报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜EIA库存超预期累库继续压制油价，不过下游及精炼油均有去库，部分企稳价格，市场也在前期大幅下挫后有企稳之势，而另一重要机构IEA月报中增加对原油供需过剩的担忧，短期利空基本已充分暴露，后续关注地缘行情，主要观察对俄能源制裁的落实程度以及美国与委内瑞拉间的局势发展，短期油价企稳震荡运行，SC2512预计在450 - 460区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2512基本面，越来越多美联储决策者暗示对进一步放松政策持谨慎态度，12月降息概率降至50%以下；特朗普签署临时拨款法案结束政府“停摆”；IEA称明年全球石油市场将面临多达409万桶/日的过剩，整体影响中性 [3] - 11月13日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为64美元/桶和63.38美元/桶，基差29.90元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至11月7日当周API原油库存增加130万桶，EIA库存增加641.3万桶，库欣地区库存减少34.6桶，上海原油期货库存为346.4万桶不变，偏空 [3] - 20日均线偏平，价格在均线下方，中性 [3] - 截至9月23日WTI原油主力持仓多单且多增，截至11月4日布伦特原油主力持仓多单且多减，中性 [3] 近期要闻 - IEA月报显示对俄罗斯原油产量前景有“可观的下行风险”，美国对俄油企制裁或产生深远影响，但俄原油流量目前基本不变，IEA维持对俄本季度和明年日产930万桶原油的估计 [5] - 越来越多美联储决策者对进一步放松政策持谨慎态度，12月降息概率降至50%以下，部分官员表示倾向维持利率不变 [5] - EIA报告显示除却战略储备的商业原油库存增加641.3万桶至4.28亿桶，增幅1.52%，战略石油储备库存增加79.8万桶至4.104亿桶，增幅0.19%，取暖油、精炼油、汽油库存有不同变化 [5] 多空关注 - 利多因素为美俄会谈取消，对俄制裁增加；OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和；机构对原油过剩预期较为一致 [6] - 行情驱动为短期利空冲击殆尽，地缘利多不明显，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价前值分别为62.71、58.49、466.6、64.99，现值分别为63.01、58.69、454.4、63.56，涨跌分别为0.30、0.20、 - 12.20、 - 1.43，幅度分别为0.48%、0.34%、 - 2.61%、 - 2.20% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd、WTI、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油前值分别为62.54、58.49、66.30、61.74、66.37，现值分别为62.34、58.69、64.00、59.33、63.88，涨跌分别为 - 0.20、0.20、 - 2.30、 - 2.41、 - 2.49，幅度分别为 - 0.32%、0.34%、 - 3.47%、 - 3.90%、 - 3.75% [9] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓在7月22日至9月23日期间有增有减，如7月22日为153331，增减 - 9096，9月23日为102958，增减4249 [15] - 布伦特原油基金净多持仓在9月2日至11月4日期间有变化，如9月2日为251054，增减44511，11月4日为152231，增减 - 19336 [17]

OPEC+产量政策与市场影响 - 2025年4月OPEC+累计增产规模达到约290万桶/日，截至9月底实际增产211万桶/日，仍有80万桶/天增产空间 [1] - OPEC+决定2026年第一季度暂停增产，此举超出市场预期并提振市场情绪，但不改变2026年上半年供应过剩的现实 [1][2] - 市场对2026年原油供需过剩预期在19-300万桶/天之间波动，一季度通常是全年需求最疲软且易累库的季度 [1] 非OPEC国家供应增长 - 美国10月原油平均产量增至1364万桶/日，较2024年同期增加11万桶/日，表现好于年初市场预期 [4] - 巴西9月原油产量同比增41万桶/天，圭亚那产量9月接近80万桶/天，较2024年62万桶/天快速增长 [4] - 非OPEC的北美、巴西、圭亚那等海上油气产量超出市场预期持续上升，海上原油产量供应增长较快 [2][4] 影响供需平衡的潜在变量 - 如果近期委内瑞拉及尼日利亚的动向造成供应实际损失，或2026年国内回补战略原油储备速度超预期，可能扭转2026年供需过剩预期 [1][3] - 对俄罗斯的制裁短期可能造成供应短缺，但中期更多表现为贸易路线改变而不实际减少供应 [3] - 考虑到沙特扩建油田、科威特增加钻机及伊拉克新产能投放，2026年第一季度后OPEC+大概率继续开启增产 [2] 行业展望与投资关注点 - 市场从自上而下角度对油价远期预期偏强，中下游行业景气度底部趋稳静待改善 [5] - 化工产能仍有投放，但远期反内卷预期将推动行业盈利改善，继续看好中下游龙头长期配置价值 [5] - 海上项目作为成本最低的每年新增边际产能，南美及中东油气景气持续向好，海上油气工程服务景气度将持续修复 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯板块 - 短期供需驱动不足，成本重心下移，延续弱势格局，关注地缘局势与原油端指引[29] - 中长期成本重心下移，供应预期增加，需求旺季不显著，整体承压[29] 甲醇板块 - 短期供应端小幅收缩，港口高库存问题未解，盘面压制仍存，MTO亏损加剧外采量收窄，传统下游表现平平，区间震荡，警惕价格波动风险[47] - 中长期关注港口库存拐点与伊朗限气落地，MTO有新产能释放，若信号向好或回升反弹[48] 根据相关目录分别进行总结 聚酯板块 宏观及原油重要资讯 - 印度或停止购买俄石油，可能引发全球贸易流重新配置，俄供应受限或收紧全球原油供应[5] - 特朗普与普京通话，将在布达佩斯会晤，讨论结束俄乌冲突及俄美贸易等议题[5] - IEA称2025 - 2026年全球石油供应增长将更迅速，2026年供应过剩量或扩大[5] - 美国劳工部推迟公布9月CPI和就业数据，美联储称美经济活动几无变化，就业基本稳定但有疲软迹象[5] 美国成品油需求与库存 - 截止10月10日四周内，美国成品油需求总量日均2066.9万桶，较去年同期低0.5%，各类油品需求有不同变化[6] - 截止10月10日当周，美国原油日均产量1363.6万桶，较前周和去年同期均增加，今年以来日均产量较去年同期增长1.9%；商业原油库存增加，汽油库存下降，馏分油库存下降[7] 聚酯相关产品价格与基差 - 聚酯瓶片、短纤、涤纶长丝、乙二醇、PTA、PX等产品价格本周有不同程度下降，基差也有相应变化[9] 各产品供应情况 - PX：10月14日乌鲁木齐石化100万吨装置检修半月，本周国内PX产能利用率环比降0.81%，产量降0.69万吨，亚洲PX负荷小幅回升，预计下周供应小幅下降[12] - PTA：恒力石化减停，逸盛新材料提负，本周国内PTA产能利用率降2.28个百分点，产量降4.24万吨，社会库存去库，预计下周供应小幅增加[15] - 乙二醇：周内部分装置检修、重启和提负，本周国内产能利用率降0.37个百分点，产量降0.23万吨，港口库存累库，下周供应小幅下降但减量有限，港口累库节奏或放缓[16] 聚酯端情况 - 周度平均开工87.78%，环比微降0.02个百分点[17] 聚酯库存情况 - 短纤去库，长丝累库显著[21] 终端情况 - 截止10月17日，江浙织机开工率64.06%持平，中国织造样本企业订单天数14.79天增0.5天，坯布库存天数25.81天降0.21天，订单小幅增加，旺季不旺[25][27] 甲醇板块 期现货及其下游价格走势 - 期货MA2601价格本周降35元/吨，基差涨90元/吨；甲醇（太仓）价格降19.83元/吨，甲醇CFR涨8美元/吨；下游产品价格有不同变化[31] 成本利润情况 - 本周煤制、焦炉气制利润小幅收窄，天然气制亏损略有改善；烯烃利润大幅下滑，传统下游毛利受挤压[37] 供应端情况 - 截止10月16日，甲醇开工率87.42%，环比降2.11个百分点，产量198.36万吨，环比降2.36%；本周部分装置回归和检修，下周部分装置计划恢复，暂无新增检修计划[40] 需求端情况 - MTO开工率于94%高位持稳，短期无检修计划，关注利润走低下烯烃外采量变化；传统下游涨跌互现，大部分品种位于低位运行，旺季兑现程度不达预期[43] 港口及内地库存情况 - 截止10月15日，港口库存在149.14万吨，环比降3.36%，内地库存35.99万吨，环比增6.04%；本周外轮卸货不足预期，下游MTO支撑稳健，港口库存减少，供应充裕部分港口货源倒流，内地库存累库[46]

欧佩克+增产计划 - 欧佩克+联盟正商议加速推进最新一轮增产计划，拟分三个月每月增产约50万桶/日，以夺回市场份额 [2] - 沙特及其盟友将在10月5日会议上讨论如何加速释放剩余166万桶/日的增产额度，每月增产约50万桶/日是备选方案之一 [2] - 本月早些时候欧佩克+宣布的新一轮增产规模仅为约13.7万桶/日，远低于上述额度 [2] - 沙特正寻求夺回近年来被美国页岩油生产商等竞争对手抢占的全球市场份额 [3] 原油市场供需与价格影响 - 国际能源署指出明年全球原油市场或将面临创纪录的供需过剩 [2] - 交易商关注中国一直在大肆采购原油充实战略储备这一关键事实 [2] - 欧佩克决定开闸增产给原油市场带来压力，美、布两油周二日内跌近1%，延续周一跌势，此前均创下自8月1日以来的最大单日跌幅 [4] - 伊拉克库尔德斯坦地区原油出口即将重启以及欧佩克+暗示再次增产，进一步加剧了油价抛售压力 [6] 地缘政治与需求风险 - 市场在乌克兰对俄罗斯炼油厂的无人机袭击等供应风险与供应过剩及需求疲软的预期之间寻求平衡 [6] - 加沙和平协议若达成，通过苏伊士运河的航运将恢复正常，将消除相当一部分地缘政治风险溢价 [6] - 美国政府可能关闭的潜在风险引发了对需求的担忧，加剧了看跌情绪 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油交易逻辑是短期情绪利好与中期过剩基本面利空博弈，四季度中枢下移是大概率假设，多数能化弱势基本面未改善，方向延续承压走弱 [1][2][4] - 期货策略可主动止盈半仓或更多，留部分仓位过节 [2] - 看跌买权策略有机会但溢价较高，可参考资金管理做原油 11/12 或 PX12 浅度看跌买权 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 假期潜在驱动事件与可能影响 - 10 月 3 日公布 9 月非农，若继续走弱，市场延续降息预期，对原油影响不大；若 8 月新增非农上修且 9 月企稳，或纠偏降息预期，对金银铜和原油偏空，但难使 WTI 破 60 美元支撑 [1] - 10 月 5 日 OPEC+会议，预计 10 月增产 13.7 万桶/日，未来可能恢复 165 万桶/日产量，关注会议后原油能否破 60 美元支撑，破位则假期内外盘原油或大跌 [1] 期货策略 - 8 月以来空单策略除原油外盈利空间下移，产生较大获利，假期主动止盈半仓或更多，留部分仓位过节，能化仍承压走弱 [2] 看跌买权策略 - 当前背景为原油在短期利好与中期利空博弈，未破 60 美元支撑，四季度中枢大概率下移 [4] - 优点是外盘原油假期绝对波动放大，买权标的绝对幅度够大时期权收益率远超期货 [4] - 缺点是长假前买权隐波快速拉升，买权节前溢价多，性价比降低，潜在收益率变相降低 [4] - 建议看跌买权投入不超账户资金 5%-15%，取决于合约月份，或用期货盈利资金投入，风险控制依自身情况 [5] - 买权考虑方向正确后国庆 8 天内绝对价格变化收益能否大于时间减值与波动率减值 [5] - 以不同合约为例预估了买权价值变化，如原油 11 合约 P 虚 4 档合计减值 70%，12 合约 P 虚 5 档合计减值 35%，PX12 合约 P 虚 2.5 档合计减值 55% [6] - 一般考虑原油买权，今年原油买权溢价高，强相关的聚酯 PX12 合约买权隐波溢价不多，可作第二选择 [6]

OPEC+产量调整与原油供需展望 - OPEC+在9月7日会议宣布从2025年10月开始实施每天165万桶的额外自愿减产中调整每天13.7万桶的产量 [1][2] - 今年原油供需存在大幅过剩预期 [1][2] - OPEC+进一步释放抢占原油市场份额的预期 [2] 地缘政治与短期市场影响 - 欧盟对俄罗斯开启第18次制裁 美国对印度购买俄罗斯原油征收二次关税 [2] - 欧洲制裁更多体现在运费上 影响俄罗斯原油出口价格 但短期俄罗斯原油出口未受实质影响 [2] - 旺季过后油价疲软挤压页岩油钻机数 美国油气巨头启动大规模裁员 [2] 全球供应与需求动态 - 全球油气capex迎来四年来首次下降 [2] - 非OPEC国家中美国、加拿大、巴西、圭亚那均具备增量 巴西成为最大非OPEC原油供应增加变量 [2] - 8-11月为全球炼厂检修阶段 原油季节性转弱 [2] - 钻井成本下降和钻井效率提高隐含页岩油供应脆弱性 [2] 油价支撑因素与中长期趋势 - 临近飓风季及高开工节点 风险事件可能性提高或带来短期油价支撑 [1][2] - 中长期原油供需趋于宽松 油价中枢下行 [1][2] 宏观政策与行业投资机会 - 美联储预计9月降息25bp 后续两次降息预期增加 国内宽松政策持续推进 [1][3] - 行业集中度提升 涤纶长丝龙头新凤鸣(603225)和桐昆股份(601233)充分受益 [3] - 海外炼化及乙烯产能去化 低成本乙烯龙头宝丰能源(600989)和卫星化学(002648)受益 [3] - 推荐"反内卷"背景下的炼化龙头恒力石化、荣盛石化(002493) [3] - 中长期看好上游低估值高股息标的中国海油(600938)、中国石油(601857)及现金流稳定的昆仑能源 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油在OPEC+进一步增产与美需求季节性转弱的时点，下半年供需过剩确定性较高，应围绕中期过剩基本面偏空思路操作 [2] - 苯乙烯基本面处于高利润、高产量、高库存格局，9 - 10月新装置集中投产压力大，基本面驱动向下，维持偏空思路 [5] - 橡胶基本面当前偏中性，无主要矛盾，但技术面短期下跌确认，维持空单持有 [8] - 合成胶基本面是成本端偏空逻辑，技术面短期下跌，空单持有 [11][14] - PX和PTA自身矛盾不突出，关注成本端原油驱动 [18][19] - PP短期供应压力仍在，但追空需谨慎，关注15分钟反弹不过压力后再试空机会 [22][23] - 甲醇基本面偏空，技术面短期下跌，剩余空单谨慎持有 [26] - PVC基本面承压，但技术面小时周期观望 [29] - 乙二醇短期现实偏强，需关注后续新装置投产预期下供应压力，空单持有 [30] - 塑料供需偏空，需成本端原油继续走弱驱动，空单持有 [33] - 纯碱供应宽松，追空需谨慎，关注15分钟反弹不过压力后再试空机会 [37] - 烧碱短期基本面有所改善，中期关注装置检修与下游旺季下需求改善幅度，空单持有 [40] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：上周大幅增仓破位下行重回下跌结构，周五夜盘反弹异动受俄罗斯港口受袭和美欧对俄制裁威胁影响，但下半年供需过剩确定性高，不过分放大短期利多扰动，围绕中期过剩基本面偏空思路 [1][2] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别短期震荡结构，今日在震荡上沿减仓回落，短期是震荡区间，策略上小时级别空单谨慎持有 [2] 苯乙烯 - 逻辑：周度基本面未大幅好转，虽装置检修使供应端开工环比小降，但一体化装置高利润下产量同比维持高位，下游旺季需求环比增长，但进口压力下库存创历史高位，9 - 10月新装置集中投产压力大，基本面驱动向下 [5] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日增仓长阴破位，小时级别暂看震荡，小周期15分钟破位转空后7100压力，策略上夜盘关注15分钟周期反弹不过7100结束后试空信号 [5] 橡胶 - 逻辑：海外原料价格回落成本支撑减弱，库存同比高位压力仍在，原油与合成胶回落有替代效应，需求端半钢胎开工大幅回落但全钢胎开工维持高位，基本面偏中性无主要矛盾 [8] - 技术分析：日线级别中期震荡结构，小时级别下跌结构，今日增仓长阴破位，短期下跌重新确认，上方短期压力位暂看16000一线，策略上小时级别空单持有 [8] 合成橡胶 - 逻辑：自身基本面供需无太大矛盾，供应端开工回升，下游半钢胎开工高位，主要矛盾关注成本端丁二烯，近期港口库存大幅累库，中期产能投放供应压力将兑现，原油也将兑现过剩压力，成本端偏空 [11] - 技术分析：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日增仓新低延续下跌路径，上方短期压力11730一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考11730一线 [14] PX - 逻辑：利润修复开工提升，国内周负荷83%，亚洲周负荷75%，需求端聚酯旺季回升速度不及预期，开工提升有限，基本面矛盾不突出，关注成本端原油驱动 [16][18] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日增仓回落，小时级别短期暂看震荡，15分钟小周期转跌，关注上方6760压力，策略上夜盘关注15分钟是否有反弹不过压力后再试空机会 [18] PTA - 逻辑：供应周开工低位回升4%至76.8%，需求端聚酯周开工91.6%，环比持平同比维持高位，但旺季下终端开工弱于预期，自身矛盾不突出，关注成本端原油驱动 [19] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日减仓回落，小时周期暂看震荡，策略上小时周期空单持有 [19] PP - 逻辑：需求端旺季环比改善幅度有限，供应端8月底宁波大榭二线投产，一线预计9月中旬投产，产能投放下供应压力增加，短期供应压力仍在，但盘面经历高位回落后追空需谨慎，关注成本端塌陷逻辑 [22][23] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日长阴反包周二上冲视为假突破，小时级别暂看震荡，小周期15分钟重新转跌，15分钟上方压力关注6975一线，策略上关注15分钟是否有反弹不过压力后再试空机会 [23] 甲醇 - 逻辑：高开工与高进口压力不减，港口高库存压力传导至内地，下游MTO利率好转但未扭转基本面偏空格局 [26] - 技术分析：日线级别中期下跌/震荡，短期下跌结构，今日增仓长阴收盘再创新低，上方短期压力2435一线，策略上小时周期剩余空单谨慎持有，将小时线2435一线作为最终止盈位 [26] PVC - 逻辑：烧碱利润丰厚，PVC减仓动力不足供应维持高开工，下游内需难有起色，社库持续累库，高产量高库存格局难改，基本面承压 [29] - 技术分析：日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日长阴反包，下方短期支撑关注4915一线，策略上小时周期观望 [29] 乙二醇 - 逻辑：周度开工与下游开工环比波动不大，港口库存维持小幅去库，短期现实偏强供需矛盾不大，但需关注后续新装置投产预期下供应压力 [30] - 技术分析：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别下跌结构，今日增仓回落收盘接近前底延续下跌路径，短期压力4335一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考4335一线 [30] 塑料 - 逻辑：PE周开工环比回落同比偏低，但8月宁波大榭二线45万吨新产能已投入生产，剩余45万吨计划9月中旬开车，新产能投放下供应压力不减，下游需求旺季下环比回升幅度有限，旺季表现不及预期，供需偏空但9月盘面下跌已有所反应，再下一台阶需成本端原油继续走弱驱动 [33] - 技术分析：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别下跌结构，今日增仓回落，上方短期压力7270一线，策略上小时周期空单持有，止损参考7270一线 [33] 纯碱 - 逻辑：周供应环比继续小增，供应端持续宽松，高产量高库存格局未改善，但8月以来盘面200点跌幅已对前期高估估值进行修复，追空需谨慎，短期无向上驱动 [37] - 技术分析：小时级别上涨结构，今日增仓长阴反包后周二上冲暂看假突破，小时周期暂看震荡，小周期15分钟转跌，15分钟压力关注1320一线，策略上关注15分钟是否有反弹不过压力后再试空机会 [37] 烧碱 - 逻辑：供应端液氯供应维持宽松，需求端氧化铝企业普遍盈利下维持高开工格局，非铝需求上纺织印染、粘胶短纤旺季下开工有所恢复带来补库需求，周库存再度去库，同比仍是高位但压力有所缓解，短期基本面有所改善，中期关注装置检修与下游旺季下需求改善幅度 [40] - 技术分析：小时级别下跌结构，今日冲高回落长阴收场，仍是短期下跌结构，上方短期压力2625一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考2625一线 [40]