5月经济：外需修复，内需分化 - 外部冲击减弱，中美暂停部分关税带动出口反弹，积压商品集中出货和抢出口效应显现 [3] - 国内生产前半月受关税冲击，后半月增速小幅回落但仍保持5%以上，工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61% [5] - 以旧换新政策、"618"促销季前置及五一假期效应共同拉动补贴类消费和服务消费改善 [3] 生产：行业分化 - 工业增加值同比增速5.8%，连续第二个月回落但仍高于5%，环比增速0.61%高于4月的0.22% [5] - 出口型行业（运输设备、电气机械、纺织）受贸易政策冲击增速回落，政策利好型行业（汽车、电子设备）增速回升，汽车生产增速改善2.4个百分点 [7] - 电子设备产量增速回升显著，集成电路、微型电子计算机、智能手机等受益于"以旧换新"政策 [7] 消费：政策和促销双重利好 - 社零同比增速6.4%，限额以上社零增速8.0%，环比增速0.93%高于前月及往年同期 [13] - 以旧换新品类表现亮眼，家电音像和通讯器材消费增速分别升至53%和33%，回升幅度达14.2和13.1个百分点 [14] - 非政策相关品类（中西药品、饮料、化妆品）增速平淡，石油制品受油价下行拖累，建材受地产影响回落明显 [14] 投资：有待提振 - 1-5月固定资产投资同比增速3.7%，5月当月同比增速2.9%较4月回落，环比增速0.05%为近年最低 [17] - 制造业、基建、地产投资增速分别回落至7.8%、9.3%、-12.0%，基建实物工作量形成偏慢制约增长 [18] - 地产需求端走弱，商品房销售面积同比跌幅扩大至-3.3%，但高总价新房开售带动销售额跌幅收窄至-6.0% [21] 服务业与就业 - 服务业生产指数同比增速6.2%，信息科技（11.2%）和批零（8.4%）是主要驱动力 [9] - 城镇调查失业率降至5.0%，连续第三个月改善，但需关注毕业季影响 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：贵金属、稀土磁材、铜铝、港股市场、AH股市场 - **公司**：盛达资源、兴业银行、紫金入股的潼关黄金、灵宝黄金、中国海王、山金国际、赤峰、英美资源集团、万国、招金、北方稀土、中科三环、金力永磁、宁波韵升、正海磁材 纪要提到的核心观点和论据 - **贵金属市场** - **近期表现及未来预期**：铂、钯、银等价格上涨，一是4月以来关税避险情绪和衰退预期下降使白银等反弹补涨，二是特朗普提高钢铝关税致市场担心白银和铜受影响，持仓量快速增加；黄金在3000美元/盎司以上站稳时间越长底部抬升越高，关税叙事关注度越弱，向上突破阻力越小[2]。 - **稀土磁材市场** - **近期变化及未来走势**：4月关税冲击和中重稀土管制后需求担忧加剧，5月谈判缓和衰退预期减弱但出口管制持续，5月末海关审批周期及海外企业库存见底，商务部释放善意带动稀土价格上涨，6月初中美元首通话后稀土资源板块战略属性获市场认可[1][4]。 - **外需边际改善影响**：外需改善信号明确，出口需求较4 - 5月明显改善，海外厂商补库将带动稀土价格平稳上升，内外盘价差将收敛且以内盘价格上行为主导，还应关注2025年稀土冶炼指标下放和海外稀土矿进口情况[8][9]。 - **估值情况**：特朗普指出稀土问题表明中国稀土供应链地位短期内无法取代，板块估值重塑强化，虽外需修复但中美博弈持续，审批要求提升，无需过多担忧估值[7]。 - **供给侧影响**：2024年下半年国内冶炼指标增速下滑15个百分点，2025年1 - 4月我国进口分离产品约2.5万吨，同比下降20%以上，缅甸出口到中国的稀土矿同比减少八成以上，供应收缩、需求改善及外需补库下，稀土资产板块将进入EPS修复阶段[10]。 - **配置建议**：资源端关注轻稀土龙头北方稀土和中科三环，磁材板块关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材和中科三环[11]。 - **铜铝市场** - **现阶段表现及未来预期**：处于强现实弱预期阶段，估值性价比突出，因特朗普6月美债到期，全球宏观层面平稳，铜铝现实层面强势将修复[1][5]。 - **AH股市场** - **投资建议**：港股市场中黄金和磁性材料标的更具投资价值，AH股都有的标的港股一般折价，港元挂钩美元，若美国放水利好港股标的，流动性上港股有优势，优先关注港股有色标的[1][6]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普政府面临美债到期压力，预计全球宏观层面将保持平稳[1][5] - 美国总统特朗普将钢和铝的关税从25%提升至50%[2]