交易型投资波段操作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，预计短期内维持震荡整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，中长期货币政策坚持适度宽松基调，明年货币政策环境偏宽松，国债到期收益率所隐含的降息预期较弱，国债期货有较强支撑，但短期内货币政策宽松紧迫性不强，中美关系在明年4月前相对平稳，国债期货上行动能有限 [5]