公司股价与市场表现 - 林清轩股价在交易时段午前上涨超过8%，截至发稿时涨幅为8.57%，报88港元，成交额为3095.14万港元 [1] 行业背景与市场趋势 - 第三方数据显示，2025年全年抖音平台商品交易总额突破1亿的品牌达到393个，其中国货品牌数量占比约为70% [1] 公司战略与定位 - 林清轩正式登陆香港交易所主板，成为港股市场的“国货高端护肤第一股” [1] - 公司创始人表示未来将持续加大在皮肤学、植物学及护肤品前沿科技的研发投入，同时加码品牌建设与零售门店布局 [1] - 公司锚定高端抗皱赛道，以中国高山红山茶花为核心原料与文化符号，成功打造“山茶花精华油”大单品 [1] - 公司通过全价值链整合夯实产品品质与功效，并布局全域线上融合线下渠道，为品牌扩张与用户沉淀提供支撑 [1] 机构观点与增长前景 - 机构看好公司品牌价值释放、品类及渠道扩张、经营效率优化 [1] - 公司此次上市带来资源加持，有望在精华油领域的优势基础上，进一步强化在国货高端护肤市场的领先地位，持续打开市场空间 [1]

公司股价与市场表现 - 林清轩股价午前上涨超过8%，截至发稿时涨幅为8.57%，报88港元，成交额为3095.14万港元 [1] 行业背景与市场趋势 - 2025年全年抖音平台GMV突破1亿的品牌达到393个，其中国货品牌数量占比约为70% [1] 公司战略与发展规划 - 林清轩正式登陆香港交易所主板，成为港股市场“国货高端护肤第一股” [1] - 公司未来将持续加大皮肤学、植物学及护肤品前沿科技的研发投入，同时加码品牌建设与零售门店布局 [1] - 公司锚定高端抗皱赛道，以中国高山红山茶花为核心原料与文化符号，成功打造“山茶花精华油”大单品 [1] - 公司通过全价值链整合夯实产品品质与功效，并布局全域OMO渠道，为品牌扩张与用户沉淀提供支撑 [1] 机构观点与投资逻辑 - 机构看好公司品牌价值释放、品类及渠道扩张、经营效率优化 [1] - 公司上市带来资源加持，有望在精华油领域的优势基础上，进一步强化在国货高端护肤市场的领先地位，持续打开市场空间 [1]

公司创始人背景与创业历程 - 创始人孙来春早期在国有药企担任医药代表，因身体原因及行业环境选择辞职创业[2][3] - 初次创业尝试多个行业均告失败，积蓄从100万元亏损至仅剩3.5万元[3] - 通过创业培训找到人生目标“让地球更绿色”，并以此作为后续创业的核心理念[4][5][6] - 童年成长于小兴安岭林区，与自然建立深厚情感，家乡环境遭破坏的经历强化了其环保理念[7][8][11] - 2003年代理国外化妆品品牌因非典疫情导致品牌方撤资而失败，由此决心创建自有品牌以掌控供应链[14] 品牌创立与早期发展 - 品牌“林清轩”于2003年创立，名称源于创始人笔名，强调中华文化根脉[16] - 品牌含义为“森林、清泉、亭台轩榭”，倡导天人合一，使用中国道地植物做天然护肤品[16] - 启动资金来自借款，首个产品为手工皂，初期团队7人仅剩2人，创始人骑自行车推销产品[16][17] - 早期通过药店、日化小店渠道销售，后因渠道限制及应酬文化困扰，于2008年转向直营模式[17] - 前10家门店均设于上海并实现盈利，早期客户定位为崇尚自然与文艺生活的女性群体[20] 核心产品与大单品战略 - 2012年受福建客家山茶花油启发，开启山茶花精华油的研发之路[20][21] - 第一代山茶花精华油于2014年发布，解决干皮卡粉问题，迅速成为畅销款[22] - 2016年起公司战略聚焦，主打高端化，砍掉其他植物品类，专注高山红山茶花并主推精华油品类，开创“以油养肤”东方理念[22] - 截至2025年6月底，山茶花精华油累计销售量已超过4500万瓶，在中国面部精华油市场零售额连续十一年排名第一，并是唯一连续八年年零售额超1亿元的大单品[22] - 2025年上半年，该单品贡献公司总营收的45.5%，面霜和乳液爽肤水为第二、第三大品类，分别贡献约15%和10%的营收[22][23] - 目前公司拥有230个SKU，全线产品以高山红山茶花为核心成分[23] 研发、生产与质量体系 - 创始人早期药企经历将“质量就是生命”的理念及严格生产流程移植至护肤品体系[32][33] - 意识到研发与专利重要性，公司累计拥有超过600项配方和87项专利，其中46项为发明专利[36] - 因供应商以次充好事件，公司决定核心活性成分自研自提，并成立专门公司进行植物提取[36] - 因代工厂侵犯知识产权，公司决定自建研发与生产能力[36] - 2024年斥资近3亿元建成上海首家碳中和科研智造基地，集数字化、绿色化与高科研于一体[36] 渠道拓展与营销转型 - 截至2025年上半年，公司在全国布局554家门店，超95%位于核心商圈购物商场，且以直营模式为主[17] - 2020年疫情期间，线下门店关闭，公司面临现金流危机，账上6700万元现金仅能支撑67天[27] - 创始人通过发布公开信、亲自学习并开启直播带货进行自救，带动公司构建电商能力[27][29] - 2022年“红山茶花之争”舆论事件中，公司通过社交媒体积极应对，彰显产品自信[40] - 当年双十一，山茶花精华油销售额同比增长45%，客单价突破800元[41] 公司战略与组织管理 - 疫情危机促使公司改变“不融资、不上市”策略，于2020年11月和2021年8月先后完成A、B两轮融资[29] - 融资路演时强调直营门店持续盈利、拥有超级大单品、高端化定位及电商布局等优势[30] - 近年来进行内部改革，成立7人经营决策委员会实行集体决策，创始人将约40%精力投入组织建设[37] - 学习先进企业管理经验，将组织升级为涵盖战略力、产品力等七个维度的“七力模型”[37] - 公司于2025年12月30日在港股上市，股票代码“2657”[38] 财务表现与竞争壁垒 - 2025年上半年，公司营收达10.52亿元，同比增长98.3%；经调整净利润为2.00亿元，同比增长117.4%，半年利润已相当于2024年全年水平[39] - 公司认为与国际品牌竞争需建立四大壁垒：科技与配方功效领先（同等价位下效果强30%到50%）、战略聚焦打造大单品、依托中国本土植物原料形成文化差异、进行品类创新（如“以油养肤”）[40]

公司上市与市场表现 - 林清轩于香港联交所主板上市，股票代码为02657.HK，成为“国货高端护肤第一股” [1] - 公司招股价为77.77港元/股，开盘报价85港元/股，最高冲至91港元/股，截至当日13:10，总市值定格在124.02亿港元 [1] 财务与运营数据 - 2025年上半年，公司营收突破10亿人民币，同比大幅增长98.30% [1] - 公司核心单品山茶花精华油累计销量已超过4500万瓶 [1] - 公司在全国核心商圈已拥有超过300家直营店 [11] 品牌战略与发展历程 - 公司创立于2003年，坚持使用具有东方韵味的本土品牌名，而非跟风取“洋名字” [4][5] - 2012年，品牌果断聚焦山茶花油细分品类，进行差异化竞争 [5] - 2016年，公司为向高端化转型，砍掉了年GMV超过1亿、占营收25-30%的手工皂业务，以全力押注山茶花油项目 [22] - 公司坚持“慢工出细活”的研发理念，如山茶花油的提取工艺打磨了数年 [9] - 公司构建了全产业链布局，从山茶花种植到生产全程把控 [11] 产品与研发聚焦 - 山茶花产品线已成为公司核心，2018年其营收占比为30%，到2025年上半年，仅“以油养肤”核心赛道就贡献了超10亿营收 [5] - 公司聚焦高端市场，不做低价产品，并将营销资金持续投入科研，从2022年开始，科研预算已是过去10年的总和 [22] 渠道转型与危机应对 - 公司虽然错过了电商最红利的时期，但在2018年果断拥抱新零售，打通线上线下渠道 [11] - 2020年疫情期间，公司线下门店全部关停，但管理层决定不裁员，通过降薪和员工转型共同渡过危机，并因此打开了新的流量之门 [15][16][20] 未来展望 - 上市被视为公司多品牌化、全球化的新起点 [25] - 公司创始人认为，上市不是终点，而是山茶花故事的新开篇 [26]

公司上市与市场表现 - 林清轩于2025年底在港交所上市，成为港股“国货高端护肤第一股” [4] - 上市首日股价盘中涨幅一度逼近18%，最终以85港元/股收盘，首日涨幅锁定9.3%，对应总市值约119亿港元 [5] - 公司股东阵容包括雅戈尔时尚、吴晓波以及全球美妆巨头欧莱雅 [6] 公司发展历程与品牌定位 - 公司于2003年非典期间创立，最初以25元一块的手工皂起家，2014年推出山茶花精华油后开启高端化转型 [6] - 品牌以创始人孙来春学生时代的笔名“林清轩”命名，与毛戈平类似，采用创始人命名策略并锚定高端市场 [8][9] - 根据灼识咨询数据，以2024年零售额计算，公司位列中国高端国货护肤品牌首位、国内抗皱紧致类护肤品牌第一，同时也是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货代表 [27] 产品与核心业务 - 公司核心产品为山茶花精华油，是较早布局“以油养肤”赛道的本土品牌 [12] - 核心产品精华油的毛利率高达86.2% [29] - 公司整体毛利率维持在81%以上，高于上美股份、珀莱雅、雅诗兰黛等同行 [29][30] 渠道转型与线上增长 - 公司早期依赖“前店后厂”模式，截至2020年初在全国有三百多家门店 [15] - 2020年疫情期间，线下业务受重创，全国157家门店闭店，整体业绩在6天内下滑90% [16] - 疫情推动公司向线上转型，创始人孙来春于2020年2月14日开启首次直播 [19] - 2022年至2024年，公司营收从6.91亿元增长至12.1亿元，复合增长率达51.2% [20] - 线上渠道营收占比从2022年的45.2%显著提升至2025年上半年的65.4% [20] - 线上增长得益于独特的“创始人+家族成员+员工”IP矩阵流量运营模式，创始人孙来春抖音粉丝57.9万，其兄孙福春粉丝58.7万，家族二代成员也拥有可观粉丝量并参与直播带货 [23] 线下门店网络 - 线下门店是支撑其高端定位的重要部分，门店数量从2022年的366家增长至2025年6月末的554家 [30] - 超过95%的门店布局于购物商场 [30] - 截至2025年6月30日，门店覆盖一线城市61家、新一线城市171家、二线城市86家、三线城市146家，其他低线城市90家 [30][31] 财务与运营数据 - 2022年至2025年上半年，公司销售及分销开支累计达22.63亿元，2025年上半年该项开支为5.81亿元，占当期营收的55.2% [32] - 相比之下，公司研发投入较低，2022年至2024年累计研发投入不足1亿元，2024年研发费用为3040万元，占营收比例为2.51%，2025年上半年该比例降至1.71% [33] - 2022年至2024年，公司从亏损转为盈利，除税前溢利从2022年的亏损3640万元（原文为-36,386千元）改善为2024年的盈利2.18亿元（原文为218,293千元） [33]

公司上市与市场表现 - 上海林清轩化妆品集团股份有限公司于12月30日在香港交易所上市，股票代码02657.HK [1] - 公司招股价为77.77港元/股，开盘上涨至85港元，最高达91港元/股，截至发稿时总市值达123.5亿港元，首日表现亮眼 [1] - 公司此次IPO募集资金约9.97亿港元 [2] 财务与运营数据 - 2025年上半年，公司营收为10.52亿元，同比增长98% [1] - 2025年上半年，公司毛利为8.66亿元，同比增长99.5% [1] - 2025年上半年，公司净利润为1.82亿元，同比增长110.16% [1] - 公司核心大单品山茶花精华油在2025年上半年贡献了45.5%的营收 [1] - 该精华油在2024年贡献了4.48亿元收入，占总收入的37% [1] - 精华油收入占比在近两年分别为31.5%和35.3%，呈现明显上升趋势 [1] - 根据灼识咨询资料，2024年按零售额计，林清轩在中国所有高端护肤品牌中排名第13位，占据1.4%的市场份额，并且是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [1] 业务战略与未来规划 - 公司将持续加大皮肤学、植物学及护肤品前沿科技的研发投入，同时加码品牌建设与零售门店布局 [1] - 公司计划继续升级山茶花精华油、小金珠精华水、黑金面霜等高品质热销大单品 [1] - 公司创始人表示，上市是公司正式开启多品牌化、全球化布局，踏上做强做大的全新里程 [4] - 公司认为其持续增长及成功很大程度上取决于品牌的声誉及市场认知度 [3] 股权与投资者 - 本次上市引入了富达基金、大家人寿等7家知名机构作为基石投资者，合计认购约6200万美元（约合人民币4.34亿元），占总发售股份的44.43% [2] - 欧莱雅集团通过上海凯辉创美，已间接成为林清轩的股东 [3] - 在2025年5月赴港股IPO前，公司发生多起股权变动，上海凯辉创美、张家港星翰啓承和厦门沃美达分别从多家股东手中收购股份，交易总额超2.25亿元 [2] 行业动态 - 年末港股IPO市场活跃，上市当日共有6家企业同日登陆港交所，除林清轩外，还有英硅智能、五一视界、迅策及天数智芯等，新股表现普遍向好 [1] - 其他国货美妆企业如自然堂、珀莱雅也分别于9月、10月向港交所递表，赴港上市已成为国货美妆企业的重要资本选择 [4] - 公司从2025年5月首次递表至最终上市，全程仅历时约七个月 [4]

公司上市与市场表现 - 上海林清轩生物科技股份有限公司于港交所上市 每股定价77.77港元 共发行1396.65万股股份 每手50股 [1] - 公司上市所得款项净额约9.971亿港元 [1] - 公司股票早盘高开9.3% 截至午盘涨14.37% 报88.65港元 成交额3.801亿港元 市值达124.2亿港元 [1] 行业地位与市场排名 - 根据灼识咨询数据 以2024年零售额计 林清轩位列中国高端国货护肤品牌首位 [1] - 公司同时位列国内抗皱紧致类护肤品牌第一 [1] - 公司是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货代表 [1]

上市概况与市场表现 - 林清轩于2025年12月30日在港交所主板挂牌，股票代码2657.HK，成为国货高端护肤第一股 [2] - 公司开盘价85港元，较发行价77.77港元上涨约9.3%，对应总市值约126亿港元 [2] - 上市首日股价表现强劲，上午10点50分股价达88.600港元，较发行价上涨13.93%，最高触及91.650港元，总市值123.7亿港元，刷新了近年美妆类港股首日股价纪录 [4] - 本次全球发售约1396.65万股，按发行价计算募资规模超过10亿港元，并引入了富达国际、大湾区基金等7家基石投资者，合计认购约6200万美元 [6] 财务业绩与增长 - 公司营收从2022年的6.91亿元增长至2024年的12.1亿元，年复合增速超过30% [8] - 净利润从2022年微亏扭转为2024年盈利约1.87亿元 [8] - 2025年上半年业绩增长迅猛，营收达10.52亿元，同比增长98.3%，净利润约1.82亿元，半年业绩几乎追平2024年全年 [8][11] - 毛利率水平高，2025年上半年毛利为8.662亿元，毛利率超过八成 [20][22] - 核心大单品山茶花精华油收入占比显著，2025年上半年收入达4.786亿元，占总收入的45.5% [9] 市场地位与行业影响 - 根据咨询机构数据，按2024年零售额计算，林清轩已跻身中国高端护肤品牌前十五名，是其中唯一的中国品牌，同时也是高端国货护肤品类零售额第一名 [10] - 以2025年上半年营收10.52亿元为口径，林清轩已挤进国货美妆上市公司营收TOP10，将水羊股份（营收10.39亿元）挤出榜单，标志着公司进入国货美妆上市集团第一梯队 [11][12][13] - 公司改变了国货美妆上市公司相对稳定的十强排序，其成功显示在“国货高端护肤”细分叙事下，单一大单品驱动的商业模式有能力快速改写行业格局 [15] 商业模式与渠道布局 - 公司商业模式高度依赖单一大单品，以山茶花修护精华油为轴心构建产品矩阵 [17] - 公司是混合型渠道玩家，截至2025年6月底在全国共有554家门店，同时线上渠道收入占比超过六成，其中自营电商占比接近六成 [10] - 该模式成本结构清晰，营销与渠道资源高度聚焦，短期内容易实现效率放大 [19] 资本市场估值逻辑 - 资本市场给予百亿港元级别估值，基于三点核心判断：山茶花精华油具备穿越周期的单品心智和复购基础；公司在高端价格带中作为国货品牌具有稀缺性；财务增长曲线具有高可预期性，营收连续三年复合增速超30%，2025年上半年接近翻倍 [20] - 公司的高毛利率、高线下存在感和较快业绩增速，使其在国货美妆资产池中的起点被推至第一梯队边缘 [10] 潜在挑战与关注点 - 公司销售费用高企，一度是研发费用的十余倍，2024年研发投入占营收比例不足3%，而营销及推广开支持续攀升 [21] - 高度依赖单一大单品的模式，可能放大监管、舆情和消费趋势变化带来的波动风险，缺乏足够底层技术储备的高端定位可能面临挑战 [21][22] - 资本估值可视为一份带有时间限制的预付账单，公司未来几年能否补齐研发短板、拉出第二增长曲线，将决定百亿估值的可持续性 [22]

公司上市与市场地位 - 上海林清轩生物科技股份有限公司于2025年末在香港交易所上市，成为“国货高端护肤第一股”，上市首日股价报86港元/股，市值达120亿港元 [1][4] - 根据灼识咨询数据，2024年按零售额计，林清轩在中国所有高端护肤品牌中排名第13位，占据1.4%的市场份额，是前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌，并在高端国货护肤品牌中位居第一 [4] 发展历程与关键转折 - 公司成立于2003年非典疫情后，创始人孙来春以60万元启动资金创立品牌，初期以手工皂切入大众市场 [2] - 品牌发展有三个关键节点：2008年首家实体门店开业，2013年化妆品工厂成立实现自主生产，2014年推出大单品山茶花精华油，自此聚焦“以油养肤”赛道并定位“高端国货” [2] - 2020年新冠疫情导致公司濒临破产，依赖线下直营渠道的林清轩在16天内关闭157家门店，6天内整体业绩下滑90%，账面资金仅够支撑两个月 [5] - 危机期间公司启动全员自救，全面转向线上销售，创始人亲自直播，2000多名员工转型在线销售，使品牌得以生存 [5] - 此次危机改变了创始人“不融资、不上市”的想法，公司于2021年1月完成A轮数亿元融资，领投方为SIG海纳亚洲，并在不到8个月后完成B轮融资，估值增长超3倍 [7] 财务表现与增长 - 公司营收从2022年的6.91亿元人民币增长至2024年的12.1亿元人民币，实现翻倍；净利润从2022年亏损593万元人民币逆转为2024年盈利1.87亿元人民币 [8] - 2025年上半年增长加速，实现营收10.52亿元人民币，同比增长98.3%；净利润1.82亿元人民币，同比增长109.9%，半年净利润已接近2024年全年水平 [8] - 综合毛利率持续提升，从2022年的78.8%升至2024年的82.5% [13] - 经销商渠道毛利率显著改善，从2023年的59.4%提升至2024年的68.2%，2025年上半年进一步升至68.3% [13] 产品结构与核心单品 - 山茶花精华油是公司绝对增长引擎，2024年该品类营收为4.48亿元人民币，占整体营收37%；2025年上半年营收为4.78亿元人民币，占比提升至45.5% [9] - 根据灼识咨询数据，山茶花精华油自2014年推出以来，连续11年按全渠道零售额计稳居全国面部精华油产品榜首 [9] - 产品结构集中化特征显著，截至2025年上半年，山茶花系列产品是主要营收来源，面膜、防晒霜及其他化妆品营收占比不足22% [15] 销售渠道与客户特征 - 公司是少有的线下渠道营收占比能与线上分庭抗礼的美妆企业 [10] - 线下渠道以直营门店为主，客单价显著高于线上：2022年至2025年上半年，线下每笔订单平均交易价值分别为1292元、1203元、984元、1026元；同期线上客单价分别为591元、579元、519元、497元 [10] - 线下渠道营收持续增长，2022-2024年及2025年上半年分别为3.78亿元、4.09亿元、4.94亿元和3.63亿元人民币，但占总营收比例有所下滑 [10] - 线上渠道是主要增长引擎，2024年线上合计营收7.14亿元人民币，占比59.1%，2022-2024年复合增长率达到51.2%，增速高于线下 [12] - 截至2025年上半年，公司在全国布局554家门店，其中超95%位于购物商场，按门店总数计，在国内国货及国际高端护肤品牌中排名第一 [11] 运营挑战与短板 - 营销依赖过重，2022-2024年销售及分销开支分别为5.09亿元、4.85亿元、6.88亿元人民币，占营收比例均超50%，2025年上半年仍达55.2% [15] - 存在大单品依赖风险，除山茶花精华油外，其他品类表现不突出 [15] - 公司尝试推出新品类和新品牌以寻求增长，但尚未形成新支柱，例如2023年推出的高价香水（1700元/75ml）引发争议，后在其淘宝官方旗舰店已无在售 [15][16] - 已孵化出小馨轩和华嫆庄两个新品牌，分别聚焦保湿修护及社区美容服务，但孵化尚未见成效 [17] - 研发投入不足，2022-2024年累计仅7120万元人民币；研发投入占营收比例从2022年的3.05%逐年降至2024年的2.51%，2025年上半年进一步降至1.71%，低于行业公认的3-5%及格线 [17] 行业背景与竞争格局 - 林清轩上市恰逢美妆企业扎堆冲刺港股的浪潮，2025年以来自然堂、珀莱雅、丸美等多家头部国货美妆企业相继启动赴港上市进程 [15] - 珀莱雅与丸美均已在A股上市，若成功登陆港股，将实现“A+H”双重上市格局 [15] - 赴港上市的核心诉求在于拓宽融资渠道、提升品牌国际影响力，并借助资本市场助力品牌扩张与研发投入 [15]

公司上市进程与募资用途 - 林清轩于今日正式启动公开招股，计划于本月底在香港联交所挂牌交易[1][2][5] - 此次发行引入了包括富达基金在内的多家知名机构作为基石投资者[2][7] - 若上市成功，林清轩有望成为港股市场“国货高端护肤第一股”[1][6] - 募集资金将主要用于品牌价值塑造与传播、全渠道销售网络构建、生产供应链能力加强以及技术研发与产品组合开拓[2][7] - 部分资金将用于通过内生孵化与外延并购打造品牌矩阵[2][7] 公司业务定位与市场地位 - 公司定位为中国高端国货护肤品牌，聚焦于抗皱紧致类护肤品市场[2][7] - 品牌开创了“以油养肤”理念，其标志性山茶花精华油产品已在相应细分市场建立起相当的认知度[2][7] - 林清轩此次上市被视为国货品牌在竞争日益激烈的中国高端护肤品市场中向上突破的一次重要尝试[4][9] 经营模式与市场关注点 - 市场关注其高端定位的可持续性及经营模式[3][8] - 公司在销售和品牌推广方面的投入较为显著，而技术研发方面的投入规模相对有限[3][8] - 公司收入对精华油单品的依赖度较为明显，需打造第二条增长曲线以形成更均衡的产品组合[3][8] - 过往一些独特的营销方式（如创始人在直播中饮用产品）与致力塑造的高端专业形象之间存在探讨空间[3][8] - 公司过往在宣传中曾因用语规范问题受到监管关注[3][8]