报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四天然橡胶期货走势回落，国内产区停割，泰国东北部1月份陆续停割，南部正值旺季，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺，需求端支撑全钢胎开工平稳，合成胶近期下跌明显，预计天胶价格震荡调整[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RU主力前日收盘价16175元/吨，前2日收盘价16385元/吨，涨跌-210元/吨，涨跌幅-1.28%，成交量283333，持仓量12925，持仓量增减-435 [2] - NR主力前日收盘价13135元/吨，前2日收盘价13300元/吨，涨跌-165元/吨，涨跌幅-1.24%，成交量62662，持仓量50827，持仓量增减-544 [2] - BR主力前日收盘价12925元/吨，前2日收盘价13360元/吨，涨跌-435元/吨，涨跌幅-3.26%，成交量112386，持仓量-684，持仓量增减10 [2] - RU-BR现值3040，前值3085，涨跌-45；NR-BR现值3250，前值3025，涨跌225；RU-NR现值210，前值-60，涨跌270 [2] - RU基差现值-175，前值-185；混合-RU现值-915，前值-1260；烟片-RU现值2125，前值2115 [2] 现货市场 - 全乳山东现值15900元/吨，前值16050元/吨，涨跌幅-1.08%；全乳上海现值16000元/吨，前值16200元/吨，涨跌幅-0.93%；全乳昆明现值15800元/吨，前值16100元/吨，涨跌幅-1.23% [2] - 烟片山东现值18300元/吨，前值18500元/吨，涨跌幅-1.86%；烟片上海现值18300元/吨，前值18500元/吨，涨跌幅-1.08% [2] - 混合青岛现值15260元/吨，前值15125元/吨，涨跌幅0.89%；混合云南现值15750元/吨，前值15950元/吨，涨跌幅-1.25% [2] 下游市场 - 泰国烟片现值61泰铢/千克，前值61.19泰铢/千克，涨跌幅-0.31% [2] - 泰国杯胶现值53.52泰铢/千克，前值52.73泰铢/千克，涨跌幅1.50% [2] - 泰国乳胶现值59泰铢/千克，前值58.8泰铢/千克，涨跌幅0.34% [2]

原料及现货价格 - 截至1月12日，杯胶价格为52.23泰铢/千克，环比下跌0.53泰铢/千克 [1] - 截至1月12日，胶乳价格为57.00泰铢/千克，环比上涨1.00泰铢/千克 [1] - 截至1月12日，海南民营胶水价格为15500元/吨，环比上涨500元/吨 [1] - 截至1月12日，青岛保税区泰标价格为1920美元/吨，环比上涨10美元/吨 [1] - 截至1月12日，泰混价格为15100元/吨，环比上涨50元/吨 [1] 轮胎行业供需与库存 - 截至1月8日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为63.78%，环比下降2.75个百分点，同比下降13.97个百分点，周内多数时间排产未能正常运行 [1] - 截至1月8日，中国全钢轮胎样本企业产能利用率为55.50%，环比下降2.43个百分点，同比下降3.37个百分点，周内部分企业仍处于“元旦”假期停工检修状态 [1] - 截至1月8日，半钢胎样本企业平均库存周转天数为47.36天，环比增加0.31天，同比增加6.04天 [1] - 截至1月8日，全钢胎样本企业平均库存周转天数为44.62天，环比增加0.34天，同比减少1.52天 [1] - 山东轮胎样本企业成品库存环比增加 [1] - 轮胎市场主要以消化库存、缺货补齐为主，短期销量难有明显改善 [3] - 下周随着部分企业价格政策逐步释放，或将对下游补货情绪稍有带动 [3] - 整体社会库存充足，回款偏慢，市场补货仍较为谨慎 [3] 天然橡胶供应与贸易 - 2025年前11个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为145.8万吨，同比下降1% [2] - 2025年前11个月，印尼标胶合计出口142.6万吨，同比下降0.8% [2] - 2025年前11个月，印尼烟片胶出口3.1万吨，同比下降14% [2] - 2025年前11个月，印尼乳胶出口0.04万吨，同比下降43% [2] - 2025年前11个月，印尼出口到中国天然橡胶合计为28.4万吨，同比增长88% [2] - 2025年前11个月，印尼混合胶出口到中国合计为8.8万吨，同比增长363% [2] - 2025年前11个月，印尼天然橡胶、混合胶合计出口155.1万吨，同比增加4% [2] - 2025年前11个月，印尼合计出口到中国37.2万吨，同比增加119% [2] - 东南亚割胶高产期供应增量，但泰国东北部气温走低，叠加国际市场阶段性补库需求支撑，海外原料价格或维持高位运行 [3] - 天胶青岛库存呈现大幅累库 [3] 行业需求与生产动态 - 节后下游补货较为谨慎，泰混现货采购情绪较弱 [3] - 轮胎开工随着检修企业复工复产，整体产量将有所提升 [3] - 部分企业为控制成品库存，延续灵活控产，将限制近期提升幅度 [3] 价格展望与核心逻辑 - 预计胶价维持区间震荡，运行区间15500-16500 [3] - 价格下方受原料价格支撑，上方受需求疲弱压制 [3] - 后续关注泰国原料产出情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后海外主产区天气存改善预期，供应增量施压原料价格，成本支撑或减弱；假期下游部分企业计划检修，天胶现货库存持续累库，但节后资金回归市场，叠加假期期间外围市场影响，自身矛盾驱动有限下，预计天胶价格跟随能化系整体走势，震荡略偏强 [102] - 估值方面，RU与NR主力价差收在2980元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -905元/吨，环比走缩65元/吨；策略上，RU观望，等待逢高沽空机会，跨期和跨品种观察 [103] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口164.2万吨，同比降5.6%；合计出口中国123万吨，同比降0.6% [5] - 2026年汽车以旧换新补贴实施细则发布，扩大支持范围，明确补贴标准和兑付时间 [6] - 2025年前11个月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24% [7] 行情走势 - 本周橡胶期货内盘下跌，外盘上涨；RU2605收盘价环比上期 -1.11%，NR2605收盘价环比上期 -0.74%，新加坡TSR20:2605收盘价环比上期0.17%，东京RSS3:2605收盘价环比上期0.80% [9][11] - 全乳 - RU05基差环比上期26.04%，05 - 09月差环比上期100.00% [12] - RU - NR、RU - BR、NR - SICOM TSR20、RU - JPX RSS3价差减小 [16] - 本周橡胶现货多数下跌，而期货下跌更多，基差走强 [20] - 全乳 - 泰混价差扩大，3L - 泰混价差扩大 [23] - 顺丁橡胶原料端丁二烯价格持续上移，成本面对短时市场价格存在明显底部支撑，现货端报盘多数维持挺价试探出货 [29] - RU虚实盘比下降，沉淀资金下降；NR虚实盘比下降，沉淀资金下降 [32] 基本面数据 供给 - 泰国南部雨季逐渐临近尾声，降雨量下降；泰国东北部雨季已过，但降雨量同比偏高 [37] - 海南、云南产区雨季基本结束 [39] - 海外地缘紧张局势得到缓解，原料价格下跌 [41] - 泰国水杯价差扩大；海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差稳定，云南基本停割 [45] - 原料价格下跌，泰国橡胶加工利润普遍修复 [48] - 海南交割利润下跌，云南基本停割，数据暂停更新 [53] - 11月泰国天胶出口环比下降，乳胶环比微增，烟片、标胶、混合胶出口下降 [60] - 11月泰国天胶出口中国数量环比下降，乳胶、烟片、标胶出口环比上升，混合胶环比下降 [63] - 10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，因标胶出口量大幅减少所致，混合胶环比继续增长；出口中国总量环比同样下降 [66] - 10月越南天胶出口数量环比增加，乳胶环比增幅较多；出口中国数量季节性反弹，标胶和乳胶环比增幅较多 [72] - 11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [74] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比 +25.98%，同比 +14.76%；11月泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [78] 需求 - “元旦”假期部分企业存短期检修计划，多在3 - 5天，多数企业维持常规生产，企业间多根据自身库存及订单情况，灵活安排检修，此次检修多为长时间未检修企业，适度停产以缓解产销压力；上周轮胎库存继续累库（本期数据未更新） [81] - 11月重卡销量环比增长，增速提高；11月乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；11月轮胎出口环比小幅修复 [84] - 11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [88] 库存 - 本期中国天胶库存延续季节性累库，其中青岛库存增幅环比上期有所减弱，一方面样本仓库入库量环比下降7.8%；节前部分轮胎企业继续适量的采购货源，云南货源充裕延续累库趋势 [94] - 中国天然橡胶社会库存、深色胶库存、浅色胶库存均有不同程度增加 [97] - 天然橡胶期货库存、期现库存，20号胶期货库存、期现库存有不同表现 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短时天然橡胶市场短期跟随市场整体大宗氛围，快速上冲后或以高位震荡整理为主 月底国内产区基本进入停割状态，海外高产期持续，上游工厂适量备货，原料价格小幅下跌 港口库存累库或持续，天胶市场短期或迎阶段性支撑 关注累库幅度及下游放假情况 [103] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24% [5] - 2025年11月，全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，消费量料降1.4%至124.8万吨；2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨 [6] - 2025年11月，欧盟乘用车市场销量增长2.1%至887,491辆，前11个月累计销量同比增长1.4%至986万辆 [7] 行情走势 - 本周橡胶内外盘大幅上涨，新加坡TSR20橡胶上涨最多 [10] - 2025年12月26日，RU2605收盘价15780元/吨，环比上期涨3.88%；NR2605收盘价12820元/吨，环比上期涨3.47%；新加坡TSR20:2605收盘价180.5美分/千克，环比上期涨3.91%；东京RSS3:2605收盘价339.5日元/千克，环比上期涨2.35% [12] 基本面数据 供给 - 泰国南部雨季逐渐临近尾声，东北部雨季已过，海南、云南产区雨季基本结束 [41][43] - 海南产区逐渐停割，工厂收胶积极性明显降温，海外割胶高产期对供应施压，泰国原料价格表现疲软 [45] - 泰国橡胶加工利润普遍修复，海南交割利润修复，云南基本停割 [52][55] - 11月泰国天胶出口环比下降，出口中国数量环比下降；10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，出口中国总量环比同样下降；10月越南天胶出口数量环比增加，出口中国数量季节性反弹；11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [62][68][74][76] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比+25.98%，同比+14.76% [80] 需求 - 周期内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎多数企业排产运行平稳，个别样本企业适度提产，全钢轮胎因部分企业安排检修，产能利用率被拖拽，轮胎库存继续累库 [83] - 11月重卡销量环比增长，增速提高；乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；轮胎出口环比小幅修复 [86] - 11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [90] 库存 - 本期中国天然橡胶库存延续季节性累库，深色累库幅度大于浅色，库存的累库继续对价格承压，后期库存延续累库趋势 [96] - 2025年12月26日，天然橡胶期货库存上期所为9.39万吨，环比上周涨7.77%；期现库存上期所为11.34万吨，环比上周涨2.30%；20号胶期货库存上海国际能源为5.80万吨，环比上周降1.71%；期现库存上海国际能源为6.05万吨，环比上周降0.99% [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶预计震荡偏弱运行 供应旺季中原料上涨动力减弱，下游轮胎厂节前补库基本完成，天胶现货库存难现大幅去库，叠加临近假期资金避险情绪升温，商品宏观情绪转弱，预计RU震荡偏弱 [97] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前8个月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口290.6万吨，同比增6.3%；合计出口中国180.7万吨，同比增27% [5] - 2025年8月全球轻型车销量同比增长4.1%至720万辆，1 - 8月累计销量增长5%达5900万辆 [6] - 当地时间9月24日，美国实施美欧贸易协议，自8月1日起对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税 [6] - 2025年8月欧盟乘用车市场销量增长5.3%至677786辆，但前8个月累计销量同比下降0.1% [7] 行情走势 - 本周RU较弱，标胶、烟片期货上涨 [10] - 2025年9月26日，RU2601收盘价15470元/吨，环比上期 - 0.42%；NR2601收盘价12465元/吨，环比上期0.56%；新加坡TSR20:2601收盘价172.6美分/千克，环比上期0.52%；东京RSS3:2601收盘价308.3日元/千克，环比上期0.49% [12] 基差与月差 - 2025年9月26日，全乳 - RU01基差为 - 820元/吨，环比上期1.80%，同比43.06%；01 - 05月差为35元/吨，环比上期600.00%，同比124.14% [18] 其他价差 - 跨品种/跨市场：RU - NR、RU - BR、RU - JPX RSS3价差减小，NR - SGX TSR20价差增大 [19] - 非标基差：本周进口胶市场报盘下跌，期货盘面延续偏弱震荡格局，国产天然橡胶现货报盘跟跌，交投偏淡 [22] - 深浅色价差：全乳 - 泰混的价差减小、3L - 泰混的价差减小 [25] 替代品价格 - 本周期合成橡胶整体下跌，供应面短时缺乏提振，成本面亦缺乏带动作用，下游仍延续逢低采购跟进 [30] 资金动向 - RU虚实盘比小幅下降，沉淀资金下降较多；NR虚实盘比延续回落，沉淀资金回落较多 [33] 供给 - 泰国产区天气：泰国南部降雨同比稍低位，泰国东北降雨季节性高位 [38] - 国内产区天气：台风影响下海南25、26日降水增加，但近一个月降水均值较上周下降，云南逐渐进入雨季尾声 [40] - 原料价格：原料价格分化，泰国杯胶价格反弹，泰国胶水、烟片、海南胶水价格下跌 [42] - 原料价差：泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差增大 [50] - 上游加工利润：橡胶加工利润整体修复 [51] - 交割利润：全乳交割利润海南继续下降，云南边际回升 [56] - 泰国出口：8月泰国天胶出口环比继续增加，标胶出口同环比下降较多 [62] - 泰国出口中国：8月泰国天胶出口中国数量环比继续增加，乳胶、烟片出口中国数量同环比大增，标胶同环比下降较多 [65] - 印尼出口：8月印尼天胶出口中国数量继续保持高增长，标胶、混合胶出口中国数量同环比大增 [68] - 越南出口：7月越南天胶出口数量季节性增长，同比偏高位，出口中国标胶、乳胶数量大幅增长 [72] - 科特迪瓦出口：8月科特迪瓦天胶出口同比高位，出口中国数量同比高位 [76] - 橡胶进口：8月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口52.08万吨，环比 + 9.68%，同比 + 5.39%；越南标胶、印尼混合胶进口量环比大幅增长，印尼标胶进口量环比下降较多 [79] 需求 - 轮胎产能利用率与库存：目前各轮胎企业多维持前期开工水平，整体开工小幅调整，个别小规模半钢胎样本企业提前检修，“国庆节”假期部分企业放假将拖拽下周期产能利用率，轮胎库存延续轻微反弹 [85] - 轮胎出口与重卡销售：8月全钢胎、半钢胎出口环比下降，同比仍处于较高位；8月重卡销量同环比继续修复，乘用车销量同环比增长 [86] - 公路运输周转量：8月公路货物周转量同环比小幅改善，旅客周转量同比下跌 [89] 库存 - 现货库存：本期天然橡胶库存继续降库，青岛库存继续温和去库，云南胶小幅累库，越南降幅较上期逐步扩大 [91] - 期货库存：2025年9月26日，天然橡胶期货库存上期所为14.94万吨，环比上周 - 3.55%，同比 - 37.78%；天然橡胶期现库存上期所为18.80万吨，环比上周 - 4.50%，同比 - 28.75%；20号胶期货库存上海国际能源为4.29万吨，环比上周 - 3.62%，同比 - 67.28%；20号胶期现库存上海国际能源为4.80万吨，环比上周 - 3.45%，同比 - 65.43% [94] 本周观点总结 - 供应旺季中原料上涨动力减弱，下游轮胎厂节前补库基本完成，天胶现货库存难现大幅去库，叠加临近假期资金避险情绪升温，商品宏观情绪转弱，预计RU震荡偏弱 [97]

核心观点 - 橡胶系品种行情整体表现平淡 RU2601合约受前高压力位制约未形成有效突破 仓单压力减轻后需观察市场动能变化以判断能否复制去年9月强势上涨行情 [1] - 供应端受天气扰动导致上量节奏放缓 需求端韧性较强且全钢胎成为新亮点 基本面与宏观面双重支撑下建议保持低位做多思路 [4] 供应端分析 - 海内外主产区受天气因素显著影响 泰国合艾胶水报价54.2泰铢/公斤 同比下降15% 云南胶水报价14500元/吨 同比微涨0.7% [2] - 7月天胶进口同比转负 混合胶进口同比增幅收窄 1-7月天胶累计进口165.34万吨同比增长35.01% 混合橡胶累计进口190.67万吨同比增长12.47% 合计进口356万吨同比增长21.92% [2] - 东南亚产胶国受降雨影响割胶延迟 预计三季度末海外主产区供应增幅不及预期 整体上量节奏继续放缓 [2] 需求端表现 - 7月全钢胎产能利用率环比同比显著提升 重卡销量同比明显走强 轮胎出口环比增长8.87%同比增长11.48%至81.26万吨 1-7月累计出口493.39万吨累计同比增长7.18% [3] - 小客车轮胎7月出口32.59万吨环比大幅增长16.78%同比增长7.20% 1-7月累计出口194.03万吨累计同比增长2.51% 欧洲多国订单集中释放推动出口提升 [3] - 全钢胎样本企业库存可用天数处于近年同期低位 8月末为39.22天较上月减少0.23天较去年同期下降4.12天 部分企业库存极低个别规格缺货影响订单配发 [3] 季节性趋势与市场展望 - 中秋节前后全钢胎价格上涨概率较大 节前为下半年渠道补货重要节点 轮胎企业多次发布涨价通知提振补货积极性 价格上调有望形成正反馈效应利好原料端需求 [4] - 持续降雨对主产区天胶产量造成明显扰动 供应增量显著低于预期 云南西双版纳地区出现单日满收情况 原料价格走势成为影响后期行情关键变量 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶观点为偏弱整理，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱，终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理 [81][82] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - ANRPC预测2025年6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，消费量料增0.7%至127.1万吨，上半年累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量增1%至771.5万吨，2025年全球天胶产量料同比增0.5%至1489.2万吨，消费量料同比增1.3%至1556.5万吨，6月天然橡胶价格呈看跌趋势 [5] - 2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条，除摩托车和踏板车细分市场实现增长外，各品类胎销量均低于2019年上半年水平 [6] - 2025年上半年泰国天胶、混合胶合计出口225.7万吨，同比增13.2%，合计出口中国142.3万吨，同比增35% [7] 行情走势 - 本周内外盘大幅回调，2025年8月1日，RU2509收盘价14310元/吨，本周涨幅 -8.18%；NR2509收盘价12175元/吨，本周涨幅 -8.60%；新加坡TSR20:2509收盘价164.4美分/千克，本周涨幅 -8.11%；东京RSS3:2509收盘价317.5日元/千克，本周涨幅 -4.57% [10][11] 基本面数据 供给 - 泰南气温与降雨增加较多，海南、云南近期降雨同比高位 [40][42] - 宏观情绪消退，橡胶期现货下跌，原料亦跟随下跌，云南近期降雨较多，原料仍较为坚挺 [45] - 泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差先涨后跌 [53] - 原料跌幅小于成品，加工利润整体下降 [57] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 +2.21%，同比 +33.95%，泰混、越混、越标进口环比明显增加，泰标进口环比明显下降 [61] 需求 - 周期内部分企业在月底安排检修，拖拽整体产能利用率下行，月底企业整体出货集中，成品库存走低 [65] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，6月乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善 [69] 库存 - 本周中国天胶库存小幅累库，浅色降深色增，本期青岛保税和一般贸易入库量环比上期增加31%，下期受轮胎企业补库刺激，青岛库存下期降库可能性很大，云南受指标入库影响，不排除仍有小幅累库可能性 [72] 本周观点总结 - 供应方面，周五泰国原料胶水价格54泰铢/公斤，杯胶价格47.4泰铢/公斤，本周主产区供应端上量，原料价格持续走跌，胶价底部支撑减弱 [82] - 需求方面，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比 -0.08个百分点，同比 -10.19个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为59.26%，环比 -2.97个百分点，同比 -0.20个百分点 [82] - 观点认为，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱，终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理 [82] - 估值方面，基差来看，周五全乳与RU主力基差为 -10元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -260元/吨，环比走缩50元/吨 [82] - 策略为单边震荡偏弱，跨期反套转正套，跨品种观察暂无 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产区原料价格易涨难跌成本支撑偏强，下游需求表现一般对高价接受有限成交清淡，泰柬边境冲突对供应有潜在影响，叠加反内卷发酵市场看多情绪提振上周市场偏强，但考虑监管调控措施影响预计橡胶或跟随市场氛围窄幅回调 [76] - 建议策略为单边震荡回调、跨期NR反套 [76] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年上半年泰国天胶、混合胶合计出口量同比增13.2%，出口中国合计142.3万吨同比增35% [5] - 2025年上半年欧盟乘用车销量下降1.9%至558万辆，纯电动汽车市场份额上升，混合动力电动汽车是首选动力类型，汽油和柴油汽车市场份额下降 [6] - 7月24日泰国与柬埔寨在边境地区发生交火，双方互相指责对方先开火 [7] - 2025年6月全球轻型车销量同比增长2.1%至773万辆，贸易摩擦影响美欧市场，中国市场在有利条件和激励措施推动下销量强劲 [8] 行情走势 - 本周内外盘延续上涨，RU2509收盘价15585元/吨本周涨幅5.23%，NR2509收盘价13320元/吨本周涨幅5.09%，新加坡TSR20:2509收盘价178.9美分/千克本周涨幅5.30%，东京RSS3:2509收盘价332.7日元/千克本周涨幅2.56% [10][11] - 全乳 - RU基差为 - 35元/吨，环比上期 - 250.00%，同比88.33%；09 - 01月差为 - 765元/吨，环比上期3.16%，同比35.17% [14] - RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差增大，非标基差方面泰混 - RU、马混 - RU、3L - RU、非洲10号胶 - RU价差有不同变化，全乳 - 泰混价差扩大、3L - 泰混价差缩小 [22][26][31] - 合成橡胶价格上涨，RU上涨更多，合成与RU价差拉开，中国主流市场顺丁橡胶报价12200元/吨环比上期4.27%，丁苯橡胶报价12450元/吨环比上期2.89% [34] - RU虚实盘比较低位，沉淀资金同比中性；NR虚实盘比迅速升高，沉淀资金迅速增加，RU主力虚实盘比6.98环比上期 - 10.62%，NR主力虚实盘比16.72环比上期 - 9.88% [36][37] 基本面数据 供给 - 泰南气温上升降雨缓和，海南、云南近期降雨同比高位，海南降雨环比大幅上升 [40][41] - 原料采购价格继续上涨，泰国杯胶50泰铢/公斤环比上期2.88%，海南胶水（制全乳）13700元/吨环比上期3.79% [44][45] - 泰国水杯价差下降，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差上涨，泰国水杯价差5.3泰铢/公斤环比上期 - 10.17%，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差1200元/吨环比上期50.00% [53][54] - 本周橡胶加工利润都有所回升，泰国标胶生产利润108元/吨环比上期357.14% [56][57] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 + 2.21%，同比 + 33.95%，泰混、越混、越标进口环比增加，泰标进口环比下降 [60] 需求 - 周内个别意外检修企业生产恢复带动整体产能利用率小幅提升，出货平淡库存小幅攀升，全钢胎产能利用率62.23%环比上周0.40%，半钢胎产能利用率70.06%环比上周2.83% [64] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善，全钢胎出口40.72万吨环比上月 - 7.00%，重卡销售9.79万辆环比上月10.25% [67][68] 库存 - 本周中国天然橡胶库存呈现降库，深色胶和浅色胶同降，7月18日深色胶库存79.56万吨环比上周 - 0.23%，浅色胶库存49.35万吨环比上周 - 0.85% [70] - 7月25日天然橡胶期货库存上期所18.20万吨环比上周 - 2.48%，20号胶期货库存上海国际能源3.74万吨环比上周1.93% [72][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产区原料价格易涨难跌，成本支撑偏强；下游需求表现一般，对高价接受有限，成交清淡；泰柬边境冲突对供应有潜在影响，叠加反内卷持续发酵，上周市场偏强；考虑监管调控措施影响，预计橡胶跟随市场氛围或窄幅回调 [77] - 策略上单边震荡回调，跨期NR反套 [77] 相关目录总结 行业资讯 - 2025年上半年泰国天胶、混合胶合计出口量同比增13.2%，出口中国同比增35% [5] - 2025年上半年欧盟乘用车销量下降1.9%至558万辆，纯电市场份额上升，混动成首选，汽油和柴油车份额下降 [6] - 7月24日泰国与柬埔寨在边境地区发生交火，双方互相指责对方先开火 [7] - 2025年6月全球轻型车销量同比增长2.1%至773万辆，贸易摩擦影响美欧市场，中国市场在有利条件推动下销量强劲 [8] 行情走势 - 本周内外盘延续上涨，RU2509收盘价15585元/吨，涨幅5.23%；NR2509收盘价13320元/吨，涨幅5.09%；新加坡TSR20收盘价178.9美分/千克，涨幅5.30%；东京RSS3收盘价332.7日元/千克，涨幅2.56% [11][12] 价格 基差与月差 - 全乳 - RU基差为 - 35元/吨，环比上期 - 250.00%，同比88.33%；09 - 01月差为 - 765元/吨，环比上期3.16%，同比35.17% [14] 其他价差 - 跨品种/跨市场：RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差增大 [22] - 非标基差：本周进口胶市场报盘上涨，下游接货积极性欠佳，多刚需采购 [25] - 深浅色价差：全乳 - 泰混的价差扩大、3L - 泰混的价差缩小 [31] 替代品价格 - 国家相关政策性消息中长期利好，泰柬边境冲突发酵，合成橡胶价格上涨，RU上涨更多，合成与RU价差拉开 [34] 资金动向 - RU虚实盘比较低位，沉淀资金同比中性；NR虚实盘比迅速升高，沉淀资金迅速增加 [36] 基本面数据 供给 - 天气：泰南气温上升，降雨缓和；海南、云南近期降雨同比高位，海南降雨环比大幅上升 [40][41] - 原料价格：原料采购价格继续上涨，上游成本支撑走强 [44] - 原料价差：泰国水杯价差下降，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差上涨 [53] - 上游加工利润：本周橡胶加工利润都有所回升 [57] - 橡胶进口：6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 + 2.21%，同比 + 33.95%；泰混、越混、越标进口环比明显增加，泰标进口环比明显下降 [61] 需求 - 轮胎产能利用率与库存：周内产能利用率小幅提升，库存小幅攀升 [65] - 轮胎出口与重卡销售：6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降；6月乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善 [67] 库存 - 现货库存：本周中国天然橡胶库存呈现降库，深色胶和浅色胶同降 [71] - 期货库存：各期货库存有不同程度的环比和同比变化 [73][74] 本周观点总结 - 供应：泰国原料价格延续强势，中国天然橡胶社会库存环比下降 [77] - 需求：半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有不同变化 [77] - 观点：预计橡胶跟随市场或窄幅回调 [77] - 估值：全乳与RU主力基差环比走缩，混合标胶与RU主力价差环比走扩 [77] - 策略：单边震荡回调，跨期NR反套 [77]