大宗商品市场整体走势 - 2025年大宗商品市场走势出现明显分化，贵金属领跑而能源板块承压 [1] 贵金属市场表现 - 黄金价格在2025年创下50多个历史新高，表现跑赢了美国主要股指和美元指数 [1] - 推动黄金价格上涨的因素包括各国央行购买、美联储降息环境、货币贬值交易重燃以及ETF资金涌入 [1] - 白银表现更为强劲，2025年COMEX白银期货的涨幅是黄金的两倍还多 [1] 能源市场表现 - 原油价格在2025年持续疲软，WTI和布伦特原油期货价格下挫幅度均逼近20% [1]

文章核心观点 - 2025年大宗商品市场呈现历史性分化格局，贵金属与工业金属引领史诗级牛市，而能源与农产品则深陷熊市 [1][2] 贵金属市场 - 现货白银全年涨幅约146%，创有史以来最大年度涨幅，价格一度突破每盎司83美元的历史新高 [1][3] - 现货黄金全年涨幅近60%，录得1979年以来最强表现，价格一度刷新纪录至每盎司4550美元 [1][5] - 铂金上涨超过110%，创下有史以来最大年度涨幅，一度触及2478.50美元的历史高位 [7] - 钯金上涨66%，创下15年来最佳年度表现 [7] - 贵金属上涨主要受美联储降息预期、地缘政治冲突、央行持续购金及交易所交易基金持仓增加推动 [1] - 白银上涨的驱动因素包括：被美国列为关键矿产、矿山产出增长缓慢且全球交易所库存处于历史低位、光伏产业用银量激增、以及降息周期与地缘风险下的避险与投资需求增长 [3] - 有分析预测到2026年第一季度末，金价或将上行挑战5000美元关口 [5] 工业金属市场 - 伦铜全年上涨近44%，创2009年以来最大年度涨幅，价格一度创下每吨12960美元的历史高位 [1][2][8] - 铜价上涨逻辑获得宏观与结构性支撑，包括全球主要央行的宽松转向、以人工智能为代表的科技资本开支浪潮，以及供应链安全驱动的战略性备货 [10] - 交易商为规避潜在贸易壁垒将铜实物运往美国，导致美国以外全球主要市场的现货供应骤然收紧，加剧价格波动 [8] - 铝价全年上涨17%，主要受全球范围内与能源转型相关的技术需求增长支撑 [10] - 锡价涨幅与铜相近，上涨动力主要源于全球主要产区的供应中断与出口政策收紧 [10] 碳酸锂市场 - 碳酸锂价格在2025年企稳并实现强劲反弹，全年累计涨幅超过50% [1][11] - 市场供需格局实质性改善，下游新能源汽车产销规模持续扩张与储能需求快速放量构成稳定需求基石，上游部分高成本产能逐步出清 [11] 能源市场 - WTI原油全年下跌超15%（另一处数据为下跌超18%），录得2020年以来最大年度跌幅 [1][2] - 油价疲软主要受非OPEC+国家产量增长与全球经济增长放缓预期影响，加剧市场对供应持续过剩的担忧 [2] - 国际能源署等权威机构预测2026年将出现巨大供应过剩，OPEC秘书处预期市场将出现温和盈余 [12] - 有分析师预计，在缺乏重大供给冲击的情况下，油价将在每桶50至70美元的区间内宽幅震荡 [12] - OPEC+计划于1月4日举行视频会议，预计将坚持暂停进一步增产的计划，其后续策略将取决于价格水平 [12] 农产品市场 - 可可价格暴跌48%，成为年度表现最差的大宗商品，主要因供应从紧张转为充裕 [1][2][15] - 原糖和罗布斯塔咖啡价格年内均下跌约五分之一 [15] - 芝加哥大豆有望小幅收涨，小麦和玉米则因全球供应充足而以弱势收官 [15] - 马来西亚基准棕榈油价格下跌9%，主要受供应充裕压制 [15] - 橡胶价格下跌9%，因泰国天气条件改善提升供应，且汽车行业轮胎需求持续低迷 [15]

原油期货市场表现 - 12月29日国内原油期货主力合约低位震荡，开盘报441.5元/桶，午间收盘最高触及441.8元，最低下探至431.9元，跌幅达2.10% [1] 机构对油价走势的核心观点 - 光大期货认为，在美联储偏向宽松、市场流动性充足的背景下，避险金属和资源类商品受追捧，而传统能源因供需矛盾偏宽松，价格持续下行，预计油价将继续偏弱运行 [2] - 华联期货分析指出，基本面看美国原油产量维持高位，OPEC+11月产量小幅提高，全球总石油库存高位，美国商业库存偏低但成品油持续累库，总体供需偏向过剩，技术面区间震荡偏弱，对SC2602合约压力位参考440-460元/桶 [2] - 宁证期货表示，投资者担心全球供应过剩并关注乌克兰和平协议进展，国际油价下跌2%以上，供应过剩压制油价，即使俄乌冲突解决，俄罗斯原油供给也将遵循OPEC+目标，维持震荡偏弱看法 [3] 影响油价的具体因素 - 宏观与流动性：美联储政策偏向宽松，市场流动性充足，推动资金流向避险金属和资源类商品 [2] - 供需基本面：美国原油产量维持高位，OPEC+11月产量小幅提高，全球总石油库存处于高位，炼厂高开工率导致成品油持续累库，供需格局偏向过剩 [2] - 地缘政治与事件：需重点关注美国与委内瑞拉局势、俄乌谈判进展，以及可能达成的乌克兰和平协议 [2][3] - 主要产油国行为：俄罗斯表示将继续在OPEC+框架内工作，其原油供给调配将根据OPEC+目标变化，短期内不会大量释放供给 [3] 机构操作建议 - 华联期货建议期货操作中线仍偏空对待，并可买入持有看涨期权进行保护 [2] - 宁证期货建议对油价震荡偏弱对待 [3]

原油市场转向供应过剩 - 美国基准原油期货出现远月溢价结构，为2月以来首次，是供应过剩的明确信号[1] - WTI原油期货单日暴跌4.2%，收于每桶58.49美元，创下6月以来最大跌幅[1] - OPEC承认全球石油市场在第三季度转为供应过剩，每日供应量超过需求50万桶[3] - 美国能源信息署将2026年美国原油日产量预期上调至1358万桶，加剧库存累积担忧[3] - 美国原油产量攀升至1365.1万桶/日的历史峰值，而OPEC自2025年4月起转向“增产保份额”策略[7] 铜价逆势上涨的驱动因素 - 伦敦期铜价格逆势上涨1.08%，报收10944美元/吨，与原油走势形成反差[3] - 核心驱动力在于美联储货币政策转向的强烈预期，降息预期导致美元走弱[5] - 印尼Grasberg铜矿因泥石流停产，智利矿山品位下降及运营事故频发，打破全球铜精矿供需平衡[5] - 国际铜研究小组预测2025年全球铜供应短缺15万吨，强化价格上行基础[5] - 新能源转型对铜的长期需求与供应端投资不足形成结构性矛盾[8] 黄金市场强势表现 - 现货黄金价格单日上涨1.61%，突破4193美元/盎司，白银飙升3.89%[5] - 10月份全球黄金ETF持有量达到3892吨的五年高点，实现连续5个月资金净流入[7] - 新兴市场央行持续增加黄金储备以降低对美元依赖，预计未来两年年度购金量将维持在70-80吨[7] - 美联储降息降低持有无息黄金的机会成本，同时弱化美元汇率[7] - 美国政府停摆引发的政治不确定性及中东地缘冲突持续，放大黄金避险吸引力[7] 大宗商品市场分化逻辑 - 原油价格更直接受供需基本面支配，当前供应过剩局面加剧[7] - 铜价同时受金融属性与供给瓶颈支撑，美联储预防性降息为需求提供缓冲[8] - 黄金的避险属性在此周期中占据主导，债务工具有效性受质疑强化其货币属性[10] - 市场对12月美联储降息的预期概率已升至67%，但对降息性质存在分歧[10] - 经济数据真空导致信息不对称，放大价格波动，市场对经济前景判断未达成共识[10]

大宗商品市场整体走势 - 市场呈现复杂分化态势 农产品期货在不同交易所表现明显分化 原油价格波动频繁 贵金属市场经历价格调整 投资者情绪在避险需求与经济预期间摇摆 [1] 农产品期货市场表现 - 洲际交易所原糖期货7月25日下跌1.75%至16.28美分/磅 棉花期货回落0.70%至68.23美分/磅 可可期货逆势上涨2.62%至8337.00美元/吨 咖啡期货下滑2.30%至297.85美分/磅 [3] - 洲际交易所7月24日原糖期货上涨2.03%至16.57美分/磅 棉花期货录得0.73%涨幅 与7月25日表现形成鲜明对比 [3] - 芝加哥期货交易所7月25日大豆期货下跌0.24%至1021.75美分/蒲式耳 玉米期货回落0.42%至419.00美分/蒲式耳 小麦期货下滑0.42%至539.25美分/蒲式耳 [3] - 芝加哥期货交易所7月24日农产品全线上涨 大豆期货涨幅0.22% 玉米期货涨幅达0.84% 小麦期货上涨0.23% [3] - 芝加哥期货交易所7月23日小麦期货下跌1.55%至541.00美分/蒲式耳 大豆和玉米期货跌幅相对温和 [3] 原油市场价格走势 - WTI原油期货7月26日收盘下跌1.32%至65.16美元/桶 本周累计跌幅接近1.35% 布伦特原油期货同日收跌1.07%至68.44美元/桶 周累计跌幅1.21% [4] - 7月25日WTI原油期货上涨1.2%至66.03美元/桶 布伦特原油期货涨幅1%至69.18美元/桶 出现短暂逆转 [4] - 7月25日交易时段WTI原油期货跌幅一度扩大至1% 触及65.37美元/桶 [4] - 7月24日WTI原油期货小幅下跌0.09%至65.25美元/桶 布伦特原油期货跌幅0.13%至68.51美元/桶 交易相对平稳 [4] - 7月23日盘中WTI原油曾出现超过1%的跌幅 显示市场情绪谨慎 [4] - 当前WTI原油价格运行在65美元/桶附近 仍处于70美元/桶关口下方 反映供需基本面复杂变化对价格的制约 [4]