报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区进入季节性供应淡季原料价格坚挺，春节期间海外货源多集中到港入库，节后到港与入库量明显下降，但胶价涨幅超预期使下游企业资金避险情绪升温，仅少量刚需补货，总出库量维持低位，青岛一般贸易库存延续累库状态但累库幅度环比缩窄 [2] - 上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，节后多家轮胎企业陆续复工，排产逐步提升，提振轮胎企业产能利用率环比明显走高，短期产能利用率仍处于逐步恢复阶段，将带动产能利用率继续恢复性提升 [2] - ru2605合约短线预计在16800 - 17500区间波动，nr2605合约短线预计在13600 - 14200区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价17245元/吨，环比涨90元/吨；20号胶主力合约收盘价13870元/吨，环比涨105元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差3375元/吨，环比降15元/吨；沪胶主力合约持仓量170621手，环比降3594手 [2] - 20号胶主力合约持仓量31588手，环比降6492手；沪胶前20名净持仓 - 41368手，环比降1375手 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 9340手，环比增524手；沪胶交易所仓单115070吨，环比增600吨 [2] - 20号胶交易所仓单50601吨，环比持平 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶16950元/吨、上海市场越南3L 17200元/吨、泰国人民币混合胶15880元/吨、马来西亚人民币混合胶15830元/吨，环比均持平 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12800元/吨，环比降400元/吨；齐鲁石化顺丁BR9000 12600元/吨，环比持平 [2] - 沪胶基差 - 205元/吨，环比降30元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 1365元/吨，环比涨15元/吨 [2] - 青岛市场20号胶14261元/吨，环比降54元/吨；20号胶主力合约基差496元/吨，环比涨36元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价72.01泰铢/公斤，环比涨0.12泰铢/公斤；胶片参考价64.05泰铢/公斤，环比涨3.16泰铢/公斤 [2] - 胶水参考价68.3泰铢/公斤，环比涨0.3泰铢/公斤；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比涨0.85泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比涨13.6美元/吨；STR20理论生产利润 - 6美元/吨，环比涨2美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比增3.05万吨；混合胶月度进口量39.63万吨，环比增9.41万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率29.17%，环比增14.97个百分点；半钢胎开工率34.56%，环比增20.32个百分点 [2] - 全钢胎库存天数47.04天，环比降0.82天；半钢胎库存天数44.09天，环比降0.34天 [2] - 全钢胎当月产量1271万条，环比降15万条；半钢胎当月产量5968万条，环比增129万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率24.07%，环比降1.73个百分点；标的历史40日波动率20.37%，环比降0.65个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率25.26%，环比涨0.36个百分点；平值看跌期权隐含波动率25.27%，环比涨0.34个百分点 [2] 行业消息 - 2026年2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比降近3成，同比下滑约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17%，2月下降主因春节月季节性波动 [2] - 截至2026年3月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存67.99万吨，环比增1.22万吨，增幅1.82%；保税区库存11.81万吨，增幅6.52%；一般贸易库存56.18万吨，增幅0.89% [2] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率降6.75个百分点，出库率降2.39个百分点；一般贸易仓库入库率降8.75个百分点，出库率降0.02个百分点 [2] - 截至2月26日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率30.77%，环比增18.57个百分点，同比降49.25个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率26.04%，环比增13.67个百分点，同比降42.11个百分点 [2] - 未来第一周（2026年3月1日 - 2026年3月7日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，对割胶工作影响减弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶等市场进行每日早盘观察，分析市场情况、重要资讯和逻辑，并给出交易策略建议，如单边操作、套利和期权操作等，同时结合宏观经济数据、行业产量、库存、汽车市场等因素综合判断橡胶市场走势 [1][2][3] 各部分总结 市场情况 - RU天然橡胶主力05合约价格在不同日期有涨有跌，如2月24日报收16315点，下跌-0.82%；3月2日报收16990点，下跌-0.96% [1][21] - NR20号胶主力合约价格也有波动，如2月24日04合约报收1380点，下跌-1.42%；3月2日05合约报收13735点，下跌-0.90% [1][21] - BR丁二烯橡胶主力合约价格同样变化，如2月24日04合约报收12590点，下跌-1.49%；3月2日05合约报收12780点，上涨+0.91% [1][21] - 不同产地和品种的橡胶现货价格有一定范围，如销地WF在不同日期价格在16150 - 17250元/吨之间 [1][6][11][16][21] 重要资讯 - 2026年1月全球轻型车经季节调整年化销量骤降至8100万辆/年，同比下降2%，美国、西欧和中国市场销量均走低 [2] - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799625辆，纯电动汽车市场份额增长，汽油和柴油汽车合计市场份额下降 [7] - 2025年美国进口轮胎累计28615万条，同比增4.8%，自中国进口轮胎数量同比降15%，自泰国进口轮胎数量同比增10% [12] - 2026年1月泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）21.4万吨，同比降10%，出口到中国天然橡胶7.7万吨，同比降13% [17] - 2026年全球天然橡胶市场预计连续第六年供不应求，2026年产量预计增长2.4%至1520万吨 [22] 逻辑分析 - 1月国内M1同比增长+4.9%，M2同比增长+9.0%，M1 - M2剪刀差报收 - 4.1%，较上月回升，小幅利多商品 [3] - 2月ZEW全球汽车行业指数下滑至 - 7.2点，小幅利空商品 [8] - 国内干胶库存连续4个月累库至129.7万吨，同比累库+3.9%，涨幅连续3个月收窄，边际去库，利多RU [8] - 国内全钢和半钢轮胎产线开工率有增有减，如2月至今全钢轮胎开工率同比减产 - 5.4%，半钢轮胎开工率同比减产 - 0.6% [8][18] - 2025年12月ANRPC成员国总产量预计连续2个月减产至1093万吨，同比减产 - 10.5%，连续3个月边际减产，利多RU [13] - 2025年12月国内进口标胶和复合及混合胶合计61.0万吨，创历史新高，同比增加 + 19.3%，累计进口量连续4个月同比增速放缓，边际减量利多NR [13] - 2025年12月美国汽车及零部件新订单增长至679.8亿美元，同比增长 + 11.4%，涨幅创35个月以来新高，连续2个月边际增量，利多商品 [18] - 2月至今泰国天然胶乳生产毛利连续2个月增长至 + 761元/吨，同比增长 + 143元/吨，连续4个月边际减少，小幅利多浓乳 [18] 交易策略 - 单边操作：不同日期对RU和NR主力合约有不同建议，如3月2日建议RU主力05合约少量试空，NR主力05合约观望；2月26日建议RU主力05合约多单持有，NR主力04合约择机试多 [3][13] - 套利操作：多为对RU2605 - RU2609（1手对1手）的操作建议，如2月26日建议持有，止损宜上移至 + 130点近日低位处 [13] - 期权操作：均建议观望 [3][8][13][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内天然橡胶主产区停割，海外由割胶旺产向减产期过渡，总供应缩量；青岛港口保税及一般贸易库累库，总库存累库幅度环比扩大；下游轮胎企业产能利用率下滑，个别企业停工放假，短期产能利用率或进一步走低；ru2605合约短线预计在15900 - 16600区间波动，nr2604合约短线预计在13000 - 13500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16335元/吨，环比90；20号胶主力合约收盘价13230元/吨，环比80 [2] - 沪胶5 - 9差105元/吨，环比20；20号胶3 - 4价差 - 45元/吨，环比5 [2] - 沪胶与20号胶价差3105元/吨，环比10 [2] - 沪胶主力合约持仓量151944手，环比1674；20号胶主力合约持仓量48541手，环比 - 128 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 35635，环比927；20号胶前20名净持仓 - 9125，环比 - 318 [2] - 沪胶交易所仓单112570吨，环比0；20号胶交易所仓单50803吨，环比 - 201 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶16200元/吨，环比100；上海市场越南3L 16500元/吨，环比150 [2] - 泰标STR20 1955美元/吨，环比15；马标SMR20 1950美元/吨，环比15 [2] - 泰国人民币混合胶15200元/吨，环比100；马来西亚人民币混合胶15150元/吨，环比100 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 13000元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 12800元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 135元/吨，环比10；沪胶主力合约非标准品基差 - 1045元/吨，环比 - 65 [2] - 青岛市场20号胶13557元/吨，环比126；20号胶主力合约基差327元/吨，环比46 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶62.07泰铢/公斤，环比0.72；胶片泰国生胶58.6泰铢/公斤，环比0.74 [2] - 胶水泰国生胶60泰铢/公斤，环比0.7；杯胶泰国生胶52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润5美元/吨，环比1 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比3.05；混合胶月度进口量39.63万吨，环比9.41 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率60.7%，环比 - 1.74；半钢胎开工率72.76%，环比 - 2.08 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数47.97天，环比1.19；半钢轮胎山东期末库存天数45.24天，环比 - 3.54 [2] - 全钢胎当月产量1286万条，环比 - 15；半钢胎当月产量5839万条，环比8 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率21.72%，环比0.19；标的历史40日波动率17.97%，环比0.11 [2] - 平值看涨期权隐含波动率24.85%，环比1.29；平值看跌期权隐含波动率24.86%，环比1.31 [2] 行业消息 - 2026年1月我国重卡市场销售10万辆左右，环比基本持平，同比增长约39% [2] - 截至2026年2月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.68万吨，环比增加1.51万吨，增幅2.55% [2] - 截至2月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率72.09%，环比 - 2.23个百分点，同比 + 59.45个百分点；全钢胎样本企业产能利用率60.45%，环比 - 2.02个百分点，同比 + 47.20个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内天然橡胶主产区处于停割期，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应缩量，海外供应进入季节性缩量阶段，船货到港减少，青岛仓库入库量下滑，上旬胶价下跌刺激下游补货，带动出库量提升，一般贸易累库幅度缩窄；需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑，排产小幅提升，多数企业排产稳定，全钢胎出货压力大，部分企业控产，产能利用率小幅走低，预计短期稳中偏弱运行；ru2605合约短线建议在15850 - 16500区间交易，nr2603合约建议在12850 - 13300区间交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16205元/吨，环比-25；20号胶主力合约收盘价13085元/吨，环比-25；沪胶与20号胶价差3120元/吨，环比-25 [2] - 沪胶主力合约持仓量176097手，环比-5119；20号胶主力合约持仓量49072手，环比-5134 [2] - 沪胶前20名净持仓-44112，环比-631；20号胶前20名净持仓-9365，环比-341 [2] - 沪胶交易所仓单110470吨，环比+600；20号胶交易所仓单55843吨，环比+504 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15850元/吨，环比-100；上海市场越南3L 16400元/吨，环比-100 [2] - 泰标STR20 1945美元/吨，环比-5；马标SMR20 1940美元/吨，环比-5 [2] - 泰国人民币混合胶15150元/吨，环比-50；马来西亚人民币混合胶15100元/吨，环比-50 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12800元/吨，环比+800；齐鲁石化顺丁BR9000 12700元/吨，环比+700 [2] - 沪胶基差-355元/吨，环比-75；沪胶主力合约非标准品基差-1080元/吨，环比+35 [2] - 青岛市场20号胶13550元/吨，环比-51；20号胶主力合约基差465元/吨，环比-51 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶60.6泰铢/公斤，环比-0.1；胶片泰国生胶56.89泰铢/公斤，环比+0.49 [2] - 胶水泰国生胶57.7泰铢/公斤，环比+0.1；杯胶泰国生胶52.95泰铢/公斤，环比+0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比+13.6；STR20理论生产利润-5美元/吨，环比-17 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比+3.05；混合胶月度进口量39.63万吨，环比+9.41 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率62.62%，环比-2.9；半钢胎开工率74.56%，环比+0.17 [2] - 全钢胎库存天数46.8天，环比+0.7；半钢胎库存天数48.53天，环比+0.61 [2] - 全钢胎产量1286万条，环比-15；半钢胎产量5839万条，环比+8 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率16.63%，环比+0.16；标的历史40日波动率15.52%，环比+0.07 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.92%，环比+0.08；平值看跌期权隐含波动率23.92%，环比+0.07 [2] 行业消息 - 2025年12月我国重卡市场销售9.5万辆，环比降16%，同比增13%；2025年我国重卡市场以近114万辆收官 [2] - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.45万吨，环比降0.04万吨，降幅0.07%；保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95% [2] - 截至1月22日，中国半钢胎样本企业产能利用率73.84%，环比+1.31个百分点，同比+8.92个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.53%，环比-0.49个百分点，同比+22.14个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年全球天然橡胶年产量或同比小幅增加2%，虽部分主产区橡胶树老龄化，但高价刺激产出，新兴产胶国及金三角产区或弥补损失，若天气扰动不强产量有增加预期，但大周期仍处减产趋势，增幅有限 [5] 各目录总结 基本面跟踪 - 期货市场：橡胶主力日盘收盘价15,605元/吨，较前日降65元；夜盘收盘价无数据；成交量217,811手，较前日降42,429手；05合约持仓量168,775手，较前日降6,799手；仓单数量100,590吨，较前日增3,300吨；前20名会员净空持仓41,079手，较前日增1,004手 [1] - 价差数据：基差方面，现货 - 期货主力为 -355，较前日增65；混合 - 期货主力为 -905，较前日增65；月差RU05 - RU09为60，较前日增15；外盘报价RSS3、STR20、SMR20、SIR20价格均无变动；替代品齐鲁丁苯价格11,650元/吨，较前日增50元，齐鲁顺丁价格无变动 [1] - 现货币场：青岛市场进口泰标近港1,855 - 1,860美元/吨、现货1,865 - 1,870美元/吨，泰混近港1,860 - 1,865美元/吨、现货1,865 - 1,870美元/吨，非洲10现货价格1,785美元/吨均无变动，马标和马混无相关数据 [1] 行业新闻 - 2021 - 2025周期全球天然橡胶产量从1390万吨降至1176万吨，降幅12.03%，先增后降且波动明显；2021 - 2022年需求恢复增长、产能释放产量增速明显；2023年因气候、病害、劳动力等因素部分主产国减产，新兴产胶大国科特迪瓦增产弥补部分减量；2024年天气干扰致全球减产升温，供应转向紧缺；2025年高价刺激割胶积极性，全球产量高于2024年 [2][4] 趋势强度 - 橡胶趋势强度为1，取值范围在【-2,2】，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [1]

报告行业投资评级 - 震荡，目前原料价格支撑较强，中游库存持续下降，下游需求维持稳定，商品市场情绪转好，短期或维持偏强表现 [3] 报告的核心观点 - 供给偏多，国内产区云南干含下降、海南雨水扰动致原料收购价上涨，泰国产区东北正常、南部强降雨使原料价格上涨，越南产区雨水偏多胶水供应偏紧价格坚挺 [3] - 需求中性，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率65.34%，环比降0.53个百分点，同比升6.15个百分点；半钢胎样本企业产能利用率72.12%，环比降0.72个百分点，同比降7.61个百分点，预计下样本企业产能利用率窄幅波动，11月个别企业存降负或检修计划 [3] - 库存偏多，截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比降1.1万吨，降幅1%；深色胶社会总库存63.9万吨，降0.3%；中国浅色胶社会总库存40万吨，环比降2% [3] - 基差/价差偏多，节后RU - 混合价差扩大，期现基差环比走扩，RU - NR主力合约价差环比扩大 [3] - 利润方面，泰国标胶利润小幅缩窄，海南浓乳利润收窄，云南全乳胶交割利润亏损有所改善 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 商品市场中性，短期中美相关关税政策暂缓执行，前期利空扰动减轻，商品市场情绪有所好转 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边做多，套利观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价15085元/吨，周度下跌250元/吨（-1.63%）；NR主力收盘价12230元/吨，周度下跌275元/吨（-2.20%） [4] - 现货价格方面，老全乳14600元/吨，周度跌幅0.34%；越南3L 15150元/吨，周度涨幅0%；泰混14650元/吨，周度跌幅2.33% [4] - 仓单数据方面，RU仓单120900吨，周度跌幅2.52%；NR仓单44655吨，周度涨幅4.73% [4] - 利润方面，泰国标胶利润-824元/吨，周度涨幅276.26%；泰国乳胶利润528.93元/吨，周度跌幅42.16% [4] 期货及现货行情回顾 - 行情受宏观利好及基本面利好推动，胶价延续上涨趋势，海外产区及国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，加工厂提价抢收，成本端支撑强化，中美贸易会谈提振大宗商品偏好预期 [6] - 截至10月31日收盘，RU主力收15085元/吨，周度下跌250元/吨（-1.63%），20号胶主力收12230元/吨，周度下跌275元/吨（-2.20%） [6] - 现货价格反弹上涨 [9] - RU持仓偏低，NR持仓下降 [17][24] - RU - NR价差扩大 [31] 橡胶供需基本面数据 - 产区降雨扰动，影响原料供应 [40] - 8月份ANRPC累计产量685.5万吨（+1.76%），累计出口量632.5万吨（+4.25%） [63][73] - 1 - 9月份中国进口天然橡胶471.72万吨（+19.65%），9月进口量环比增加14.41%，增幅超预期，泰国、越南、老挝居9月进口国排名前三位，泰国进口量21.63吨，环比增加16.92% [86][99] - 国内社会库存延续下降趋势，截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.20% [100][108] - 轮胎产能利用率维持稳定，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率为65.34%，环比-0.53个百分点，同比+6.15个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为72.12%，环比-0.72个百分点，同比-7.61个百分点，预计下样本企业产能利用率窄幅波动，11月个别企业存降负或检修计划 [109][117] - 山东地区轮胎库存小幅下降 [118] - 9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%；9月重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月上涨15%，比上年同期增长约82% [136] - 1 - 9月中国橡胶轮胎累计出口量728万吨，同比增长5%；出口金额约为1779.45亿元，同比增长3.3% [145] - 泰标生产利润下降，全乳交割利润亏损 [147] - 泰标 - 泰混价差回落 [168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应偏紧，海南产区新鲜胶水产出不足，青岛港口现货总库存去库幅度环比扩大，海外货源到港入库量缩减，下游轮胎企业采购积极，上周国内轮胎产能利用率环比提升，本周或因高温和订单增量有限等因素小幅走低，ru2601合约短线预计在15800 - 16200区间波动，nr2510合约短线预计在12650 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15885元/吨，环比-20；20号胶主力合约收盘价12790元/吨，环比+5 [2] - 沪胶1 - 5价差-90元/吨，环比+15；20号胶10 - 11价差-20元/吨，环比+10 [2] - 沪胶与20号胶价差3095元/吨，环比-25；沪胶主力合约持仓量139114手，环比+6184 [2] - 20号胶主力合约持仓量58896手，环比+1690；沪胶前20名净持仓-32299，环比+232 [2] - 20号胶前20名净持仓-8345，环比-1124；沪胶交易所仓单177290吨，环比-470 [2] - 20号胶交易所仓单44352吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14950元/吨，环比-100；上海市场越南3L 15100元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20 1840美元/吨，环比+35；马标SMR20 1840美元/吨，环比+35 [2] - 泰国人民币混合胶14850元/吨，环比+250；马来西亚人民币混合胶14800元/吨，环比+250 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12500元/吨，环比+200；齐鲁石化顺丁BR9000 11900元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-935元/吨，环比+120；沪胶主力合约非标准品基差-1055元/吨，环比-30 [2] - 青岛市场20号胶13058元/吨，环比+185；20号胶主力合约基差268元/吨，环比+180 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价62.3泰铢/公斤，环比+0.75；胶片市场参考价58.33泰铢/公斤，环比+0.73 [2] - 胶水市场参考价55.25泰铢/公斤，环比+0.25；杯胶市场参考价49.85泰铢/公斤，环比+0.35 [2] - RSS3理论生产利润235美元/吨，环比+19.2；STR20理论生产利润37.8美元/吨，环比+4.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.19万吨，环比+0.1；混合胶月度进口量25.95万吨，环比-2.13 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.76%，环比+1.67；半钢胎开工率73.13%，环比+1.06 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值39.76天，环比+0.25；半钢轮胎山东库存天数期末值47.05天，环比+0.32 [2] - 全钢胎当月产量1275万条，环比+13；半钢胎当月产量5697万条，环比+174 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率17.01%，环比+0.47；标的历史40日波动率17.69%，环比+0.14 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.78%，环比+0.07；平值看跌期权隐含波动率21.8%，环比+0.1 [2] 行业消息 - 2025年8月24 - 30日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分地区增加，对割胶影响增强，赤道以南部分地区偏低，对割胶影响小幅减弱 [2] - 截至2025年8月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.62万吨，环比降1.05万吨，降幅1.71%，保税区库存降幅4.70%，一般贸易库存降幅1.28% [2] - 截至8月21日，中国半钢胎样本企业产能利用率71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点 [2] 提示关注 周四隆众轮胎样本企业开工率数据来源于第三方，仅供参考 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来第一周东南亚主产区降雨量减少，对割胶工作影响减弱 [2] - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应紧张，海南产区受降水影响胶水产出少 [2] - 近期青岛港口现货总库存延续去库态势，保税库累库，一般贸易库去库，海外货源到港入库量增加，胎企采购积极性减弱 [2] - 上周国内轮胎产能利用率小幅波动，全钢胎产能利用率提升，随着检修企业开工恢复，产能利用率仍有上调空间，但整体订单一般，企业控产延续 [2] - ru2601合约短线预计在15600 - 16200区间波动，nr2510合约短线预计在12600 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15820元/吨，环比-85；20号胶主力合约收盘价12650元/吨，环比-60 [2] - 沪胶9 - 1价差-1035元/吨，环比25；20号胶9 - 10价差-75元/吨，环比-5 [2] - 沪胶与20号胶价差3170元/吨，环比-25 [2] - 沪胶主力合约持仓量133455手，环比-1052；20号胶主力合约持仓量58494手，环比710 [2] - 沪胶前20名净持仓-37125，环比-1030；20号胶前20名净持仓-7931，环比-477 [2] - 沪胶交易所仓单179590吨，环比-340；20号胶交易所仓单46469吨，环比0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶价格、上海市场越南3L价格未更新 [2] - 泰标STR20价格1815美元/吨，环比20；马标SMR20价格1815美元/吨，环比20 [2] - 泰国人民币混合胶价格14650元/吨，环比230；马来西亚人民币混合胶价格14600元/吨，环比230 [2] - 齐鲁石化丁苯1502价格12200元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000价格11800元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-920元/吨，环比235；沪胶主力合约非标准品基差-1255元/吨，环比-40 [2] - 青岛市场20号胶价格12918元/吨，环比184；20号胶主力合约基差268元/吨，环比244 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价63.15泰铢/公斤，环比0.65；胶片市场参考价59.25泰铢/公斤，环比0.35 [2] - 泰国生胶胶水市场参考价54.2泰铢/公斤，环比0；杯胶市场参考价49.8泰铢/公斤，环比0 [2] - RSS3理论生产利润215.8美元/吨，环比22.8；STR20理论生产利润33.2美元/吨，环比-8.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.09万吨，环比-2.73；混合胶月度进口量28.08万吨，环比5.85 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.09%，环比2.09；半钢胎开工率72.07%，环比-2.28 [2] - 全钢胎库存天数39.51天，环比0.14；半钢胎库存天数46.73天，环比0.28 [2] - 全钢胎产量当月值1275万条，环比13；半钢胎产量当月值5697万条，环比174 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率21.81%，环比0.57；标的历史40日波动率17.88%，环比0.23 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.19%，环比0.73；平值看跌期权隐含波动率23.19%，环比0.74 [2] 行业消息 - 2025年8月17 - 23日天然橡胶东南亚主产区降雨量减少，对割胶工作影响减弱 [2] - 截至2025年8月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.67万吨，环比降0.31万吨，降幅0.50%；保税区库存7.69万吨，增幅2.12%；一般贸易库存53.98万吨，降幅0.87% [2] - 截至8月14日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.11%，环比-0.60个百分点，同比-10.55个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.62%，环比+2.56个百分点，同比+3.69个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶观点为偏弱整理 产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱 终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理[82][83] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - ANRPC预测2025年6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，消费量料增0.7%至127.1万吨；上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨；2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨，消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨 6月天然橡胶价格呈看跌趋势，市场面临压力，对需求复苏前景持谨慎态度[5] - 2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条，除摩托车和踏板车胎外，各品类胎销量均低于2019年上半年水平[6] - 2025年上半年泰国天然橡胶、混合胶合计出口225.7万吨，同比增13.2%；合计出口中国142.3万吨，同比增35%[7] 行情走势 - 本周内外盘大幅回调，RU2509收盘价14310元/吨，本周涨幅 -8.18%；NR2509收盘价12175元/吨，本周涨幅 -8.60%；新加坡TSR20:2509收盘价164.40美分/千克，本周涨幅 -8.11%；东京RSS3:2509收盘价317.50日元/千克，本周涨幅 -4.57%[10][11] - 全乳 - RU基差为 -10元/吨，环比上期增长71.43%，同比增长96.77%；09 - 01月差为 -850元/吨，环比上期下降11.11%，同比增长32.00%[13] - RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差缩小，RU09 - NR09价差2135元/吨，环比上期下降5.74%，同比下降3.39%；RU09 - BR09价差2855元/吨，环比上期下降9.94%，同比增长18933.33%；NR09 - TSR20 09价差421.06元/吨，环比上期下降22.48%，同比增长32.67%；RU09 - 东京RSS3 09价差 -1160.45元/吨，环比上期下降108.98%，同比下降0.14%[23][24] - 本周进口胶市场报盘下跌，国产胶现货报盘重心下移，下游多持盘谨慎观望[26] - 泰混 - RU价差为 -260元/吨，环比上期增长46.39%，同比下降44.44%；马混 - RU价差为 -310元/吨，环比上期增长42.06%，同比增长6.06%；3L - RU价差为190元/吨，环比上期增长156.72%，同比下降20.83%；非洲10号胶 - RU价差为 -2405.92元/吨，环比上期增长11.86%，同比增长6.13%[27] - 全乳 - 泰混的价差缩小、3L - 泰混的价差扩大，全乳 - 泰混价差450元/吨，环比上期增长200.00%，同比增长7.14%；3L - 泰混价差250元/吨，环比上期下降44.44%，同比增长292.31%[32][33] - 宏观政策性消息影响显著降温，合成橡胶跟随下跌，跌幅不及RU，合成 - RU价差收窄，中国主流市场顺丁橡胶报价11600元/吨，环比上期下降4.92%，同比下降21.62%；中国主流市场丁苯橡胶报价11950元/吨，环比上期下降4.02%，同比下降19.80%；顺丁 - RU价差 -2710元/吨，环比上期增长19.94%，同比下降601.85%；丁苯 - RU价差 -2360元/吨，环比上期增长24.72%，同比下降468.75%[35][36] - RU虚实盘比较低位，沉淀资金同比低位；NR虚实盘比迅速下降，沉淀资金迅速下降，RU主力虚实盘比4.75，环比上期下降32.01%，同比下降5.68%；NR主力虚实盘比9.29，环比上期下降44.45%，同比增长287.45%；RU主力沉淀资金24.14亿元，环比上期下降39.07%，同比下降24.94%；NR主力沉淀资金8.98亿元，环比上期下降46.07%，同比增长10.17%[38][39] 基本面数据 供给 - 泰南气温与降雨增加较多；海南、云南近期降雨同比高位[42][44] - 宏观情绪消退，橡胶期现货下跌，原料亦跟随下跌；云南近期降雨较多，原料仍较为坚挺，泰国杯胶价格47.4泰铢/公斤，环比上期下降5.20%，同比下降11.57%；泰国胶水价格54泰铢/公斤，环比上期下降2.35%，同比下降14.96%；泰国生片价格57.9泰铢/公斤，环比上期下降8.26%，同比下降13.90%；海南胶水（制全乳）价格13100元/吨，环比上期下降4.38%，同比持平；云南胶水（制全乳）价格14000元/吨，环比上期增长0.72%，同比增长6.87%[47][48] - 泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差先涨后跌，泰国水杯价差6.6泰铢/公斤，环比上期增长24.53%，同比下降33.33%；海南胶水价格：进浓乳厂 - 进全乳厂1200元/吨，环比上期持平，同比增长300.00%[55][56] - 原料跌幅小于成品，加工利润整体下降，泰国标胶生产利润 -111元/吨，环比上期下降202.78%，同比增长86.11%；泰国烟片生产利润2830元/吨，环比上期增长49.66%，同比增长418.34%；泰国浓乳生产利润913.76元/吨，环比上期下降17.08%，同比增长230.20%；海南浓乳生产利润105.19元/吨，环比上期下降85.30%，同比下降83.28%[58][59] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比增长2.21%，同比增长33.95%，泰混、越混、越标进口环比明显增加，泰标进口环比明显下降，泰国混合胶进口量17.29万吨，环比上月增长25.81%，同比增长106.19%；泰国标胶进口量3.74万吨，环比上月下降33.62%，同比下降41.82%；越南混合胶进口量5.82万吨，环比上月增长38.53%，同比增长54.96%；越南标胶进口量0.41万吨，环比上月增长38.05%，同比增长135.82%；科特迪瓦标胶进口量3.40万吨，环比上月下降10.20%，同比增长42.21%；天然橡胶进口总量46.34万吨，环比上月增长2.21%，同比增长33.95%[62][63] 需求 - 周期内部分企业在月底安排检修，拖拽整体产能利用率下行，月底企业整体出货集中，成品库存走低，全钢胎产能利用率59.26%，环比上周下降4.77%，同比下降0.34%；半钢胎产能利用率69.98%，环比上周下降0.11%，同比下降12.71%；全钢胎库存天数39.45天，环比上周下降3.66%，同比下降9.06%；半钢胎库存天数45.64天，环比上周下降1.95%，同比增长26.22%[66][67] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，6月乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善，全钢胎出口40.72万吨，环比上月下降7.00%，同比下降5.11%；半钢胎出口27.91万吨，环比上月下降3.47%，同比下降11.76%；乘用车销量253.55万辆，环比上月增长7.81%，同比增长14.49%；重卡销售9.79万辆，环比上月增长10.25%，同比增长37.14%[70][71] 库存 - 本周中国天胶库存小幅累库，浅色降深色增，本期青岛保税和一般贸易入库量环比上期增加31%，但下期受轮胎企业补库刺激，青岛库存下期降库可能性很大；云南受指标入库影响，不排除仍有小幅累库可能性，深色胶库存80.49万吨，环比上周增长1.17%，同比增长10.89%；浅色胶库存48.88万吨，环比上周下降0.95%，同比增长0.17%；中国天然橡胶社会库存129.37万吨，环比上周增长0.36%，同比增长6.58%[74][75][73] - 天然橡胶期货库存：上期所17.76万吨，环比上周下降2.41%，同比下降20.67%；天然橡胶期现库存：上期所20.84万吨，环比上周下降1.13%，同比下降14.43%；20号胶期货库存：上海国际能源3.97万吨，环比上周增长6.20%，同比下降71.84%；20号胶期现库存：上海国际能源4.38万吨，环比上周增长5.58%，同比下降71.88%[78][79] 本周观点总结 - 本周天然橡胶观点为偏弱整理，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱；终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理[82][83] - 基差来看，周五全乳与RU主力基差为 -10元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -260元/吨，环比走缩50元/吨[83] - 策略方面，单边震荡偏弱，跨期反套转正套，跨品种观察暂无[83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶观点为偏弱整理，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱，终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理 [81][82] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - ANRPC预测2025年6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，消费量料增0.7%至127.1万吨，上半年累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量增1%至771.5万吨，2025年全球天胶产量料同比增0.5%至1489.2万吨，消费量料同比增1.3%至1556.5万吨，6月天然橡胶价格呈看跌趋势 [5] - 2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条，除摩托车和踏板车细分市场实现增长外，各品类胎销量均低于2019年上半年水平 [6] - 2025年上半年泰国天胶、混合胶合计出口225.7万吨，同比增13.2%，合计出口中国142.3万吨，同比增35% [7] 行情走势 - 本周内外盘大幅回调，2025年8月1日，RU2509收盘价14310元/吨，本周涨幅 -8.18%；NR2509收盘价12175元/吨，本周涨幅 -8.60%；新加坡TSR20:2509收盘价164.4美分/千克，本周涨幅 -8.11%；东京RSS3:2509收盘价317.5日元/千克，本周涨幅 -4.57% [10][11] 基本面数据 供给 - 泰南气温与降雨增加较多，海南、云南近期降雨同比高位 [40][42] - 宏观情绪消退，橡胶期现货下跌，原料亦跟随下跌，云南近期降雨较多，原料仍较为坚挺 [45] - 泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差先涨后跌 [53] - 原料跌幅小于成品，加工利润整体下降 [57] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 +2.21%，同比 +33.95%，泰混、越混、越标进口环比明显增加，泰标进口环比明显下降 [61] 需求 - 周期内部分企业在月底安排检修，拖拽整体产能利用率下行，月底企业整体出货集中，成品库存走低 [65] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，6月乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善 [69] 库存 - 本周中国天胶库存小幅累库，浅色降深色增，本期青岛保税和一般贸易入库量环比上期增加31%，下期受轮胎企业补库刺激，青岛库存下期降库可能性很大，云南受指标入库影响，不排除仍有小幅累库可能性 [72] 本周观点总结 - 供应方面，周五泰国原料胶水价格54泰铢/公斤，杯胶价格47.4泰铢/公斤，本周主产区供应端上量，原料价格持续走跌，胶价底部支撑减弱 [82] - 需求方面，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比 -0.08个百分点，同比 -10.19个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为59.26%，环比 -2.97个百分点，同比 -0.20个百分点 [82] - 观点认为，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱，终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理 [82] - 估值方面，基差来看，周五全乳与RU主力基差为 -10元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -260元/吨，环比走缩50元/吨 [82] - 策略为单边震荡偏弱，跨期反套转正套，跨品种观察暂无 [82]