地缘政治因素和国内回补战略原油储备速度是改变2026年供需过剩预期的主要可能性 智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，2025年4月OPEC+累计增产规模达到约290万桶/日，截至9月 底实际增产211万桶/日，仍有80万桶/天增产空间。OPEC会后声明表示2026年Q1由于季节性因素决定暂 停增产。一季度通常是全年需求最为疲软且容易累库的季度，根据市场媒体调查，市场对2026年原油供 需过剩预期在19-300万桶/天之间波动。地缘风险上，如果近期委内瑞拉以及尼日利亚的动向造成供应 的实际损失，或者2026年国内回补战略原油储备速度超出市场预期，则可能扭转2026年的供需过剩预 期。 国金证券主要观点如下： OPEC+明年一季度暂停增产超出市场预期提振市场情绪，但不改变2026H1供应过剩的现实 2025年4月OPEC+累计增产规模达到约290万桶/日，截至9月底实际增产211万桶/日，仍有80万桶/天增产 空间。OPEC会后声明表示2026年Q1由于季节性因素决定暂停增产。一季度通常是全年需求最为疲软且 容易累库的季度，根据市场媒体调查，市场对2026年原油供需过剩预期在19-300万桶/天之间波动。 国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯板块 - 短期供需驱动不足，成本重心下移，延续弱势格局，关注地缘局势与原油端指引[29] - 中长期成本重心下移，供应预期增加，需求旺季不显著，整体承压[29] 甲醇板块 - 短期供应端小幅收缩，港口高库存问题未解，盘面压制仍存，MTO亏损加剧外采量收窄，传统下游表现平平，区间震荡，警惕价格波动风险[47] - 中长期关注港口库存拐点与伊朗限气落地，MTO有新产能释放，若信号向好或回升反弹[48] 根据相关目录分别进行总结 聚酯板块 宏观及原油重要资讯 - 印度或停止购买俄石油，可能引发全球贸易流重新配置，俄供应受限或收紧全球原油供应[5] - 特朗普与普京通话，将在布达佩斯会晤，讨论结束俄乌冲突及俄美贸易等议题[5] - IEA称2025 - 2026年全球石油供应增长将更迅速，2026年供应过剩量或扩大[5] - 美国劳工部推迟公布9月CPI和就业数据，美联储称美经济活动几无变化，就业基本稳定但有疲软迹象[5] 美国成品油需求与库存 - 截止10月10日四周内，美国成品油需求总量日均2066.9万桶，较去年同期低0.5%，各类油品需求有不同变化[6] - 截止10月10日当周，美国原油日均产量1363.6万桶，较前周和去年同期均增加，今年以来日均产量较去年同期增长1.9%；商业原油库存增加，汽油库存下降，馏分油库存下降[7] 聚酯相关产品价格与基差 - 聚酯瓶片、短纤、涤纶长丝、乙二醇、PTA、PX等产品价格本周有不同程度下降，基差也有相应变化[9] 各产品供应情况 - PX：10月14日乌鲁木齐石化100万吨装置检修半月，本周国内PX产能利用率环比降0.81%，产量降0.69万吨，亚洲PX负荷小幅回升，预计下周供应小幅下降[12] - PTA：恒力石化减停，逸盛新材料提负，本周国内PTA产能利用率降2.28个百分点，产量降4.24万吨，社会库存去库，预计下周供应小幅增加[15] - 乙二醇：周内部分装置检修、重启和提负，本周国内产能利用率降0.37个百分点，产量降0.23万吨，港口库存累库，下周供应小幅下降但减量有限，港口累库节奏或放缓[16] 聚酯端情况 - 周度平均开工87.78%，环比微降0.02个百分点[17] 聚酯库存情况 - 短纤去库，长丝累库显著[21] 终端情况 - 截止10月17日，江浙织机开工率64.06%持平，中国织造样本企业订单天数14.79天增0.5天，坯布库存天数25.81天降0.21天，订单小幅增加，旺季不旺[25][27] 甲醇板块 期现货及其下游价格走势 - 期货MA2601价格本周降35元/吨，基差涨90元/吨；甲醇（太仓）价格降19.83元/吨，甲醇CFR涨8美元/吨；下游产品价格有不同变化[31] 成本利润情况 - 本周煤制、焦炉气制利润小幅收窄，天然气制亏损略有改善；烯烃利润大幅下滑，传统下游毛利受挤压[37] 供应端情况 - 截止10月16日，甲醇开工率87.42%，环比降2.11个百分点，产量198.36万吨，环比降2.36%；本周部分装置回归和检修，下周部分装置计划恢复，暂无新增检修计划[40] 需求端情况 - MTO开工率于94%高位持稳，短期无检修计划，关注利润走低下烯烃外采量变化；传统下游涨跌互现，大部分品种位于低位运行，旺季兑现程度不达预期[43] 港口及内地库存情况 - 截止10月15日，港口库存在149.14万吨，环比降3.36%，内地库存35.99万吨，环比增6.04%；本周外轮卸货不足预期，下游MTO支撑稳健，港口库存减少，供应充裕部分港口货源倒流，内地库存累库[46]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 此外，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼（Mohammed bin Salman）将于11月前往华盛顿，与美国总统特朗普会面——此前特朗普曾多次呼吁降低油价。 尽管美国供应充足，但欧佩克仍决定"开闸增产"，这给原油市场带来一定压力。美、布两油周二日内跌近1%，延续了周一的跌势，此前布伦特原油和WTI 原油均创下自8月1日以来的最大单日跌幅。 PVM分析师塔马斯・瓦尔加（Tamas Varga）指出，在伊拉克库尔德斯坦地区原油出口即将时隔两年重启后，油价已出现下跌，而欧佩克+的消息人士暗示将 再次增产，这进一步加剧了抛售压力。 近几周来，市场始终保持谨慎态度，在供应风险（主要源于乌克兰对俄罗斯炼油厂的无人机袭击）与供应过剩及需求疲软的预期之间寻求平衡。 音频由扣子空间生成 一位匿名的欧佩克+代表透露，该联盟正商议"加速推进"最新一轮增产计划，拟分三个月、每月增产约50万桶/日，以夺回市场份额。 该代表表示，沙特及其盟友将在10月5日召开会议时讨论如何"加速释放"剩余166万桶/日的增产额度。目前尚未作出最终决定，而"每月增产约50万桶/日"是 当前备选方案之一。 本月早些时候，欧 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油交易逻辑是短期情绪利好与中期过剩基本面利空博弈，四季度中枢下移是大概率假设，多数能化弱势基本面未改善，方向延续承压走弱 [1][2][4] - 期货策略可主动止盈半仓或更多，留部分仓位过节 [2] - 看跌买权策略有机会但溢价较高，可参考资金管理做原油 11/12 或 PX12 浅度看跌买权 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 假期潜在驱动事件与可能影响 - 10 月 3 日公布 9 月非农，若继续走弱，市场延续降息预期，对原油影响不大；若 8 月新增非农上修且 9 月企稳，或纠偏降息预期，对金银铜和原油偏空，但难使 WTI 破 60 美元支撑 [1] - 10 月 5 日 OPEC+会议，预计 10 月增产 13.7 万桶/日，未来可能恢复 165 万桶/日产量，关注会议后原油能否破 60 美元支撑，破位则假期内外盘原油或大跌 [1] 期货策略 - 8 月以来空单策略除原油外盈利空间下移，产生较大获利，假期主动止盈半仓或更多，留部分仓位过节，能化仍承压走弱 [2] 看跌买权策略 - 当前背景为原油在短期利好与中期利空博弈，未破 60 美元支撑，四季度中枢大概率下移 [4] - 优点是外盘原油假期绝对波动放大，买权标的绝对幅度够大时期权收益率远超期货 [4] - 缺点是长假前买权隐波快速拉升，买权节前溢价多，性价比降低，潜在收益率变相降低 [4] - 建议看跌买权投入不超账户资金 5%-15%，取决于合约月份，或用期货盈利资金投入，风险控制依自身情况 [5] - 买权考虑方向正确后国庆 8 天内绝对价格变化收益能否大于时间减值与波动率减值 [5] - 以不同合约为例预估了买权价值变化，如原油 11 合约 P 虚 4 档合计减值 70%，12 合约 P 虚 5 档合计减值 35%，PX12 合约 P 虚 2.5 档合计减值 55% [6] - 一般考虑原油买权，今年原油买权溢价高，强相关的聚酯 PX12 合约买权隐波溢价不多，可作第二选择 [6]

OPEC+产量调整与原油供需展望 - OPEC+在9月7日会议宣布从2025年10月开始实施每天165万桶的额外自愿减产中调整每天13.7万桶的产量 [1][2] - 今年原油供需存在大幅过剩预期 [1][2] - OPEC+进一步释放抢占原油市场份额的预期 [2] 地缘政治与短期市场影响 - 欧盟对俄罗斯开启第18次制裁 美国对印度购买俄罗斯原油征收二次关税 [2] - 欧洲制裁更多体现在运费上 影响俄罗斯原油出口价格 但短期俄罗斯原油出口未受实质影响 [2] - 旺季过后油价疲软挤压页岩油钻机数 美国油气巨头启动大规模裁员 [2] 全球供应与需求动态 - 全球油气capex迎来四年来首次下降 [2] - 非OPEC国家中美国、加拿大、巴西、圭亚那均具备增量 巴西成为最大非OPEC原油供应增加变量 [2] - 8-11月为全球炼厂检修阶段 原油季节性转弱 [2] - 钻井成本下降和钻井效率提高隐含页岩油供应脆弱性 [2] 油价支撑因素与中长期趋势 - 临近飓风季及高开工节点 风险事件可能性提高或带来短期油价支撑 [1][2] - 中长期原油供需趋于宽松 油价中枢下行 [1][2] 宏观政策与行业投资机会 - 美联储预计9月降息25bp 后续两次降息预期增加 国内宽松政策持续推进 [1][3] - 行业集中度提升 涤纶长丝龙头新凤鸣(603225)和桐昆股份(601233)充分受益 [3] - 海外炼化及乙烯产能去化 低成本乙烯龙头宝丰能源(600989)和卫星化学(002648)受益 [3] - 推荐"反内卷"背景下的炼化龙头恒力石化、荣盛石化(002493) [3] - 中长期看好上游低估值高股息标的中国海油(600938)、中国石油(601857)及现金流稳定的昆仑能源 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油在OPEC+进一步增产与美需求季节性转弱的时点，下半年供需过剩确定性较高，应围绕中期过剩基本面偏空思路操作 [2] - 苯乙烯基本面处于高利润、高产量、高库存格局，9 - 10月新装置集中投产压力大，基本面驱动向下，维持偏空思路 [5] - 橡胶基本面当前偏中性，无主要矛盾，但技术面短期下跌确认，维持空单持有 [8] - 合成胶基本面是成本端偏空逻辑，技术面短期下跌，空单持有 [11][14] - PX和PTA自身矛盾不突出，关注成本端原油驱动 [18][19] - PP短期供应压力仍在，但追空需谨慎，关注15分钟反弹不过压力后再试空机会 [22][23] - 甲醇基本面偏空，技术面短期下跌，剩余空单谨慎持有 [26] - PVC基本面承压，但技术面小时周期观望 [29] - 乙二醇短期现实偏强，需关注后续新装置投产预期下供应压力，空单持有 [30] - 塑料供需偏空，需成本端原油继续走弱驱动，空单持有 [33] - 纯碱供应宽松，追空需谨慎，关注15分钟反弹不过压力后再试空机会 [37] - 烧碱短期基本面有所改善，中期关注装置检修与下游旺季下需求改善幅度，空单持有 [40] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：上周大幅增仓破位下行重回下跌结构，周五夜盘反弹异动受俄罗斯港口受袭和美欧对俄制裁威胁影响，但下半年供需过剩确定性高，不过分放大短期利多扰动，围绕中期过剩基本面偏空思路 [1][2] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别短期震荡结构，今日在震荡上沿减仓回落，短期是震荡区间，策略上小时级别空单谨慎持有 [2] 苯乙烯 - 逻辑：周度基本面未大幅好转，虽装置检修使供应端开工环比小降，但一体化装置高利润下产量同比维持高位，下游旺季需求环比增长，但进口压力下库存创历史高位，9 - 10月新装置集中投产压力大，基本面驱动向下 [5] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日增仓长阴破位，小时级别暂看震荡，小周期15分钟破位转空后7100压力，策略上夜盘关注15分钟周期反弹不过7100结束后试空信号 [5] 橡胶 - 逻辑：海外原料价格回落成本支撑减弱，库存同比高位压力仍在，原油与合成胶回落有替代效应，需求端半钢胎开工大幅回落但全钢胎开工维持高位，基本面偏中性无主要矛盾 [8] - 技术分析：日线级别中期震荡结构，小时级别下跌结构，今日增仓长阴破位，短期下跌重新确认，上方短期压力位暂看16000一线，策略上小时级别空单持有 [8] 合成橡胶 - 逻辑：自身基本面供需无太大矛盾，供应端开工回升，下游半钢胎开工高位，主要矛盾关注成本端丁二烯，近期港口库存大幅累库，中期产能投放供应压力将兑现，原油也将兑现过剩压力，成本端偏空 [11] - 技术分析：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日增仓新低延续下跌路径，上方短期压力11730一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考11730一线 [14] PX - 逻辑：利润修复开工提升，国内周负荷83%，亚洲周负荷75%，需求端聚酯旺季回升速度不及预期，开工提升有限，基本面矛盾不突出，关注成本端原油驱动 [16][18] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日增仓回落，小时级别短期暂看震荡，15分钟小周期转跌，关注上方6760压力，策略上夜盘关注15分钟是否有反弹不过压力后再试空机会 [18] PTA - 逻辑：供应周开工低位回升4%至76.8%，需求端聚酯周开工91.6%，环比持平同比维持高位，但旺季下终端开工弱于预期，自身矛盾不突出，关注成本端原油驱动 [19] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日减仓回落，小时周期暂看震荡，策略上小时周期空单持有 [19] PP - 逻辑：需求端旺季环比改善幅度有限，供应端8月底宁波大榭二线投产，一线预计9月中旬投产，产能投放下供应压力增加，短期供应压力仍在，但盘面经历高位回落后追空需谨慎，关注成本端塌陷逻辑 [22][23] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日长阴反包周二上冲视为假突破，小时级别暂看震荡，小周期15分钟重新转跌，15分钟上方压力关注6975一线，策略上关注15分钟是否有反弹不过压力后再试空机会 [23] 甲醇 - 逻辑：高开工与高进口压力不减，港口高库存压力传导至内地，下游MTO利率好转但未扭转基本面偏空格局 [26] - 技术分析：日线级别中期下跌/震荡，短期下跌结构，今日增仓长阴收盘再创新低，上方短期压力2435一线，策略上小时周期剩余空单谨慎持有，将小时线2435一线作为最终止盈位 [26] PVC - 逻辑：烧碱利润丰厚，PVC减仓动力不足供应维持高开工，下游内需难有起色，社库持续累库，高产量高库存格局难改，基本面承压 [29] - 技术分析：日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日长阴反包，下方短期支撑关注4915一线，策略上小时周期观望 [29] 乙二醇 - 逻辑：周度开工与下游开工环比波动不大，港口库存维持小幅去库，短期现实偏强供需矛盾不大，但需关注后续新装置投产预期下供应压力 [30] - 技术分析：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别下跌结构，今日增仓回落收盘接近前底延续下跌路径，短期压力4335一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考4335一线 [30] 塑料 - 逻辑：PE周开工环比回落同比偏低，但8月宁波大榭二线45万吨新产能已投入生产，剩余45万吨计划9月中旬开车，新产能投放下供应压力不减，下游需求旺季下环比回升幅度有限，旺季表现不及预期，供需偏空但9月盘面下跌已有所反应，再下一台阶需成本端原油继续走弱驱动 [33] - 技术分析：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别下跌结构，今日增仓回落，上方短期压力7270一线，策略上小时周期空单持有，止损参考7270一线 [33] 纯碱 - 逻辑：周供应环比继续小增，供应端持续宽松，高产量高库存格局未改善，但8月以来盘面200点跌幅已对前期高估估值进行修复，追空需谨慎，短期无向上驱动 [37] - 技术分析：小时级别上涨结构，今日增仓长阴反包后周二上冲暂看假突破，小时周期暂看震荡，小周期15分钟转跌，15分钟压力关注1320一线，策略上关注15分钟是否有反弹不过压力后再试空机会 [37] 烧碱 - 逻辑：供应端液氯供应维持宽松，需求端氧化铝企业普遍盈利下维持高开工格局，非铝需求上纺织印染、粘胶短纤旺季下开工有所恢复带来补库需求，周库存再度去库，同比仍是高位但压力有所缓解，短期基本面有所改善，中期关注装置检修与下游旺季下需求改善幅度 [40] - 技术分析：小时级别下跌结构，今日冲高回落长阴收场，仍是短期下跌结构，上方短期压力2625一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考2625一线 [40]