财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净销售额为52亿美元，同比增长24%，达到最新指引范围的上限 [7] - 2025年全年稀释每股收益（EPS）为14.21美元，在最新指引范围内，2024年为12.02美元 [7][19] - 2025年第四季度净销售额为17亿美元，环比增长1亿美元 [12] - 2025年第四季度毛利率为40%，环比提升2个百分点（第三季度为38%），主要受益于美国制造模块占比提高带来的45X税收抵免、国际货运减少导致非标准运费降低，以及阿拉巴马工厂第三季度玻璃供应链中断问题的解决 [12] - 2025年全年毛利率为41%，低于2024年的44%，主要受关税成本、与收入后置相关的仓储费用、滞期费以及国际Series 6工厂利用率不足的影响 [13] - 2025年全年运营费用为5.23亿美元，同比增加5900万美元，其中研发费用增加4200万美元，销售及行政管理费用增加1500万美元 [17] - 2025年第四季度运营收入为5.48亿美元，全年运营收入为16亿美元 [18] - 2025年第四季度稀释每股收益为4.84美元，上一季度为4.24美元 [19] - 2025年末总现金（包括现金等价物、受限现金及有价证券）为29亿美元，环比增加8亿美元，同比增加11亿美元 [20] - 2025年第四季度资本支出为1.72亿美元，第三季度为2.04亿美元，全年资本支出为8.7亿美元，2024年为15亿美元 [21] - 2025年末净现金头寸为24亿美元，环比增加9亿美元，同比增加12亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年模块销售总量达到创纪录的17.5吉瓦 [7] - 截至2024年12月31日，合同积压订单总量为68.5吉瓦，价值205亿美元，约合每瓦0.299美元 [11] - 2025年全年，公司获得了7.4吉瓦的总预订量，但由于客户违约导致合同终止，发生了8.3吉瓦的取消预订，全年净取消预订量为0.9吉瓦 [11] - 截至2025年末，合同积压订单总量为50.1吉瓦，价值150亿美元 [11] - 约23.2吉瓦的合同积压量包含价格调整机制，估计可额外产生高达6亿美元（约每瓦0.03美元）的价值，大部分将在2027-2028年确认 [12] - 美国市场：在最近一次财报电话会议后，公司获得了2.3吉瓦的总预订量（不包括印度国内量和0.1吉瓦的低档库存清理），其中在美国关键公用事业规模市场获得了1吉瓦的预订，平均销售价格（含调整项）为每瓦0.364美元 [5] - 国际业务：位于马来西亚和越南的Series 6国际产品需求仍然受限 [35] 公司决定在2025年第四季度在美国建立新的封装线，以利用部分东南亚工厂的前端产能，优化运往美国增量产品的运费、关税和国内含量 [36] 预计2026年马来西亚和越南的剩余端到端产能将以较低的利用率运行 [36] - 印度业务：预计2026年印度工厂将满负荷运行，产量约3吉瓦，主要销往印度国内市场 [34][71] 公司将继续监控将产品出口到美国的机会，前提是这样做对利润率有提升作用 [34] - 技术平台： - **CuRe平台**：基于CdTe的CuRe半导体平台在2025年上半年向客户交付了首批模块，实验室和现场测试结果显示了预期的优势能源特性 [8] 公司计划从2026年3月开始，在俄亥俄州的Series 6工厂启动分阶段的CuRe转换 [8] CuRe可将特定市场的终身特定能源产量比晶硅TOPCon技术提升高达8% [30] - **钙钛矿平台**：公司在Perrysburg园区启动了钙钛矿开发线，并在第三季度实现了全线处理能力 [9] 2025年底，公司启动了钙钛矿Series 6模块形态试验线的采购，预计在2027年初达到运营准备状态 [9] 公司已与Oxford PV达成协议，获得其现有及待批钙钛矿相关专利的非独家许可 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：政策与贸易环境复杂，但总体上对First Solar有利，而对与中国有联系的晶硅行业则构成逆风 [23] 公司在美国的产能扩张持续推进，路易斯安那州工厂（第五家美国工厂）已开始商业化生产 [7] 公司还宣布计划通过在南卡罗来纳州新建封装设施，将国际工厂启动的Series 6模块封装环节转移到美国本土 [7] 预计该设施的生产将于2026年第四季度开始，持续到2027年上半年 [8] - **印度市场**：需求强劲，公司在2025年第四季度和2026年第一季度表现良好 [71] 公司预计2026年印度国内销售将占大部分，这些销售预计将在未来一年内完成预订和交付 [40] - **国际市场（东南亚）**：马来西亚和越南的Series 6国际产品需求受限 [35] 公司计划在2026年以低利用率运行这些工厂，将其视为等待市场催化剂（如政策变化）的期权 [36][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略核心**：以合同确定性（价格和及时交付）为核心指导原则和关键差异化优势 [4] 在动态的市场和政策环境中，公司采取有纪律的、选择性的客户签约方式 [5][33] - **产能扩张与本土化**：持续扩大美国产能，并将部分国际生产环节（如封装）转移至美国，以优化关税和国内含量 [7][36] 预计到2027年，美国封装产能将达到3.5吉瓦 [38] - **技术路线图**：专注于两个核心薄膜支柱：1) 分阶段引入CuRe技术以增强现有CdTe薄膜产品的能源属性；2) 开发下一代钙钛矿薄膜技术，旨在实现高效率、高可靠性及大规模低成本制造 [28][29][30] - **知识产权保护**：积极执行知识产权，包括在美国的TOPCon专利 [9] 2025年第四季度，美国专利商标局驳回了三家外国制造商提出的无效公司部分TOPCon专利的请愿 [9] 2026年初，公司向美国国际贸易委员会（ITC）提交了针对10组外国制造商的请愿书，指控其产品侵犯了公司的一项美国TOPCon专利 [26] - **行业竞争与政策环境**：公司认为，更严格的贸易执法、潜在的追溯性关税、待决的232条款行动、扩大的外国关注实体（FEOC）限制以及更强的知识产权执法，正在增加依赖与中国有联系的晶硅产品的开发商的成本、时间和合规风险 [23] 公司认为这些因素总体上对First Solar有利 [23] 公司还提到了近期针对老挝、印度和印度尼西亚的Solar IV反补贴税初步裁定，补贴率分别约为81%、126%和104% [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **政策与贸易环境**：2025年政策与贸易环境依然复杂，但总体上对First Solar净有利 [23] 管理层预计即将出台的FEOC限制将符合立法意图，阻止通过缺乏商业目的的突然公司重组来获取税收抵免的实体 [25] 最终的反倾销/反补贴税率预计将在9月底确定，预计这将有助于营造公平的竞争环境 [26] - **市场需求与定价**：管理层对当前的定价环境感到满意，并认为如果232条款和FEOC限制等方面出现更多积极进展，可能会有进一步的定价催化剂 [56] 美国国内含量产品的平均销售价格较高，而纯国际产品的价格可能接近每瓦0.30美元 [63][83] - **成本与挑战**：2026年面临的主要成本挑战包括关税影响（预计净影响1.25-1.35亿美元）、与缩减东南亚产能及美国封装线爬坡相关的爬坡和利用率不足费用（1.15-1.55亿美元），以及仓储成本（约2亿美元，但预计将从2027年起降至约1亿美元的长期运行率） [42][44][45] 美国本土玻璃供应不足也是一个成本逆风 [64] - **2026年展望**：公司预计2026年净销售额在49-52亿美元之间，毛利率预计在25-26亿美元（约49.5%），其中包含21-21.9亿美元的45X税收抵免以及1.15-1.55亿美元的爬坡和利用率不足成本 [48] 预计调整后息税折旧摊销前利润在26-28亿美元之间 [49] 预计销量在17-18.2吉瓦之间，高于预计产量，因为公司将降低库存水平 [39] 预计全球确认的平均销售价格约为每瓦0.287美元，美国平均销售价格约为每瓦0.308美元 [39][40] 其他重要信息 - **担保相关事项**：公司已解决某些索赔，并继续就2025年之前生产的特定Series 7模块的担保索赔与更多客户进行谈判 [15] 公司估计未来潜在损失在3500万至7500万美元之间，并记录了5000万美元的特定担保负债作为最佳估计 [15] 公司强调其完全支持其模块担保义务 [16] - **资本结构与资本配置**：公司拥有强大的资产负债表，2025年末流动性状况强劲，并于此后签订了新的15亿美元高级无抵押循环信贷额度 [46] 资本配置优先顺序为：1) 维持约15-20亿美元的弹性运营资本储备；2) 为增长和技术复制提供资金；3) 通过研发和战略性投资（如许可安排）进行创新；4) 考虑互补性的并购机会；5) 在满足上述资本优先事项后，评估将超额现金用于股票回购 [47] - **税收抵免货币化**：公司在2025年第四季度货币化了8亿美元的45X税收抵免，全年货币化了14亿美元 [20] 2026年1月，公司收到了2024年45X税收抵免的1.18亿美元退款（选择了直接支付选项） [20] 潜在的2026年45X税收抵免货币化提供了额外的流动性选择 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于美国预订的平均销售价格（ASP）和毛利率前景 [53] - **回答 (ASP部分)**：在每瓦0.364美元的ASP中，调整项价值约每瓦0.025-0.03美元 [55] CuRe属性带来的价值接近3% [55] 管理层对当前定价感到满意，并认为如果232条款和FEOC限制等政策方面出现更多积极进展，可能会有进一步的定价催化剂 [56] 纯国际产品的ASP可能接近每瓦0.30美元 [63] - **回答 (毛利率部分)**：若剔除45X税收抵免，2026年指引隐含的毛利率约为7% [58] 要恢复到之前讨论的约20%的水平，需要克服的主要障碍包括：约1.65亿美元的关税影响、约1.35亿美元的利用率不足成本，以及约2亿美元的仓储成本（预计未来将降至1亿美元） [58][59] 加上积压订单中约60亿美元调整项价值（大部分在2027-2028年确认）带来的贡献，毛利率有望逐步恢复 [59][60] 管理层强调，将产能转移回美国会产生成本，但也使公司能够获得45X税收抵免，两者相互关联 [61][62] 问题2: 关于产量与销量差异，以及东南亚/印度业务的展望 [67] - **回答**：2026年产量与销量之间的差额（约700兆瓦）来自库存减少 [68] 印度市场预计将生产并销售约3吉瓦，需求强劲 [71] 东南亚工厂利用率极低（约20%），公司将其视为等待政策环境变化（如232条款）带来潜在需求的期权 [72][73] 部分东南亚前端产能将转移到美国南卡罗来纳州的封装线，以解决部分利用率不足问题 [72] 问题3: 关于新进入者（指特斯拉）计划扩大美国太阳能电池板生产的影响 [76] - **回答**：管理层认为该宣布主要针对其自身消费，而非公司主要关注的公用事业规模市场 [77] 实现如此大规模垂直整合面临资本投资、知识产权、电力供应等多重重大挑战 [78][80] 目前对公司与客户的对话没有实质性影响 [79] 问题4: 关于2026年指引中未提供每股收益（EPS）指引、美国ASP预期以及钙钛矿进展的疑问 [85] - **回答 (EPS指引)**：公司转向提供调整后EBITDA指引，以更好地反映运营表现和跨期可比性，特别是考虑到2026年存在与东南亚产能缩减和工具搬迁相关的重大非经常性成本 [87] 税收方面也存在不确定性（如全球最低税Pillar Two） [88] - **回答 (ASP)**：2026年美国ASP指引约为每瓦0.308美元，这与积压订单价格基本一致，并包含了运费、大宗商品和技术方面的少量上行空间 [88] 由于CuRe产量有限且合同通知期限限制，2026年从CuRe销售中获得的上行空间有限 [89] 2025年的报告ASP因合同终止（如Lightsource bp）而有所提升，需要对此进行标准化比较 [91] - **回答 (钙钛矿)**：公司在小尺寸模块开发线上取得了最佳水平的效率和稳定性结果 [93] 但仍面临商业化挑战，如薄膜的亚稳态、封装问题等 [94] 公司正在采购设备建设全尺寸模块试验线，预计2027年初具备运营条件 [96] 目标效率超过20%，并具有竞争力的温度系数和双面率 [97] 问题5: 关于印度市场定价环境、产能过剩风险以及美国合同取消风险 [99] - **回答 (印度)**：印度市场价格较低，但由于制造成本显著低于美国，公司仍能实现高 teens 到低 20% 的毛利率 [100] 印度的“批准型号和制造商清单”正向上游延伸（要求本土生产电池、硅片），这为公司的垂直一体化制造带来了优势 [101] 公司将继续评估在关税结构合适时将部分印度产品出口到美国的可能性 [102] - **回答 (取消风险)**：近期取消合同更多是由于某些玩家（如油气公司、欧洲公用事业公司）战略调整，重新配置资本，而非关税原因 [105] 目前积压订单中国际产品占比很小，美国产品需求强劲，即使有取消，也更容易重新投放市场 [106] 公司一直在执行合同终止罚则以保障价值 [107] 问题6: 关于客户对“电力获取时间”的紧迫感如何影响公司预订策略 [109] - **回答**：公司拥有50吉瓦的合同积压订单，处于有利位置 [111] 客户因税收抵免安全港期限（需在2028年或2030年底前完成项目）和并网许可等问题而存在紧迫感 [111][112] 这种紧迫感是市场需求的一个催化剂，也有助于公司在定价谈判中 [113]

公司专利与技术进展 - 浙江晶科能源有限公司于2025年11月申请并获得一项名为“太阳能电池及其制备方法、叠层电池和光伏组件”的专利，授权公告号为CN121152408B [1] 公司基本情况 - 浙江晶科能源有限公司成立于2006年，位于浙江省嘉兴市，主营业务为电气机械和器材制造业 [1] - 公司注册资本为271,434.298547万元人民币 [1] - 公司对外投资了9家企业，参与了97次招投标项目 [1] - 公司拥有2,687条专利信息和35个行政许可 [1]

公司专利与技术进展 - 浙江晶科能源有限公司与晶科能源股份有限公司共同取得一项名为“太阳能电池片及其形成方法”的专利，授权公告号为CN115548159B，该专利的申请日期为2021年6月 [1] 浙江晶科能源有限公司概况 - 公司成立于2006年，位于浙江省嘉兴市，主营业务为电气机械和器材制造业 [1] - 公司注册资本为271,434.298547万元人民币 [1] - 公司对外投资了9家企业，参与招投标项目97次 [1] - 公司拥有专利信息2,673条，并拥有行政许可35个 [1] 晶科能源股份有限公司概况 - 公司成立于2006年，位于江西省上饶市，主营业务为电气机械和器材制造业 [1] - 公司注册资本为1,000,520.2678万元人民币 [1] - 公司对外投资了54家企业，参与招投标项目1,651次 [1] - 公司在财产线索方面拥有商标信息744条，专利信息2,914条，并拥有行政许可70个 [1]

公司新闻与专利动态 - 浙江晶科能源有限公司于2025年9月申请了一项名为“太阳能电池及其制造方法、叠层电池以及光伏组件”的专利，并于近期获得授权，授权公告号为CN120813116B [1] - 公司成立于2006年，位于浙江省嘉兴市，主营业务属于电气机械和器材制造业 [1] - 公司注册资本为271,434.298547万元人民币 [1] 公司经营与投资概况 - 公司通过天眼查大数据分析显示，共对外投资了9家企业 [1] - 公司参与招投标项目97次 [1] - 公司拥有专利信息2,671条 [1] - 公司拥有行政许可35个 [1]

公司专利与技术创新 - 晶科能源股份有限公司于2024年9月申请并获得一项名为“一种太阳能电池的制造方法和太阳能电池”的专利，授权公告号为CN119300521B [1] 公司基本情况 - 晶科能源股份有限公司成立于2006年，位于上饶市，主营业务为电气机械和器材制造业 [1] - 公司注册资本为100.05202678亿元人民币 [1] - 公司对外投资了54家企业，参与招投标项目1648次 [1] - 公司拥有商标信息746条，专利信息2904条，行政许可70个 [1] 子公司情况 - 晶科能源（海宁）有限公司成立于2017年，位于嘉兴市，主营业务为电力、热力生产和供应业 [1] - 该子公司注册资本为35.7亿元人民币 [1] - 该子公司参与招投标项目56次，拥有专利信息917条，行政许可72个 [1]

公司专利与技术进展 - 浙江晶科能源有限公司于2025年8月申请了一项名为“太阳能电池片及光伏组件”的专利，授权公告号为CN120603379B [1] - 公司专利信息总量达到2661条 [1] 公司基本情况 - 浙江晶科能源有限公司成立于2006年，位于浙江省嘉兴市 [1] - 公司主营业务属于电气机械和器材制造业 [1] - 公司注册资本为271434.298547万人民币 [1] - 公司对外投资了9家企业 [1] - 公司参与了97次招投标项目 [1] - 公司拥有35个行政许可 [1]

公司专利与技术动态 - 广东爱旭科技有限公司于2023年8月申请的一项名为“太阳能电池的电极结构、制作方法及太阳能电池”的专利获得授权，授权公告号为CN119521844B [1] 公司基本信息与规模 - 广东爱旭科技有限公司成立于2009年，位于佛山市，主要从事电气机械和器材制造业，注册资本为282,347.488万人民币 [1] - 珠海富山爱旭太阳能科技有限公司成立于2021年，位于珠海市，主要从事电力、热力生产和供应业，注册资本为450,000万人民币 [1] - 天津爱旭太阳能科技有限公司成立于2018年，位于天津市，主要从事化学原料和化学制品制造业，注册资本为130,000万人民币 [2] - 浙江爱旭太阳能科技有限公司成立于2016年，位于金华市，主要从事电气机械和器材制造业，注册资本为596,374.3676万人民币 [2] 公司知识产权与经营资质 - 广东爱旭科技有限公司拥有商标信息99条，专利信息1,862条，并拥有行政许可46个 [1] - 珠海富山爱旭太阳能科技有限公司拥有专利信息1,177条，并拥有行政许可315个 [1] - 天津爱旭太阳能科技有限公司拥有专利信息1,319条，并拥有行政许可153个 [2] - 浙江爱旭太阳能科技有限公司拥有专利信息2,069条，并拥有行政许可61个 [2] 公司商业活动 - 广东爱旭科技有限公司对外投资了1家企业，参与招投标项目8次 [1] - 珠海富山爱旭太阳能科技有限公司参与招投标项目115次 [1] - 天津爱旭太阳能科技有限公司对外投资了1家企业，参与招投标项目23次 [2] - 浙江爱旭太阳能科技有限公司对外投资了11家企业，参与招投标项目142次 [2]

中国创新创业生态对外国创业者的吸引力 - 中国高质量发展推进 创新创业生态、产业配套、政策支持方面的独特优势不断显现 吸引许多外国人在华学习、创业 并将先进技术与理念融入自身实践 或将在华所学带回本国 为家乡产业升级与数字化转型注入新活力 他们成为中外科技、产业与文化交流的桥梁 [10] 埃塞俄比亚数字支付平台Chapa - 创始人纳尔·海尔马里亚姆曾在北京航空航天大学和清华大学深圳国际研究生院学习 在中国的求学与实习经历为其创业打下技术基础并激发灵感 [11] - 纳尔在腾讯实习期间参与调研中东和非洲数字支付平台 萌生将数字支付理念引入埃塞俄比亚的想法 旨在利用中国成功案例满足非洲数字化转型需求 [11] - Chapa数字支付平台于2020年在埃塞俄比亚成立 作为支付聚合器整合不同支付渠道以提升企业运营效率 公司每年可处理约5亿美元的资金流 团队有55名成员 [12] - 纳尔注重与中国伙伴合作 参与中国主办的非洲青年创新创业活动 希望将中国先进的触碰支付、刷脸支付等模式转化为适合非洲的本土化解决方案 [12] 马来西亚环保材料企业福鹏绿科 - 创始人蔡奕鸿于2017年在上海创立福鹏绿科 以竹子等天然植物纤维为原料生产可自然降解的环保包装 替代一次性塑料 [12][13] - 公司起步时依托上海作为国际大都市的集聚优势和中国成熟的供应链体系 主要面向海外市场并迅速收获国际品牌合作订单 [13] - 随着中国推动绿色发展和内需市场扩大 公司于2023年在四川成都和云南昆明设立生产及研发中心 从“借力中国”走向“融入中国” 利用当地原料产地和西部陆海新通道的区位优势 [13] - 经营理念转向构建绿色产业生态系统 使用榴莲壳、咖啡渣、荷花秆等多样原料 并在云南社区试点推广生物垃圾处理器 将环保包材和厨余垃圾转化为有机肥 实现经济效益和生态效益统一 [14] - 公司业务已跨界至人工智能领域 投资建设人工智能植物工厂并成立人工智能招聘公司 该招聘公司在启动后几个月内实现盈利 并计划于次年进入种子轮融资 [14] 马里太阳能技术转让创业项目 - 创始人孔特在北京科技大学攻读博士学位期间 参观中国太阳能电动车企业后萌生将中国太阳能技术引入非洲以缓解电力短缺的想法 [15][16] - 孔特于2022年博士毕业后在广东成立技术转让公司 旨在将中国太阳能技术引入非洲 例如推广太阳能摩托车 [16] - 2023年 孔特参加第三届中非经贸博览会并关注到湖南长沙的中非青年创新创业基地 该基地面积约2000平方米 已与50多个非洲国家的200余家机构建立联系 提供一站式创业服务 [17] - 孔特将工作重心转移至长沙 通过基地对接了长沙10余家企业及马里当地商会和数十家非洲企业 推动中国摩托车配件、医疗设备等进入非洲市场 [17] - 孔特在湖南发现适合非洲需求的小型分布式太阳能系统 计划引入马里建设覆盖多个村庄的太阳能供电网络 该项目预计落地后将缓解电力短缺并带来数百个就业岗位 [18] - 孔特在中非青年创新创业基地建立了“马里项目孵化站” 以帮助马里青年创业者对接中非合作项目 未来希望通过与中国企业合作促进技术转让 [18]

专利技术进展 - 晶科能源及其子公司浙江晶科能源于2024年12月获得一项名为"一种太阳能电池、叠层电池及光伏组件"的专利，授权公告号为CN119604086B [1] - 公司专利储备丰富，晶科能源股份有限公司拥有专利信息2855条，浙江晶科能源有限公司拥有专利信息2625条 [1] 公司基本情况 - 晶科能源股份有限公司成立于2006年，位于上饶市，主营业务为电气机械和器材制造业，注册资本超过100.05亿元人民币 [1] - 浙江晶科能源有限公司同样成立于2006年，位于嘉兴市，同属电气机械和器材制造业，注册资本超过27.14亿元人民币 [1] - 晶科能源股份有限公司对外投资了53家企业，参与招投标项目1631次，拥有商标信息748条，行政许可70个 [1] - 浙江晶科能源有限公司对外投资了9家企业，参与招投标项目96次，拥有行政许可35个 [1]

9月OTC市场整体概况 - 2025年9月美国OTC市场新挂牌公司数量为30家，较8月减少9家 [1] - 当月有5家公司从OTC市场升板进入主板上市，比8月增加了3家 [1] - 截至2025年9月30日，OTC市场共有12278家公司挂牌交易 [1] - 9月当月成交金额为612亿美元，年初至9月30日的累计成交金额为5271亿美元 [1] 9月新挂牌公司来源与分布 - 新挂牌公司来自美国、加拿大、英国等6个国家和地区 [1] - 加拿大公司占比最高，达到47% [1] - 新挂牌公司中，有10家在OTCQX层级交易，其余20家在OTCQB层级交易 [1] 9月转板公司业务分析 - Sono Group N V 从事太阳能技术开发及应用，业务涵盖太阳能汽车、商用车太阳能套件的研发与销售，于9月5日转板至NASDAQ，代码SSM [2] - Sol Strategies Inc 专注于Solana区块链基础设施业务，涉及加密资产质押和节点验证，截至2025年6月质押量超过42万SOL，于9月9日转板至NASDAQ，代码STKE [3] - Spruce Biosciences Inc 是一家致力于罕见内分泌疾病新疗法的生物制药公司，于9月15日转板至NASDAQ，代码SPRB [4][5][7] - Grayscale多资产加密基金专注于投资比特币、以太坊等多种加密货币的交易所交易产品，于9月19日转板至NYSE MKT，代码GDLC [8] - BTQ Technologies Corp 专注于量子计算与网络安全领域，提供后量子安全解决方案，于9月26日转板至NASDAQ，代码BTQ [8]