【导读】账面赚钱、口袋没钱？海清智元能否撑起暴涨估值 中国基金报记者 若文 AI 赛道热度持续升温，又一家 AI 视觉企业正冲击资本市场。 近日，专注于多光谱 AI 技术的海清智元正式向港交所递表。公司业绩在短短两年间从连年亏损转为盈利，且营收高速增长，但 " 亮眼 " 成绩单之下，却是经营性现金流持续恶化、应收账款与存货激增的隐忧。 更引人瞩目的是，递表前一个月，一家 " 闪电成立 " 的私募基金突击入股，公司估值则在短短 7 个月内暴涨 250% ，达到 35.5 亿元， 而海清智元又能否支撑其骤然膨胀的高估值？ 盈利与现金流的背离 增长表象难掩隐忧 海清智元的业务核心是通过多光谱 AI 技术探测人眼可见及不可见的物理信息，主要分三大块：多光谱 AI 模组、 多光谱 AI 感知终端、多 光谱 AI 大模型服务。 | | | | | 2024年 | 2025年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022财年 | 2023财年 | 2024财年 | 首三個月 | 首三個月 | | | 人民幣于元 | 人民廖千元 | 人民需千元 | 人民赠千元 | 人民警千 ...

来源：市场资讯 （来源：弗若斯特沙利文） 2025年8月6日，海清智元首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为民银资本、浦银 国际。公司是中国领先的多光谱AI技术企业，2024年收入5.23亿元，同比暴增3.5倍；净利润0.4亿元扭 亏为盈，毛利率18.8%。 LiveReport获悉，深圳海清智元科技股份有限公司Shenzhen HQVT Technology Co., Ltd.（简称"海清智 元"）于2025年8月6日在港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。 公司是一家中国领先的多光谱AI技术企业，依托在多光谱感知与AI算法领域的自研技术，公司提供能 够探测人眼可见及不可见的物理信息的产品及服务，包括多光谱AI模块、多光谱AI感知终端以及多光 谱AI大模型服务。 公司的产品还包括其他AI视觉模块如嵌入式AI模块。 | | 2022财年 | | 2023财年 | | 2024财年 | | 2024年首三假月 | | 2025年首三假月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 估参 ...

公司概况 - 深圳海清智元科技股份有限公司递交招股书，准备在港交所主板上市，民银资本、浦银国际为其联席保荐人 [3] - 公司成立于2013年，是中国领先的多光谱AI技术企业，依托自研技术提供多光谱AI模组、终端及大模型服务 [3] 股权结构 - IPO前，周波直接持股5.96%，众诚天盈持股38.34%，众正天盈持股2.79%，众知天盈持股1.79%，控股股东合计持股48.87% [5] - 浙商创业投资及浙商创投分别持股14.85% [5] 管理层 - 董事会由九名董事构成，包括五名执行董事（周波、苗瑞、柴剑、邹小刚、陈永刚）、一名非执行董事（喻立杰）及三名独立非执行董事（陈海平、锺陆欢、何嘉倩） [6] - 柴剑博士36岁，2024年11月加入公司，2025年7月任执行董事及董事会秘书，曾任职于西部利得基金、开源证券、国融证券及中移雄安信息通信科技 [7][9] 财务表现 - 2022财年至2025年首三个月，收入分别为2.25亿、1.17亿、5.23亿及0.82亿元 [8] - 同期年/期内溢利及全面收益总额分别为-493万、-1841.3万、4041.2万及1414.4万元 [8]

核心观点 - 本周港股IPO市场活跃，3家公司新增交表A1，生物医药与人工智能领域交表加速 [1] - 下周重点关注银诺医药-B（减肥药）和中慧生物-B（疫苗）的上市机会 [1] 交表阶段公司 宁波均胜电子 - 智能汽车科技解决方案提供商，2024年全球汽车零部件行业收入排名第41位，中国及全球第二大汽车被动安全产品供应商 [3] - 全球化布局显著，境外销售额占2024年总收入的74.7%，全球设25个研发中心和60个生产基地 [3] 深圳海清智元 - 多光谱AI技术企业，产品涵盖AI模组、感知终端及大模型服务，2022-2024年收入复合年增长率达52.5%（224.7→522.6百万元） [4] 福建海西新药 - 商业化阶段制药公司，聚焦消化系统、心血管等治疗领域（占中国医药市场25%），创新药管线含潜在同类首款肿瘤药物 [5][6] 本周聆讯公司 双登集团 - 储能电池龙头，2024年全球通信及数据中心储能电池出货量市占率11.1%，新增装机容量全球排名第12（市场份额2.5%） [7] - 客户覆盖全球十大通信运营商中的5家及中国80%头部数据中心企业 [7] 本周待上市公司 银诺医药-B（2591.HK） - 亚洲首家推进GLP-1受体激动剂至注册阶段的公司，核心产品怡诺轻即将商业化，首发募资6.83亿港元（招股价18.68港元） [9][10] 中慧生物-B（2627.HK） - 创新疫苗研发企业，首发募资5.18亿港元（招股价12.90-15.50港元），基石投资者占比21.3% [9][10] 数据概览 - 双登集团2022-2024年收入分别为40.72亿、42.60亿、44.99亿元，年内溢利波动（2.81→3.85→3.53亿元） [8]

公司概况 - 深圳海清智元科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，民银资本、浦银国际为联席保荐人，D轮融资后估值为35.5亿元人民币 [1] - 公司是多光谱AI技术企业，提供探测人眼可见及不可见物理信息的产品及服务，应用于消防安全、工业危害预防等复杂场景 [1] - 主要产品包括光谱AI模块、多光谱AI感知终端以及多光谱AI大模型服务 [3] 财务表现 - 2022-2025年首三个月收入分别为2.25亿、1.17亿、5.23亿、8242万元人民币，2024年实现扭亏为盈，净利润4041.2万元 [1] - 毛利率从2022年的22.6%提升至2025年首三个月的32.9%，净利率从-2.2%提升至17.2% [2] - 2024年收入增长主要源于安全应用产品需求强劲、新客户订单及多光谱AI大模型服务商业化 [2] 业务结构 - 多光谱AI模组业务收入占比从2022年的84.2%降至2025年一季度的57.3%，多光谱AI大模型服务2025年一季度贡献35.2%营收 [4][5] - 多光谱AI模块平均售价从2022年的695.8元降至2024年的509.6元，销量从27.2万件增至58.7万件，2025年售价回升至675.2元 [5] - 原材料及耗材占销售成本比重先降后升，2022-2025年一季度分别为78.2%、69.9%、90.1%、81% [5] 研发与产能 - 研发开支2022-2025年首三个月分别为1980万、1110万、2520万、470万元，占收入比重8.8%、9.5%、4.8%、5.7% [5] - 2022-2024年深圳生产基地产能利用率分别为31%、24%、87% [6] 技术与市场地位 - 多光谱AI技术整合紫外线、红外线及可见光信号，具备感算一体化、低功耗等特点，应用于消防安全、工业危害预防等领域 [7] - 2024年中国多光谱AI行业市场规模135亿元，预计2029年达588亿元，年复合增长率31.0% [8] - 公司2024年以3.5%市场份额在中国多光谱AI行业排名第一，多光谱AI大模型服务市场份额11.8%排名第一 [11] 技术优势与成果 - 公司拥有95项发明专利及43项软件著作权，参与制定约十项泛安全行业国标团标 [14] - 多光谱AI大模型使用超1000万个数据点、10万起危险事件数据及1万个知识图谱训练 [13] - 自主研发HtOS操作系统及HtFS文件系统，实现端侧AI计算，拥有火焰检测方法及设备发明专利 [13] 行业前景 - 泛安全是多光谱AI最大应用领域，机器人、智慧家居、食品安全及医疗诊断成为新增长驱动力 [7] - 公司技术覆盖AI、光学电子、集成电路等领域，获国家级专精特新"小巨人"企业等多项权威认证 [14]

公司概况 - 海清智元是一家多光谱AI技术企业，专注于多光谱感知与AI算法领域，产品应用于消防安全、工业危害预防等复杂场景 [1] - 公司成立于2013年，总部位于深圳宝安区，2022年改制为股份有限公司，D轮融资后估值达35.5亿元 [3][4] - 创始人周波持股5.96%并通过三家实体合计控制48.87%投票权，拥有26年计算机视觉及热成像行业经验 [6][7] 业务结构 - 核心业务包括多光谱AI模组(2025Q1收入占比57.3%)、感知终端(4.6%)和大模型服务(35.2%)，后者自2024年开始贡献收入 [10][11] - 多光谱AI模组业务收入占比从2022年的84.2%降至2025Q1的57.3%，业务结构持续优化 [10] - 产业链覆盖上游传感器/光学元件采购、中游定制化技术服务、下游火灾检测/食品质量等应用场景 [12] 财务表现 - 2024年实现扭亏为盈，净利润4041万元，2025Q1净利润1414万元，毛利率从2022年22.6%提升至2025Q1的32.9% [17][19] - 收入波动明显：2022年2.25亿元→2023年1.17亿元(-47.9%)→2024年5.23亿元，主要受宏观经济及新产品商业化影响 [17] - 贸易应收款项从2022年2140万元增至2024年1.45亿元，周转天数从29天延长至159天 [15] 行业地位 - 2024年以3.5%市场份额位居中国多光谱AI行业第一，在嵌入式模组和大模型服务细分领域分别排名第三和第一 [21] - 行业规模2024年达135亿元，预计2029年增至588亿元(CAGR 31%)，其中大模型服务细分市场将从10亿增至60亿元 [19] - 主要竞争对手包括豪威集团、商汤科技、海康威视等，行业技术迭代速度快 [23] 运营特点 - 供应商集中度高：前五大供应商采购占比从2022年36.1%升至2025Q1的89.3% [15] - 客户集中度提升：前五大客户收入占比从2022年42.1%升至2025Q1的64.8% [15] - 研发投入占比波动：2022年8.8%→2023年9.5%→2024年4.8%，2025Q1为5.7% [23]

公司概况 - 深圳海清智元科技股份有限公司是一家多光谱AI技术企业，专注于多光谱感知与AI算法领域，提供多光谱AI模组、多光谱AI感知终端及多光谱AI大模型服务 [1][4] - 公司曾于2021年启动A股上市筹备工作，但未推进 [3][4] - 公司于2025年8月6日向港交所递交上市申请 [1] 财务表现 - 2022财年至2025年一季度收入分别为2.25亿元、1.17亿元、5.23亿元及0.82亿元，净利润分别为-0.049亿元、-0.18亿元、0.4亿元及0.14亿元，业绩波动显著 [1][2] - 2024财年收入同比增长346.7%（从1.17亿元至5.23亿元），净利润扭亏为盈 [1][2] - 2025年一季度收入同比增长283.6%（从2148万元至8242万元），净利润同比增长154.2%（从-861万元至1414万元） [2][6] - 资产净值从2022财年1.8亿元降至2023财年1.61亿元，2024财年回升至2.34亿元，2025年一季度进一步增至2.61亿元 [7][8] 业务结构 - 客户集中度较高：前五大客户收入占比从2022财年42.1%升至2025年一季度64.8% [6] - 原材料及耗材成本占销售成本比例从2022财年78.2%升至2024财年90.1%，2025年一季度回落至81% [6] - 深圳生产基地利用率波动较大：2022财年31%、2023财年24%、2024财年87%、2025年一季度36% [6] 融资历史 - A轮融资4000万元（2020年11月，韬略新能源等投资） [4] - B轮融资1亿元（2021年7月，深圳市高新创业投资等投资） [4] - C轮融资6000万元（2024年10月，金兰阳光投资） [5] - C+轮融资1000万元（2024年12月，攀辉投资） [5] - D轮融资5000万元（2025年7月，上海值得九号私募基金投资） [6] 研发投入 - 研发开支占比：2022财年8.8%、2023财年9.5%、2024财年4.8%、2025年一季度5.7% [11] - 2024财年研发开支绝对值达0.25亿元，为历史最高 [11] - 公司强调需持续投入研发以保持技术领先性 [10][11] 募资用途 - 计划将募资用于研发能力提升、产能扩张、战略性投资/收购、业务扩张及全球市场渗透 [9]